Chute synchronisée des marchés mondiaux : qui est le véritable instigateur dans l’ombre ?

Rédigé par : Liam, TechFlow de Deep Tide

Titre original : Chute mondiale, que s'est-il vraiment passé ?

Le 21 novembre, vendredi noir.

Les actions américaines ont plongé, les actions de Hong Kong ont fortement chuté, les actions A ont également baissé, le bitcoin est tombé sous les 86 000 dollars, et même l'or, valeur refuge, a continué de baisser.

Tous les actifs à risque semblaient être écrasés par une main invisible, s'effondrant simultanément.

Ce n'est pas la crise d'un seul actif, mais une chute systémique et résonnante des marchés mondiaux. Que s'est-il passé exactement ?

Chute mondiale, tout le monde compare ses pertes

Après avoir subi un "lundi noir", les actions américaines ont de nouveau connu une forte baisse.

L'indice Nasdaq 100 a chuté de près de 5 % par rapport à son sommet intrajournalier, clôturant finalement en baisse de 2,4 %, portant le recul par rapport au record du 29 octobre à 7,9 %. Le cours de Nvidia est passé d'une hausse de plus de 5 % à une baisse à la clôture, et le marché a vu s'évaporer 2 000 milliards de dollars en une nuit.

De l'autre côté de l'océan, les marchés de Hong Kong et de Chine continentale n'ont pas été épargnés.

L'indice Hang Seng a chuté de 2,3 %, l'indice Shanghai Composite est passé sous la barre des 3 900 points, avec une baisse de près de 2 %.

Bien sûr, le marché des crypto-monnaies est celui qui a le plus souffert.

Le bitcoin est passé sous les 86 000 dollars, l'ethereum sous les 2 800 dollars, et plus de 245 000 personnes ont été liquidées en 24 heures pour un montant de 930 millions de dollars.

Depuis le sommet de 126 000 dollars en octobre, le bitcoin a chuté, passant même sous les 90 000 dollars, effaçant tous les gains réalisés depuis 2025 et enregistrant une baisse de 9 % depuis le début de l'année, ce qui a déclenché une vague de panique sur le marché.

Plus inquiétant encore, l'or, considéré comme une couverture contre les actifs à risque, n'a pas résisté non plus, chutant de 0,5 % le 21 novembre et oscillant autour de 4 000 dollars l'once.

Qui est le coupable ?

La Réserve fédérale américaine (Fed) est en première ligne.

Au cours des deux derniers mois, le marché baignait dans l'attente d'une baisse des taux en décembre, mais le revirement soudain de la Fed a refroidi tous les actifs à risque.

Dans leurs récentes interventions, plusieurs responsables de la Fed ont adopté un ton inhabituellement faucon : la baisse de l'inflation est lente, le marché du travail reste solide, et il n'est "pas exclu de resserrer davantage" si nécessaire.

Cela revient à dire au marché :

« Une baisse des taux en décembre ? Vous rêvez. »

Les données "FedWatch" du CME illustrent la rapidité de l'effondrement du sentiment :

Il y a un mois, la probabilité d'une baisse des taux était de 93,7 %, elle n'est plus que de 42,9 % aujourd'hui.

L'effondrement soudain des attentes a fait passer les marchés actions et crypto d'une ambiance festive à une situation critique en un instant.

Après que la Fed a percé les attentes de baisse des taux, le marché n'a eu d'yeux que pour une seule entreprise : Nvidia.

Nvidia a publié des résultats du troisième trimestre supérieurs aux attentes, ce qui aurait dû dynamiser les valeurs technologiques, mais ce "parfait" catalyseur n'a pas duré, le titre passant rapidement dans le rouge et chutant depuis ses sommets.

Un catalyseur positif qui ne fait pas monter le marché est le plus grand des signaux négatifs.

En particulier dans un cycle de valorisation élevée des valeurs technologiques, si les bonnes nouvelles ne font plus grimper les cours, elles deviennent une opportunité de sortie.

À ce moment-là, le célèbre vendeur à découvert Burry, qui parie contre Nvidia, a jeté de l'huile sur le feu.

Burry a publié à plusieurs reprises des messages remettant en question les milliards de dollars de "financements circulaires" complexes entre Nvidia, OpenAI, Microsoft, Oracle et d'autres sociétés d'IA. Il a déclaré :

La véritable demande finale est ridiculement faible, presque tous les clients sont financés par leurs distributeurs.

Burry avait déjà mis en garde à plusieurs reprises contre la bulle de l'IA, comparant la prospérité de l'IA à la bulle Internet.

John Flood, associé de Goldman Sachs, a déclaré dans un rapport à ses clients qu'un seul catalyseur ne suffit pas à expliquer ce retournement brutal.

Selon lui, le sentiment du marché est actuellement très fragilisé, les investisseurs sont passés en mode protection des profits et pertes, et se concentrent excessivement sur la couverture des risques.

L'équipe de trading de Goldman Sachs a résumé neuf facteurs expliquant la baisse des actions américaines :

Les bonnes nouvelles de Nvidia déjà intégrées

Bien que les résultats du troisième trimestre aient dépassé les attentes, le cours de Nvidia n'a pas maintenu sa hausse. Goldman Sachs commente : "Les vraies bonnes nouvelles ne sont pas récompensées, c'est généralement un mauvais signe", le marché ayant déjà anticipé ces catalyseurs.

Inquiétudes croissantes sur le crédit privé

Lisa Cook, membre du conseil de la Fed, a publiquement mis en garde contre la vulnérabilité potentielle des valorisations d'actifs dans le secteur du crédit privé et les risques liés à ses liens complexes avec le système financier, ce qui a suscité la prudence du marché et élargi les spreads sur le marché du crédit au jour le jour.

Les données sur l'emploi n'ont pas rassuré

Le rapport sur l'emploi non agricole de septembre était solide, mais manquait de clarté suffisante pour guider la décision de taux de la Fed en décembre. La probabilité de baisse des taux n'a que légèrement augmenté, sans dissiper les inquiétudes du marché sur les perspectives de taux.

Propagation de l'effondrement des crypto-monnaies

La chute du bitcoin sous le seuil psychologique des 90 000 dollars a déclenché une vente plus large d'actifs à risque, sa baisse ayant même précédé celle des actions américaines, suggérant que la transmission du sentiment de risque a commencé dans les domaines à haut risque.

Accélération des ventes des CTA

Les fonds de Commodity Trading Advisor (CTA) étaient auparavant en position extrêmement longue. Lorsque le marché a franchi des seuils techniques à court terme, les ventes systématiques des CTA se sont accélérées, aggravant la pression à la baisse.

Retour des vendeurs à découvert

L'inversion de la dynamique du marché a offert des opportunités aux vendeurs à découvert, qui ont repris leurs positions, poussant les cours encore plus bas.

Mauvaise performance des marchés étrangers

La faiblesse des valeurs technologiques clés en Asie (comme SK Hynix et SoftBank) n'a pas offert de soutien positif à Wall Street.

Assèchement de la liquidité du marché

Selon Goldman Sachs, la liquidité des carnets d'ordres sur les meilleures valeurs du S&P 500 s'est considérablement détériorée, tombant bien en dessous de la moyenne annuelle. Cette situation de quasi-absence de liquidité rend le marché incapable d'absorber les ordres de vente, de sorte qu'une petite vente peut provoquer une forte volatilité.

Les transactions macro dominent le marché

Le volume des transactions sur les ETF représente une part croissante du volume total du marché, ce qui indique que les transactions sont davantage motivées par des perspectives macroéconomiques et des flux passifs que par les fondamentaux des entreprises individuelles, renforçant la dynamique baissière globale.

La bulle est-elle terminée ?

Pour répondre à cette question, regardons d'abord le dernier point de vue de Ray Dalio, fondateur de Bridgewater Associates, ce jeudi.

Il estime que, bien que les investissements liés à l'intelligence artificielle (IA) alimentent une bulle sur le marché, les investisseurs n'ont pas besoin de liquider précipitamment leurs positions.

La situation actuelle du marché n'est pas tout à fait comparable aux sommets de bulle observés par les investisseurs en 1999 et 1929. Au contraire, selon certains indicateurs qu'il surveille, le marché américain se situe actuellement à environ 80 % de ces niveaux.

Cela ne signifie pas que les investisseurs devraient vendre leurs actions. "Je tiens à rappeler que, avant l'éclatement d'une bulle, beaucoup de choses peuvent encore monter", a déclaré Dalio.

De notre point de vue, la chute du 21 novembre n'est pas un "cygne noir" soudain, mais une ruée collective après des attentes hautement alignées, tout en révélant certains problèmes clés.

La véritable liquidité des marchés mondiaux est très fragile.

Actuellement, la combinaison "technologie + IA" est devenue le secteur le plus encombré au niveau mondial, et tout petit point d'inflexion peut déclencher une réaction en chaîne.

En particulier, avec l'augmentation des stratégies de trading quantitatif, des ETF et des flux passifs soutenant la liquidité du marché, la structure du marché a changé : plus il y a de stratégies de trading automatisées, plus il est facile de voir des "mouvements de foule dans la même direction".

Donc, selon nous, la nature de cette chute est la suivante :

Un "krach structurel" causé par une automatisation excessive du trading et une surconcentration des capitaux.

De plus, un phénomène intéressant est que cette fois, la chute a été menée par le bitcoin, marquant la première véritable entrée des crypto-monnaies dans la chaîne mondiale de valorisation des actifs.

BTC et ETH ne sont plus des actifs marginaux, ils sont devenus le thermomètre des actifs à risque mondiaux, et sont à l'avant-garde du sentiment du marché.

Sur la base de l'analyse ci-dessus, nous pensons que le marché n'est pas vraiment entré en "bear market", mais dans une phase de forte volatilité, nécessitant du temps pour recalibrer les attentes de "croissance + taux d'intérêt".

Le cycle d'investissement dans l'IA ne se terminera pas immédiatement, mais l'ère de la hausse "sans réflexion" est terminée. Le marché passera désormais d'une dynamique basée sur les attentes à une dynamique basée sur la réalisation des profits, tant pour les actions américaines que chinoises.

En tant qu'actif à risque ayant chuté le plus tôt, avec le plus de levier et la plus faible liquidité lors de ce cycle baissier, les crypto-monnaies ont connu la plus forte baisse, mais elles sont aussi souvent les premières à rebondir.