Déblocage massif d’EIGEN imminent : dilution mensuelle de 10 % de la capitalisation, les smart money se retirent à l’avance

Auteur original : Cryptor, analyste on-chain

Traduction originale : TechFlow de Deep Tide

Le 10 octobre, l'ensemble du marché crypto a chuté en raison des nouvelles sur les droits de douane, $EIGEN ayant enregistré une baisse de 53 % en une journée, passant de 1,82 $ à 0,86 $. À première vue, cela semble être une nouvelle victime d'un flash crash du marché, mais la réalité est bien plus complexe.

Au cours des 30 derniers jours, 68 % des traders les plus rentables sur $EIGEN ont déjà quitté le marché. Ils n'ont pas paniqué à cause de la chute des droits de douane du 10 octobre, mais ont anticipé et évité le choc d'offre imminent sur 24 mois — le premier déverrouillage ayant eu lieu le 1er octobre.

J'ai spécifiquement consulté les données on-chain, car ma timeline était saturée de titres trop optimistes, alors que ces récits ne correspondaient pas à l'évolution des prix.

En réalité, EigenCloud affiche une forte dynamique de développement : partenariat avec Google, la valeur totale verrouillée (TVL) est passée de 12 milliards de dollars en août à 17,5 milliards de dollars, intégration de Coinbase AgentKit, tandis qu'EigenDA V2 et l'expansion multichaîne sont également en développement actif.

Mais le problème est que, à partir du 1er novembre, au cours des deux prochaines années, environ 47 millions de dollars de tokens $EIGEN seront déverrouillés chaque mois et injectés sur le marché. En d'autres termes, cela équivaut à 13 % de la capitalisation actuelle entrant en circulation tous les 30 jours.

Les traders les plus rentables l'avaient déjà compris et ont quitté le marché à l'avance. En regardant les données des 30 derniers jours, on constate que les smart money ont acheté une partie des jetons à bas prix après le flash crash, mais cela a principalement été poussé par un seul investisseur baleine, qui, selon @nansen_ai, est désormais silencieux. Parallèlement, environ 12,2 millions de dollars ont afflué vers les exchanges la semaine dernière.

Le crash du marché du 10 octobre n'est qu'un bruit de fond. Le véritable signal réside dans le timing : qui est sorti avant le 1er octobre, qui a acheté pendant le flash crash, et qui reste silencieux aujourd'hui.

Modèle de sortie : de septembre à octobre 2025

Ce qui frappe d'abord, c'est que parmi les 25 traders les plus rentables sur $EIGEN au cours des 30 derniers jours, 68 % ont totalement liquidé leurs positions. Ils n'ont pas simplement pris des bénéfices partiels, ils sont sortis complètement.

Le trader le plus performant, « crashman.eth », a réalisé un retour sur investissement (ROI) de 272 % et ne détient plus aucun token. Le deuxième a quitté après un gain de 97 %, le troisième après 91 %. Ce schéma se répète tout au long du classement.

Seuls 8 des 25 meilleurs traders détiennent encore des $EIGEN, avec un « ratio de détention » moyen de seulement 30 %. Même ces traders ont réduit leur position de 70 % par rapport à leur pic.

Cette donnée est plus significative que le ROI. Un rendement élevé accompagné d'un faible ratio de détention indique que la confiance initiale s'est transformée en prudence. Ces sorties ont commencé à la mi-septembre, soit plusieurs semaines avant le flash crash du 10 octobre, alors que le prix était encore supérieur à 2 $.

Ces traders ont manifestement vu le calendrier de déverrouillage et sont partis à l'avance.

Flux des tokens

La chronologie coïncide avec le premier événement de déverrouillage du 1er octobre, lorsque $EIGEN est devenu négociable après plusieurs mois de restriction. Deux jours avant le déverrouillage des 36,82 millions de $EIGEN, le prix avait déjà chuté de 26 %.

Les meilleurs traders ont agi avant cet événement, vendant leurs tokens sur les exchanges. En surface, cela ressemble à une accumulation du marché, mais en réalité, il s'agit d'une distribution systématique. Du moins, d'après les données on-chain, c'est ainsi que je l'interprète.

Les flux de fonds des 7 derniers jours montrent qu'environ 12,32 millions de dollars supplémentaires de $EIGEN sont entrés sur les exchanges, dont 3,44 millions provenant de ces traders les plus rentables.

Point de contradiction : une baleine smart money achète le creux

La quantité de smart money détenue a augmenté de 68 % le mois dernier, passant de 1,4 million à 2,36 millions de tokens. Cependant, le point clé est que plus de la moitié de cette augmentation provient d'un seul portefeuille, qui détient actuellement 1,23 million de $EIGEN.

Cette baleine a acheté régulièrement en septembre, vendu près du point bas lors du déverrouillage du 1er octobre, puis racheté à des prix plus élevés, et a de nouveau renforcé sa position après le flash crash du 10 octobre.

Bien que ce schéma d'achats échelonnés soit un peu étrange, il est plus important de noter qu'il ne s'agit pas d'un consensus généralisé parmi les smart money. Le reste des smart money détient environ 1,2 million de $EIGEN répartis sur des dizaines de portefeuilles, ce qui n'est pas convaincant à mes yeux. L'ensemble des smart money ne détient que 0,13 % de l'offre totale.

De plus, au cours des dernières 24 heures, aucune activité n'a été enregistrée du côté des smart money, ni d'autres flux de capitaux significatifs. Même cette baleine est restée silencieuse.

Parallèlement, alors que de plus en plus de comptes à fort profit (Top PnL wallets) prennent leurs bénéfices et transfèrent leurs tokens vers les exchanges, le prix de $EIGEN continue de baisser. Cette tendance est visible dans la colonne de droite de la capture d'écran ci-dessus.

Ce silence peut être interprété de deux manières :

· Point de vue haussier : confiance. Choisir de détenir, traverser la volatilité, attendre que les fondamentaux rattrapent.

· Point de vue baissier : incertitude. Même à un prix plus bas, il n'y a pas assez de confiance pour renforcer la position.

Le 1er novembre, nous aurons la réponse.

L'énigme des 47 millions de dollars mensuels

Car le 1er novembre, le prochain défi arrive : davantage de déverrouillages.

Le calendrier de déverrouillage est une information publique, ce n'est pas un secret. Mais il semble que peu de gens prêtent attention à sa signification réelle, ou l'analysent dans un contexte pertinent.

Le 1er octobre 2024, le déverrouillage a levé les restrictions de transfert et lancé une période cliff d'un an de verrouillage.

Le 1er octobre 2025, les premiers 36,82 millions de $EIGEN seront déverrouillés. Puis, à partir du 1er novembre 2025, 36,82 millions seront déverrouillés chaque mois, pendant environ 23 mois, jusqu'en septembre 2027.

Au prix actuel, cela signifie que 47 millions de dollars de tokens entreront sur le marché tous les 30 jours. Avec la capitalisation actuelle (490 millions de dollars au moment de la rédaction), ces déverrouillages mensuels représentent environ 10 % de dilution. C'est une pression énorme.

Actuellement, seuls 23 % des tokens sont en circulation, le ratio entre la fully diluted valuation (FDV) et la capitalisation boursière est de 4,5, ce qui signifie que 77 % des tokens sont encore verrouillés.

Les dix plus grandes adresses détiennent 50 % de l'offre de tokens. La majorité est stockée dans des portefeuilles de protocoles, des réserves d'exchanges et des allocations de fonds de capital-risque, tous soumis au même calendrier de déverrouillage.

Cela signifie que la pression de vente persistera au cours des deux prochaines années, et non comme un événement ponctuel.

Ceux qui sont sortis en septembre ne l'ont pas fait à cause d'une évolution du prix, mais pour anticiper le choc d'offre à une date connue.

Protocole et token : pourquoi les deux peuvent coexister

Ironiquement, en tant que protocole, EigenCloud fonctionne en réalité très bien.

La valeur totale verrouillée (TVL) a atteint 17,5 milliards de dollars (contre environ 12 milliards en août). Partenariat avec Google Cloud pour la validation des paiements IA. Intégration de Coinbase AgentKit pour le support des agents blockchain vérifiables. Le mécanisme de slashing a été lancé en avril. EigenDA V2 a été lancé en juillet. L'expansion multichaîne est également en cours.

Le développement est réel, l'adoption augmente, la logique de l'infrastructure se réalise.

Mais des fondamentaux solides ne compensent pas une tokenomics médiocre. Ce sont deux problèmes distincts. Même si le token appartient à un projet, cela ne signifie pas que les deux évolueront de façon synchronisée.

L'histoire de la croissance de $EIGEN se heurte à un cycle de déverrouillage lourd et pluriannuel, qui n'a pas encore pleinement commencé. C'est pourquoi je sépare toujours l'analyse produit de l'analyse token, car elles sont rarement synchronisées, surtout pendant la période de vesting.

Le succès du token nécessite que le protocole génère suffisamment de demande réelle pour absorber 47 millions de dollars de nouvelle offre chaque mois.

Même pour un projet aussi attractif et d'envergure qu'EigenCloud, c'est une barre très haute.

1er novembre : le véritable stress test

Je ne sais pas qui l'emportera dans cette bataille : la croissance du protocole ou la pression de l'offre.

Mais ce que je sais, c'est que les données nous disent certaines vérités. Encore une fois, ma timeline est remplie de (rares) actualités haussières sur $EIGEN. Cela ne vous rappelle-t-il rien ? Ceux qui me suivent savent à quels cas je fais référence.

Pour $EIGEN, les traders gagnants sont sortis des semaines avant le premier déverrouillage, les plus performants ayant quitté alors que le prix était encore supérieur à 2 $. Une baleine smart money a acheté massivement pendant le crash, puis est restée totalement silencieuse. Les flux entrants vers les exchanges continuent d'augmenter à l'approche de la prochaine fenêtre de déverrouillage.

Le crash du marché du 10 octobre, provoqué par les droits de douane, a attiré toute l'attention, mais la véritable histoire concerne la stratégie des portefeuilles autour du plan de déverrouillage sur 24 mois, qui s'accélérera officiellement le 1er novembre.

Leçons de la reconnaissance des schémas :

Lorsque le « Still Holding % » des meilleurs performeurs tombe en dessous de 30 %, que les flux entrants sur les exchanges explosent par rapport à la capitalisation, et qu'un déverrouillage cyclique majeur approche, ce n'est généralement pas un signal d'entrée.

Le 1er novembre sera le prochain test mensuel de ce cycle d'offre. Nous verrons si la confiance de la baleine sera récompensée ou si les vendeurs précoces avaient raison.

Surveillez ces indicateurs :

· Les variations de position des smart money, et si davantage de portefeuilles augmentent leur exposition.

· Si d'autres groupes (top 100 holders, top PnL wallets, baleines et fonds) renforcent leurs positions.

· La vitesse des flux vers les exchanges (le rythme d'entrée hebdomadaire de 12 millions de dollars va-t-il s'accélérer ?)

· Le nombre de portefeuilles actifs (y a-t-il de nouveaux entrants ou seulement une rotation entre détenteurs existants ?)

Ce cadre s'applique à tout token avec un calendrier de déverrouillage. La méthodologie ici est plus importante qu'une transaction isolée.

Les données on-chain vous donnent les mêmes informations que celles détenues par les institutions et les fonds. La différence, c'est de savoir où chercher avant que le marché ne le découvre.

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