La course accélérée des ETF de tokens alternatifs : six mois pour accomplir le parcours de dix ans du bitcoin

Auteur : Clow

Produit par : Plain Blockchain

Titre original : Explosion des ETF alternatifs, six mois pour parcourir le chemin de dix ans du Bitcoin

Il a fallu près de dix ans pour que le Bitcoin ETF soit approuvé, alors que les altcoins n'ont eu besoin que de six mois.

En novembre 2025, un événement incroyable s'est produit à Wall Street. Solana, XRP, Dogecoin — ces altcoins autrefois considérés par la finance traditionnelle comme de simples "jouets spéculatifs" — ont collectivement fait leur entrée à la Bourse de New York et au Nasdaq en quelques semaines, devenant ainsi des produits ETF réglementés.

Encore plus surprenant, ces ETF n'ont pas été approuvés un à un par la SEC, mais ont utilisé un tout nouveau "standard de cotation universel" et une clause peu connue, la "clause 8(a)", pour bénéficier d'une voie rapide, entrant en vigueur automatiquement avec l'assentiment tacite des régulateurs.

Les règles du jeu sont en train d'être complètement réécrites.

01. L’« abandon stratégique » de la régulation

Depuis longtemps, l’attitude de la SEC envers les ETF crypto peut se résumer en quatre mots : retarder autant que possible.

Chaque nouvelle demande d’ETF crypto nécessite que la bourse soumette une demande de modification des règles, la SEC disposant d’une période d’examen pouvant aller jusqu’à 240 jours, et rejetant souvent les dossiers à la dernière minute pour « risque de manipulation du marché ». Cette « régulation par l’application » a fait échouer d’innombrables demandes.

Mais le 17 septembre 2025, tout a soudainement changé.

La SEC a approuvé la proposition de révision du « standard de cotation universel » soumise par les trois principales bourses, un ajustement apparemment technique qui a en réalité ouvert la porte aux ETF alternatifs : les actifs crypto répondant à certaines conditions peuvent être cotés directement sans approbation individuelle.

Les critères d’admission sont simples :

• Soit l’actif a au moins 6 mois d’historique de trading sur un marché à terme régulé par la CFTC, et la bourse a un accord de surveillance avec ce marché ;

• Soit il existe déjà un ETF sur le marché détenant au moins 40% d’exposition à cet actif.

Il suffit de remplir l’un de ces critères pour que l’ETF alternatif bénéficie de la « voie rapide ». Solana, XRP et Dogecoin remplissent justement ces conditions.

Encore plus audacieux, les émetteurs ont trouvé un autre « accélérateur » : la clause 8(a).

Traditionnellement, les demandes d’ETF incluent une clause de « révision différée », permettant à la SEC d’examiner indéfiniment. Mais au quatrième trimestre 2025, Bitwise, Franklin Templeton et d’autres émetteurs ont commencé à retirer cette clause de leurs demandes.

Selon la section 8(a) du Securities Act de 1933, si la déclaration d’enregistrement ne contient pas de clause de prise d’effet différée, le document prend effet automatiquement 20 jours après le dépôt, sauf si la SEC émet un ordre d’arrêt.

Cela revient à poser un dilemme à la SEC : soit elle trouve une raison valable pour bloquer le dossier en 20 jours, soit elle regarde le produit être lancé automatiquement.

En raison du manque de personnel causé par le shutdown gouvernemental, de la pression des décisions judiciaires dans les affaires Ripple et Grayscale, la SEC était presque incapable de traiter des centaines de demandes en attente. Plus important encore, le 20 janvier 2025, le président de la SEC Gary Gensler a démissionné, plongeant l’agence dans une situation de « canard boiteux ».

Les émetteurs ont saisi cette fenêtre d’opportunité unique et se sont lancés dans une course effrénée.

02. Solana ETF : une tentative audacieuse de rendement par staking

Grâce à son aura de blockchain publique haute performance, Solana est devenue, après BTC et ETH, le troisième actif « blue chip » à être ETFisé.

En novembre 2025, six ETF Solana sont déjà cotés, dont le BSOL de Bitwise, le GSOL de Grayscale et le VSOL de VanEck. Parmi eux, le BSOL de Bitwise est le plus audacieux — il offre non seulement une exposition au prix du SOL, mais tente aussi de distribuer aux investisseurs les revenus générés par le staking on-chain.

C’est une tentative audacieuse. La SEC a longtemps considéré les services de staking comme une émission de titres, mais Bitwise a clairement indiqué « Staking ETF » dans son document S-1, cherchant à concevoir une structure conforme pour distribuer les revenus du staking. Si cela réussit, le Solana ETF pourra non seulement capter la hausse du prix, mais aussi offrir un flux de trésorerie semblable à un « dividende », ce qui le rendrait bien plus attractif que le Bitcoin ETF sans rendement.

Un autre point de controverse : Solana n’a pas de contrat à terme sur le CME. Selon la logique historique de la SEC, cela aurait dû être un motif de rejet. Mais les régulateurs ont finalement donné leur feu vert, ce qui pourrait signifier qu’ils reconnaissent que l’historique de trading sur des bourses régulées comme Coinbase suffit à assurer une découverte de prix efficace.

La performance du marché est également remarquable.

Selon les données de SoSoValue, le Solana ETF a enregistré 20 jours consécutifs d’entrées nettes depuis son lancement, pour un total de 568 millions de dollars. Alors que les ETF Bitcoin et Ethereum subissaient d’importantes sorties nettes en novembre, le Solana ETF a attiré des capitaux à contre-courant. Fin novembre, les six fonds Solana géraient au total 843 millions de dollars d’actifs, soit environ 1,09% de la capitalisation de SOL.

Cela montre que les capitaux institutionnels procèdent à une rotation d’actifs, quittant les marchés saturés du Bitcoin pour rechercher de nouveaux actifs à plus fort bêta et potentiel de croissance.

03. XRP ETF : réévaluation de la valeur après l’accord réglementaire

La route vers l’ETF pour XRP a longtemps été bloquée par le litige entre Ripple Labs et la SEC. Après l’accord trouvé en août 2025, l’épée de Damoclès au-dessus de XRP est enfin tombée, déclenchant une explosion des demandes d’ETF.

En novembre, cinq ETF XRP sont déjà cotés ou sur le point de l’être :

• L’ETF XRP de Bitwise a été coté le 20 novembre, utilisant directement « XRP » comme code de trading, une stratégie marketing audacieuse qui a suscité la controverse — certains y voient un coup de génie pour permettre aux particuliers de le trouver facilement, d’autres critiquent la confusion entre l’actif sous-jacent et le fonds dérivé.

• Le XRPC de Canary a été le premier à être coté le 13 novembre, enregistrant un afflux record de 243 millions de dollars le premier jour.

• Le GXRP de Grayscale a été coté le 24 novembre, issu d’une conversion de trust, éliminant ainsi les problèmes de prime/décote.

Malgré des entrées de capitaux initiales solides, le prix du XRP a subi une pression à la baisse à court terme après la cotation des ETF. Après l’introduction de l’ETF Bitwise, le prix du XRP a chuté d’environ 7,6% en quelques jours, dépassant même 18% de baisse à un moment donné.

C’est un comportement typique de « buy the rumor, sell the news ». Les capitaux spéculatifs achètent à l’anticipation de l’approbation de l’ETF, puis prennent leurs bénéfices une fois la nouvelle officialisée. Les facteurs macroéconomiques (comme des données d’emploi solides réduisant les attentes de baisse des taux) ont également pesé sur la performance globale des actifs risqués.

Mais à long terme, l’ETF apporte à XRP un flux d’achats passifs durable. Les données montrent que depuis leur lancement, les ETF XRP ont enregistré un afflux net cumulé de plus de 587 millions de dollars. Les spéculateurs se retirent, mais les capitaux institutionnels de type allocation entrent sur le marché, établissant un plancher de prix à long terme plus élevé pour XRP.

04. Dogecoin ETF : du Meme à la classe d’actifs

L’ETFisation de Dogecoin marque un tournant majeur : Wall Street commence à accepter les « Meme coins » fondées sur le consensus communautaire et l’effet réseau comme des investissements légitimes.

Trois produits Dogecoin existent actuellement :

• Le GDOG de Grayscale, coté le 24 novembre ;

• Le BWOW de Bitwise, demande 8(a) déposée, en attente de prise d’effet automatique ;

• Le TXXD de 21Shares, un produit à effet de levier x2, destiné aux investisseurs à forte appétence au risque.

La réaction du marché est relativement tiède. Le volume d’échange du GDOG le premier jour n’a atteint que 1,41 million de dollars, sans afflux net enregistré. Cela s’explique probablement par la forte proportion d’investisseurs particuliers sur Dogecoin — ils préfèrent détenir directement le token sur les bourses plutôt que de payer des frais de gestion via un ETF.

Mais le marché s’attend généralement à ce que le BWOW de Bitwise, avec des frais plus bas et une meilleure capacité marketing, puisse stimuler la demande institutionnelle pour ce segment.

05. La prochaine vague : Litecoin, HBAR et BNB

Au-delà des trois principaux altcoins, Litecoin, Hedera (HBAR) et BNB cherchent également activement à être ETFisés.

Litecoin, en tant que fork du code Bitcoin, est considéré comme une marchandise et est le plus proche du BTC en termes de statut réglementaire. Canary Capital a déposé une demande en octobre 2024 et a soumis le formulaire 8-A (dernière étape de l’enregistrement en bourse) le 27 octobre 2025, suggérant que la cotation du LTC ETF est imminente.

La demande d’ETF HBAR est menée par Canary, suivi par Grayscale. L’avancée clé est l’introduction par Coinbase Derivatives, en février 2025, d’un contrat à terme HBAR régulé par la CFTC, fournissant la base réglementaire nécessaire pour que HBAR réponde au « standard de cotation universel ». Le Nasdaq a déjà reçu le formulaire 19b-4 de Grayscale, ce qui laisse présager que HBAR sera probablement le prochain actif approuvé.

BNB est le cas le plus difficile. VanEck a déposé une demande S-1 pour le VBNB, mais compte tenu des liens étroits entre BNB et la bourse Binance, ainsi que des antécédents complexes de Binance avec les régulateurs américains, le BNB ETF est considéré comme le test ultime de la tolérance réglementaire de la nouvelle direction de la SEC.

06. Effet « multiplicateur crypto » : la liquidité à double tranchant

L’introduction des ETF altcoins ne se limite pas à l’ajout de nouveaux codes d’investissement, elle modifie structurellement les flux de capitaux sur l’ensemble du marché.

La Banque des règlements internationaux (BIS) a introduit le concept de « multiplicateur crypto » : la capitalisation des actifs crypto réagit de façon non linéaire aux flux de capitaux entrants. Pour les altcoins dont la liquidité est bien inférieure à celle du Bitcoin, les capitaux institutionnels apportés par les ETF peuvent provoquer de forts chocs de prix.

Selon Kaiko, la profondeur de marché à 1% du Bitcoin est récemment d’environ 535 millions de dollars, alors que la plupart des altcoins n’en représentent qu’une fraction. Cela signifie qu’un afflux de capitaux de même ampleur (comme les 105 millions de dollars du Bitwise XRP ETF le premier jour) devrait théoriquement avoir un impact bien plus important sur le prix du XRP que sur celui du BTC.

Le phénomène actuel de « sell the news » masque cet effet. Les market makers doivent acheter du spot lors des souscriptions d’ETF, mais si le sentiment du marché est globalement baissier, ils peuvent se couvrir en vendant à découvert sur les marchés à terme ou écouler leur stock sur les marchés OTC, ce qui limite la hausse du prix spot à court terme.

Mais à mesure que les actifs ETF s’accumulent, ces achats passifs finiront par assécher la liquidité des bourses, rendant les futures fluctuations de prix plus violentes et orientées à la hausse.

07. Segmentation du marché : vers un nouveau système de valorisation

Le lancement des ETF accentue la segmentation de la liquidité sur le marché crypto :

Premier niveau (actifs ETF) : BTC, ETH, SOL, XRP, DOGE. Ces actifs disposent d’une porte d’entrée fiat réglementée, les Registered Investment Advisors (RIA) et les fonds de pension peuvent y investir sans obstacle. Ils bénéficieront d’une « prime de conformité » et d’un risque de liquidité plus faible.

Deuxième niveau (actifs non ETF) : autres tokens Layer 1 et DeFi. Faute de canal ETF, ces actifs continueront de dépendre des capitaux particuliers et de la liquidité on-chain, leur corrélation avec les actifs mainstream pourrait diminuer, avec un risque de marginalisation.

Cette différenciation va remodeler la logique de valorisation de l’ensemble du marché crypto, passant d’une dynamique spéculative à une valorisation multipolaire fondée sur les canaux réglementés et l’allocation institutionnelle.

08. Conclusion

La vague d’ETF altcoins de fin 2025 marque une étape décisive dans le passage des actifs crypto de la « spéculation marginale » à la « configuration mainstream ».

En exploitant habilement le « standard de cotation universel » et la clause 8(a), les émetteurs ont réussi à percer la défense de la SEC, amenant sur les bourses réglementées des actifs autrefois controversés comme Solana, XRP et Dogecoin.

Cela offre non seulement une porte d’entrée réglementée à ces actifs, mais surtout, confirme de facto leur statut de « non-titres » sur le plan juridique.

Malgré la pression à court terme des prises de bénéfices, l’arrivée des investisseurs institutionnels allouant 1 à 5% de leurs portefeuilles à ces actifs entraînera inévitablement une hausse de la valorisation de ces « matières premières numériques ».

Au cours des 6 à 12 prochains mois, nous verrons d’autres actifs (comme Avalanche, Chainlink) tenter de suivre cette voie.

Dans un marché crypto multipolaire, les ETF deviendront la ligne de démarcation la plus importante entre « actifs centraux » et « actifs périphériques ».

Pour les investisseurs, cette transformation n’apporte pas seulement des opportunités d’investissement, mais aussi une refonte complète de la structure du marché : un marché autrefois dominé par la spéculation et le storytelling évolue vers un nouvel ordre ancré dans les canaux réglementés et l’allocation institutionnelle.

Ce processus est désormais irréversible.