Un rendement multiplié par 30 en un an, Sol Strategies sonne la cloche du Nasdaq

Titre original : Sol Strategies Rings 『STKE』 Bell

Auteur original : Prathik Desai, Token Dispatch
Traduction originale : Block unicorn

9 septembre 2024

Sol Strategies, alors encore opérant sous son nom d'origine Cypherpunk Holdings, n'avait pas encore procédé à son rebranding. Elle était toujours cotée à la Bourse canadienne des valeurs mobilières, un marché généralement réservé aux petites et micro-entreprises. Il y a seulement quelques mois, la société avait recruté l'ancienne CEO de Valkyrie, Leah Wald, comme nouvelle directrice générale. À l'époque, Cypherpunk était peu connue et suscitait très peu d'intérêt de la part des investisseurs.

Parallèlement, Upexi se concentrait sur la promotion de produits de consommation pour des marques de vente directe, notamment dans les domaines des soins pour animaux et des solutions énergétiques sur Amazon. Dans ce marché saturé, la concurrence pour les clics était féroce. DeFi Development Corp (DFDV), alors encore connue sous son ancien nom Janover, se préparait à lancer une place de marché reliant les organisateurs de syndications immobilières et les investisseurs. De son côté, Sharps Technology produisait des seringues spécialisées pour les prestataires de soins de santé, un secteur medtech extrêmement de niche, peu suivi par les investisseurs.

À l'époque, la taille et les ambitions de ces entreprises étaient modestes. Leur détention totale de Solana (SOL) s'élevait à moins de 50 millions de dollars.

Un an plus tard, la situation a radicalement changé.

Aujourd'hui, elles se tiennent fièrement sur le Nasdaq — la deuxième plus grande bourse mondiale —, détenant plus de 6 millions de SOL, pour une valeur totale atteignant 1,5 milliard de dollars. Cela représente 30 fois la valeur des tokens Solana qu'elles détenaient un an auparavant.

La semaine dernière, la cloche retentissant au Nasdaq à New York n'était pas le seul événement marquant pour l'entrée en bourse de Sol Strategies. Une cloche virtuelle a également sonné, marquant le même jalon : le début officiel de la cotation de STKE.

L'entreprise a invité les membres de la communauté à participer à la cérémonie en « sonnant la cloche » via une transaction Solana. Cette action enregistrera de façon permanente leur participation à ce moment historique. À bien des égards, cela symbolise la « remise de diplôme » de Sol Strategies — une société auparavant cotée à la Bourse canadienne des valeurs mobilières (sous le code « HODL ») et sur le marché OTCQB Venture (code « CYFRF »), ce dernier étant un marché d'actions destiné aux entreprises de taille moyenne.

Je parle de « remise de diplôme » car accéder au Nasdaq Global Select Market n'est pas une mince affaire. Ce marché est réputé pour ses critères stricts et est généralement réservé aux entreprises blue chip. En franchissant cette étape, Sol Strategies a acquis ce que la plupart des sociétés crypto rêvent d'obtenir sans jamais y parvenir : la légitimité.

C'est aussi la raison principale de la cotation de Sol Strategies, même si les investisseurs institutionnels cherchant à investir dans Solana à Wall Street avaient déjà Upexi et DeFi Development Corp comme options.

Contrairement à Upexi et DeFi Development Corp, qui étaient déjà cotées avant de devenir des sociétés de gestion de fonds Solana et qui détiennent chacune plus de 2 millions de SOL, Sol Strategies a choisi une voie plus lente. Elle a mis en place une opération de validateurs, obtenu une délégation institutionnelle de 3,6 millions de SOL de la part d'ARK Invest, passé un audit SOC 2, et s'est stratégiquement positionnée sur le Nasdaq Global Select Market — le marché premium de la bourse.

Les autres sociétés se contentent de détenir du SOL, tandis que Sol Strategies exploite activement l'infrastructure qui le soutient, transformant ces avoirs en une activité viable.

J'ai examiné en détail le bilan de Sol Strategies pour comprendre l'histoire derrière les chiffres.

Pour le trimestre clos le 30 juin, Sol Strategies a déclaré un revenu de 2,53 millions de dollars canadiens (environ 1,83 million de dollars américains). Bien que ce chiffre puisse sembler ordinaire en soi, la véritable histoire se cache dans les détails. Ce revenu provient entièrement du staking d'environ 400 000 SOL et de l'exploitation de validateurs protégeant le réseau Solana, et non de la vente de produits traditionnels. Les activités commerciales hors crypto de seconde main ont freiné la croissance d'Upexi, tandis que DFDV dépend fortement de financements continus pour croître, et 40 % de ses revenus proviennent encore de son activité immobilière hors crypto.

En offrant le validateur en tant que service, Sol Strategies a ouvert une nouvelle source de revenus à partir de son activité de gestion de fonds Solana. Cette approche fournit des revenus récurrents sans avoir à supporter la charge d'une dette croissante ou des frais généraux traditionnels.

Sol Strategies délègue du SOL pour le compte de ses clients institutionnels, y compris la délégation de 3,6 millions de SOL obtenue en juillet auprès de Cathie Wood d'ARK Invest. Les commissions sur ces délégations génèrent un flux de revenus stable. Que l'on parle de rendement ou de frais, d'un point de vue comptable, il s'agit de revenus — ce que de nombreuses sociétés de gestion de fonds crypto ne peuvent pas démontrer.

Les validateurs Solana facturent généralement une commission de récompense de staking d'environ 5 % à 7 %. Avec un rendement de base du staking avoisinant les 7 %, ces tokens délégués génèrent pour les validateurs environ 0,35 % à 0,5 % de valeur nominale par an. Pour 3,6 millions de SOL (plus de 850 millions de dollars au prix actuel), cela signifie plus de 3 millions de dollars de revenus annuels de frais, sans compter toute appréciation du prix ou rendement provenant des fonds propres de Sol Strategies. Il s'agit en fait d'une source de revenus supplémentaire, supérieure à la moitié des récompenses de staking générées par les 400 000 SOL détenus par la société, ces dernières étant entièrement créées à partir des fonds d'autrui.

Cependant, le bénéfice net du troisième trimestre de Sol Strategies fait état d'une perte de 8,2 millions de dollars canadiens (environ 5,9 millions de dollars américains). Mais si l'on exclut les charges exceptionnelles telles que l'amortissement de la propriété intellectuelle des validateurs acquis, la rémunération en actions et les coûts de cotation, le flux de trésorerie opérationnel est positif.

Ce qui distingue réellement Sol Strategies de ses concurrents, c'est sa vision de Solana. Pour cette société, le produit n'est pas seulement le token Solana, mais l'ensemble de l'écosystème Solana. Cette perspective unique, à la fois innovante et stratégique, différencie Sol Strategies dans ce secteur.

Plus Sol Strategies attire de délégants, plus le réseau devient sécurisé. À mesure que ses validateurs sont considérés comme fiables, cela attire davantage de délégations. Chaque utilisateur qui stake via les nœuds de Sol Strategies est à la fois client et co-créateur de ses revenus, transformant la participation communautaire en un moteur mesurable de valeur pour les actionnaires. Cette approche donne à chaque participant le sentiment de contribuer au succès de l'entreprise.

C'est probablement le facteur le plus important qui donne à Sol Strategies un avantage sur ses pairs détenant davantage de tokens Solana.

Actuellement, au moins sept sociétés cotées contrôlent 6,5 millions de SOL, pour une valeur totale d'environ 1,56 milliard de dollars, soit environ 1,2 % de l'offre totale.

Dans la compétition pour la gestion de fonds Solana, chaque société cherche à devenir l'agent de choix pour l'exposition à Solana des investisseurs. Chaque stratégie diffère légèrement : Upexi acquiert du SOL à prix réduit, DFDV parie sur l'expansion mondiale, tandis que Sol Strategies se concentre sur une réserve d'actifs diversifiée. L'objectif est le même : accumuler du SOL, le staker et vendre des produits packagés à Wall Street.

La voie du bitcoin vers Wall Street a été ouverte par des sociétés comme MicroStrategy, qui s'est transformée d'une entreprise logicielle en société de gestion de fonds BTC à effet de levier, avec un ETF spot extrêmement réussi. Ethereum a suivi une trajectoire similaire, via BitMine Immersion, SharpLink Technologies de Joe Lubin, et plus récemment des ETF spot. Pour Solana, je m'attends à ce que l'adoption passe principalement par des sociétés opérant au sein du réseau. Ces entreprises ne se contentent pas de détenir des actifs, elles exploitent des validateurs, perçoivent des frais et des récompenses de staking, et publient des résultats trimestriels. Ce modèle s'apparente davantage à une gestion active qu'à un ETF.

C'est cette combinaison d'appréciation de la valeur nette d'actifs et de flux de trésorerie réels qui pourrait convaincre les investisseurs d'adopter cette voie. Si Sol Strategies réussit, elle pourrait devenir le « BlackRock » de Solana.

L'avenir verra une relation encore plus étroite entre Wall Street et Solana.

Sol Strategies explore déjà la possibilité de tokeniser ses propres actions on-chain. Imaginez que l'action STKE existe non seulement sur le Nasdaq, mais aussi sous forme de token basé sur Solana, échangeable dans des pools DeFi, avec un règlement instantané en USDC. Une action cotée au Nasdaq et tradée simultanément on-chain serait un pont que les ETF ne peuvent franchir. Ce n'est encore qu'une hypothèse, mais cela va dans le sens de l'effacement de la frontière entre actions publiques et actifs crypto.

Cependant, ce n'est pas chose aisée. « Obtenir son diplôme » du Nasdaq apporte aussi de nouveaux défis, et Sol Strategies assume désormais une responsabilité accrue.

Une mauvaise gestion des validateurs ou l'oubli d'étapes de gouvernance peuvent immédiatement susciter des réactions des investisseurs. Sol Strategies a choisi de miser sur l'écosystème Solana, et pas seulement sur le token Solana lui-même, ce qui peut entraîner des risques et des récompenses plus importants. Solana elle-même fait face à des pannes de réseau et à la concurrence de nouvelles blockchains. Si les investisseurs en actions constatent que le titre se négocie bien en dessous de la valeur nette d'actif, les arbitragistes pourraient vendre, ignorant les fondamentaux.

Malgré tout, je pense que la cotation de Sol Strategies sur le Nasdaq représente la meilleure opportunité pour Solana d'obtenir une place de choix à Wall Street. Peut-on emballer des fonds on-chain dans des produits d'investissement packagés, puis les intégrer au Nasdaq ? Sol Strategies porte désormais cette lourde responsabilité.