Joseph Chalom, ancien cadre de BlackRock : Pourquoi Ethereum va remodeler la finance mondiale

Titre original : Ex-BlackRock Exec: Why Ethereum Will Reshape Global Finance | Joseph Chalom

Invité : Co-CEO de SharpLink, ancien cadre supérieur de BlackRock, Joseph Chalom

Animateur : CEO de CoinFund, Chris Perkins

Date du podcast : 10 septembre

Rédaction & compilation : LenaXin

Résumé de l’éditeur

Cet article est tiré du podcast de Wealthion, qui a invité le cofondateur de SharpLink et ancien cadre supérieur de BlackRock, Joseph Chalom, ainsi que le président de CoinFund Chris Perkins. Ils ont discuté de la tokenisation des actifs du monde réel, de la gestion rigoureuse des risques et du transfert intergénérationnel massif de richesses qui pourraient pousser des milliers de milliards de dollars sur la trajectoire d’Ethereum.

Ethereum pourrait-il devenir l’un des actifs les plus stratégiques de la prochaine décennie ? Pourquoi les DATs offrent-ils une manière plus intelligente, plus rentable et plus transparente d’investir dans Ethereum ?

Compilation et édition par ChainCatcher.

Résumé des points forts

• Mon objectif a toujours été de construire un pont entre la finance traditionnelle et les actifs numériques, tout en élevant les standards de l’industrie et en restant fidèle à mes principes.
• Détenir indirectement de l’ETH via des actions cotées au Nasdaq présente des avantages uniques.
• Il faut éviter de lever des fonds lorsque cela dilue réellement les droits des actionnaires ; il vaut mieux attendre que le multiple se redresse avant de financer, d’acheter de l’ETH et de procéder au staking.
• Le plus grand risque aujourd’hui n’est plus la régulation, mais la manière dont nous agissons et les types de risques que nous sommes prêts à prendre pour obtenir des rendements.
• Une équipe petite mais concentrée, en se concentrant sur quelques points clés, peut obtenir des résultats remarquables.
• Si l’on peut générer des revenus en ETH via l’activité opérationnelle, cela créera un puissant cercle vertueux de croissance.
• J’espère qu’à l’issue d’un an et demi, nous pourrons établir une à deux entreprises soutenant la boucle fermée des transactions dans l’écosystème Ethereum, générant des revenus libellés en ETH et créant ainsi un cercle vertueux.
• Le système financier mondial actuel est extrêmement fragmenté : actions, obligations et autres actifs sont négociés dans des lieux spécifiques, manquent d’interopérabilité, et chaque transaction doit généralement passer par une conversion en monnaie fiduciaire.

(I) De BlackRock à la blockchain :Le parcours financier de Joseph

Chris Perkins : Pouvez-vous nous parler de votre parcours ?

Joseph Chalom : Je n’occupe le poste de CEO chez SharpLink que depuis cinq semaines, mais mon histoire ne s’arrête pas là. Avant cela, j’ai passé vingt ans chez BlackRock. Durant la première décennie, j’ai été profondément impliqué dans l’expansion de la plateforme technologique financière Aladdin de BlackRock.

Cette expérience m’a appris à la fois à stimuler la croissance des affaires et à détecter avec acuité les points douloureux de l’écosystème commercial. Les cinq dernières années chez BlackRock ont été particulièrement mémorables : j’ai dirigé une équipe d’élite dynamique pour explorer le tout nouveau domaine des actifs numériques.

Je suis issu d’une famille d’immigrés et j’ai grandi à Washington D.C. Il y a 31 ans, je suis venu à New York, et l’énergie de cette ville continue de me pousser en avant.

Chris Perkins : Votre retour après la retraite a surpris tout le monde.

Joseph Chalom : Je ne suis pas passé directement de BlackRock à Sharplink, j’ai officiellement pris ma retraite avec une belle compensation. Je prévoyais de me détendre, mais j’ai reçu un appel inattendu. Ma trajectoire semble toujours croiser celle de Joe Rubin.

Nous avons parlé de la transmission de la mission, cela peut sembler cliché, mais qui ne cherche pas à laisser une empreinte ?

Mon objectif a toujours été de construire un pont entre la finance traditionnelle et les actifs numériques, tout en élevant les standards de l’industrie et en restant fidèle à mes principes. Lorsque j’ai appris qu’un projet de coffre-fort d’actifs numériques cherchait un responsable, j’étais d’abord prudent.

Mais le professionnalisme de ConsenSys, la participation de Joe au conseil d’administration, et le potentiel du projet à faire ressortir Sharplink m’ont finalement convaincu. Ainsi, ma courte retraite a pris fin.

Idéalement, chacun devrait avoir quelques mois pour réfléchir. Mais à ce moment-là, le marché était à un tournant clé, ce n’était pas une lutte entre Bitcoin et Ethereum, mais plutôt l’avènement de l’ère d’Ethereum, qui ne devrait pas être assimilé au même profil de risque que Bitcoin.

Pour être franc, je suis opposé à l’opposition irrationnelle du marché. Chaque type d’actif a de la valeur dans un portefeuille. Et mon retour est motivé par une conviction ferme dans les opportunités à long terme d’Ethereum.

(II) Pourquoi Ethereum est-il le pari central

Chris Perkins : Pouvez-vous expliquer comment vous comprenez les DATS et votre engagement envers Ethereum ?

Joseph Chalom : Si nous croyons que le secteur des services financiers va subir une restructuration structurelle sur dix ou plusieurs dizaines d’années, et que vous ne cherchez pas une opération à court terme ou de la spéculation, mais une opportunité d’investissement à long terme, la question clé est : où pouvez-vous avoir le plus d’impact ?

Il existe de nombreuses façons de détenir de l’ETH. Beaucoup choisissent de le détenir au comptant, via des portefeuilles auto-hébergés ou des institutions de garde, et de nombreuses institutions préfèrent les produits ETF.

Bien sûr, chaque méthode comporte ses limites et ses risques. Détenir indirectement de l’ETH via des actions cotées au Nasdaq présente des avantages uniques.

De plus, via l’emballage en actions de sociétés cotées, vous pouvez non seulement capter la croissance de la valeur de l’ETH lui-même. Son prix a déjà considérablement augmenté ces derniers mois, et vous pouvez aussi obtenir des revenus de staking. Détenir des actions de sociétés cotées offre souvent la possibilité d’une valorisation future. Si vous croyez au potentiel de croissance de l’entreprise, à long terme, ce mode d’investissement peut générer des rendements supérieurs à la simple détention d’ETH.

La logique est donc claire, il faut d’abord être convaincu du potentiel à long terme d’Ethereum ; ensuite, choisir l’outil pour le détenir.

(III) Stimuler la croissance de la valeur nette par action : quels sont les moteurs du modèle ?

Chris Perkins : Dans le processus de croissance du MNAV, comment équilibrez-vous les opérations financières, l’émission opportune pour augmenter la valeur par action, et l’amélioration réelle des fondamentaux et du rendement potentiel ?

Joseph Chalom : Je pense qu’il y a deux éléments complémentaires, d’abord : comment lever des fonds de manière créatrice de valeur, la plupart des sociétés de gestion de fonds lèvent actuellement des fonds principalement par émission d’actions.

Lorsque le prix de l’action est supérieur à la valeur nette de l’actif sous-jacent, on émet des actions, c’est-à-dire qu’on lève des fonds sur la base d’un multiple de la valeur nette de l’actif. À ce moment, la valeur de l’entreprise dépasse la valeur réelle de l’Ethereum détenu. Les méthodes de financement incluent l’émission sur le marché, l’émission directe enregistrée, ou le démarrage à partir d’un pipeline.

L’essentiel est que le financement doit être créateur de valeur, sinon les premiers investisseurs et actionnaires penseront que vous ne faites que diluer leurs droits pour augmenter la détention d’ETH.

Si le financement est efficace, que le coût d’acquisition de l’ETH est raisonnable, et que vous obtenez des revenus de staking, la valeur de l’ETH par action augmentera avec le temps. Tant que le financement augmente la valeur de l’ETH par action, cela crée de la valeur pour les actionnaires.

Bien sûr, le multiple de la valeur nette de l’actif (NAV) ou de la valeur nette principale (MNAV) peut être élevé ou tomber sous 1, ce qui dépend largement du sentiment du marché, mais à long terme, il reviendra à la moyenne.

Par conséquent, il faut éviter de lever des fonds lorsque cela dilue réellement les droits des actionnaires ; il vaut mieux attendre que le multiple se redresse avant de financer, d’acheter de l’ETH et de procéder au staking.

Chris Perkins : Donc, essentiellement, il faut surveiller la valeur nette moyenne (MNAV). Si MNAV est inférieur à 1, dans de nombreux cas, c’est une opportunité d’achat.

Joseph Chalom : L’ETH attire les types d’investisseurs suivants :

1. Les particuliers et détenteurs à long terme qui croient fermement au potentiel d’appréciation du capital d’Ethereum.Même sans tenir compte des revenus de staking, ils détiendront activement de l’Ethereum via des sociétés financières publiques comme la nôtre, cherchant à la fois l’appréciation de l’actif et des revenus passifs.

2. Certains investisseurs préfèrent la volatilité relativement élevée d’Ethereum.Cela est particulièrement vrai alors que Bitcoin devient de plus en plus institutionnalisé et qu’Ethereum connaît une volatilité accrue.

3. Ceux qui souhaitent participer à des transactions gamma liées à des actions, en prêtant des fonds pour obtenir des rendements.Investisseurs.

L’une des raisons principales pour lesquelles j’ai rejoint Sharplink n’est pas seulement d’avoir trouvé un consensus en tant que partenaire stratégique, mais aussi parce qu’il attire les meilleurs talents institutionnels pour mener des affaires de manière ajustée au risque.Le plus grand risque aujourd’hui n’est plus la régulation, mais la manière dont nous agissons et les types de risques que nous sommes prêts à prendre pour obtenir des rendements.

(IV) Talents et risques : le secret pour bâtir une équipe d’excellence

Chris Perkins : Comment trouvez-vous et attirez-vous des talents hybrides maîtrisant à la fois le DeFi et la finance traditionnelle (comme Wall Street) ? Comment gérez-vous les risques de sécurité tels que les attaques de hackers et les failles de smart contracts ?

Joseph Chalom : Le recrutement de talents est relativement facile.J’ai dirigé l’équipe d’actifs numériques chez BlackRock, en commençant par un membre clé, puis en constituant progressivement une équipe efficace. Cinq stratèges et sept ingénieurs. Grâce à la marque et à la réputation de BlackRock, nous avons levé plus de 1000 milliards de dollars en un an et demi. Cela montre qu’une équipe petite mais concentrée, en se concentrant sur quelques points clés, peut obtenir des résultats remarquables.

Nous ne recrutons que les meilleurs talents, les plus engagés, et nous suivons un principe : refuser l’arrogance et les personnalités négatives. Nous recherchons ceux qui partagent vraiment la vision d’un changement à long terme.Ce n’est pas seulement une question de croire à la hausse du prix de l’ETH ou de rechercher des gains à court terme, mais de croire à une transformation structurelle profonde et durable du secteur, et d’être prêt à s’y engager.

Les meilleurs talents viennent souvent de recommandations de personnes de confiance, pas de cabinets de recrutement.

Le risque est plus complexe.La recherche excessive de rendements élevés, la poursuite anxieuse de chaque point de base de rendement, ou l’évaluation des progrès sur des horizons trop courts, ces mentalités conduisent facilement à l’erreur.

Nous nous considérons dans une opportunité à long terme, il faut donc accumuler des actifs de manière prudente.Le risque provient principalement de la façon dont nous opérons, pour chaque dollar levé, nous achetons un dollar d’ETH, formant au final un portefeuille d’investissement contenant des milliards d’ETH. Ce portefeuille doit être géré de façon systémique, couvrant du staking en garde la plus sûre, au staking liquide, au restaking, aux stratégies de boucle et même aux prêts OTC. Chaque méthode peut introduire des risques et de l’effet de levier.

Le risque peut générer des rendements. Mais si vous ne comprenez pas les risques que vous prenez, vous ne devriez pas être dans ce secteur. Il faut clairement identifier les risques de smart contract, de protocole, de contrepartie, de duration, voire les convexités dans les transactions, et ainsi construire une frontière efficace risque/rendement.

Notre objectif est de construire le portefeuille idéal, pas de rechercher des rendements élevés chaque jour, mais de gagner durablement à ce “jeu”.Créer de la valeur réelle pour les investisseurs. Ceux qui poursuivent aveuglément les rendements ou ne comprennent pas leurs propres opérations peuvent au contraire freiner l’ensemble du secteur.

Chris Perkins : La gestion des risques est-elle la clé du succès à long terme ? Prévoyez-vous de réussir grâce à une équipe réduite et un modèle à faibles coûts opérationnels ?

Joseph Chalom : En repensant à mon expérience chez BlackRock, une chose m’a marqué : plus un produit a du succès, plus il faut rester humble. Car le succès n’est jamais le fait de quelques personnes. Notre équipe n’était que la “pointe de la lance”, soutenue par une marque forte, un réseau de distribution et une grande institution de confiance.

L’un des grands attraits des actifs numériques est leur forte scalabilité. Bien qu’il faille des équipes de conformité, de comptabilité, etc. pour répondre aux exigences des sociétés cotées, l’équipe responsable du financement peut rester très réduite. Que vous gériez 3.5 milliards ou 35 milliards de dollars d’ETH, la taille n’est pas le facteur clé. Si votre portefeuille est suffisamment efficace pour gérer 1 milliard de dollars d’actifs, il devrait pouvoir s’adapter à une plus grande échelle.

La question clé est que lorsque l’échelle devient très grande, il faut être prudent pour ne pas perturber ou remettre en cause la sécurité et la stabilité du protocole ; il faut aussi s’assurer que les actifs stakés restent suffisamment liquides en cas de conditions défavorables.

Chris Perkins : En gestion d’actifs, comment comprenez-vous et appliquez-vous le principe “le trésor n’existe pas pour perdre de l’argent” ?

Joseph Chalom : Chez BlackRock, on disait souvent, si 65% à 70% de vos actifs sous gestion sont des fonds de pension et de retraite, vous n’avez pas droit à l’erreur.

Car en cas d’erreur, beaucoup de gens ne pourront pas prendre leur retraite dignement.C’est une responsabilité, mais aussi une mission lourde.

(V) SharpLink comment gagner un avantage dans la compétition

Chris Perkins : À long terme, comment comptez-vous vous positionner face à la concurrence sur ETH et d’autres tokens ?

Joseph Chalom : Nous pouvons nous inspirer de la stratégie de Michael Saylor , mais la gestion des fonds en ETH est très différente, car il offre un potentiel de rendement supérieur.

Je considère les concurrents comme des partenaires à soutenir. Nous avons beaucoup de respect pour des équipes comme BM&R. De nombreux acteurs issus d’institutions traditionnelles voient cela comme une opportunité à long terme.Il y a deux façons principales de participer : détenir directement de l’ ETH, ou générer des revenus via des applications de l’écosystème.Nous accueillons cette concurrence, plus il y a de participants, plus le secteur prospère. Au final, ce domaine sera probablement dominé par quelques institutions accumulant activement de l’ ETH .

Nous nous différencions principalement sur trois points : premièrement, être l’équipe la plus digne de confiance pour les institutions. Nous sommes de taille réduite mais réunissons des experts de haut niveau, gérant les actifs de manière professionnelle et rigoureuse.

Deuxièmement, notre partenariat avec ConsenSys . Leur expertise nous offre un avantage stratégique unique.

Troisièmement, l’activité opérationnelle. En plus d’accumuler et de valoriser les actifs, nous exploitons également une société spécialisée dans le marketing d’affiliation pour l’industrie du jeu, afin de répondre aux exigences réglementaires de la SEC et du Nasdaq.

À l’avenir, si nous pouvons générer des revenus en ETH via l’activité opérationnelle, cela créera un puissant cercle vertueux de croissance.Les revenus de staking, l’effet composé de la dette, et les revenus en ETH accéléreront ensemble l’expansion des réserves. Cette direction ne convient pas forcément à toutes les sociétés de gestion de fonds en ETH.

(VI) Stratégie : fusions-acquisitions et expansion mondiale

Chris Perkins : Quelle est votre vision globale et votre direction pour la stratégie de fusions-acquisitions à l’avenir ?

Joseph Chalom : Si la dette en ETH augmente considérablement et que certaines dettes manquent de liquidité, cela peut créer des opportunités.Actuellement, les sociétés cotées du secteur lèvent principalement des fonds via des plans de marché quotidiens. Si la liquidité des actions est bonne, ce canal peut être utilisé efficacement. Mais certaines entreprises ont du mal à lever des fonds, peuvent se négocier sous la valeur nette ou chercher à fusionner, ce qui est aussi une manière innovante d’acquérir plus d’ETH.

À mesure que le secteur mûrit, les rendements pourraient passer de 0.5%-1% de l’offre d’ETH à 1.5%-2.5%. Il pourrait être judicieux d’émettre des obligations sœurs similaires dans différentes régions, par exemple en Asie ou en Europe, avec les mêmes conditions d’émission et en partageant les coûts opérationnels et l’infrastructure, afin de toucher un public plus large.

À l’avenir, nous pourrions mener ce type de fusions-acquisitions créatives, mais le calendrier reste incertain.

Je pense que le secteur connaîtra d’abord une phase de fragmentation avant d’entrer dans une période de consolidation, le développement technologique et l’évolution des affaires suivent souvent ce schéma.Le secteur des stablecoins connaîtra probablement aussi des mouvements similaires de consolidation et de fusions-acquisitions, ce qui sera très intéressant à observer.

Chris Perkins : Pourquoi accordez-vous autant d’importance à la transparence ? Quelle est la principale motivation pour publier quotidiennement les détails opérationnels ?

Joseph Chalom : La plupart des entreprises n’émettent pas d’actions fréquemment, généralement une fois tous les quelques années.Selon la SEC, les entreprises n’ont à divulguer le nombre d’actions en circulation que dans les rapports trimestriels.

Dans notre secteur, le financement peut se faire quotidiennement, hebdomadairement ou à d’autres fréquences. Par conséquent, pour refléter pleinement la situation opérationnelle, il faut publier une série d’indicateurs clés.Par exemple : le nombre d’ETH détenus, le montant total des fonds levés, l’augmentation hebdomadaire d’ETH, si l’ETH est effectivement détenu ou s’il ne s’agit que d’une exposition dérivée, le taux de staking et les rendements, etc.

Chaque mardi matin, nous publions un communiqué de presse et un fichier AK pour mettre à jour ces données auprès des investisseurs. Même si certains indicateurs ne sont pas favorables à court terme, la transparence renforcera la confiance et la fidélité des investisseurs sur le long terme.

Les investisseurs ont le droit de savoir exactement ce qu’ils achètent, il est difficile de survivre en cachant des informations.

(VII) SharpLinkFeuille de route de croissance pour les 12 à 18 prochains mois

Chris Perkins : Quels sont vos plans ou votre vision pour l’entreprise au cours de l’année à venir ou de l’année et demie à venir ?

Joseph Chalom : La priorité est de constituer une équipe de classe mondiale, mais cela ne se fait pas du jour au lendemain. Nous recrutons continuellement des talents clés pour former une équipe efficace de moins de 20 personnes, où chaque membre excelle dans son domaine et collabore harmonieusement pour stimuler la croissance.

Deuxièmement, continuer à lever des fonds sans diluer les droits des actionnaires, ajuster la collecte de fonds en fonction du rythme du marché, avec pour objectif à long terme d’augmenter la concentration d’ETH par action.

Troisièmement, accumuler activement de l’ETH. Si vous croyez au potentiel d’Ethereum, vous devez saisir l’opportunité d’augmenter votre position au coût le plus bas et de manière efficace—même les fonds qui n’allouent que 5% à l’ETH devraient le faire.

Quatrièmement, s’intégrer profondément à l’écosystème. En tant qu’entreprise ou coffre-fort Ethereum, ne pas utiliser l’ETH détenu pour créer de la valeur dans l’écosystème serait une négligence. Avec des milliards d’ETH, nous pouvons soutenir le développement des protocoles via des prêts, de la liquidité, etc., et le faire de manière bénéfique pour l’écosystème.

Enfin, j’espère qu’à l’issue d’un an et demi, nous pourrons établir une à deux entreprises soutenant la boucle fermée des transactions dans l’écosystème Ethereum, générant des revenus libellés en ETH et créant ainsi un cercle vertueux.

(VIII) Principaux enseignements pour l’investissement : points clés à surveiller à l’avenir

Chris Perkins : Avez-vous d’autres conseils ou informations à partager avec les investisseurs potentiels envisageant d’ajouter SBET à leur portefeuille ?

Joseph Chalom : Le système financier traditionnel actuel présente des frictions importantes, une faible efficacité de circulation des capitaux, des retards de règlement des transactions, même dans le meilleur des cas, il faut T+1, ce qui entraîne d’énormes risques de règlement, de contrepartie et de gestion des garanties.Le changement commencera par les stablecoins.Actuellement, la taille des stablecoins atteint 275 milliards de dollars, principalement sur Ethereum.Mais le véritable potentiel réside dans les actifs tokenisés.

Comme l’a dit le ministre Bezant, la taille des stablecoins pourrait passer de son niveau actuel à 2-3 trillions de dollars dans les prochaines années. Les fonds, actions, obligations, immobiliers et private equity tokenisés pourraient atteindre des milliers de milliards de dollars et fonctionner sur des plateformes décentralisées comme Ethereum.

Certaines personnes sont attirées par le potentiel de rendement, d’autres par l’avenir.ETH n’est pas seulement une marchandise, il peut générer des revenus.Avec des milliers de milliards de dollars de stablecoins affluant dans l’écosystème Ethereum,ETH devient sans aucun doute un actif stratégique.Nous devons constituer une réserve stratégique d’ ETH , car il faut en détenir une certaine quantité pour garantir la circulation du dollar et des actifs dans le système. Je ne vois pas d’actif plus stratégique que celui-ci.

Plus important encore, l’émission des premiers titres sur la blockchain par des acteurs comme Superstate et Galaxy marque l’un des plus grands déblocages de la blockchain.Les actifs du monde réel ne sont plus enfermés dans des coffres, mais intégrés directement à l’écosystème via la tokenisation. C’est un tournant encore peu reconnu, mais qui va profondément transformer la finance.

Chris Perkins : Le développement va beaucoup plus vite que prévu. Les actifs réglementés viennent à peine d’arriver ; à mesure que de plus en plus d’actifs de ce type affluent, un nouvel écosystème se forme, ce qui va accélérer considérablement le développement et l’intégration des actifs sur Ethereum et d’autres blockchains.

Joseph Chalom : Quant à la raison de la tokenisation, on cite souvent la programmabilité, l’absence de frontières, le règlement instantané ou atomique, la neutralité et la confiance. Mais la raison la plus profonde est que le système financier mondial actuel est extrêmement fragmenté : actions, obligations et autres actifs sont négociés dans des lieux spécifiques, manquent d’interopérabilité, et chaque transaction doit généralement passer par une conversion en monnaie fiduciaire.

À l’avenir, avec le règlement instantané et la composabilité, les smart contracts permettront des transactions automatisées et un rééquilibrage des actifs, revenant presque à l’échange flexible du “troc”. Par exemple, pourquoi l’indice S&P 500 ne pourrait-il pas être négocié sous forme de combinaison Mag 7 ? Que ce soit via swaps, prêts ou autres, les instruments financiers deviendront hautement composables, brisant le concept traditionnel de “lieu de négociation spécifique”.

Cela va non seulement libérer un énorme potentiel économique, en restructurant la logique fondamentale de l’échange de valeur, mais va aussi remodeler tout l’écosystème financier. Quant à SBET, nous prévoyons de lancer prochainement une version tokenisée conforme, en privilégiant Ethereum plutôt que Solana comme infrastructure sous-jacente.