Le dernier discours du président de la SEC américaine : l’ère de la crypto est pleinement arrivée, les États-Unis vont mener l’innovation dans la crypto et l’IA.

Titre original : Keynote Address at the Inaugural OECD Roundtable on Global Financial Markets

Source originale : SEC

Traduction originale : Jonnah, MetaEra

Note de l’éditeur : Lors de la première table ronde mondiale sur les marchés financiers de l’OCDE, le président de la SEC américaine, Paul S. Atkins, a prononcé un discours inaugural. Il a souligné que la SEC reviendrait à sa mission fondamentale : protéger les investisseurs, maintenir des marchés équitables et efficaces, et promouvoir la formation de capital. Il a également évoqué la réévaluation des facilités accordées aux émetteurs étrangers, l’importance de normes comptables de haute qualité et de la matérialité financière. Atkins a indiqué que les États-Unis promouvront, dans le cadre du « Project Crypto », l’application des actifs numériques et de l’intelligence artificielle sur les marchés financiers, en fournissant des règles réglementaires plus claires, et a appelé à renforcer la coopération avec les partenaires internationaux afin de façonner ensemble un avenir innovant, ouvert et prospère pour les marchés de capitaux. Voici la traduction intégrale du discours :

Mesdames et messieurs, bon après-midi.

Tout d’abord, je tiens à remercier le Secrétaire général Coleman pour sa chaleureuse introduction, ainsi que Carmine pour son invitation, qui me donne l’opportunité de participer à cette première table ronde et d’organiser un dialogue aussi opportun sur la manière dont nous pouvons travailler ensemble pour promouvoir la compétitivité mondiale des marchés de capitaux tout en favorisant la croissance économique dans nos juridictions respectives. Je sais que chacun d’entre vous ici est engagé envers ces objectifs, et votre présence aujourd’hui en est la meilleure preuve. Je suis honoré d’être parmi vous, d’autant plus que la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis se recentre sur sa mission fondamentale : protéger les investisseurs ; maintenir des marchés équitables, ordonnés et efficaces ; et promouvoir la formation de capital.

Avant d’aller plus loin, je dois préciser que les opinions que j’exprime aujourd’hui sont les miennes et ne reflètent pas nécessairement celles de la SEC en tant qu’institution, ni celles de mes collègues commissaires.

Pour moi, revenir en France a un goût de « retour à la maison ». À la fin des années 1980, j’étais un jeune avocat travaillant au bureau parisien d’un cabinet new-yorkais. À cette époque, j’ai non seulement appris la complexité de la finance internationale, mais aussi la valeur durable de la coopération interculturelle. Au fil des décennies, mes multiples passages à la SEC m’ont permis de mieux comprendre que les principes que nous chérissons aux États-Unis — tels que la force de l’entreprise libre et le dynamisme des marchés de capitaux — trouvent également un écho à l’étranger. C’est dans cet esprit que j’accueille avec enthousiasme la discussion d’aujourd’hui sur la manière de promouvoir la croissance et les opportunités dans nos économies respectives.

Facilités particulières pour les émetteurs étrangers

Depuis de nombreuses années, la coopération entre les États-Unis et l’Europe me fascine. Je me souviens de la période précédant le « Big Bang » financier de 1992, qui a donné naissance au marché unique européen et aux immenses opportunités qui en ont découlé. Pour ceux d’entre nous qui l’ont vécu, voir le marché intérieur européen se former progressivement sous l’impulsion du commerce et de la concurrence était enthousiasmant. Aujourd’hui, alors que l’Europe discute de l’avenir de l’Union de l’épargne et de l’investissement, ces thèmes reviennent au premier plan. Parallèlement, même si les marchés européens deviennent de plus en plus intégrés, la coopération au-delà de la région reste cruciale. Des nations souveraines comme les États-Unis doivent continuer à coopérer de manière constructive avec le monde pour promouvoir la prospérité commune.

À la SEC, ces priorités se traduisent par nos efforts pour attirer les entreprises étrangères sur les marchés américains et offrir aux investisseurs américains la possibilité d’investir dans ces sociétés, tout en veillant à ce que les entreprises étrangères bénéficient d’un environnement concurrentiel équitable et que les droits des investisseurs soient protégés. Bien entendu, la taille et la profondeur des marchés de capitaux américains ont toujours été attrayantes pour les sociétés étrangères. Ces entreprises peuvent bénéficier de nombreux avantages potentiels, notamment une valorisation plus élevée, une plus grande liquidité, l’accès au capital américain et une réputation et une visibilité accrues sur les marchés financiers.

Depuis la création de la SEC, nos règles ont offert des facilités particulières aux sociétés étrangères souhaitant accéder aux marchés de capitaux américains. Ces facilités reconnaissent les différences entre les sociétés américaines et étrangères en matière de pratiques commerciales et de marché, de normes comptables et d’exigences de gouvernance d’entreprise. Mais la SEC a toujours veillé à ce que les investisseurs américains disposent d’informations suffisantes et comprennent le niveau de divulgation de ces informations dans le cadre juridique du pays d’origine de la société.

En 1983, la SEC a établi la base de la norme actuelle permettant de déterminer quelles sociétés étrangères peuvent bénéficier de ces facilités. Depuis lors, la SEC a continuellement réévalué et mis à jour cette norme en fonction de l’évolution des marchés mondiaux, afin de mieux protéger les investisseurs américains. L’une de mes premières actions en tant que président a été de demander au comité d’approuver la publication d’un avis conceptuel sollicitant l’avis du public pour déterminer si cette norme doit être mise à jour à la lumière de l’évolution des marchés financiers et des structures juridiques des sociétés.

Cet avis sollicite l’opinion du public sur la question de savoir si les sociétés étrangères cotées aux États-Unis devraient remplir des conditions supplémentaires — telles qu’un volume minimum de transactions à l’étranger ou une cotation sur une bourse étrangère principale — pour bénéficier de facilités auxquelles les sociétés américaines n’ont pas accès.

Il convient de préciser que la SEC accueille favorablement les sociétés étrangères souhaitant accéder aux marchés de capitaux américains. Cet avis ne signifie pas que la SEC cherche à décourager ou à dissuader ces entreprises de se coter sur les bourses américaines. Au contraire, notre objectif est de mieux comprendre les changements intervenus au cours des vingt dernières années dans la cotation des sociétés étrangères aux États-Unis et leur impact sur les investisseurs et les marchés américains. Parmi les changements notables :

· La composition des sociétés étrangères enregistrées auprès de la SEC a évolué ;

· De plus en plus de sociétés choisissent de s’enregistrer dans des juridictions telles que les îles Caïmans, différentes de leur siège réel, de leur lieu d’exploitation ou de leur cadre de gouvernance, et soumises à des cadres de gouvernance affectant les intérêts des actionnaires.

Ces situations affectent les intérêts des actionnaires. Face à ces évolutions, la justification initiale d’accorder sans condition des facilités à toutes les sociétés étrangères reste-t-elle valable ? Ou devons-nous mettre à jour nos règles ? L’évaluation rétrospective des règles existantes pour s’assurer qu’elles atteignent toujours leurs objectifs politiques est l’une des caractéristiques essentielles d’un programme de régulation efficace.

Bien que la période officielle de consultation publique ait pris fin ce lundi, la SEC continuera bien entendu à prendre en compte les avis reçus après la date limite pour évaluer la nécessité de proposer des modifications réglementaires. J’attends avec impatience d’examiner ces retours.

Normes comptables de haute qualité

Alors que nous réexaminons les types d’émetteurs étrangers pouvant bénéficier de facilités, nous ne pouvons ignorer la pierre angulaire d’un régime réglementaire efficace : des normes comptables de haute qualité et la matérialité financière.

En matière de normes comptables, les sociétés américaines doivent préparer leurs états financiers conformément aux principes comptables généralement reconnus aux États-Unis (U.S. GAAP). En 2007, alors que j’étais commissaire à la SEC, j’ai voté en faveur d’une modification réglementaire permettant aux sociétés étrangères d’adopter directement les normes internationales d’information financière (IFRS) publiées par l’International Accounting Standards Board (IASB), sans avoir à les rapprocher du U.S. GAAP.

À l’époque, la SEC avait souligné, en supprimant l’exigence de rapprochement, que « la viabilité, la gouvernance et la capacité d’exploitation indépendante de l’IASB étaient des considérations essentielles, car elles déterminent si l’IASB peut continuer à élaborer des normes de haute qualité acceptées mondialement ». La SEC avait également spécifiquement mentionné la capacité de la Fondation du Comité des normes comptables internationales (IASC Foundation, prédécesseur de la Fondation IFRS) à obtenir un « financement stable » pour soutenir l’IASB.

En 2021, la Fondation IFRS a annoncé la création de l’International Sustainability Standards Board (ISSB), les administrateurs de la Fondation étant chargés de garantir la sécurité du financement de l’IASB et de l’ISSB. Cette nouvelle responsabilité élargie ne doit pas détourner la Fondation de sa mission fondamentale de longue date : assurer la stabilité financière de l’IASB. En retour, l’IASB doit se concentrer sur l’élaboration de normes comptables financières de haute qualité, garantissant la fiabilité des rapports financiers, et ne pas servir de « porte dérobée » à des agendas politiques ou sociaux. Des rapports financiers fiables sont essentiels aux décisions d’allocation du capital. Nous sommes tous très attentifs à la capacité de l’IASB à obtenir un financement suffisant et stable, et à maintenir un fonctionnement efficace. J’exhorte également la Fondation IFRS à respecter son objectif de « financement stable » et à faire de l’élaboration de normes comptables financières par l’IASB sa priorité, plutôt que de s’engager sur des sujets accessoires ou spéculatifs.

Si l’IASB ne parvient pas à obtenir un financement complet et stable, l’une des conditions ayant conduit la SEC à supprimer l’exigence de rapprochement en 2007 pourrait ne plus être remplie, et nous pourrions devoir réexaminer cette décision.

Matérialité financière

Outre des normes comptables de haute qualité, une régulation fondée sur la matérialité financière est également un pilier de la circulation efficace du capital. La « matérialité financière » signifie que les exigences de divulgation, les normes de gouvernance d’entreprise et les autres mesures réglementaires doivent se concentrer sur les intérêts des investisseurs. Après tout, ce sont les investisseurs qui fournissent le capital nécessaire au développement des produits, services et emplois des entreprises. À l’inverse, un cadre réglementaire de « double matérialité » prend également en compte d’autres facteurs non financiers.

Dans l’Union européenne, deux lois récentes — la Corporate Sustainability Reporting Directive (CSRD) et la Corporate Sustainability Due Diligence Directive (CSDDD) — ont renforcé le cadre réglementaire de la double matérialité. Ces lois affectent également les sociétés américaines opérant dans l’UE.

Je suis préoccupé par la forte normalisation de ces lois et le fardeau qu’elles imposent aux entreprises américaines, car ces coûts pourraient finalement être répercutés sur les investisseurs et consommateurs américains. L’engagement récent de l’UE à ce que ces lois ne constituent pas une restriction indue au commerce transatlantique, et à les simplifier, est encourageant, mais il reste nécessaire de se concentrer davantage sur le principe de matérialité financière plutôt que sur la double matérialité. En réalité, si l’Europe souhaite développer ses marchés de capitaux en attirant davantage d’entreprises et d’investissements, elle devrait chercher à réduire le fardeau déclaratif inutile des émetteurs, plutôt que de poursuivre des objectifs sans rapport avec la réussite économique des entreprises et le bien-être des actionnaires.

Project Crypto

Alors que nous appelons nos partenaires à renforcer la confiance des investisseurs et à dynamiser les marchés dans leurs juridictions, ces mêmes priorités nous poussent à libérer le potentiel des actifs numériques aux États-Unis.

Comme je l’ai mentionné plus tôt aujourd’hui, à la fin des années 1980, je travaillais place de la Concorde, à environ quatre kilomètres d’ici. À l’époque, je n’aurais jamais imaginé revenir ici un jour, dans la position qui est la mienne aujourd’hui, pour parler de technologies autrefois rejetées ou combattues, mais qui révolutionnent désormais la finance mondiale. Ici, à quelques pas de l’avenue Victor Hugo, je ne peux m’empêcher de penser à la célèbre citation de Victor Hugo : « On résiste à l’invasion des armées ; on ne résiste pas à l’invasion des idées. »

Mesdames et messieurs, nous devons aujourd’hui reconnaître que l’ère de la crypto est arrivée.

Pendant longtemps, la SEC a utilisé les enquêtes, les assignations et le pouvoir d’exécution comme des armes pour étouffer l’industrie crypto. Cette approche n’a pas seulement été inefficace, elle a aussi causé du tort — elle a entraîné la fuite des emplois, de l’innovation et du capital. Les entrepreneurs américains ont été les premiers touchés, contraints de dépenser d’importantes sommes en défense juridique plutôt qu’en développement d’activité. Ce chapitre appartient désormais au passé.

Aujourd’hui, une nouvelle ère s’ouvre à la SEC. La politique ne sera plus dictée par des actions d’exécution ponctuelles. Nous fournirons des règles claires et prévisibles pour permettre aux innovateurs de prospérer aux États-Unis. Le président Trump m’a chargé, ainsi que mes collègues du gouvernement, de faire des États-Unis la capitale mondiale de la crypto — et le groupe de travail présidentiel sur les marchés des actifs numériques a déjà élaboré une feuille de route ambitieuse pour guider nos efforts.

Alors que le Congrès élabore une législation globale, le groupe de travail a demandé aux régulateurs américains d’agir rapidement pour moderniser notre système réglementaire obsolète. La SEC met en œuvre cette mission à travers le « Project Crypto », une réforme globale des règles sur les valeurs mobilières visant à les adapter à un marché migré sur la blockchain (on-chain). Nos priorités sont claires :

· Il faut apporter de la certitude quant à la qualification des actifs crypto en tant que valeurs mobilières. La grande majorité des tokens crypto ne sont pas des valeurs mobilières, et nous établirons une distinction claire.

· Il faut permettre aux entrepreneurs de lever des fonds sur la blockchain sans être confrontés à une incertitude juridique interminable.

· Il faut permettre aux plateformes de type « super-app » d’innover, offrant ainsi plus de choix aux acteurs du marché. Ces plateformes devraient pouvoir proposer simultanément des services de trading, de prêt et de staking sous un cadre réglementaire unique.

· Les investisseurs, conseillers et courtiers doivent également avoir la liberté de choisir parmi diverses solutions de conservation.

Parallèlement, conformément au rapport récent du groupe de travail, la SEC collaborera avec d’autres agences pour garantir que les plateformes puissent offrir des services de trading, de staking et de prêt d’actifs crypto (qu’ils soient ou non des valeurs mobilières) sous un cadre réglementaire unique. À mon sens, la régulation doit fournir la « dose minimale efficace » de protection des investisseurs, et pas davantage. Nous ne devons pas imposer aux entrepreneurs une bureaucratie redondante qui ne ferait qu’avantager les plus grandes entreprises établies. En libérant la concurrence entre lieux et produits, nous pouvons aider les entreprises américaines à rivaliser équitablement sur la scène mondiale.

Comme l’a dit le président Trump, l’Amérique est un « pays de bâtisseurs ». Pendant mon mandat, la SEC encouragera les bâtisseurs, au lieu de les étouffer sous la paperasserie. Notre objectif est simple : déclencher une ère dorée d’innovation financière sur le sol américain. Qu’il s’agisse de registres d’actions tokenisés ou de nouvelles classes d’actifs, nous voulons que ces avancées naissent sur les marchés américains, sous la supervision américaine, et profitent en fin de compte aux investisseurs américains.

Opportunités de coopération avec les partenaires internationaux

Bien entendu, c’est en collaborant stratégiquement avec nos partenaires internationaux que ces objectifs pourront être pleinement atteints. Les marchés ne prospèrent que lorsque le capital circule librement vers les usages les plus productifs. Les blockchains publiques, par nature mondiales, offrent une occasion unique de moderniser les infrastructures de paiement et de marchés de capitaux. Par la coopération, les États-Unis et l’Europe peuvent non seulement renforcer leurs économies respectives, mais aussi consolider leur partenariat transatlantique.

L’Europe mérite d’être saluée pour son avance. Comme le souligne le Digital Asset Market Report, le règlement européen sur les marchés des crypto-actifs (MiCA) constitue un cadre réglementaire complet pour les actifs numériques. Certains décideurs européens appellent déjà à l’élaboration d’un « MiCA 2 » pour couvrir la finance décentralisée, les NFT et le prêt d’actifs numériques. J’apprécie la vision de nos alliés européens dans leur première tentative de clarification réglementaire et estime que les États-Unis doivent en tirer des enseignements.

Cela dit, je suis déterminé à ce que les États-Unis ne soient dépassés par aucun pays dans la création d’un environnement économique favorable à l’innovation financière. Alors que nous rattrapons notre retard, j’attends avec impatience de collaborer avec nos partenaires internationaux pour promouvoir des marchés plus innovants. Comme l’a dit Alexis de Tocqueville, nous pouvons « élargir le champ de la liberté et de la prospérité ».

Intelligence artificielle et finance : une nouvelle ère d’innovation sur les marchés

Pour les États-Unis, notre leadership financier dépend de notre capacité à anticiper l’avenir, et non à le craindre. Tout comme la blockchain transforme la manière dont les actifs sont échangés et réglés, l’intelligence artificielle (IA) inaugure l’ère de la « finance agentique » — un système dans lequel des agents autonomes d’IA exécutent des transactions, allouent du capital et gèrent les risques à une vitesse inégalée par l’homme, tout en intégrant la conformité aux valeurs mobilières dans le code même.

Les avantages potentiels sont immenses : des marchés plus rapides, des coûts plus bas et un accès élargi à des stratégies d’investissement autrefois réservées aux grandes institutions de Wall Street. En combinant l’IA et la blockchain, nous pouvons autonomiser les individus, renforcer la concurrence et libérer une nouvelle prospérité.

Dans ce domaine, la responsabilité du gouvernement est d’assurer la mise en place de garde-fous de bon sens, tout en éliminant les obstacles réglementaires à l’innovation. L’IA est déjà présente sur les marchés de capitaux, et son rôle ne fera que croître. Nous devons résister à la tentation de surréagir par peur. Les marchés de capitaux on-chain et la finance agentique sont imminents, et le monde entier les observe. Le choix qui s’offre à nous est à la fois simple et profond : soit les États-Unis avancent avec confiance et détermination, soit d’autres prendront la tête. Pour ma part, je choisis le leadership, la liberté et la croissance — pour nos marchés, notre économie et la prochaine génération. Et je souhaite également avancer main dans la main avec nos partenaires internationaux pour bâtir une société plus prospère et plus libre.

Conclusion

En somme, grâce à votre coopération, nous pouvons façonner les mesures réglementaires de demain afin qu’elles remplissent leur fonction attendue — protéger les investisseurs tout en offrant un large espace aux innovateurs et entrepreneurs. Comme je l’ai dit précédemment, la SEC entre dans une nouvelle ère, alignant à nouveau les principes de longue date de l’institution avec les opportunités émergentes. Je suis convaincu que, pour toutes les questions réglementaires abordées aujourd’hui, la coopération internationale apportera des bénéfices durables à nous tous — aux États-Unis comme dans le monde entier.

J’attends avec impatience de travailler avec vous tous, avec la détermination que requièrent les opportunités actuelles.

Enfin, merci à tous pour votre temps et votre attention. Vous avez été un public patient et indulgent. Je vous souhaite sincèrement une excellente suite de table ronde.

Merci à tous, et bon après-midi.

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