Alors que le bitcoin chute sous les 90 000 dollars, qui achète discrètement et qui continue de vendre ?

MicroStrategy et Harvard University, deux grandes institutions, augmentent leurs positions à contre-courant du marché : s'agit-il d'une accumulation au creux ou d'un piège d'achat à un sommet ?

Auteur : Blockchain Knight

MicroStrategy a acheté 8,178 bitcoins pour 835.6 millions de dollars, verrouillant un prix moyen de 102,171 dollars. Bien que le prix actuel soit tombé sous les 90,000 dollars, entraînant une perte latente sur ce lot, le coût moyen global de la société reste d'environ 74,433 dollars, ce qui la maintient en situation de profit. Selon les estimations, 40% de ses positions ont été acquises à un prix inférieur au coût moyen.

Harvard Management Company a révélé dans son rapport 13F du 30 septembre qu'elle détenait 6.8 millions d'actions de l'ETF bitcoin de BlackRock (IBIT), d'une valeur de 442.9 millions de dollars, soit une augmentation de 200% par rapport au trimestre précédent, ce qui en fait la position la plus précieuse parmi ses actions cotées aux États-Unis. Cette institution, qui gère 50 milliards de dollars d'actifs, a renforcé ses investissements pendant la baisse, soulignant sa confiance à long terme dans les actifs numériques.

Les deux institutions ont augmenté leurs positions alors que le marché subissait une correction profonde : les taux de financement sont passés en territoire négatif, les contrats ouverts ont diminué, les détenteurs à court terme (portefeuilles ayant acquis des coins en moins de 155 jours) ont connu une "capitulation on-chain", et les investisseurs particuliers ont vendu massivement en raison de liquidations sur effet de levier et de pertes réalisées.

La capitalisation boursière mensuelle des ETF bitcoin spot américains a diminué de 2.57 milliards de dollars, enregistrant la plus forte baisse depuis leur lancement. Les sorties de capitaux se sont concentrées pendant les heures de négociation américaines, exerçant une pression supplémentaire sur les prix. Ce schéma, où les particuliers vendent et les institutions achètent, illustre typiquement un transfert de capitaux des investisseurs faibles vers les grandes institutions.

Les données on-chain montrent que les portefeuilles de baleines détenant plus de 1,000 bitcoins continuent d'accumuler alors que les petits portefeuilles quittent le marché, ce qui correspond au modèle historique de redistribution des fonds lors des corrections précédentes.

Cependant, il convient de noter que le marquage des portefeuilles dépend de l'analyse blockchain et des étiquettes des exchanges, sans vérification d'identité KYC, ce qui limite la fiabilité des données de détention.

Selon CryptoQuant, le marché des produits dérivés montre des signes de deleveraging, la baisse des contrats ouverts et le passage des fonds en négatif étant davantage dus à la clôture de positions longues qu'à un retrait actif des baleines.

Néanmoins, l'ampleur de l'accumulation institutionnelle ne suffit pas à compenser la pression des sorties de capitaux des ETF. Bien que les achats de MicroStrategy et Harvard soient significatifs, ils ne peuvent pas compenser les 2.57 milliards de dollars de rachats d'ETF, et il est difficile de distinguer, sur la forme, une accumulation à court terme d'un piège de marché haussier.

Si les sorties de capitaux des ETF se poursuivent jusqu'à la fin de l'année, ou si les risques macroéconomiques augmentent, même une accumulation par des institutions telles que des États souverains ou des entreprises pourrait ne pas empêcher le prix de liquidation du bitcoin de baisser davantage.

MicroStrategy peut diluer son coût à long terme grâce à sa stratégie de financement, et Harvard investit sur des cycles de dix ans, de sorte que les corrections trimestrielles ont peu d'impact sur eux, contrairement aux particuliers et aux traders à effet de levier qui manquent de tels amortisseurs.

La nature finale de cette redistribution de capitaux reste incertaine : si les sorties de capitaux des ETF se stabilisent et que la demande institutionnelle sur le marché spot se poursuit, cela pourrait signaler un creux imminent ; mais si les sorties de capitaux et la pression macroéconomique s'intensifient, l'accumulation actuelle pourrait n'être qu'une pause temporaire.

La chute du bitcoin sous les 90,000 dollars a déjà filtré les investisseurs à long terme capables de supporter la volatilité et les spéculateurs sensibles aux fluctuations à court terme, mais la réponse finale sera révélée par les flux de capitaux au cours du mois à venir.