Auteur : Mike Cagney
Traduction : Zhou, ChainCatcher
La société de prêt basée sur la blockchain Figure a réalisé son IPO le 11 septembre et a été cotée sur le marché boursier américain. Le premier jour de cotation, le cours de l'action a augmenté jusqu'à 44 %, atteignant une capitalisation boursière d'environ 7.8 milliards de dollars ; à la clôture, la capitalisation totale était de 6.5 milliards de dollars.
Ceci est la lettre ouverte de Mike Cagney, fondateur de Figure, à l'occasion de l'introduction en bourse :
Fin 2017, j'ai eu mon moment « aha » avec la blockchain. Lorsque j'étais PDG de SoFi, je faisais souvent des déclarations de circonstance sur le bitcoin, voire sur la blockchain au sens large — « Cela va changer les services financiers ! » — mais je ne savais pas vraiment comment cela allait se produire. Cette fois-ci, c'était différent.
Si vous demandez à n'importe quel ingénieur full stack, la plupart vous diront qu'ils préfèrent ne pas développer sur la blockchain : c'est lent, lourd, et en raison de son caractère immuable, la tolérance aux erreurs est très faible. Mais la blockchain a un super-pouvoir : elle remplace la confiance par la vérité.
Les services financiers ont toujours été, et sont encore aujourd'hui, des marchés basés sur la confiance. De tels marchés nécessitent de nombreux intermédiaires : dans une transaction d'actions cotées, il peut y avoir jusqu'à sept intermédiaires ; dans une transaction par carte de débit, il peut aussi y avoir cinq parties impliquées. De nombreuses entreprises à très forte capitalisation se sont construites autour de cette recherche de rente. La blockchain a la capacité de condenser ces marchés multipartites en seulement deux parties : l'acheteur et le vendeur. Tous les espaces de rente disparaîtront.
La blockchain ne se contente pas de bouleverser les marchés existants. Si l'on met sur la blockchain des actifs historiquement peu liquides (comme les prêts) et leurs performances historiques, la blockchain peut apporter une liquidité inédite à ces marchés. Cette liquidité, combinée à la capacité de réaliser une véritable numérisation et un contrôle complet des actifs, ouvrira des opportunités de financement auparavant inaccessibles. Les opportunités de rupture offertes par la blockchain sont importantes, mais les opportunités à développer sont encore plus grandes.
C'est là qu'a eu lieu mon « aha » moment. Vous pouvez créer des actifs numériques natifs, et chacun peut connaître la véritable propriété, la composition et l'historique sans dépendre de la confiance. Les actifs peuvent être échangés en temps réel, de manière bilatérale, sans risque de contrepartie ou de règlement. Les prêteurs peuvent obtenir un contrôle numérique complet et immédiat sur les garanties. La blockchain a complètement remodelé la façon dont les actifs sont émis, échangés et financés. Ce n'est pas une simple « couche de maquillage » fintech sur des choses anciennes, mais un tout nouvel écosystème de marchés de capitaux. Je veux être à l'avant-garde de cette transformation.
Figure : Remodeler les marchés de capitaux avec la blockchain
Début 2018, j'ai cofondé Figure avec ma femme June Ou et quelques personnes partageant les mêmes idées. L'objectif de Figure est simple : transformer les marchés de capitaux grâce à la blockchain. Pour y parvenir, nous devions apporter au marché un cas d'utilisation réel et mesurable.
2018 était une année où il semblait que les entreprises crypto pouvaient lever des fonds sans fin en vendant des tokens. Nous avons choisi une voie différente. Nous pensions qu'il était possible d'émettre, d'agréger et de titriser des prêts sur la blockchain, économisant ainsi jusqu'à 85 points de base (bps) sur les coûts de transaction. Nous avons présenté cette idée aux banques, qui ont unanimement répondu : « C'est génial ! Nous aimons ça ! Nous serions ravis d'être la 10e banque à le faire... » Il était clair que « si vous le construisez, ils viendront » n'était pas applicable — il ne suffit pas de créer le système pour que les gens l'adoptent spontanément.
Après avoir mené une activité de prêt leader du marché chez SoFi, nous n'étions pas enthousiasmés à l'idée de créer une nouvelle institution de prêt, mais nous savions qu'il fallait prouver au marché que la blockchain était meilleure. En 2018, nous sommes devenus l'une des premières équipes à émettre des prêts à la consommation sur la blockchain. Figure a d'abord commencé en tant qu'émetteur de prêts en contact direct avec le client final, mais avec une infrastructure basée sur la blockchain. Nous avons choisi la ligne de crédit renouvelable sur valeur domiciliaire (HELOC) comme premier produit, car nous pensions que personne ne l'avait encore émis efficacement (greenfield), et nous ne voulions pas immédiatement affronter les géants du prêt à la consommation ou du crédit hypothécaire ; nous avions besoin de temps pour convaincre les deux côtés du marché d'adopter cette nouvelle technologie.
Nous avons rapidement étendu le modèle au B2B2C. Aujourd'hui, plus de 168 tiers utilisent notre technologie pour émettre des prêts sur la blockchain, y compris la moitié des 20 plus grands établissements de crédit hypothécaire de détail. Récemment, nous avons ouvert à ces émetteurs l'accès aux marchés de capitaux natifs de la blockchain : grâce à notre technologie, ils peuvent vendre directement (et bientôt financer) des actifs sur le marché des capitaux blockchain, sans que Figure n'agisse comme intermédiaire.
En 2020, nous avons réalisé la première titrisation de prêts à la consommation natifs blockchain du secteur ; en 2023, nous avons réalisé la première titrisation notée AAA du secteur. Depuis notre lancement, nous avons émis plus de 15 milliards de dollars de prêts sur la blockchain et réalisé plus de 50 milliards de dollars de transactions on-chain. Nous sommes le plus grand acteur du secteur RWA sur une blockchain publique, et personne ne nous a encore rattrapés.
En 2018, la plupart des blockchains grand public étaient basées sur le PoW (preuve de travail). Le PoW présente des défis pour l'application aux services financiers : coût, vitesse, et surtout prévisibilité. Le PoS (preuve d'enjeu) commençait alors à émerger, offrant de meilleures réponses à ces problèmes. Après une expérience ratée sur une chaîne quasi-permissionnée, June et son équipe ont construit et lancé Provenance Blockchain. Provenance est une blockchain publique, décentralisée et basée sur le PoS. Figure ne contrôle pas Provenance, bien que nous détenions 20 % des tokens utilitaires $HASH et continuons de soutenir le développement du protocole. Provenance est conçue pour les services financiers et est essentielle à notre adoption institutionnelle.
Blockchain et marchés de capitaux
Nous pensons que la blockchain apporte trois valeurs fondamentales aux marchés de capitaux. La première concerne la transaction — réduction des coûts d'audit, de contrôle qualité, de vérification tierce, etc. ; nous en avons déjà tiré des bénéfices significatifs. La deuxième est la liquidité — prise en charge de marchés bilatéraux en temps réel, 24h/24 et 7j/7. Avec nos partenaires, nous construisons justement ce type de marché de prêts greenfield. Enfin, le financement, qui selon nous, est la plus grande valeur.
Mettre des actifs numériques natifs (par exemple des prêts) sur la blockchain permet aux prêteurs de perfectionner leurs droits de garantie (par exemple via la technologie d'enregistrement d'actifs numériques de Figure, DART) et d'obtenir un contrôle effectif. Les prêteurs peuvent évaluer directement la liquidité, la volatilité et le taux d'avance des garanties pour juger du risque, au lieu de simplement accorder du crédit à l'emprunteur. Lorsque nous connectons directement l'offre et la demande de capitaux, nous pouvons construire un marché de type Pareto : prêteurs et emprunteurs en bénéficient, car ils ne supportent plus les coûts d'inefficacité des allocateurs de capitaux et autres intermédiaires. Nous avons d'abord appliqué cette approche décentralisée (DeFi) à notre bourse crypto pour fournir du financement garanti, puis nous avons récemment introduit les prêts Figure sur notre marché de prêt DeFi — Democratized Prime. Comme nous l'avons fait pour la transaction et la liquidité, nous démontrons la puissance du DeFi dans le financement avec nos propres actifs.
Nous avons toujours pensé que le DeFi finirait par devenir la méthode principale de financement des actifs, et la législation récente accélère ce processus. Après l'adoption du GENIUS Act par le Trésor américain, il a été indiqué que des milliers de milliards de dollars pourraient affluer vers les bons du Trésor américain via les stablecoins. Ces fonds proviendront principalement des dépôts bancaires. En 2022–2023, la sortie de 1 trillion de dollars de dépôts bancaires a presque fait échouer le système financier. Si le Trésor a raison sur l'ampleur et la trajectoire, il faudra quelque chose de nouveau pour combler le vide. Nous croyons que ce sera le DeFi, et nous menons la voie dans le domaine des RWA.
Le « dénouement » de la blockchain
Nous pensons que la proposition de valeur de la blockchain peut s'étendre à toutes les classes d'actifs. Prenons l'exemple des actions cotées : au-delà de l'efficacité des transactions et de la liquidité, l'amélioration du financement grâce à la blockchain pourrait être l'aspect le plus marquant aujourd'hui. Imaginez un scénario où vous pouvez mettre en garantie croisée, de manière transparente, des actions et d'autres actifs non actions pour obtenir de l'effet de levier ; ou encore, où l'investisseur contrôle directement et profite des revenus générés par le prêt de ses actions. La blockchain est un égaliseur dans l'arène financière. Nous avons été les premiers à faire du prêt sur la blockchain, et notre prochaine étape est de conduire la tokenisation de nouvelles classes d'actifs (comme les actions) sur la blockchain.
Tout comme le Web 2.0 compte aujourd'hui sept géants boursiers, je crois que le Web 3.0 aura aussi un groupe d'entreprises de même envergure représentant la technologie blockchain. Notre IPO nous rapproche de devenir le leader de ce groupe de pairs. Bien que nous ayons construit, dans un environnement réglementaire extrêmement strict, une entreprise rentable, à forte croissance et basée sur la blockchain, nous restons très optimistes : l'évolution de la réglementation et l'acceptation de la blockchain par les marchés publics stimuleront l'ensemble du secteur et ses opportunités dans les années à venir. L'IPO n'est qu'une étape dans le long processus d'intégration de la blockchain dans tous les aspects des marchés de capitaux.
