La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) des États-Unis accueille une nouvelle présidente par intérim, amorçant discrètement une transformation de la régulation des cryptomonnaies : la main de fer de l’application de la loi cède la place à une nouvelle stratégie favorable à l’innovation.
« turf war is over (la guerre des territoires est terminée). » Le 18 novembre 2025, la présidente par intérim de la CFTC, Caroline D. Pham, l’a clairement annoncé lors de son discours à la FIA EXPO.
Elle faisait référence à la longue lutte de pouvoir entre la CFTC et la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis autour de la régulation des cryptomonnaies. Cette déclaration symbolise un changement radical dans la philosophie de supervision des actifs numériques aux États-Unis.
I. Changement de leadership
Une nouvelle présidente investie d’une mission d’innovation
● Début 2025, Caroline D. Pham prend ses fonctions de présidente par intérim de la CFTC, marquant un changement majeur au sein de la direction de l’agence. Non seulement son statut évolue, mais ses positions politiques affichent également des priorités différentes de celles de l’ère de l’ancien président Rostin Behnam.
● Sous la direction de Pham, la CFTC agit rapidement et met en place un plan « Crypto Sprint » de 12 mois, visant à moderniser rapidement le cadre réglementaire des actifs numériques.
Cette initiative fait écho au rapport publié en 2025 par le groupe de travail présidentiel américain, intitulé « Renforcer le leadership des États-Unis dans le domaine des technologies financières numériques ».
● Ce rapport recommande explicitement que la SEC et la CFTC utilisent leurs pouvoirs existants pour « fournir immédiatement de la clarté aux acteurs du marché sur les questions d’enregistrement, de conservation, de négociation et de tenue de registres, afin de permettre les transactions d’actifs numériques au niveau fédéral ».
Adieu à la « régulation par l’application »
● La présidente Pham n’a pas caché ses critiques envers les méthodes réglementaires précédentes, soulignant que « le manque de clarté et les politiques de régulation destructrices par l’application ont freiné les entreprises et entrepreneurs américains ». Elle insiste sur le fait que ce nouveau modèle fera des États-Unis à nouveau un foyer d’innovation pour les actifs numériques, attirant le retour des entreprises parties à cause de l’incertitude réglementaire.
● Dans la vision de Pham, la CFTC collaborera avec la SEC pour élaborer un « cadre réglementaire clair, prévisible et favorable à l’innovation ».
II. Renaissance réglementaire
De l’affrontement à la collaboration
La « guerre des territoires » de longue date entre la CFTC et la SEC prend officiellement fin sous la direction de la présidente Pham.
● Le 29 septembre 2025, elle a co-présidé avec le président de la SEC, Paul S. Atkins, la première table ronde conjointe SEC-CFTC depuis 15 ans, abordant des sujets tels que les exemptions à l’innovation et la DeFi. Cette coopération se concrétise notamment par la coordination des définitions de produits, la simplification des normes de reporting et l’établissement d’exemptions à l’innovation coordonnées.
● Les deux agences ont également publié une déclaration conjointe de leurs équipes, clarifiant que la législation américaine en vigueur n’interdit pas aux plateformes enregistrées auprès de la SEC ou de la CFTC de faciliter la négociation de certains produits cryptographiques au comptant.
Le plan Crypto Sprint
Le plan « Crypto Sprint » lancé par la présidente Pham comporte trois volets clés.
Premièrement, lister les transactions de cryptomonnaies au comptant, avec une mise en œuvre prévue d’ici la fin de l’année sur les marchés à terme désignés (DCM).
Deuxièmement, permettre l’utilisation de collatéraux tokenisés (y compris les stablecoins) sur les marchés de produits dérivés, avec des directives attendues d’ici la fin de l’année.
Troisièmement, apporter des modifications techniques aux règlements de la CFTC concernant les collatéraux, les marges, la compensation, le règlement, le reporting et la tenue de registres, afin de permettre l’utilisation de la technologie blockchain et des infrastructures de marché.
III. Nouvelle donne dans l’univers crypto
De l’affaire Binance à la régulation collaborative
En revenant sur 2023, la CFTC a mené une action répressive sévère contre la plateforme d’échange de cryptomonnaies Binance.
● L’agence a accusé Binance de « mépris délibéré » de la Commodity Exchange Act, tirant profit de l’exploitation illégale d’une plateforme de produits dérivés d’actifs numériques. La CFTC a souligné que Binance offrait et exécutait illégalement des transactions de produits dérivés à des clients américains, sans exiger de vérification d’identité préalable sur sa plateforme. L’affaire s’est conclue par une amende de 4,3 milliards de dollars infligée à Binance et la démission de son fondateur, Changpeng Zhao, de son poste de CEO.
● La commissaire de la CFTC, Christy Goldsmith Romero, a souligné à ce sujet : « La CFTC a une tolérance zéro pour les plateformes crypto utilisées pour le financement illégal. Binance savait que sa plateforme facilitait des organisations telles que le Hamas, des marchés du dark web comme Hydra, et d’autres entités, mais non seulement ils n’ont pas mis fin à ce financement criminel, ils ont choisi de l’ignorer. »
Nouvelle frontière de la régulation DeFi
● En septembre 2023, la CFTC a pour la première fois pris des mesures contre des opérateurs de protocoles de finance décentralisée (DeFi), accusant Opyn, Inc. et Deridex, Inc. de ne pas s’être enregistrés en tant que plateformes d’exécution de swaps ou marchés à terme désignés. Ces entreprises étaient également accusées de ne pas avoir mis en place les procédures de connaissance du client (KYC) et les programmes d’identification requis par le Bank Secrecy Act.
● La commissaire Johnson a souligné à ce sujet que, bien que l’architecture technique des protocoles DeFi soit en théorie très transparente, certains modèles d’affaires se revendiquant DeFi sont en réalité « DeFi seulement de nom », avec des fonctions clés de compensation et de règlement centralisées hors chaîne, créant ainsi des asymétries d’information.
Poursuite de la lutte contre les escroqueries
● La CFTC a également traité ces dernières années plusieurs affaires d’escroquerie liées aux cryptomonnaies et aux métaux précieux. En août 2023, la CFTC a poursuivi des résidents de Floride, de Louisiane et de l’Arkansas, les accusant d’avoir sollicité frauduleusement des fonds via une entité appelée Fundsz, promettant des rendements supérieurs à 3 % par semaine.
● De même, en novembre 2025, la CFTC, en collaboration avec 30 régulateurs d’État, a obtenu plus de 51 millions de dollars de sanctions et de dédommagements auprès d’une société californienne de métaux précieux, qui avait escroqué environ 68 millions de dollars à plus de 450 clients (dont la majorité étaient des personnes âgées).
IV. Défis à venir
Équilibrer innovation et protection
Bien que la nouvelle direction soit ouverte à l’innovation, la CFTC continue d’insister sur l’importance de la protection des investisseurs.
● La commissaire Johnson a souligné : « Nous risquons d’exposer les investisseurs les plus vulnérables — ceux qui investissent l’argent durement gagné de leur journée sur nos marchés — à des plateformes où la gestion des risques est plus faible et la protection des clients moindre. »
● Elle a appelé au lancement d’un processus d’élaboration de règles pour traiter les risques « heightened » liés à certaines activités de compensation crypto.
Défis législatifs et budgétaires
● L’ancien président Rostin Behnam a souligné en 2023, lors de son témoignage, la nécessité d’une action législative. Il a rappelé que « la CFTC est la seule autorité de régulation des marchés financiers dépendant des crédits du Congrès », et a insisté sur le fait que si de nouveaux pouvoirs étaient accordés à la CFTC, le Congrès devrait fournir les ressources nécessaires pour assumer ces nouvelles responsabilités.
● Behnam a également souligné que toute nouvelle législation ne devrait pas compromettre les lois existantes et que « si la législation sur les valeurs mobilières s’applique, la SEC devrait utiliser ses pouvoirs pour protéger efficacement les clients ».
Le monde des cryptomonnaies observe attentivement la nouvelle orientation de la CFTC. Avec le déploiement complet du plan « Crypto Sprint », les États-Unis cherchent à reprendre leur position de leader dans l’innovation des actifs numériques.
L’équilibre entre régulation et innovation reste difficile à atteindre. L’avertissement de la commissaire de la CFTC, Kristin Johnson, résonne encore : « Nous risquons d’exposer les investisseurs les plus vulnérables — ceux qui investissent l’argent durement gagné de leur journée sur nos marchés — à des plateformes où la gestion des risques est plus faible et la protection des clients moindre. »
