Lancement imminent de Meteora TGE : Quelle est la juste valeur de MET ?

Original Article Title: TGE de Meteora : Quelle est la juste valeur pour MET ?

Original Article Authors: Luke Leasure & Carlos
Original Article Translators: AididiaoJP, Foresight News

Cette semaine, Meteora s'apprête à lancer son token MET : où pourrait se situer sa juste valeur ?

Index

La semaine a commencé fort, avec BTC en hausse de 7 % par rapport au plus bas de vendredi dernier. Lors de la séance de lundi, le secteur Launchpad a enregistré la meilleure performance, tandis que le secteur IA a connu la plus forte baisse, inversant ainsi la force et la faiblesse relatives observées la semaine précédente.

En regardant le graphique hebdomadaire, la récente vigueur du secteur Launchpad en fait un gagnant relatif, juste derrière l'or, qui s'est de nouveau rapproché de son sommet historique à la clôture de lundi. Globalement, la plupart des indices restent négatifs sur une base hebdomadaire après l'événement historique de liquidation. Au sein de l'indice Launchpad, le projet Launchpad AUCTION basé sur BSC a été le seul actif à afficher un rendement positif sur le graphique hebdomadaire, en hausse de 46 %.

Bien qu'il y ait une certaine hausse à court terme, le graphique mensuel montre que presque tous les indices de cryptomonnaies ont baissé au cours des 30 derniers jours. L'événement de liquidation du 10 octobre a entraîné une faiblesse généralisée, seuls l'or, les mineurs de cryptomonnaies, l'IA et les indices boursiers affichant de bonnes performances.

L'indice VIX a fortement reculé, passant de 29 vendredi matin à 18 actuellement. Les indices S&P 500 et Nasdaq ont tous deux progressé lors de la séance de lundi, se rapprochant des plus hauts historiques en clôture.

Mise à jour du marché

Les flux de fonds des ETF restent faibles et négatifs. Les données de lundi montrent des sorties de 40 millions de dollars pour les ETF BTC, 145 millions de dollars pour les ETF ETH, et une entrée de 27 millions de dollars pour les ETF SOL. Sur la semaine, les sorties nettes totales des ETF se sont élevées à 1,5 milliard de dollars, annulant une partie des fonds accumulés lors du début solide d'octobre. L'ETF SOL est le seul produit à afficher des entrées nettes, en hausse de 14 millions de dollars.

Dans les DATCOs, BMNR est largement en tête. L'entité détient actuellement 3 236 014 ETH, dépassant le total détenu par tous les autres ETH DATCOs, soit 2,67 % de l'offre totale d'ETH. Il convient de noter que depuis fin août, BMNR a continuellement augmenté ses avoirs en ETH de près de 70 %, tandis que les avoirs de la plupart des autres ETH DATCOs sont restés stables. Au cours de ce processus, la part de marché de BMNR sur l'ETH détenu par les DATCOs est passée de 50 % à près de 65 %.

Cette situation se reflète également dans le volume d'échanges des ETH DATCOs. BMNR représente 60 à 85 % du volume d'échanges des ETH DATCOs, faisant de son stock le plus liquide. Cette caractéristique de liquidité a attiré d'importants allocateurs vers l'entité et réduit l'impact marginal de l'émission ATM sur le prix. BMNR semble être le grand gagnant dans le secteur des sociétés de trésorerie ETH.

Dans les SOL DATCOs, la situation est moins claire. FORD reste le plus grand détenteur, avec presque toute sa taille obtenue grâce aux revenus d'émission PIPE. Malgré l'autorisation d'un plan d'émission ATM de 40 milliards de dollars, l'entité n'a pas significativement augmenté ses avoirs via l'émission ATM.

La croissance des avoirs reste modérée, avec HSDT récemment passé à la deuxième position.

Le volume d'échanges des SOL DATCOs raconte également une histoire similaire. Alors que DFDV dominait autrefois une grande partie du volume d'échanges dans ce secteur, la situation s'est désormais déplacée vers une répartition plus équilibrée entre les principaux noms. Bien que FORD détienne environ 43 % du SOL détenu par les DATCOs, il ne représente qu'environ 10 % du volume d'échanges dans ce secteur, ce qui indique un taux de rotation relativement faible de son stock. Ces données peuvent bien expliquer pourquoi il y a très peu de SOL accumulé via l'émission ATM par FORD.

Alors que BMNR s'impose comme le grand gagnant dans l'espace ETH, le leader dans l'espace SOL reste peut-être à déterminer. Au cours du mois prochain, il est prévu que le volume d'échanges se concentre de plus en plus sur les principales sociétés.

TGE de Meteora : Quelle est la juste valeur du MET ?

Meteora a été lancé par l'équipe Jupiter, le plus grand agrégateur DEX et plateforme de trading de contrats perpétuels de l'écosystème Solana, en février 2023. Lors du lancement de Meteora, l'itération précédente du protocole, Mercurial Finance, a été arrêtée. La décision de fermer Mercurial et son token de gouvernance a été prise en raison d'une quantité importante de MER impliquée avec FTX/Alameda, amenant l'équipe à décider que la meilleure solution était de reconstruire la plateforme avec un nouveau token.

En 2023, l'équipe avait annoncé que 20 % des tokens MET seraient distribués aux parties prenantes de Mercurial lors du TGE. Comme indiqué ci-dessous, l'équipe a respecté cet engagement initial, avec 15 % alloués aux parties prenantes de Mercurial et 5 % à la réserve Mercurial. De plus, le DEX a mis en place un programme de récompenses depuis le 31 janvier 2024, distribuant un total de 15 % de MET à ce programme. Au lancement, 48 % de l'offre de MET sera en circulation, ce qui représente un ratio de circulation élevé par rapport à d'autres tokens majeurs de l'écosystème Solana.

Comme mentionné précédemment, 10 % de l'offre totale seront utilisés pour fournir la liquidité initiale via un pool AMM dynamique, avec un prix de départ de 0,5 $ et une distribution de liquidité jusqu'à une valorisation de 7,5 milliards de dollars. Le pool de liquidité initial est unilatéral, les premiers acheteurs échangeant leur USDC contre du MET. Il est important de noter que les frais du pool commencent élevés et diminuent fortement au fil du temps selon un barème de frais.

Calcul de la valorisation

Les DEX, en particulier sur Solana, manquent de véritables avantages concurrentiels car ils n'ont pas d'interface frontale. Un exemple frappant de cette dynamique est lorsque Raydium a subi d'importantes pertes de volume d'échanges et de revenus après que PumpSwap a décidé de router les tokens diplômés vers son propre AMM. Meteora vise à résoudre ce problème par une intégration verticale, en élargissant ses capacités de distribution via Jupiter et des partenaires Launchpad sélectionnés.

Comme mentionné précédemment, ce DEX collabore étroitement avec l'équipe Jupiter, Jupiter étant devenu une porte d'entrée populaire pour les utilisateurs de détail effectuant des transactions on-chain. De plus, en août 2024, Meteora s'est associé à Moonshot pour lancer un Launchpad et a progressivement introduit de nouveaux partenaires, dont Believe, BAGS et Jup Studio. Le graphique ci-dessous montre que ces dernières semaines, les activités Launchpad ont généré des revenus hebdomadaires allant de 200 000 à 800 000 dollars pour Meteora, la majorité du trafic provenant de Believe et BAGS.

En examinant les données financières globales, Meteora a généré 8,8 millions de dollars de revenus au cours des 30 derniers jours grâce à l'ensemble de ses pools de liquidité, maintenant un revenu hebdomadaire proche de 1,5 million de dollars même pendant les périodes d'activité on-chain relativement faible. Il est à noter que plus de 90 % des revenus de Meteora proviennent des pools Memecoin, qui présentent généralement des niveaux de frais plus élevés que les pools SOL-stablecoin, tokens de projet, LST et stablecoin-stablecoin.

Concernant la valorisation, nous pouvons considérer Raydium et Orca comme sociétés comparables. Le graphique ci-dessous montre les ratios Price-to-Sales de RAY et ORCA depuis le début de l'année sur la base de données annualisées sur 30 jours. Nous observons qu'avant septembre, les ratios de valorisation de ces deux actifs étaient relativement similaires, après quoi RAY a commencé à se négocier avec une prime. De façon plus large, le ratio Price-to-Sales médian pour ces deux actifs en 2025 est de 9x.

Le tableau ci-dessous compare les ratios Price-to-Sales de RAY et ORCA sur différentes périodes de référence. Nous remarquons que le comportement de trading d'ORCA sur toutes les périodes annualisées est très cohérent, avec un ratio Price-to-Sales d'environ 6x. En revanche, à mesure que les revenus diminuent, RAY est devenu plus cher ces derniers mois. Pour Meteora, nous voyons que ses revenus annualisés varient d'environ 75 millions de dollars à environ 115 millions de dollars selon la période de référence.

Enfin, le graphique ci-dessous illustre la valorisation potentielle de MET selon différentes fourchettes de revenus et de ratios Price-to-Sales. Sur la base du comportement historique de RAY et ORCA, un ratio Price-to-Sales entre 6x et 10x est le plus probable. Il est donc raisonnable de s'attendre qu'après le lancement, la valorisation de MET en trading se situe entre 4,5 milliards et 11 milliards de dollars. Veuillez noter qu'en se basant sur les chiffres ci-dessous, une valorisation dépassant 10 milliards de dollars commence à sembler quelque peu chère par rapport aux sociétés comparables, et une valorisation dépassant 20 milliards de dollars indiquerait presque certainement que MET est surévalué, à moins qu'il n'améliore son taux d'exploitation des revenus.