Faut-il les rejoindre si on ne peut pas les battre ? Un cadre de Nasdaq révèle pourquoi ils ont choisi d’adopter la tokenisation

Original Title: Q&A: Nasdaq's New Proposal for Tokenized Securities

Original Source: Nasdaq Newsroom

Original Translation: BitpushNews

Une révolution dans l'intégration de la blockchain menée par les géants traditionnels de la finance est en train de se dérouler à toute vitesse.

Le 8 septembre 2025, Nasdaq a soumis une proposition historique à la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis, sollicitant l'approbation pour que ses membres et investisseurs puissent négocier des titres de participation tokenisés et des produits négociés en bourse (ETP) sur la plateforme. Cela signifie que, dans le futur, les actions de grandes entreprises telles qu'Apple et Microsoft pourront être négociées et réglées sur Nasdaq sous forme de tokens blockchain.

« Nous ne cherchons pas à remplacer le système existant, mais à offrir au marché une autre option technologique, plus efficace et transparente. » Chuck Mack, vice-président senior, Nasdaq North American Markets, a déclaré lors d'une interview : « Les titres tokenisés sont simplement les mêmes actifs exprimés sous une nouvelle forme sur la blockchain. »

Voici l'intégralité de l'entretien de Chuck Mack avec Nasdaq, qui fournit une explication détaillée du fonctionnement de cette proposition, des raisons de son introduction et de la manière dont elle pourrait potentiellement changer l'approche d'investissement de chacun.

En termes simples, qu'espère réaliser Nasdaq avec cette proposition soumise à la SEC ?

Chuck Mack : Le changement de règle proposé par Nasdaq permettrait aux sociétés membres et aux investisseurs de négocier des versions tokenisées de titres de participation et de produits négociés en bourse (ETP) sur notre marché. Notre objectif est d'intégrer les actifs numériques dans l'infrastructure et les systèmes actuels de Nasdaq, en stimulant l'innovation financière tout en maintenant la stabilité, l'équité et la protection des investisseurs.

Concrètement, la demande fournit un moyen simple de permettre la négociation de titres tokenisés dans le cadre réglementaire existant et de tirer parti de la Depository Trust Company (DTC) pour la négociation, la compensation et le règlement tokenisés.

Voici comment cela fonctionne : un titre peut être négocié sur Nasdaq soit sous forme traditionnelle, soit sous forme tokenisée.

- La forme traditionnelle implique une représentation numérique de la propriété et des droits, mais n'utilise pas la technologie du registre distribué ou de la blockchain.

- La tokenisation est la représentation numérique de la propriété et des droits en utilisant la technologie du registre distribué ou de la blockchain.

Lors de la soumission des ordres, les participants peuvent choisir de régler et de compenser soit sous forme traditionnelle, soit sous forme tokenisée, et la bourse communiquera les instructions des participants à la DTC. Toutes les actions seront négociées sur Nasdaq selon les mêmes règles d'entrée et d'exécution des ordres, avec le même numéro d'identification (CUSIP) que les actions traditionnelles, et conféreront à leurs détenteurs les mêmes droits et intérêts.

Petit rappel : que sont exactement les titres tokenisés ?

Chuck Mack : Il y a ici deux composantes : les tokens et les titres.

Dans ce contexte, un token est une représentation numérique de tout actif créée et enregistrée sur une blockchain — cette méthode de stockage de données a été popularisée à l'origine par Bitcoin. Cela peut inclure des coins comme Bitcoin lui-même, des tokens indexés sur le dollar comme le stablecoin Tether (USDT), ou des représentations de propriété sur la blockchain ou toute autre forme de droits.

Par ailleurs, un titre est un actif financier négociable représentant une participation dans une entreprise ou une obligation de dette — comme des actions ou des obligations.

Par conséquent, les titres tokenisés sont des représentations de ces instruments financiers traditionnels qui ont été enregistrés sur la blockchain ou une autre technologie de registre distribué.

De notre point de vue, il est important de souligner que, même si les titres tokenisés sont techniquement différents de ceux négociés aujourd'hui sur le marché Nasdaq, selon notre proposition, ils représentent toujours le même stockage de valeur que leurs homologues traditionnels.

Après tout, nous vivons déjà dans un monde numérique. Les actions et autres titres d'aujourd'hui sont représentés et enregistrés numériquement, donc la tokenisation n'est qu'une manière différente de représenter numériquement les actifs.

Quels sont les détails clés de la proposition de Nasdaq que les investisseurs ordinaires devraient connaître ?

Chuck Mack : Fondamentalement, nous proposons de tirer parti de l'infrastructure existante du marché américain pour permettre la négociation de titres tokenisés.

Il existe une demande significative à l'échelle mondiale pour les titres négociés sur Nasdaq, et cette technologie de tokenisation a suscité un intérêt émergent. Ce que nous proposons, c'est une capacité d'intégration qui permet aux participants du marché d'utiliser les systèmes qu'ils connaissent déjà et auxquels ils font confiance pour obtenir une représentation numérique des titres.

Les changements de règles proposés offriront aux investisseurs un choix : que l'action ou l'ETP qu'ils souhaitent négocier soit représenté sous forme tokenisée ou sous forme numérique traditionnelle. S'ils choisissent l'approche tokenisée, alors la DTC effectuera le travail en arrière-plan pour compenser et régler la transaction et enregistrer l'actif en tant que token basé sur la blockchain.

Il est important de noter que de telles transactions auront toujours lieu dans le cadre des réglementations fédérales existantes de la SEC afin de garantir une négociation équitable et ordonnée.

C'est un point clé de notre proposition : les règles américaines existantes n'excluent pas différentes représentations des titres. Si vous négociez une action, et que nous la tokenisons après la transaction via la DTC, alors du point de vue des opérations de marché, de la négociation, de la meilleure exécution ou de la négociation sur une bourse, il n'y a aucun changement.

Il est important de souligner que les formes traditionnelles et tokenisées des actions auront la même valeur, les mêmes droits et intérêts, et la même identification sur le marché.

Chez Nasdaq, nous pensons que la tokenisation des titres peut non seulement être construite dans le cadre et les directives existants du marché, mais qu'elle le doit. C'est pourquoi cette proposition est une manière importante d'introduire la tokenisation sur le marché : elle permettra à cette nouvelle technologie d'évoluer et d'être adoptée tout en garantissant que nos mesures de protection des investisseurs, établies depuis des décennies, restent intactes.

Pourquoi Nasdaq s'intéresse-t-il aux titres tokenisés ?

Chuck Mack : D'une certaine manière, il s'agit de répondre à la demande : de nombreux participants au marché, y compris Nasdaq, considèrent que la tokenisation a le potentiel de bénéficier aux investisseurs, aux émetteurs et à l'économie au sens large.

La technologie blockchain peut offrir de nombreux gains potentiels d'efficacité, notamment un règlement plus rapide, une meilleure traçabilité des audits et un processus rationalisé de la commande à la transaction jusqu'au règlement. De plus, une fois que les actifs de participation sont sur la blockchain, il existe un potentiel pour qu'ils soient utilisés de nouvelles manières.

Tout ce potentiel signifie que les gens sont enthousiastes à propos de cette technologie, et nous entendons une demande sur le marché pour la négociation de titres tokenisés. Nous voulons faire partie de la solution, aider le marché à évoluer pour continuer à répondre aux besoins des investisseurs et garantir une mise en œuvre appropriée.

Les échecs passés du marché nous enseignent que la gouvernance, la résilience et la protection des investisseurs doivent être intégrées dès le départ.

Nasdaq s'engage à être une structure de confiance au sein du système financier mondial, ce qui signifie adopter de nouvelles technologies à mesure que le marché évolue dans une optique centrée sur l'investisseur pour faciliter la formation de capital. En fin de compte, tout se résume au choix. Si les investisseurs et les participants au marché expriment une demande pour une approche particulière, et que nous pouvons la mettre en œuvre de manière à maintenir l'intégrité du marché, alors nous voulons leur offrir ce choix.

Pourquoi Nasdaq propose-t-il ce modèle spécifique pour introduire la négociation de titres tokenisés sur le marché ?

Chuck Mack : Nous visons à rendre le processus de négociation de titres tokenisés simple et transparent pour les investisseurs, tout en tirant parti des avantages de l'écosystème de négociation d'actions actuel, résilient et fiable. Les changements de règles proposés visent à permettre à l'innovation de se produire au sein de l'infrastructure et de la structure actuelles du marché, en apportant de nouvelles capacités aux investisseurs tout en renforçant les normes qui font fonctionner les marchés américains, en particulier :

- Échelle et complexité : Le marché boursier américain est le plus profond et le plus liquide au monde, traitant des milliards de transactions chaque jour. Tout nouveau système doit fonctionner à cette échelle avec résilience, redondance et mesures de sécurité.

- Protection des investisseurs : Le marché boursier américain dispose de mesures de sauvegarde et de surveillance pour garantir la responsabilité et l'obligation de rendre compte des entreprises impliquées tout au long du cycle de vie de la transaction, assurant les droits des actionnaires, les dividendes et le vote par procuration.

Notre proposition vise également explicitement à maintenir la négociation de titres tokenisés sous la protection du système existant afin de garantir la découverte des prix, la transparence et la meilleure exécution. L'objectif est de maintenir ces principes à mesure que le marché évolue et se modernise.

Une autre motivation pour faire évoluer le système actuel est d'éviter la fragmentation du marché, en évitant que différentes versions du même actif soient négociées en tant que titres tokenisés sur plusieurs blockchains simultanément sans interopérabilité efficace — en particulier dans les cas d'application inégale des règles. Si cela se produisait, la transparence pourrait diminuer, la liquidité pourrait être fragmentée et des écarts de prix pourraient survenir.

Un marché bien fonctionnel avec une protection des investisseurs est crucial pour la formation de capital, essentielle à une économie performante — chez Nasdaq, nous disons toujours que cela se résume à la liquidité, la transparence et l'intégrité. Nous visons à assurer la protection de ces piliers tout au long du processus d'évolution du marché, ce qui est l'objectif que nous cherchons à atteindre à travers cette demande.

Nasdaq a récemment annoncé des changements à ses normes de cotation, suivis de nouvelles concernant la gouvernance des sociétés de conservation d'actifs crypto. Quel est le lien avec l'annonce d'aujourd'hui ?

Chuck Mack : Chacune de ces questions est distincte. Premièrement, nous avons récemment annoncé le renforcement des normes de cotation de Nasdaq pour traiter les principaux problèmes de liquidité et de négociation pour les entreprises dans l'environnement de marché actuel. Ces améliorations ciblent principalement certaines sociétés à faible capitalisation présentant des conditions de liquidité réduite.

Deuxièmement, nous avons noté des rapports récents dans les médias concernant les sociétés de conservation d'actifs crypto. Nasdaq n'a mis en œuvre aucun changement ni nouvelle règle spécifiquement pour ces sociétés. Comme pour tout développement du marché, Nasdaq fournit systématiquement des orientations à nos sociétés cotées sur l'applicabilité de nos règles de cotation existantes, y compris les règles d'approbation des actionnaires applicables à toute émission de titres par une société cotée.

Troisièmement, l'annonce d'aujourd'hui représente une demande distincte soumise à la Securities and Exchange Commission des États-Unis pour faciliter la négociation de titres tokenisés sur son marché.

Bien que chacune de ces questions soit distincte, il existe un fil conducteur guidant les actions de Nasdaq sur les marchés de capitaux, à savoir optimiser la formation de capital vers nos objectifs, protéger les investisseurs et garantir l'intégrité du marché.

Alors, quelle est la prochaine étape pour les titres tokenisés ?

Chuck Mack : La demande que nous avons soumise à la SEC sera rendue publique pour commentaires, et nous attendons avec impatience d'entendre différents points de vue en réponse. En fait, une partie de la raison pour laquelle nous avons soumis la demande est d'encourager le débat de manière très transparente.

En même temps, notre équipe chez Nasdaq travaillera en étroite collaboration avec les clients et les parties prenantes pour expliquer nos idées et recueillir des retours sur la meilleure façon de faire avancer l'industrie.

D'un point de vue mondial, il est clair que l'adoption de la tokenisation sera un vaste sujet qui nécessitera une coordination à l'échelle de toute l'industrie. Les fournisseurs d'infrastructures de marché, les organismes de réglementation, les émetteurs, les gestionnaires d'actifs et les entreprises fintech joueront tous un rôle.

Nous accueillons favorablement ces discussions car elles concernent en fin de compte la mission fondamentale de Nasdaq : stimuler le progrès économique pour tous.

Une économie prospère grâce à l'innovation et à la participation, et ces forces nécessitent de réduire les frictions et d'aligner les structures d'incitation du marché. Notre proposition de tokenisation représente une avancée dans l'évolution des marchés financiers mondiaux.