Le bitcoin pourra-t-il lancer un rallye de Noël après être revenu à 90 000 dollars ?

Auteur :律动小工

Titre original : Après le retour du Bitcoin à 90 000 dollars, Noël ou Noël noir à venir ?

Que l’on soit Chinois ou étranger, personne n’échappe à la tradition de « passer les fêtes en famille ». Le quatrième jeudi de novembre de chaque année est la fête traditionnelle de Thanksgiving aux États-Unis.

Et cette année, pour les gens du secteur crypto, la chose pour laquelle ils sont le plus reconnaissants est peut-être le retour du Bitcoin à 90 000 dollars.

Outre l’influence du « rallye des fêtes », un rapport, le Beige Book, devenu par hasard un fondement clé de la prise de décision en raison du shutdown gouvernemental, a également contribué à réorienter la dernière politique monétaire de l’année. La probabilité d’une baisse des taux par la Fed en décembre est passée de 20 % il y a une semaine à 86 %.

Lorsque la Fed change d’attitude, que les principales économies mondiales activent simultanément la « planche à billets », et que les fissures du système financier traditionnel s’élargissent, les actifs cryptos se trouvent à l’aube de leur fenêtre saisonnière la plus cruciale. Une fois les vannes de la liquidité mondiale ouvertes, comment cela influencera-t-il la trajectoire du secteur crypto ? Plus important encore, la prochaine fête à venir sera-t-elle un Noël ou un Noël noir ?

La probabilité d’une baisse des taux en décembre grimpe à 86 %

Selon les données de Polymarket, la probabilité que la Fed baisse ses taux de 25 points de base lors de la réunion de décembre est passée d’environ 20 % il y a une semaine à 86 %. C’est probablement l’une des principales raisons de la récente hausse du Bitcoin, ce revirement de probabilité étant dû à un rapport économique, le Beige Book.

Un rapport clé pour la décision de baisser les taux

Mercredi, le Beige Book, compilé par la Fed de Dallas et rassemblant les dernières informations des 12 districts américains, a été officiellement publié. D’ordinaire, il ne s’agit que d’un document de routine, mais en raison du shutdown gouvernemental qui a empêché la mise à jour de nombreuses données économiques clés, ce rapport est devenu une source d’information rare et complète sur laquelle le FOMC pouvait s’appuyer avant de prendre une décision.

En d’autres termes, dans un contexte de pénurie de données, c’est l’une des rares fenêtres permettant à la Fed de refléter fidèlement la situation économique de terrain.

Le jugement général du rapport est direct : l’activité économique a peu évolué, la demande de main-d’œuvre continue de s’affaiblir, la pression sur les coûts des entreprises augmente, et la volonté de dépenser des consommateurs devient plus prudente. Sous une apparence de stabilité, l’économie américaine commence à montrer certains signes de relâchement structurel.

La partie la plus scrutée du rapport concerne l’évolution du marché de l’emploi. Au cours des six dernières semaines, le marché du travail américain n’a pas montré beaucoup de signes positifs. Environ la moitié des districts de la Fed indiquent que la volonté d’embauche des entreprises locales diminue, voire qu’elles tendent à éviter de recruter si possible. La difficulté de recrutement a nettement diminué dans plusieurs secteurs, contrastant fortement avec la grave pénurie de main-d’œuvre des deux dernières années. Par exemple, dans la région d’Atlanta couvrant plusieurs États du sud-est, de nombreuses entreprises licencient ou ne remplacent les départs qu’au strict minimum ; dans le district de Cleveland (Ohio, Pennsylvanie, etc.), certains détaillants réduisent activement leurs effectifs en raison de la baisse des ventes. Ces changements signifient que l’assouplissement du marché du travail n’est plus un phénomène isolé, mais s’étend progressivement à davantage de secteurs et de régions.

Parallèlement, bien que la pression inflationniste soit qualifiée de « modérée », la réalité pour les entreprises est plus complexe que ne le laissent penser les chiffres. Certaines entreprises manufacturières et de détail subissent encore la hausse des coûts d’entrée, les droits de douane étant l’une des causes — par exemple, une brasserie du district de Minneapolis rapporte que la hausse du prix des canettes en aluminium a nettement augmenté ses coûts de production. Mais le plus épineux reste le coût des soins de santé, mentionné par presque tous les districts. Offrir une couverture santé aux employés devient de plus en plus coûteux, et ce coût, contrairement aux droits de douane, n’est pas cyclique mais constitue une tendance de fond difficile à inverser. Les entreprises doivent donc faire un choix difficile entre « augmenter les prix » et « réduire les marges ». Certaines répercutent les coûts sur les consommateurs, ce qui fait grimper les prix ; d’autres les absorbent, ce qui réduit encore leur rentabilité. Dans tous les cas, cela se reflétera dans les prochains mois sur l’IPC et les résultats des entreprises.

Du côté des consommateurs, les changements sont tout aussi notables. Les hauts revenus continuent de soutenir les bons résultats du secteur du luxe, mais la majorité des ménages américains resserrent leurs dépenses. Plusieurs régions signalent que les consommateurs acceptent de moins en moins les hausses de prix, en particulier les ménages à revenus faibles et moyens qui, sous la pression budgétaire, préfèrent reporter ou abandonner les achats non essentiels. Les retours des concessionnaires automobiles sont particulièrement typiques : avec la fin des subventions fiscales fédérales, les ventes de véhicules électriques ralentissent rapidement, montrant que les consommateurs deviennent plus prudents face aux grosses dépenses, même dans des secteurs auparavant en forte croissance.

Parmi les divers chocs économiques, l’impact du shutdown gouvernemental est clairement amplifié dans ce rapport. Sa durée record a directement affecté les revenus des employés fédéraux, dont la réduction des dépenses a pesé sur la consommation locale — les ventes automobiles du district de Philadelphie ont ainsi nettement diminué. Mais plus surprenant, le shutdown a aussi eu des répercussions sur d’autres activités économiques. Certains aéroports du Midwest, confrontés à une baisse du trafic, sont désorganisés, ce qui ralentit l’activité commerciale. Certaines entreprises constatent également des retards de commandes. Cette réaction en chaîne montre que l’impact du shutdown va bien au-delà de la simple « suspension des fonctions gouvernementales ».

Sur le plan technique plus global, l’intelligence artificielle modifie discrètement la structure économique. Les personnes interrogées dans le Beige Book présentent un phénomène de « double voie » : d’un côté, l’IA stimule l’investissement — par exemple, un fabricant du district de Boston reçoit plus de commandes grâce à la demande d’infrastructures IA ; de l’autre, certaines entreprises réduisent les postes d’entrée de gamme, car les tâches de base sont partiellement remplacées par des outils IA. Même l’éducation est concernée — des universités de Boston notent que de nombreux étudiants, inquiets de l’impact de l’IA sur les emplois traditionnels, se tournent vers des filières plus « résistantes au risque » comme la data science. Cela signifie que la transformation structurelle induite par l’IA s’infiltre déjà du secteur industriel à l’offre de talents.

Il est à noter que les évolutions décrites dans le Beige Book sont également confirmées par les dernières données. Les signes de faiblesse de l’emploi apparaissent simultanément dans plusieurs districts, et sur le plan des prix, l’indice des prix à la production (PPI) n’a augmenté que de 2,7 % en glissement annuel, son plus bas niveau depuis juillet, tandis que les prix de base continuent de s’affaiblir, sans aucun signe de reprise accélérée. Ces deux indicateurs, directement liés à la politique monétaire, amènent le marché à réévaluer la prochaine décision de la Fed.

La « fatigue » économique s’étend aux districts de la Fed

La tendance nationale est visible dans les données macro, mais les rapports des Fed régionales offrent un zoom sur les entreprises et les ménages, montrant que le ralentissement de l’économie américaine n’est pas uniforme, mais présente une « fatigue distribuée ».

Dans le Nord-Est, les entreprises du district de Boston signalent généralement une légère expansion de l’activité économique, les ventes immobilières retrouvant un peu de dynamisme après une longue stagnation. Mais la consommation reste stable, l’emploi baisse légèrement, et la croissance des salaires se modère. La hausse des coûts alimentaires fait grimper les prix des produits d’épicerie, mais la pression globale sur les prix reste maîtrisée, et les perspectives sont prudemment optimistes.

La situation à New York est nettement plus morose. L’activité économique y recule modérément, de grands employeurs commencent à licencier, et l’emploi se contracte légèrement. La hausse des prix ralentit mais reste élevée ; l’industrie manufacturière se redresse un peu, mais la consommation reste faible, seul le secteur du luxe résiste. Les attentes des entreprises pour l’avenir sont généralement basses, beaucoup estimant qu’aucune amélioration notable n’est à prévoir à court terme.

Un peu plus au sud, la Fed de Philadelphie décrit une réalité où « la faiblesse était déjà présente avant le shutdown ». La plupart des secteurs connaissent un léger déclin, l’emploi diminue en parallèle, la pression sur les prix réduit le pouvoir d’achat des ménages à faibles et moyens revenus, et les récents changements de politique gouvernementale mettent de nombreuses PME au pied du mur.

Plus au sud, le district de Richmond semble un peu plus résilient. L’économie globale croît modérément, les consommateurs hésitent sur les gros achats mais la consommation courante progresse lentement. L’industrie manufacturière se contracte légèrement, les autres secteurs restent stables. L’emploi ne change pas sensiblement, les employeurs préfèrent maintenir la taille de leurs équipes, salaires et prix augmentant modérément.

Le district d’Atlanta, couvrant le Sud, ressemble davantage à une « stagnation » : l’activité économique est globalement stable, l’emploi aussi, salaires et prix augmentent modérément. La croissance du commerce de détail ralentit, le tourisme baisse légèrement, l’immobilier reste sous pression, mais l’immobilier commercial montre des signes de stabilisation. La demande énergétique augmente légèrement, l’industrie manufacturière et le transport restent en mode ralenti.

Dans le Midwest, le district de St. Louis ne signale « aucun changement notable » dans l’activité économique et l’emploi, mais la demande ralentit encore sous l’effet du shutdown. Les prix augmentent modérément, mais les entreprises craignent une accélération dans les six prochains mois. Sous la double pression du ralentissement économique et de la hausse des coûts, la confiance des entreprises locales devient légèrement pessimiste.

En rassemblant ces rapports locaux, on obtient le contour de l’économie américaine : pas de récession généralisée, pas de reprise nette, mais une fatigue diffuse à des degrés divers. C’est cette mosaïque de « températures variées » qui oblige la Fed à affronter, lors de sa prochaine réunion, une question plus réaliste : le coût des taux élevés fermente dans tous les recoins.

Changement d’attitude des responsables de la Fed

Si le Beige Book reflète clairement le « visage » de l’économie réelle, les déclarations des responsables de la Fed ces deux dernières semaines révèlent un virage discret au niveau politique. Les nuances de ton, qui peuvent sembler de simples ajustements de langage, signalent souvent à ce stade un changement d’appréciation du risque en interne.

Plusieurs responsables de poids insistent désormais sur un même fait : l’économie américaine ralentit, les prix baissent plus vite que prévu, et le ralentissement du marché du travail « mérite attention ». Par rapport à l’an dernier, où le mot d’ordre était « maintenir une politique suffisamment restrictive », le ton est nettement plus doux. Surtout, les propos sur l’emploi deviennent très prudents, certains responsables utilisant fréquemment des termes comme « stable », « ralentissement », « se dirige vers un meilleur équilibre », au lieu de « toujours en surchauffe ».

Ce type de formulation est rare en fin de cycle hawkish, il ressemble plutôt à un euphémisme pour dire « nous voyons des signes préliminaires, la politique actuelle est peut-être déjà assez restrictive ».

Certains responsables évoquent même explicitement que trop resserrer la politique comporte des risques économiques inutiles. Le simple fait de le dire est un signal : lorsqu’ils commencent à craindre les effets secondaires d’un « resserrement excessif », cela signifie que la politique n’est plus unidirectionnelle, mais entre dans une phase d’ajustement et d’équilibre.

Ces changements n’ont pas échappé au marché. Les traders de taux ont réagi les premiers, les prix des contrats à terme ayant nettement bougé en quelques jours. L’attente d’une baisse des taux, initialement prévue « au plus tôt pour le milieu de l’année prochaine », a été avancée au printemps. Ce qui était impensable il y a quelques semaines — une baisse des taux avant l’été — figure désormais dans les prévisions de nombreuses banques d’investissement. La logique du marché est simple :

Si l’emploi reste faible, l’inflation continue de baisser, et la croissance stagne près de zéro, maintenir des taux trop élevés ne ferait qu’aggraver les problèmes. La Fed devra choisir entre « persister dans le resserrement » et « éviter un atterrissage brutal de l’économie », et les signes actuels montrent que la balance commence à pencher.

Ainsi, lorsque le Beige Book décrit une économie « tiède », le changement d’attitude de la Fed et le repricing du marché se confirment mutuellement. Un même récit se forme : l’économie américaine ne s’effondre pas, mais son élan s’épuise lentement ; l’inflation n’a pas disparu, mais elle devient « contrôlable » ; la politique n’a pas officiellement changé, mais elle n’est plus dans la posture de resserrement intransigeant de l’an dernier.

Un nouveau cycle de liquidité mondiale

L’anxiété derrière les 11,5 trillions de yens de nouvelle dette japonaise

Alors que les attentes se relâchent aux États-Unis, les principales économies étrangères lancent discrètement la « reflation mondiale », comme le Japon.

Le plan de relance japonais est bien plus massif que prévu. Le 26 novembre, plusieurs médias, citant des sources, ont rapporté que le gouvernement du Premier ministre Sanae Takaichi émettra au moins 11,5 trillions de yens de nouvelles obligations (environ 73,5 milliards de dollars) pour financer le dernier plan de relance. Ce montant est presque le double du budget de relance de l’ère Shigeru Ishiba l’an dernier. Autrement dit, la politique budgétaire japonaise est passée de la « prudence » à « il faut soutenir l’économie à tout prix ».

Bien que les autorités prévoient des recettes fiscales record de 80,7 trillions de yens pour l’exercice en cours, le marché reste inquiet. Les investisseurs craignent surtout la soutenabilité à long terme des finances japonaises. Cela explique pourquoi le yen est massivement vendu, les rendements des obligations d’État japonaises atteignent des sommets inédits depuis vingt ans, et le dollar/yen reste élevé.

Ce plan de relance devrait générer un effet de levier de 24 trillions de yens sur le PIB réel, soit un impact économique total proche de 265 milliards de dollars.

Au Japon, on tente aussi de contenir l’inflation à court terme par des subventions, par exemple une aide de 7 000 yens par foyer pour les services publics, versée trois mois de suite pour soutenir la confiance des consommateurs. Mais l’effet le plus profond concerne les flux de capitaux : la faiblesse persistante du yen pousse de plus en plus de capitaux asiatiques à chercher de nouvelles allocations, et les actifs cryptos sont en tête de la courbe de risque qu’ils sont prêts à explorer.

L’analyste crypto Ash Crypto compare déjà cette « impression monétaire » japonaise au virage de la Fed, estimant qu’elle prolongera le cycle de prise de risque jusqu’en 2026. Et Dr. Jack Kruse, fervent défenseur du Bitcoin, va plus loin : les rendements élevés des obligations japonaises signalent la pression sur le système fiduciaire, et Bitcoin est l’un des rares actifs à prouver sa valeur dans ce type de cycle.

La crise de la dette britannique rappelle 2008

Regardons maintenant le Royaume-Uni, qui fait aussi des vagues.

Si le Japon injecte des liquidités, la Chine les stabilise, le Royaume-Uni, lui, semble charger encore plus une barque déjà percée. Le dernier budget a fait froncer les sourcils dans la City de Londres.

L’Institute for Fiscal Studies, l’un des instituts d’analyse les plus réputés, ne mâche pas ses mots : « Dépenser d’abord, payer après ». Autrement dit, les dépenses sont immédiates, mais les hausses d’impôts n’entreront en vigueur que dans quelques années — une structure budgétaire typique de « laisser le problème au prochain gouvernement ».

La mesure la plus marquante du budget est la prolongation du gel du seuil d’imposition sur le revenu. Cette opération technique apparemment anodine rapportera 12,7 milliards de livres au Trésor en 2030-31. Selon l’Office for Budget Responsibility, à la fin du cycle budgétaire, un quart des travailleurs britanniques seront imposés à 40 %. Même si les députés travaillistes applaudissent la hausse des taxes sur les propriétaires et les dividendes, ce sont les salariés ordinaires qui subiront la pression à long terme.

En plus, les hausses d’impôts s’enchaînent : la déduction fiscale pour les plans de sacrifice salarial sur les retraites sera limitée, rapportant près de 5 milliards de livres d’ici 2029-30 ; à partir de 2028, les propriétés de plus de 2 millions de livres seront soumises à une « taxe sur les manoirs » annuelle ; la taxe sur les dividendes augmentera de deux points à partir de 2026, les taux de base et supérieurs passant à 10,75 % et 35,75 %. Toutes ces mesures, qui semblent cibler les riches, finiront par se répercuter sur l’ensemble de la société.

En échange, les dépenses sociales augmentent immédiatement. Selon l’OBR, d’ici 2029-30, les dépenses annuelles de prestations sociales dépasseront de 16 milliards de livres les prévisions précédentes, notamment à cause de la suppression du plafond de deux enfants. Le contour de la pression budgétaire se précise : gain politique à court terme, gouffre budgétaire à long terme.

Cette fois, la réaction au budget est plus forte que d’habitude, en partie parce que le déficit britannique n’a pas juste « un peu augmenté », il atteint un niveau de crise. Au cours des sept derniers mois, le gouvernement britannique a emprunté 117 milliards de livres, presque autant que le plan de sauvetage bancaire de la crise de 2008. Autrement dit, le trou de la dette britannique atteint un niveau de crise sans qu’il y ait de crise.

Même le Financial Times, habituellement modéré, a utilisé le terme « brutal », soulignant que le gouvernement n’a toujours pas compris une chose fondamentale : dans une économie stagnante, augmenter les impôts à répétition pour combler le déficit est voué à l’échec.

Le marché est extrêmement pessimiste sur le Royaume-Uni : le pays « n’a plus d’argent », et le parti au pouvoir n’a pas de stratégie de croissance crédible, misant seulement sur plus d’impôts, moins de productivité et plus de chômage. Si le déficit continue de croître, la dette sera probablement « monétisée de fait » — la pression finale retombera sur la livre, qui deviendra la « soupape de sécurité » du marché.

C’est pourquoi de plus en plus d’analyses, du secteur financier traditionnel à la crypto, concluent : quand la monnaie est dévaluée par la force, quand les salariés et les non-propriétaires sont poussés au bord du gouffre, le seul actif qui ne peut être dilué à volonté, ce sont les actifs tangibles. Y compris Bitcoin.

Noël ou Noël noir ?

À chaque fin d’année, le marché pose la même question : sera-ce un « Noël » ou un « Noël noir » ?

Thanksgiving touche à sa fin, et son « effet saisonnier positif » sur les actions américaines est discuté depuis des décennies.

La différence cette année : la corrélation entre le marché crypto et les actions américaines approche 0,8, les cycles de hausse et de baisse sont presque synchrones. Les signaux d’accumulation on-chain se renforcent, et la faible liquidité des fêtes amplifie toute hausse en « rebond dans le vide ».

La communauté crypto insiste sur un point : les fêtes sont la période la plus propice aux tendances de court terme. Un faible volume de transactions signifie qu’un petit flux acheteur peut faire sortir le prix de sa zone de congestion, surtout dans un contexte de sentiment froid et de jetons plus stables.

On sent que le consensus du marché se forme discrètement : si les actions américaines rebondissent après le Black Friday, la crypto sera l’actif le plus réactif ; et Ethereum est considéré par de nombreux institutionnels comme « l’équivalent des small caps à bêta élevé ».

En allant plus loin, en passant de Thanksgiving à Noël, la question n’est plus « le marché va-t-il monter », mais « ce rallye saisonnier va-t-il durer jusqu’à l’an prochain ».

Le fameux « rallye de Noël » a été proposé en 1972 par Yale Hirsch, fondateur du Stock Trader’s Almanac, et est devenu l’un des nombreux effets saisonniers des actions américaines. Il désigne la hausse habituelle des actions lors des cinq derniers jours de bourse de décembre et des deux premiers jours de l’année suivante.

L’indice S&P a terminé en hausse autour de Noël 58 fois sur 73 ans, soit un taux de réussite proche de 80 %.

Plus important encore, si le rallye de Noël a lieu, c’est souvent un signe avant-coureur d’une bonne année boursière. Selon Yale Hirsch, si le rallye de Noël, les cinq premiers jours de l’année et le baromètre de janvier sont tous positifs, la nouvelle année boursière sera probablement bonne.

En d’autres termes, ces quelques jours de fin d’année sont la fenêtre micro la plus significative de l’année.

Pour Bitcoin, le quatrième trimestre est historiquement la période la plus propice à l’émergence de tendances. Que ce soit à l’époque des cycles des mineurs ou plus récemment avec l’arrivée des institutionnels, le Q4 est devenu une « saison de rallye naturel ». Cette année, de nouveaux facteurs s’ajoutent : attentes de baisse des taux américains, amélioration de la liquidité en Asie, clarté réglementaire accrue et retour des positions institutionnelles.

La question devient donc plus pragmatique : si les actions américaines entrent dans un rallye de Noël, Bitcoin ira-t-il plus loin ? Si les actions ne montent pas, Bitcoin avancera-t-il seul ?

Cela déterminera si les professionnels du secteur crypto vivront un Noël ou un Noël noir.