Derrière la vague de popularité de DAT, pourquoi voit-on toujours la présence d’anciens élèves de Princeton ?

Source : Bloomberg

Traduction : Zhou, ChainCatcher

Titre original : Bloomberg : « La “mafia de Princeton” déclenche une vague de trésoreries crypto »

Des figures influentes du secteur crypto, dont Mike Novogratz de Galaxy Digital et Dan Morehead de Pantera Capital, apparaissent à maintes reprises dans transaction après transaction, façonnant l’un des paris les plus audacieux de la nouvelle ère crypto : la vague des trésoreries d’actifs numériques.

Ces sociétés cotées en bourse (environ 85 cette année, et ce nombre continue d’augmenter) ont levé des milliards de dollars auprès d’investisseurs allant des États-Unis aux pays du Golfe, jusqu’en Asie. Leur stratégie consiste à lever des fonds avec des tactiques de Wall Street, à accumuler des actifs crypto, puis à répéter ce processus. Et semaine après semaine, de nombreux noms familiers apparaissent dans les transactions les plus audacieuses du secteur.

Novogratz, Morehead et Joe Lubin (cofondateur d’Ethereum), ainsi que des camarades de promotion et amis de longue date de Princeton. Ils ne sont pas seulement des vétérans de l’industrie crypto, mais aussi des figures centrales de cette avancée à haut risque des actifs numériques, au moment même où la vague plus large des trésoreries commence à vaciller — et leurs liens remontent à leurs années de premier cycle à Princeton dans les années 1980.

À l’époque, Novogratz et Lubin étaient colocataires à l’université, Novogratz était un lutteur originaire de la côte Est ; Lubin était un joueur de squash doué en informatique. Morehead était un étudiant en ingénierie et joueur de football américain, vivant à proximité. Ces liens ont façonné des décennies de rapprochements dans les transactions crypto.

Bien que les réseaux de relations étroits soient courants dans la finance traditionnelle, l’industrie crypto est fondée sur la promesse de décentralisation et d’anonymat. Pourtant, ces visages familiers racontent une histoire différente, une dynamique qui leur a valu le surnom de « mafia de Princeton » par le magazine Fortune.

Novogratz dirige Galaxy, un géant des services financiers d’actifs numériques ; Morehead est PDG de Pantera Capital, l’une des premières sociétés d’investissement crypto ; Lubin est cofondateur d’Ethereum, dirige la société de logiciels blockchain Consensys et préside la société cotée de trésorerie Ethereum SharpLink.

Alors que l’élan s’accumule et que des personnalités connues sont à la barre, la question devient : les DAT (Digital Asset Treasuries) peuvent-elles continuer à générer des rendements, ou sont-elles construites sur des bases instables ?

« Avec une bonne histoire et quelqu’un qui sait la raconter, vous pouvez attirer plus de capitaux vers Solana ou Ethereum, et plus rapidement qu’avant », a déclaré Novogratz lors d’une interview.

Galaxy et Pantera figurent parmi les dix premiers investisseurs et prêteurs de DAT. Cette orbite étroite s’étend également aux intermédiaires de transactions, environ un tiers des transactions DAT impliquant le même petit groupe de banques d’investissement spécialisées. Au total, selon PitchBook, au cours des six derniers mois, les dix premiers investisseurs DAT ont participé à environ 14 % des transactions de trésorerie. Même sans compter les plus grands acteurs, comme les mouvements majeurs de Strategy Inc. de Michael Saylor — cette année, les DAT ont attiré un capital supplémentaire record de 15,4 milliards de dollars.

Pour ces trois anciens de Princeton, rien de tout cela n’était planifié à l’avance. Mais quelque chose qui remonte à leurs années de premier cycle a perduré : une appétence pour le risque et la conviction que « Wall Street peut être reconstruit plus rapidement et plus légèrement ». Chacun a tracé sa propre voie dans la finance ou la technologie. Puis leurs chemins ont recommencé à se croiser. Depuis plus de dix ans, ils échangent des idées et des investissements — partageant des notes, soutenant des projets, et parfois investissant ensemble.

En mai, Lubin a aidé à créer la société de trésorerie Ethereum SharpLink Gaming, avec Pantera et Galaxy parmi les investisseurs. Lubin explique que les amis ne discutent des DAT qu’après la confirmation des investisseurs. Pantera et Galaxy sont également tous deux investisseurs dans la société de trésorerie Ethereum BitMine Immersion. « Nous sommes amis, mais nous ne nous voyons pas tous les jours », a déclaré Lubin lors d’une récente interview. « Mais à chaque rencontre, nous avons beaucoup à dire. »

Leurs sociétés sont aussi concurrentes. En septembre, Pantera a soutenu un nouveau DAT axé sur Solana, appelé Helius. Quelques jours plus tôt, Galaxy avait aidé à lancer un concurrent, nommé Forward Industries. Ce n’était pas une action coordonnée. « Il se trouve que nos sociétés ont toutes deux lancé un DAT Solana la même semaine », a déclaré Morehead. Novogratz a exprimé le même sentiment : « Nous aurions dû nous appeler pour en parler, mais nous ne l’avons pas fait. »

Leurs chemins se croisent sans cesse, parfois par pur hasard. Lorsque Morehead a découvert que Novogratz avait emménagé à côté de chez lui à Tokyo, cette coïncidence était presque surréaliste. Leur alma mater reflète désormais cet héritage commun. En 2022, Novogratz, Lubin, Morehead et Briger ont cofinancé un nouveau centre à Princeton University — le Center for Decentralization of Power Through Blockchain Technology.

Lorsque la SEC américaine a laissé entendre qu’elle ne considérerait pas la plupart des tokens comme des titres, une fenêtre de transaction s’est ouverte — ouvrant la voie à une stratégie popularisée par Saylor : lever des fonds, acheter des actifs crypto, profiter de la hausse du cours de l’action et répéter. « Nous avons effectivement commencé à devenir plus créatifs et plus agressifs dans notre réflexion », a déclaré Lubin. « Et cela a du sens. »

Cette méthode a été très rentable, jusqu’à ce qu’elle ne le soit plus. En juin, SharpLink, soutenue par Lubin, a vu son cours chuter de 72 % en une seule journée après avoir déposé un enregistrement pour une émission d’actions. BitMine a chuté de 40 % après avoir déposé un document similaire. Ces ventes massives rappellent que la volatilité inhérente des tentatives crypto à haut risque peut être angoissante.

« SharpLink est là pour le très long terme », a déclaré Lubin. « Notre stratégie actuelle est de continuer à lever des fonds dans des conditions favorables, d’acheter de l’ether et de le conserver à long terme, et de continuer à chercher et à placer de l’ether dans des scénarios offrant des rendements ajustés au risque attractifs. »

Cette semaine, plus de 1,5 milliard de dollars de positions ont été liquidées de force sur le marché crypto, sans déclencheur clair.

Ces acteurs continuent d’étendre leur influence. Galaxy joue souvent le rôle de prestataire de services — staking de tokens, conception de stratégies DeFi, et conseil aux équipes. Pantera a une exposition au risque sur les DAT de plus de 1 milliard de dollars et soutient plus de 15 entreprises. « Les DAT offrent effectivement une nouvelle voie d’accès au marché blockchain pour un nouveau type d’investisseur », a déclaré Morehead.

Novogratz ne pense pas que le marché ait atteint un sommet. « Je ne pense pas que toutes les sociétés DAT réussiront, mais si elles atteignent une taille critique — augmentant le rendement des tokens sous-jacents et construisant un écosystème — je pense que c’est positif pour l’ensemble du secteur crypto. Ce sont ces sociétés cotées qui survivront à long terme. »