Revue hebdomadaire de la volatilité de BTC (du 17 novembre au 1er décembre)

Indicateurs clés (du 17 novembre à 16h, heure de Hong Kong, au 1er décembre à 16h, heure de Hong Kong)

• BTC/USD : -9,6% (95 600 $ -> 86 400 $)
• ETH/USD : -11,9% (3 200 $ -> 2 820 $)

• Après la chute brutale du vendredi il y a deux semaines vers le niveau clé de support à 80 000 $, le marché a tenté la semaine dernière, dans une liquidité réduite due à Thanksgiving, de poser les bases d’un « rallye de Noël » anticipé, les prix des cryptos remontant de leurs plus bas dans un mouvement correctif. Mais dès le début de cette semaine, le marché a été confronté à la réalité : l’accumulation de positions longues et le niveau pivot de 89 000 $ ont déclenché d’importantes ventes lors de la session asiatique. Bien que nous anticipions effectivement qu’un « rallye de Noël » se produira plus tard ce mois-ci (notamment en raison des attentes de baisse des taux par la Fed), nous pensons que le scénario le plus probable est une nouvelle phase de test des plus bas à partir des niveaux actuels, ce qui, à long terme, représente une excellente opportunité d’achat. Les participants qui n’ont pas vendu lors du rebond de la semaine dernière pourraient commencer à paniquer, surtout si nous n’observons pas de reprise rapide des prix ou de remontée vers la résistance (88,5–90K $), ce qui accentuerait davantage la pression baissière.
• Il existe d’autres scénarios de trajectoire de prix sur le marché — plus que d’habitude en raison de la complexité du flash crash d’octobre — il est donc tout à fait possible que le mouvement actuel ne soit qu’une simple correction après une hausse excessive des prix dans un contexte de faible liquidité, et que la tendance haussière à long terme ait en réalité déjà commencé. Une autre possibilité est que nous soyons encore dans une phase corrective avant une dernière vague de baisse (ceci deviendrait plus clair si nous reprenons les niveaux au-dessus de 90 000 $ mais échouons à 100 000 $), mais le scénario le plus probable reste une poursuite de la baisse des prix à partir de cette semaine. Nous recommandons de commencer à constituer progressivement des positions longues à partir des niveaux de 85,5–86,5K $, puis de renforcer à nouveau autour de 80–81K $, et pour les plus audacieux, d’accumuler davantage dans la zone 78–80K $ (un support long terme important se situe juste en dessous). Les pivots clés à la hausse incluent les niveaux au-dessus de 89 000 $ et 94 250 $, tandis que 100 000 $ est le pivot majeur : une cassure ouvrirait la voie vers la zone 125–130K $ (notre objectif pour la vague B à la fin de ce mouvement).

Thèmes du marché

• Ces dernières semaines, la volatilité du marché a été intense, le pricing des taux de la FOMC oscillant fortement, la probabilité d’une baisse des taux en décembre passant de 90% à 30%, puis revenant à 90%. Les actions technologiques/IA à bêta élevé et les cryptomonnaies ont été les plus affectées, tandis que l’indice VIX a brièvement revisité les sommets de 25–26 atteints plusieurs fois cette année (hors pic >40 dû aux droits de douane en mars-avril). Bien que le niveau du VIX ait de nouveau limité la hausse des prix, le contexte macroéconomique reste globalement favorable aux actifs à risque, la trajectoire des taux de la Fed n’ayant pas changé de manière significative. Le marché n’a plus la capacité de maintenir un régime d’aversion au risque sur la durée, les positions ayant déjà été allégées avant Thanksgiving, et nous avons observé un rebond généralisé des actifs à risque.
• Après avoir mené la baisse des actifs à risque à bêta élevé, les cryptomonnaies n’ont pas échappé à la poursuite du mouvement baissier : il y a deux semaines, le vendredi, BTC a cassé le support clé des 85 000 $, entraînant une chute rapide vers le solide support des 80 000 $. Par la suite, nous avons assisté à un rebond correctif dans un contexte de liquidité réduite et d’épuisement des ventes, le sentiment général de risque s’améliorant et le marché tentant de former un plancher. Malheureusement, après les événements des 10–11 octobre, le sentiment/la structure du marché semble fondamentalement affaibli, si bien que ce cycle « pourrait être différent », c’est-à-dire que la volonté d’achat et la nouvelle liquidité pourraient ne pas suffire à provoquer une reprise significative des prix et une cassure des 100 000 $. Les sorties de capitaux d’IBIT ont augmenté, mais restent loin des afflux continus observés pendant plusieurs mois depuis l’été ; la tendance des flux de capitaux sera un indicateur clé à surveiller à l’avenir. Fait intéressant, la performance des altcoins reste relativement solide, ce qui est très inhabituel en « bear market » crypto, suggérant un désendettement plus profond (lié à l’impact des événements des 10–11 octobre), et des positions globalement plus saines sur les altcoins (à l’exception des positions DAT, bien que Tom Lee n’ait pas ralenti ses achats d’ETH… du moins pour l’instant !).

Volatilité implicite de BTC

• Au cours des deux dernières semaines, la volatilité implicite a connu une large amplitude, la volatilité des contrats à moins de 2 mois ayant bondi lors de la chute de BTC vers 80 000 $, puis chuté brutalement lors du rebond correctif à faible volatilité de la semaine dernière, avant de remonter avec la nouvelle vague de ventes en session asiatique de 90,5–85,5K $. La volatilité réalisée est restée élevée, entre 48–52%, de sorte que la baisse de la volatilité implicite ne peut s’expliquer que par la réduction des positions avant la fin d’année, tandis que les market makers cherchent à récupérer le flux vendeur directionnel.
• La structure par échéance de la volatilité implicite s’est globalement aplatie, une pression vendeuse sur la volatilité longue rendant les échéances de plus de 3 mois un peu lourdes, tandis que les contrats courts restent soutenus par la hausse de la volatilité réalisée.

Skew/Kurtosis de BTC

• Le skew suit globalement les mouvements directionnels du spot, la corrélation spot-volatilité (réalisée et implicite) étant exceptionnellement forte. Du point de vue de la dynamique offre-demande, le marché commence à voir une nouvelle offre de calls à ces niveaux spot, ce qui devrait continuer à donner des cotations profondes sur le skew des puts.
• Le skew évolue globalement à plat, les prix trouvant un support dans la large fourchette 80–94K $. Les opérations directionnelles de part et d’autre de cette fourchette se font sous forme de spreads call ou put, ce qui ajoute de la pression vendeuse sur la kurtosis, mais le marché s’attend généralement à ce que cette fourchette ne soit pas franchie à court terme. De plus, la performance locale du gamma étant saine, l’intérêt pour les options at-the-money est supérieur à celui pour les options à ailes.

Bonne chance pour vos transactions la semaine prochaine !