L’allié de Powell donne le ton : une baisse des taux en décembre devient un scénario très probable ?

Titre original : « Un allié de Powell fixe le ton ! Une baisse des taux de la Fed en décembre est-elle redevenue très probable ? »

Source originale : Golden Ten Data

Au cours du mois dernier, les responsables de la Fed ont publiquement exprimé des divergences aiguës sur l’évolution possible de l’économie et le niveau approprié des taux d’intérêt. Ces débats publics ont amené les économistes et les acteurs du marché à douter que la Fed dispose d’un soutien suffisant pour procéder à une nouvelle baisse des taux lors de la réunion de politique monétaire prévue le 10 décembre.

Cependant, ces derniers jours, un revirement spectaculaire s’est opéré sur les marchés — investisseurs et économistes estiment désormais qu’il est très probable que la Fed procède à une baisse des taux en décembre.

Quel est le moteur central de ce changement ? Les économistes soulignent que, compte tenu des inquiétudes persistantes concernant la santé du marché de l’emploi, les responsables de la Fed penchent vers une nouvelle baisse des taux.

Tom Porcelli, économiste en chef de Wells Fargo, a déclaré lors d’une interview : « La détérioration que nous observons sur le marché du travail me semble constituer une base raisonnable pour une baisse des taux de la Fed en décembre. »

Les premières données officielles publiées après la fin du shutdown gouvernemental montrent que le taux de chômage a grimpé à 4,4 % en septembre, atteignant son plus haut niveau depuis près de quatre ans. Parallèlement, il existe des signes indiquant que la stabilité du marché du travail — caractérisée par de faibles embauches et de faibles licenciements — pourrait être à un point critique de détérioration.

Matthew Luzzetti, économiste en chef pour les États-Unis chez Deutsche Bank, a déclaré dans un rapport à ses clients que le marché de l’emploi restait « dans une situation précaire ».

Le tournant le plus décisif provient des déclarations de responsables clés. Josh Hirt, économiste principal chez Vanguard, a révélé lors d’un entretien qu’il pensait personnellement que la Fed allait baisser les taux, s’appuyant notamment sur les propos publics du président de la Fed de New York, Williams, vendredi dernier — proche allié du président de la Fed, Powell, Williams a clairement plaidé pour une baisse des taux et déclaré « qu’il voyait encore une marge pour ajuster davantage les taux à court terme ».

Cette déclaration a immédiatement enflammé les marchés financiers, les attentes de baisse des taux en décembre bondissant de près de 40 % à plus de 70 % en une journée. Hirt a déclaré sans détour : « Je pense que l’interprétation du marché est correcte. »

Il a ajouté que la position de Williams signifiait que les trois responsables les plus influents de la Fed — Powell, Williams et le gouverneur Waller — soutenaient tous une nouvelle action accommodante. « Nous pensons qu’il s’agit d’un camp très solide, difficile à ébranler. »

Ethan Harris, ancien économiste en chef de BofA Securities, a également souligné que l’économie montrait des signes de faiblesse de plus en plus convaincants, ce qui obligeait la Fed à agir.

La « transmission précise » des signaux de la haute direction de la Fed

La communication de la Fed — en particulier celle de ses plus hauts responsables — est rarement le fruit du hasard.

Les signaux émanant de la direction, notamment du président, du vice-président et du très influent président de la Fed de New York, sont soigneusement pesés : ils doivent transmettre une orientation politique claire tout en évitant de provoquer une réaction excessive des marchés financiers.

C’est précisément pourquoi le discours du président de la Fed de New York, Williams, vendredi dernier, a eu une telle importance pour les marchés. De par sa fonction, il est l’un des trois membres du « triumvirat » dirigeant la Fed, aux côtés du président Powell et du vice-président Jefferson.

Ainsi, lorsque Williams a laissé entendre qu’« il existe une possibilité d’ajuster davantage les taux à court terme », les investisseurs y ont vu un signal clair de la direction : la haute direction penche pour au moins une nouvelle baisse des taux prochainement, le moment le plus probable étant la réunion du FOMC de décembre.

Krishna Guha, responsable mondial de la politique et de la stratégie des banques centrales chez Evercore ISI, a analysé dans un rapport à ses clients : « L’expression ‘à court terme’ est certes un peu vague, mais l’interprétation la plus directe est la prochaine réunion. »

« Bien que Williams puisse n’exprimer qu’un point de vue personnel, les signaux émis par les membres du ‘triumvirat’ de la Fed sur les questions de politique actuelle sont presque toujours approuvés par le président ; sans la signature de Powell, il serait inapproprié pour lui d’envoyer un tel signal. » a-t-il ajouté.

Le cœur des divergences internes : trois grands points de discorde irréconciliables

Malgré le renforcement du consensus en faveur d’une baisse des taux, les économistes s’attendent toujours à ce qu’un ou plusieurs responsables de la Fed favorables au maintien des taux stables votent contre lors de la réunion.

D’autres responsables n’ont pas soutenu la baisse des taux avec autant d’enthousiasme que Williams. La présidente de la Fed de Boston, Collins, et la présidente de la Fed de Dallas, Logan, ont toutes deux exprimé des réserves quant à une nouvelle baisse des taux. Collins a déclaré lors d’une interview avec CNBC qu’elle restait préoccupée par l’inflation ; Logan, plus faucon, a affirmé qu’elle n’était même pas certaine d’avoir soutenu les deux baisses de taux précédentes. Il convient de noter que Collins dispose d’un droit de vote au FOMC cette année, tandis que celui de Logan ne prendra effet qu’en 2026.

Harris a déclaré que, dans une perspective plus large, la Fed est confrontée à un « défi impossible » : l’économie actuelle présente des caractéristiques de stagflation — inflation élevée et chômage élevé coexistent — et il n’existe pas de réponse politique claire de la Fed à ce scénario, ce qui conduit à de profondes divisions au sein du comité de fixation des taux. « Il existe des divergences très fondamentales. »

Le premier point de discorde concerne la question de savoir si la politique actuelle de la Fed est restrictive ou accommodante. Les responsables préoccupés par l’inflation estiment que la politique monétaire agit via les marchés de capitaux, et que la vigueur actuelle de ces marchés signifie que la politique pourrait déjà être accommodante ; les partisans de la baisse des taux rétorquent que la situation financière de secteurs clés comme le logement reste tendue.

Le deuxième point de discorde porte sur l’interprétation de l’inflation. Les responsables favorables à une baisse des taux, comme Williams, affirment que, sans l’effet temporaire des droits de douane, l’inflation serait plus faible ; mais les responsables préoccupés par l’inflation constatent que des secteurs non affectés par les droits de douane montrent déjà des signes de hausse des prix.

En outre, tous les responsables de la Fed sont perplexes face à un phénomène contradictoire : pourquoi un marché du travail faible coexiste-t-il avec des dépenses de consommation robustes ?

Harris a déclaré : « Ce sera un vote fascinant. » Il a ajouté que la décision finale pourrait être prise lors de la réunion elle-même.

Contexte particulier : vide de données et réflexion sur une « baisse de taux préventive »

L’ancienne présidente de la Fed de Cleveland, Mester, analyse que Powell pourrait profiter de la conférence de presse du 10 décembre pour transmettre un message clé : cette baisse des taux serait une « baisse préventive », la Fed observant ensuite la réaction de l’économie.

Il convient de noter qu’en raison de la durée record du shutdown gouvernemental, la Fed ne disposera pas des dernières données gouvernementales sur l’emploi et l’inflation lors de cette réunion, ce qui signifie que la décision sera prise dans une certaine mesure dans un « vide de données ».

Hirt de Vanguard a également souligné que les déclarations des responsables de la Fed opposés à une baisse des taux en décembre ont envoyé un signal important au marché : la Fed ne baisse pas les taux « pour le principe », ce qui empêche le marché obligataire d’anticiper une inflation plus élevée. « Cela limite les conséquences négatives potentielles d’une baisse des taux dans un contexte d’inflation élevée et d’un marché du travail qui ne montre pas de signes évidents de détresse. »