Analyse des données : la bataille pour les 100 000 dollars, le bitcoin va-t-il rebondir ou chuter davantage ?

Titre original : « Défendre les 100 000 dollars : les données révèlent si le Bitcoin va rebondir ou continuer à baisser ? »

Auteurs originaux : Chris Beamish, CryptoVizArt, Antoine Colpaert, Glassnode

Traduction originale : Luffy, Foresight News

 

Résumé

• Le Bitcoin est passé sous le seuil de coût des détenteurs à court terme (environ 112 500 dollars), confirmant un affaiblissement de la demande et la fin officielle de la phase haussière précédente. Le prix consolide actuellement autour de 100 000 dollars, soit une baisse d’environ 21 % par rapport à son sommet historique (ATH).
• Environ 71 % de l’offre de Bitcoin reste en situation de profit, ce qui correspond aux caractéristiques d’un ajustement à moyen terme. Un taux de pertes latentes relatives de 3,1 % indique que le marché se trouve dans une phase baissière modérée, et non dans une capitulation profonde.
• Depuis juillet, l’offre de Bitcoin détenue par les détenteurs à long terme a diminué de 300 000 unités ; même avec la baisse des prix, les ventes se poursuivent — ce qui diffère du schéma de « vente sur hausse » observé au début de ce cycle.
• Les ETF spot Bitcoin américains connaissent des sorties de capitaux continues (de 150 à 700 millions de dollars par jour), et la différence cumulée des volumes au comptant (CVD) sur les principales plateformes d’échange indique une pression vendeuse persistante et une demande autonome en baisse.
• La prime directionnelle sur le marché des contrats perpétuels est passée de 338 millions de dollars par mois en avril à 118 millions de dollars, ce qui montre que les traders réduisent leurs positions longues à effet de levier.
• La demande pour les options de vente au prix d’exercice de 100 000 dollars est forte, les primes sont élevées, ce qui montre que les traders continuent de se couvrir plutôt que d’acheter à la baisse. La volatilité implicite à court terme reste sensible aux variations de prix, mais s’est stabilisée après le pic d’octobre.
• Dans l’ensemble, le marché est dans un état d’équilibre fragile : la demande est faible, les pertes sont contrôlées, le sentiment est prudent. Pour un rebond durable, il faudra attirer à nouveau des flux de capitaux et reconquérir la zone des 112 000 à 113 000 dollars.

Analyse on-chain

Suite à la publication du rapport de la semaine dernière, le Bitcoin a franchi à la baisse le seuil psychologique des 100 000 dollars après plusieurs tentatives infructueuses de reconquête du coût des détenteurs à court terme.Cette rupture confirme l’affaiblissement de la dynamique de la demande, la pression vendeuse persistante des investisseurs à long terme, et marque la sortie claire de la phase haussière du marché.

Cet article évalue la faiblesse structurelle du marché à travers des modèles de prix on-chain et des indicateurs de dépenses, puis combine les données des marchés spot, des contrats perpétuels et des options pour juger du sentiment et des positions à risque pour la semaine à venir.

Test des supports inférieurs

Depuis la forte baisse du marché le 10 octobre, le Bitcoin n’a pas réussi à se maintenir au-dessus du seuil de coût des détenteurs à court terme, chutant finalement vers 100 000 dollars, soit environ 11 % en dessous du seuil clé de 112 500 dollars.

Historiquement, lorsque le prix se négocie avec une telle décote par rapport à ce niveau, la probabilité d’une nouvelle baisse vers des supports structurels plus bas augmente — par exemple, le prix réalisé des investisseurs actifs, actuellement autour de 88 500 dollars. Cet indicateur suit dynamiquement le coût de l’offre en circulation active (hors tokens dormants) et a souvent joué un rôle clé lors des phases d’ajustement prolongé des cycles précédents.

À la croisée des chemins

Une analyse plus poussée révèle que la structure de cette correction ressemble à celles de juin 2024 et février 2025 — deux périodes où le Bitcoin se trouvait à un carrefour critique entre « rebond » et « contraction profonde ». Sous le seuil des 100 000 dollars, environ 71 % de l’offre reste en profit, plaçant le marché à la limite inférieure de la zone d’équilibre typique (70 %-90 %) de l’offre profitable lors des ralentissements à moyen terme.

Cette phase est généralement marquée par des rebonds temporaires vers le coût des détenteurs à court terme, mais une reprise durable nécessite souvent une consolidation prolongée et de nouveaux flux de demande. À l’inverse, si la faiblesse se poursuit et entraîne davantage de détenteurs en perte, le marché pourrait passer d’une baisse modérée à une phase baissière profonde. Historiquement, cette étape se caractérise par des ventes de capitulation et une longue période de réaccumulation.

Des pertes encore maîtrisées

Pour mieux distinguer la nature du repli actuel, on peut se référer au taux de pertes latentes relatives — un indicateur qui mesure la part des pertes latentes en dollars par rapport à la capitalisation boursière. Contrairement aux niveaux extrêmes de pertes observés lors du marché baissier de 2022-2023, le taux actuel de 3,1 % indique une pression modérée, comparable aux ajustements de moyen terme des troisième et quatrième trimestres 2024 et du deuxième trimestre 2025, et reste inférieur au seuil de 5 %.

Tant que ce taux reste dans cette fourchette, le marché peut être qualifié de « bear market modéré », caractérisé par une réévaluation ordonnée plutôt qu’une vente panique. Mais si la correction s’aggrave et que ce taux dépasse 10 %, une vague de ventes de capitulation pourrait survenir, signalant l’entrée dans une phase baissière plus sévère.

Les détenteurs à long terme continuent de vendre

Bien que les pertes restent relativement maîtrisées et que la baisse depuis le sommet historique de 126 000 dollars ne soit que de 21 %, le marché fait toujours face à une pression vendeuse modérée mais persistante de la part des détenteurs à long terme (LTH). Cette tendance est apparue progressivement depuis juillet 2025 et n’a pas été inversée même lorsque le Bitcoin a atteint un nouveau sommet début octobre, surprenant de nombreux investisseurs.

Durant cette période, l’offre de Bitcoin détenue par les détenteurs à long terme a diminué d’environ 300 000 unités (de 14,7 millions à 14,4 millions). Contrairement à la vague de ventes du début de ce cycle — où les détenteurs à long terme vendaient lors des fortes hausses — cette fois, ils choisissent de vendre lors des phases de consolidation et de baisse continue. Ce changement de comportement indique une fatigue accrue et une baisse de confiance chez les investisseurs expérimentés.

Analyse off-chain

Manque de munitions : la demande institutionnelle se refroidit

En se tournant vers la demande institutionnelle : au cours des deux dernières semaines, les flux entrants dans les ETF spot Bitcoin américains ont nettement ralenti, avec des sorties nettes quotidiennes de 150 à 700 millions de dollars. Cela contraste fortement avec les flux entrants vigoureux de septembre à début octobre, qui soutenaient alors le prix.

La tendance récente montre que les allocations institutionnelles deviennent plus prudentes, la prise de bénéfices et la baisse de l’appétit pour de nouvelles expositions pesant sur la pression d’achat globale des ETF. Ce refroidissement de l’activité est étroitement lié à la faiblesse persistante des prix, soulignant une baisse de confiance des acheteurs après plusieurs mois d’accumulation.

Biais marqué : la demande spot s’affaiblit

Au cours du dernier mois, l’activité sur le marché spot a continué de diminuer, la différence cumulée des volumes (CVD) sur les principales plateformes d’échange affichant une tendance baissière. Le CVD spot de Binance et le CVD global sont tous deux devenus négatifs, respectivement à -822 et -917 BTC, indiquant une pression vendeuse persistante et une faible activité d’achat. Coinbase est relativement neutre, avec un CVD de +170 BTC, sans signe clair d’absorption par les acheteurs.

La détérioration de la demande spot va de pair avec le ralentissement des flux dans les ETF, signalant une baisse de confiance des investisseurs autonomes. Ces signaux renforcent le ton baissier du marché : l’intérêt pour l’achat est faible, et les rebonds sont rapidement vendus pour prendre des profits.

Désintérêt : le marché des dérivés se désendette

Sur le marché des dérivés, la prime directionnelle sur les contrats perpétuels (c’est-à-dire le coût payé par les traders longs pour maintenir leurs positions) a fortement chuté, passant de 338 millions de dollars par mois en avril à environ 118 millions de dollars. Cette baisse marquée signale la liquidation généralisée des positions spéculatives et un net refroidissement de l’appétit pour le risque.

Après une période prolongée de taux de financement positifs, la baisse régulière de cet indicateur montre que les traders réduisent leur effet de levier directionnel, privilégiant des expositions neutres plutôt que des positions longues agressives. Ce changement s’aligne sur la faiblesse de la demande spot et des flux ETF, soulignant que le marché des contrats perpétuels est passé d’un optimisme marqué à une posture de gestion prudente du risque.

Recherche de protection : le marché des options reste défensif

Alors que le Bitcoin oscille autour du seuil psychologique des 100 000 dollars, l’indicateur de skew sur les options montre logiquement une forte demande pour les options de vente. Les données indiquent que le marché des options ne parie pas sur un retournement ou un « achat sur repli », mais paie des primes élevées pour se protéger contre une nouvelle baisse. Les prix élevés des options de vente sur les supports clés montrent que les traders restent focalisés sur la protection du risque plutôt que sur l’accumulation de positions. En résumé, le marché se couvre, il ne cherche pas à acheter le creux.

La prime de risque remonte

Après dix jours consécutifs en territoire négatif, la prime de risque sur la volatilité à un mois est légèrement repassée en positif. Comme prévu, cette prime revient à la moyenne — après une période difficile pour les vendeurs de gamma, la volatilité implicite a été réévaluée à la hausse.

Ce changement reflète un marché toujours dominé par la prudence. Les traders sont prêts à payer cher pour se protéger, permettant aux market makers de prendre la position opposée. À noter : lorsque le Bitcoin a chuté à 100 000 dollars, la volatilité implicite a augmenté en même temps que les positions défensives étaient reconstituées.

La volatilité grimpe puis retombe

La volatilité implicite à court terme reste fortement corrélée à l’évolution des prix. Lors des ventes massives de Bitcoin, la volatilité a fortement grimpé, la volatilité implicite à une semaine atteignant 54 %, avant de retomber d’environ 10 points après la stabilisation autour de 100 000 dollars.

La volatilité à plus long terme a également augmenté : la volatilité à un mois a progressé d’environ 4 points par rapport au niveau d’avant la correction autour de 110 000 dollars, et la volatilité à six mois a gagné environ 1,5 point. Ce schéma illustre la relation classique « panique-volatilité » : une chute rapide des prix entraîne toujours une flambée de la volatilité à court terme.

La bataille défensive des 100 000 dollars

L’observation de la prime sur les options de vente au prix d’exercice de 100 000 dollars permet d’approfondir l’analyse du sentiment actuel. Au cours des deux dernières semaines, la prime nette sur les options de vente a progressivement augmenté, et hier, alors que les craintes de fin de marché haussier s’intensifiaient, la prime a fortement grimpé. Lors des ventes, la prime sur les options de vente a bondi, et même lorsque le Bitcoin s’est stabilisé près du support, la prime est restée élevée. Cette tendance confirme la poursuite des activités de couverture, les traders privilégiant la protection plutôt que la prise de risque.

Les flux de capitaux deviennent défensifs

Les flux de capitaux des sept derniers jours montrent que les transactions agressives sont principalement orientées vers des positions delta négatives — principalement via l’achat d’options de vente et la vente d’options d’achat. Au cours des dernières 24 heures, aucun signal clair de creux n’est apparu. Les market makers détiennent toujours une gamma longue, absorbant beaucoup de risque des traders à la recherche de rendement, et pourraient profiter de la volatilité bidirectionnelle des prix.

Ce schéma maintient la volatilité à un niveau élevé mais contrôlé, et le marché reste prudent. Globalement, l’environnement actuel favorise la défense plutôt que la prise de risque agressive, en l’absence de catalyseur haussier clair. Cependant, le coût élevé de la protection contre la baisse pourrait bientôt inciter certains traders à vendre la prime de risque pour rechercher des opportunités de valeur.

Conclusion

Le Bitcoin est passé sous le seuil de coût des détenteurs à court terme (environ 112 500 dollars) et s’est stabilisé autour de 100 000 dollars, marquant un changement structurel décisif du marché. Jusqu’à présent, cette correction ressemble aux phases de ralentissement à moyen terme précédentes : 71 % (dans la fourchette 70 %-90 %) de l’offre reste en profit, et le taux de pertes latentes relatives est contrôlé à 3,1 % (inférieur à 5 %), indiquant une phase baissière modérée plutôt qu’une capitulation profonde. Cependant, la vente continue des détenteurs à long terme depuis juillet et les sorties de capitaux des ETF soulignent un affaiblissement de la confiance tant des particuliers que des institutions.

Si la pression vendeuse persiste, le prix réalisé des investisseurs actifs (environ 88 500 dollars) sera le principal support à surveiller ; à l’inverse, reconquérir le seuil de coût des détenteurs à court terme signalerait un regain de la demande. Parallèlement, la prime directionnelle sur les contrats perpétuels et le biais du CVD montrent un recul de la spéculation à effet de levier et une baisse de la participation au spot, renforçant l’environnement d’aversion au risque.

Sur le marché des options, la forte demande pour les options de vente, la hausse de la prime au prix d’exercice de 100 000 dollars et le léger rebond de la volatilité implicite confirment le ton défensif. Les traders privilégient toujours la protection à l’accumulation, reflétant une hésitation à « acheter le creux ».

Dans l’ensemble, le marché est dans un équilibre fragile : survendu mais sans panique, prudent mais structurellement sain. La prochaine tendance directionnelle dépendra de la capacité de la nouvelle demande à absorber les ventes continues des détenteurs à long terme et à reconquérir la zone des 112 000 à 113 000 dollars comme support solide ; ou bien les vendeurs continueront de dominer, prolongeant la tendance baissière actuelle.