Après la nouvelle réglementation de la SEC américaine, la date de décision est "invalide" : qui parmi les cinq principaux candidats obtiendra l'approbation de l'ETF crypto en octobre ?

Parmi les nombreux catalyseurs de ce cycle haussier des cryptomonnaies, les ETF, en particulier les ETF spot Bitcoin et Ethereum, se sont imposés comme des instruments financiers révolutionnaires, abaissant considérablement le seuil d’investissement dans les cryptomonnaies et jouant un rôle clé de « pont de capitaux ». Depuis l’approbation des ETF spot Bitcoin au début de 2024, le secteur a attiré au total des flux de capitaux institutionnels de plusieurs centaines de milliards de dollars, propulsant le prix du Bitcoin de 60 000 dollars à environ 113 500 dollars actuellement.

À ce jour, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis compte 92 ETF spot crypto (y compris des ETF sur un seul actif et des ETF indiciels) en attente d’approbation. Parmi eux, environ 69 sont des ETF sur un seul actif, couvrant 24 cryptomonnaies différentes. Ces demandes proviennent principalement d’institutions telles que Grayscale, VanEck, etc., la plupart des dates limites de décision finale étant fixées en octobre.

Dans ce contexte, la SEC des États-Unis a récemment approuvé une proposition qui marque un changement fondamental dans la manière dont les ETF spot crypto sont cotés. Ainsi, les décisions d’approbation d’octobre ne seront pas seulement un tournant pour la vague des ETF crypto, mais refléteront également la trajectoire future de ce cycle haussier.

La SEC américaine approuve une proposition de modification : du « cas par cas » à la « normalisation »

Le 7 septembre, la SEC américaine a approuvé la proposition de modification des règles soumise par trois grandes places boursières (Nasdaq, Cboe BZX et NYSE Arca), introduisant des standards généraux de cotation pour les « Commodity-Based Trust Shares » (parts de fiducie adossées à des matières premières). Cette norme vise principalement les produits négociés en bourse (ETP) détenant des matières premières physiques (y compris des actifs numériques), remplaçant la procédure fastidieuse d’examen au cas par cas afin de simplifier le processus de cotation.

Le président de la SEC a déclaré à propos de ce document que ces changements marquent le passage de la régulation des ETP sur actifs numériques par la SEC d’une approche « prudente et au cas par cas » à une approche « standardisée et efficace », visant à « maximiser le choix des investisseurs et à promouvoir l’innovation ».

Les points clés du nouveau règlement sont les suivants :

Le règlement propose trois voies de cotation :

1. La matière première est négociée sur un marché membre de l’Intermarket Surveillance Group (ISG), avec un accord de partage de surveillance du marché.
2. Les contrats à terme sur la matière première sont cotés sur un DCM réglementé par la CFTC depuis au moins 6 mois, avec un accord de partage de surveillance.
3. Si un ETF existant est coté sur une bourse nationale américaine et que son allocation d’actifs dans cette matière première atteint au moins 40 %, le nouvel ETP peut être exempté de certaines exigences.

En résumé, la nouvelle réglementation ouvre une « voie rapide » pour les ETF crypto répondant à certaines conditions. Sur la base de ces trois voies, le mois d’octobre pourrait être une « période d’explosion » pour la cotation des premiers nouveaux ETF, en particulier ceux adossés à des actifs disposant de contrats à terme réglementés par la CFTC depuis plus de 6 mois.

Les anciennes dates de décision « deviennent caduques », les émetteurs d’ETF « repartent à égalité »

L’entrée en vigueur des nouveaux standards a un impact direct sur les demandes d’ETF déjà en attente. Le 29 septembre, la SEC américaine a demandé aux émetteurs des ETF spot LTC, XRP, SOL, ADA et DOGE de retirer leurs dossiers de demande 19b-4, ceux-ci devant désormais poursuivre la cotation selon les nouveaux standards, les retraits pouvant commencer dès cette semaine. Ce retrait ne signifie pas un rejet définitif de la demande d’ETF, mais plutôt un passage à une voie réglementaire plus efficace.

Il est à noter qu’après le retrait du dossier 19b-4, la date de décision initiale (généralement la date limite de décision finale de la SEC, par exemple dans les 240 jours suivant le dépôt) pourrait ne plus avoir de valeur de référence. Selon les nouvelles règles, la SEC pourrait ne plus avoir besoin de respecter une date limite stricte, mais évaluer rapidement sur la base des standards généraux de cotation.

Quant à la date d’approbation des ETF, bien que les émetteurs doivent soumettre ou ajuster leurs demandes selon les nouvelles règles générales, ce qui peut entraîner un travail administratif supplémentaire et un léger retard, la plupart des observateurs restent optimistes, estimant que la vitesse d’approbation pourrait être « exceptionnellement rapide », à l’image de l’ETF ETH qui a été approuvé quelques semaines seulement après le retrait de la demande, avec une approbation possible dès octobre.

La journaliste crypto Eleanor Terrett a analysé dans un article que « tant que le token répond aux standards existants, la SEC peut approuver à tout moment un ETF crypto dès la soumission du dossier S-1. Ainsi, même si les dates limites de ces ETF individuels approchent, la SEC peut théoriquement prendre une décision à tout moment sur l’un ou l’ensemble de ces ETF ».

Cependant, l’analyste ETF de Bloomberg James Seyffart rappelle que « tout reste incertain. Avec la possibilité d’une fermeture du gouvernement, la situation pourrait devenir très instable ».

Bien qu’il ne soit pas encore clair à quelle vitesse la SEC traitera les demandes S-1, la suppression de la prévisibilité des anciennes dates de décision optimise le processus et réduit les délais pour l’arrivée de nouveaux ETF crypto sur le marché.

Qui seront les cinq principaux candidats en tête de la course aux ETF ?

Bien que les demandes d’ETF précédemment en file d’attente repartent à « égalité », la SEC a pour l’instant demandé le retrait des demandes concernant uniquement LTC, XRP, SOL, ADA et DOGE, ce qui laisse présager que les premiers ETF approuvés pourraient provenir de ce groupe (ou tous être approuvés).

1. XRP ETFs

L’ETF XRP est le point focal le plus surveillé en octobre, avec actuellement 7 demandes d’ETF XRP, dont Bitwise, 21Shares, Canary, Grayscale, etc. Auparavant, 6 demandes étaient concentrées sur la fenêtre du 18 au 25 octobre, la demande de Franklin Templeton ayant été reportée au 14 novembre au plus tard.

La demande d’ETF spot XRP a été déposée en janvier 2025, la SEC ayant ouvert la période de commentaires en juillet après l’apaisement du litige Ripple, et les contrats à terme XRP sont cotés sur le CME depuis plus d’un an, répondant ainsi aux nouvelles conditions. Les analystes de Bloomberg James Seyffart et Eric Balchunas ont précédemment relevé la probabilité d’approbation de l’ETF spot XRP à 95 %. Cette prévision élevée s’explique par l’implication croissante de la SEC dans l’examen des dossiers, ce que les analystes considèrent comme un « feu vert clair ».

De plus, un avantage clé de XRP est qu’il est déjà considéré comme une marchandise par les régulateurs, ce qui réduit considérablement les obstacles à l’approbation de son ETF.

2. SOL ETFs

L’ETF spot SOL est l’une des demandes les plus surveillées actuellement, avec la participation de 7 grandes institutions, dont VanEck, 21Shares, Bitwise, Franklin Templeton, etc.

Le 27 septembre, des sociétés de gestion d’actifs telles que Fidelity, Franklin Templeton, CoinShares, Bitwise, Grayscale, Canary Capital et VanEck ont successivement soumis à la SEC américaine la dernière version du formulaire S-1. Ces documents révisés portent principalement sur les détails des opérations de staking du Solana ETF.

Après la demande de retrait du dossier 19b-4 par la SEC, l’analyste ETF de Bloomberg Eric Balchunas a porté la probabilité d’approbation de l’ETF SOL de 95 % à 100 %. Il a déclaré : « Pour être honnête, la probabilité d’approbation est vraiment de 100 % maintenant... Les standards généraux de cotation rendent le formulaire 19b-4 totalement inutile. Il ne reste plus que les questions liées au formulaire S-1, l’ETF SOL peut être approuvé à tout moment ».

Il convient toutefois de noter que BlackRock (le plus grand émetteur d’ETF Bitcoin et Ethereum) n’a pas encore soumis de demande d’ETF Solana, ce qui pourrait refléter sa prudence face au risque réglementaire de Solana.

3. LTC ETFs

En tant que l’un des tokens les plus anciens du marché crypto, LTC maintient depuis son lancement en 2011 un haut niveau de sécurité et de décentralisation. Il existe actuellement trois demandes d’ETF Litecoin, à savoir Canary Litecoin ETF, Grayscale Litecoin Trust ETF et CoinShares Litecoin ETF.

Auparavant, la date limite du 10 octobre pour l’ETF Litecoin en faisait un candidat pour être le « premier à ouvrir le bal ». Bien que la « caducité » de la date de décision initiale ait réduit la probabilité que l’ETF Litecoin soit approuvé en premier, la stabilité de marché à long terme de LTC, sa forte conformité et son architecture technique similaire à celle du Bitcoin lui confèrent toujours une grande probabilité d’être parmi les premiers cotés.

De plus, Litecoin n’a jamais été considéré comme un titre par la SEC, contrairement à XRP ou SOL, et se rapproche davantage du statut de marchandise de Bitcoin, ce qui réduit considérablement les obstacles réglementaires.

4. Cardano (ADA) ETF

Le Cardano Trust de Grayscale prévoit de se convertir en ETF, le dossier S-1 ayant été enregistré en août, avec une date limite initiale fixée au 26 octobre. Cardano est réputé pour ses bases académiques et sa durabilité ; si cet ETF spot est approuvé, il deviendra le premier produit de plateforme PoS non-ETH. Il convient de noter que le GDLC (Digital Large Cap Fund) de Grayscale a été approuvé le 1er juillet, incluant ADA, ce qui augmente encore la probabilité d’approbation de l’ETF ADA.

5. DOGE ETFs

Il existe actuellement trois demandes d’ETF DOGE, à savoir Bitwise, Grayscale et 21Shares. Auparavant, la SEC devait statuer au plus tard le 12 octobre. L’approbation d’un ETF spot DOGE en ferait le premier Meme ETF.

Conclusion

Quelle que soit l’issue finale, la période clé d’octobre constituera un tournant majeur dans l’histoire des ETF crypto, influençant non seulement le prix des cryptomonnaies concernées, mais aussi l’ampleur et la rapidité des flux de capitaux institutionnels vers les cryptomonnaies. Le marché crypto se dirige vers la maturité, et les décisions sur les ETF en octobre pourraient être une étape clé vers une reconnaissance plus large par le grand public.