Le stablecoin de Hong Kong accueille ses premiers acteurs sortants

Titre original : « Exclusif | Stablecoins à Hong Kong, la première vague de joueurs quitte la scène »

Auteur original : Zhou Zhou, Foresight News

Le marché des stablecoins et des RWA à Hong Kong voit arriver ses premiers sortants.

Le 29 septembre, des sources ont révélé à Foresight News qu'au moins quatre institutions financières à capitaux chinois, dont Guotai Junan International et leurs filiales, ont récemment, par prudence, quitté la demande de licence de stablecoin à Hong Kong ou suspendu leurs tentatives dans le secteur des RWA.

Un cadre supérieur proche des institutions financières de Hong Kong, Morgan, a déclaré à Foresight News que certaines banques à capitaux chinois, ayant reçu des orientations des régulateurs sur le secteur des stablecoins, ont adopté une stratégie plus prudente, plusieurs institutions choisissant de retarder leur entrée. Selon des professionnels du secteur, la Hong Kong Monetary Authority a fixé deux échéances importantes pour les acteurs du marché : avant le 31 août pour exprimer leur intention de postuler, et avant le 30 septembre pour soumettre une demande officielle. Cela signifie que les institutions qui n'auront pas soumis leur demande d'ici demain manqueront la première vague de licences de stablecoin.

Dans le domaine des RWA (Real World Assets), certaines institutions à capitaux chinois ont également suspendu leurs tentatives en raison des orientations des régulateurs. Un professionnel proche d'une société de courtage chinoise, Lee, a révélé à Foresight News que Guotai Junan International et d'autres institutions ont déjà suspendu leurs activités liées aux RWA à Hong Kong, et que les activités RWA de Guotai Junan sont à l'arrêt. Lee a également indiqué qu'une autre société de courtage chinoise cotée sur le marché A a reçu l'ordre d'arrêter ses tentatives de RWA à Hong Kong.

Dans le secteur, certains professionnels considèrent que les stablecoins sont aussi une sous-catégorie des RWA. L'essence d'un stablecoin adossé au dollar est de tokeniser le dollar, un actif du monde réel.

Les RWA (Real World Assets) consistent à tokeniser des actifs du monde réel. Les plus courants sont les RWA sur actions américaines (tokenisation d'actions), RWA sur obligations américaines (tokenisation de bons du Trésor), RWA sur or (tokenisation de l'or), etc. En tant que secteur émergent, les RWA se développent particulièrement rapidement aux États-Unis. Par exemple, le plus grand courtier en ligne américain, Robinhood, tente de lancer des RWA sur actions, en tokenisant des participations privées dans des sociétés célèbres comme SpaceX ou OpenAI, permettant ainsi aux investisseurs particuliers d'acheter des tokens représentant des parts de sociétés non cotées, attirant l'attention du secteur financier mondial.

Aux États-Unis, les stablecoins et les RWA connaissent un essor fulgurant, avec des géants comme Paypal, Robinhood, Nasdaq qui s'y engagent ; en Europe, neuf grandes banques européennes ont annoncé qu'elles lanceront l'année prochaine un stablecoin euro conforme à la réglementation. À Hong Kong, le lancement d'un stablecoin adossé au dollar de Hong Kong est imminent, plus de 77 entreprises ayant déjà exprimé leur intention de demander une licence de stablecoin. Parallèlement, sous la surveillance des régulateurs, le marché primaire des RWA à Hong Kong est en phase pilote depuis plus de deux ans, avec actuellement 30 à 40 projets en cours.

Cependant, l'afflux massif d'institutions continentales issues des secteurs bancaire, boursier, internet, etc., a rendu le secteur des stablecoins et des RWA à Hong Kong trop effervescent. Face à la montée de l'intérêt du marché et des médias, les régulateurs du continent ont choisi de calmer le jeu.

Le secteur des stablecoins et des RWA à Hong Kong voit arriver sa première vague de sortants.

Refroidissement partiel

Avant et après l'entrée en vigueur de la réglementation sur les stablecoins à Hong Kong, des signes de refroidissement sont déjà apparus sur le marché, mais cela reste localisé.

Début août, l'auteur s'est rendu à Hong Kong pour une conférence, à ce moment-là, plusieurs institutions financières et entreprises internet annonçaient leur demande de licence de stablecoin et s'engageaient activement dans le secteur des RWA. Pourtant, presque du jour au lendemain, toutes les institutions financières, entreprises internet et entités participant au sandbox des stablecoins à Hong Kong ont annulé les interviews et toute discussion publique sur les stablecoins.

Le 1er août 2025, Hong Kong a officiellement mis en œuvre la « Réglementation sur les stablecoins », établissant le premier cadre juridique complet au monde pour la régulation des stablecoins. Quelques jours avant l'entrée en vigueur de la réglementation, une note d'orientation a été distribuée à toutes les institutions financières.

Foresight News a appris de sources que les régulateurs du continent ont transmis des directives aux institutions financières, leur demandant de rester discrètes dans leurs activités et communications liées aux stablecoins, d'éviter toute promotion excessive ou création de buzz, et de renforcer la gestion interne de la recherche et de la communication.

« Vous pouvez agir, mais vous ne pouvez pas en parler. » a déclaré une source.

Selon un rapport de Caixin du 11 septembre, une source informée a révélé : les activités liées aux stablecoins à Hong Kong en sont encore à leurs débuts, leur avenir reste incertain, et une implication excessive des institutions à capitaux chinois pourrait présenter des risques, d'où la nécessité de les isoler dans un premier temps. Un autre professionnel du secteur financier a indiqué que des banques chinoises auparavant très actives comme Bank of China Hong Kong, Bank of Communications Hong Kong, China Construction Bank (Asia), ICBC Asia, ainsi que des filiales d'entreprises publiques centrales à Hong Kong, pourraient retarder leur demande de licence de stablecoin à Hong Kong. Parmi elles, Bank of China Hong Kong est l'une des trois banques d'émission de billets à Hong Kong.

Morgan a expliqué à Foresight News la position des régulateurs : premièrement, interdiction pour les institutions à capitaux chinois impliquées dans les activités crypto à Hong Kong d'opérer sur le continent, et participation prudente aux activités liées aux actifs virtuels ; deuxièmement, interdiction de l'afflux de capitaux du continent ; troisièmement, la maison mère des institutions financières à capitaux chinois doit assumer la responsabilité de conformité.

En résumé, les régulateurs du continent s'inquiètent principalement de l'entrée massive des institutions financières et entreprises internet à capitaux chinois sur le marché crypto de Hong Kong, et ont déjà conseillé à certaines institutions de se retirer des activités liées aux stablecoins et aux RWA. Les « institutions financières non chinoises » locales à Hong Kong poursuivent quant à elles leurs activités liées aux crypto-monnaies de manière ordonnée.

Le rythme de délivrance des licences de stablecoin à Hong Kong pourrait être similaire à celui des licences pour les plateformes d'échange crypto. Par exemple, seule une ou deux institutions ont obtenu la première vague de licences VATP à Hong Kong, tandis que la deuxième vague en a compté sept ou huit.

Une source a révélé à Foresight News : d'ici la fin de l'année, plusieurs plateformes d'échange crypto telles que Futu et Victory Securities devraient officiellement entrer en service à Hong Kong. Parmi les premières entreprises à obtenir la licence VASP, HashKey a lancé ses services de trading dès août 2023, il y a maintenant plus de deux ans.

Quand et où le marché se réchauffera-t-il ?

Depuis 2025, le marché crypto américain est en pleine effervescence, des plateformes d'échange aux ETF, stablecoins, RWA jusqu'aux DAT, les sujets chauds ne manquent jamais. Cependant, Hong Kong a son propre rythme.

Morgan indique : le marché primaire des RWA à Hong Kong est en phase pilote depuis plus de deux ans, avec 30 à 40 projets en cours, la plupart d'une taille de 10 à 20 millions HKD. « Théoriquement, le marché secondaire des RWA à Hong Kong est possible, il se peut même que des institutions aient déjà déposé une demande. » ajoute Morgan.

Il en va de même pour les stablecoins à Hong Kong. Le Stablecoin Issuer Sandbox de Hong Kong a officiellement démarré le 12 mars 2024, et fonctionne depuis environ un an et demi. Après l'entrée en vigueur de la réglementation sur les licences de stablecoin, la HKMA a reçu en août 77 intentions de demande de licence. Selon des sources, la première vague de licences de stablecoin pourrait être délivrée d'ici la fin de l'année ou début de l'année prochaine.

Le refroidissement du marché crypto à Hong Kong s'est produit du jour au lendemain, de même, un réchauffement local ou soudain pourrait aussi arriver en un instant.

L'évolution de la situation internationale se répercute rapidement sur l'industrie crypto à Hong Kong. Les avancées des stablecoins et des RWA aux États-Unis, en Europe, en Corée du Sud, influencent également le rythme de Hong Kong. Le 25 septembre, neuf grandes banques européennes ont lancé conjointement un stablecoin euro conforme au règlement MiCA de l'UE. Les banques participantes ont déclaré que ce projet offrirait une véritable alternative européenne au marché des stablecoins dominé par les États-Unis, et contribuerait à renforcer l'autonomie stratégique de l'Europe dans le domaine des paiements. Ce stablecoin devrait être émis pour la première fois au second semestre 2026.

DAT (Digital Asset Treasury Company) est également un secteur que Hong Kong n'a pas encore pleinement exploité. Par exemple, « l'action conceptuelle crypto de Jack Ma », Yunfeng Financial Group, a acheté 10 000 ETH sur le marché public le 2 septembre, inscrivant l'ETH comme actif d'investissement dans ses états financiers, et annonçant son intention d'inclure à l'avenir d'autres actifs numériques majeurs tels que BTC, SOL, etc., dans ses réserves stratégiques. Au cours du mois dernier, l'action de Yunfeng Financial Group a augmenté de 65,09 %.

Aux États-Unis, les secteurs crypto tels que ETF, stablecoins, RWA et DAT sont en pleine effervescence, le marché est très enthousiaste ; en comparaison, Hong Kong adopte une approche plus prudente et mesurée sur ces mêmes segments.

Sortants et entrants

Beaucoup entrent, beaucoup sortent.

Des premières plateformes d'échange crypto comme HashKey, OSL, aux participants des ETF spot Bitcoin comme China Asset Management, jusqu'aux stablecoins, RWA, DAT d'aujourd'hui, le secteur crypto offre de nombreux segments où s'impliquer, attirant un flux continu d'institutions financières et d'entreprises internet désireuses de prendre leur part du gâteau.

La licence VASP a attiré des courtiers comme Futu Securities, Tiger Brokers, Victory Securities ; les ETF spot Bitcoin et Ethereum ont attiré des gestionnaires de patrimoine comme China Asset Management, Bosera Funds ; les stablecoins ont attiré des banques comme BOC International, Standard Chartered ; le DAT a attiré des sociétés cotées à la bourse de Hong Kong qui l'ont inscrit à leur bilan, comme Yunfeng Financial Group... L'industrie crypto s'intègre pleinement dans l'ensemble du système financier hongkongais.

Un retrait temporaire ne signifie pas un échec définitif. Comme l'internet a transformé la finance, aujourd'hui presque tous les courtiers sont des courtiers en ligne, toutes les banques sont des banques en ligne. La fusion entre crypto-monnaies et finance pourrait à l'avenir être profonde et sans frontières. Les premiers entrants assument le plus de risques, mais récoltent aussi les plus grands bénéfices.

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