Comment Saylor et Strategy prévoient de lancer l’achat de Bitcoin à l’international
Après des années d’achats incessants, Strategy Inc., la société de gestion de trésorerie d’actifs numériques dirigée par Michael Saylor, a discrètement ralenti son rythme d’accumulation de Bitcoin.
Ces dernières semaines, les documents déposés par l’entreprise ont montré que ses achats de BTC se sont réduits à seulement quelques centaines de coins, ce qui représente un net ralentissement pour le plus grand détenteur institutionnel de la cryptomonnaie phare.
Lors de la conférence téléphonique sur les résultats du troisième trimestre, Saylor a expliqué que ce ralentissement était dû au fait que l’entreprise se trouvait à un « point d’inflexion ».
Selon lui :
« Notre multiple sur la valeur nette des actifs, MNAV, est en baisse et tend à diminuer au fil du temps à mesure que la classe d’actifs Bitcoin mûrit et que la volatilité diminue. »
Cependant, cette accalmie pourrait n’être que temporaire, car de nouveaux canaux de financement de l’entreprise sont désormais en marche.
Cela inclut une action préférentielle perpétuelle libellée en euros à 10 % cotée au Luxembourg et une émission américaine à taux variable qui vient de retrouver sa valeur nominale de 100 $.
Ensemble, ces produits pourraient rouvrir le flux de capitaux vers les réserves de Bitcoin de Strategy et tester si les investisseurs avides de rendement financeront à nouveau le pari de 70 milliards de dollars de Saylor sur la rareté numérique.
Strategy s’internationalise avec STRE
Le dernier trimestre de Strategy a mis en évidence à la fois la pause et le potentiel. L’entreprise a déclaré un bénéfice net de 2,8 milliards de dollars, principalement issu de gains non réalisés sur ses avoirs en Bitcoin, mais n’a ajouté qu’un nombre modeste de coins.
Les analystes du secteur ont attribué ce ralentissement à une demande plus faible pour l’action ordinaire de l’entreprise et ses quatre émissions d’actions préférentielles cotées, qui ont longtemps été ses principales sources de financement.
James Check, analyste Bitcoin, a déclaré :
« L’entreprise a du mal à maintenir leur valeur au-dessus du nominal, et le volume d’échanges quotidien est si faible que personne ne peut placer de taille significative. La demande est tiède. »
Cependant, cela pourrait changer alors que l’entreprise s’étend à l’international.
Le 3 novembre, Strategy a lancé la Series A Perpetual Stream Preferred (STRE), un titre libellé en euros qui offre un dividende annuel de 10 %, versé trimestriellement en espèces.
Le dividende est cumulatif et augmente de 100 points de base par période manquée, jusqu’à un maximum de 18 %. Il a été précisé que les fonds levés serviront à des « besoins généraux de l’entreprise, y compris l’acquisition de Bitcoin ».
Notamment, le contexte économique favorise l’expérimentation.
Selon BNY Mellon, les spreads des obligations d’entreprises libellées en euros restent serrés par rapport aux normes historiques, même après le cycle de resserrement de la Banque centrale européenne. La région a enregistré les deuxièmes plus importants flux entrants de titres investment grade en six ans, portant la taille totale du marché à plus de 3,2 trillions d’euros auprès de plus de 3 700 émetteurs.
Avec des rendements BBB proches de 3,5 % et des single-B autour de 6,5 % (FTSE Russell), le coupon de 10 % du STRE se démarque. Adam Livingston, analyste Bitcoin, a déclaré :
« Même avant impôt, le STRE double les rendements high-yield et triple ceux des investment grade. Après conversion en équivalent fiscal américain, le rendement explose à 15,9 % grâce à son traitement ROC ! »
STRC atteint le nominal pour rouvrir le robinet américain
Pendant ce temps, la cotation européenne fait suite à des mouvements aux États-Unis qui pourraient également raviver une source de financement supplémentaire pour l’entreprise.
Lors de la conférence téléphonique sur les résultats du troisième trimestre de Strategy, l’entreprise a annoncé qu’elle augmenterait le coupon de sa Variable-Rate Series A Perpetual Stretch Preferred (STRC) cotée aux États-Unis de 25 points de base à 10,5 % en novembre.
L’ajustement vise à stabiliser le prix du marché et à maintenir la préférentielle proche de son objectif de 100 $.
Suite à cette annonce, le STRC a atteint la valeur nominale de 100 $ pour la première fois depuis son lancement en juillet.
L’investisseur de Strategy, Mark Harvey, a souligné que ce développement permettrait à l’entreprise de vendre de nouvelles actions et d’acheminer cette liquidité vers le BTC.
Il a déclaré :
« Le TAM pour $STRC est de 33 trillions de dollars. Ce sont 33 trillions de capitaux à la recherche de rendement, attirés par STRC comme un aimant car il offre un rendement plus élevé (10,5 %). Puisque Strategy vise à maintenir l’objectif de 100 $ pour STRC, elle suivra ses directives et commencera à émettre de nouvelles actions via l’ATM pour acheter du Bitcoin. En résumé, un STRC au-dessus de 100 $ signifie qu’il commencera à canaliser ces 33T vers le BTC ; un puissant catalyseur pour Bitcoin. »
L’analyste financier Rajat Soni a partagé cet enthousiasme, déclarant :
« Un STRC à 100 $ signifie que Strategy peut commencer à vendre des actions via l’ATM pour acheter du Bitcoin… Une toute nouvelle source de financement débloquée. »
En effet, Saylor avait expliqué que « lorsque les investisseurs en crédit commenceront à comprendre l’attrait du crédit numérique, ils voudront en acheter davantage, et nous en vendrons davantage et émettrons plus de crédit ».
Il a ajouté :
« Lorsque les investisseurs en actions commenceront à apprécier l’unicité du modèle de trésorerie Bitcoin, et surtout l’unicité de notre entreprise et notre capacité à émettre du crédit numérique à l’échelle mondiale, nous pensons que cela va entraîner une appréciation de l’action. »
Qu’est-ce que cela signifie pour Bitcoin ?
À son apogée, Strategy Inc. était l’acheteur institutionnel le plus agressif de Bitcoin.
Les données de Bitwise montrent que l’entreprise a ajouté plus de 40 000 BTC au troisième trimestre, dépassant largement tous les autres détenteurs publics. Selon les analystes, ces achats ont à plusieurs reprises soutenu le sentiment du marché et, parfois, le prix spot de l’actif.
Selon JA Maarturn, analyste chez CryptoQuant, l’action de Strategy reste « fortement corrélée au prix du Bitcoin », reflétant la façon dont les transactions de l’entreprise imitent souvent celles de la cryptomonnaie elle-même.
Ce lien pourrait se renforcer à nouveau car la relance du STRC et le lancement du STRE créent une boucle de financement sur deux continents capable de relancer l’accumulation institutionnelle de Bitcoin.
Au-delà du bilan de Strategy, les deux actions préférentielles renforcent l’intégration financière de Bitcoin avec l’écosystème traditionnel. Chaque action vendue canalise des capitaux traditionnels à la recherche de rendement vers une exposition à la valeur du bilan de Bitcoin, transformant effectivement l’appétit des investisseurs pour le revenu en une demande indirecte pour l’actif.
Peter Duan, analyste Bitcoin, a également souligné que ces produits introduiraient un facteur de « liquidité » significatif sur le marché.
Selon lui :
« Un aspect TRÈS sous-estimé des préférentielles de MSTR est le fait qu’elles bénéficient d’une liquidité énorme, adossée à l’actif le plus pur au monde – Bitcoin. À titre de référence, la liquidité quotidienne moyenne des préférentielles cotées en USD n’est que de 1,1 million de dollars, tandis que celle des préférentielles cotées en euros n’est que de 1,0 million de dollars. Autrement dit, les préférentielles de Strategy sont de 12 à 70 fois plus liquides. »
Cette profondeur est importante car un volume d’échanges plus élevé réduit les frictions de financement et accélère le flux de capitaux entre la demande des investisseurs et l’acquisition de Bitcoin.
Ainsi, si le STRC maintient sa valeur nominale et que le STRE gagne du terrain en Europe, chaque nouvelle tranche pourrait agir comme un canal de liquidité direct des marchés traditionnels vers l’économie crypto.
De plus, le modèle de Saylor redéfinit également le rôle macroéconomique de Bitcoin, non plus seulement comme une réserve spéculative, mais comme une base de collatéral pour l’ingénierie du rendement.
Cela fournit une boucle de rétroaction claire, montrant que des marchés préférentiels sains permettent de nouvelles émissions, qui financent les achats de Bitcoin ; ces achats, à leur tour, renforcent la valeur du bilan et la perception de la rareté sur le marché.
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