La CFTC américaine autorise officiellement les produits au comptant sur les crypto-monnaies, passant du « sprint crypto » à une refonte de la régulation en 2025.

La réglementation américaine sur les crypto-monnaies devient progressivement plus claire

Auteur : ChandlerZ, Foresight News

Le 4 décembre, Caroline D. Pham, présidente par intérim de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) des États-Unis, a annoncé que des produits au comptant sur les crypto-monnaies cotés seront, pour la première fois, négociés sur une bourse de contrats à terme enregistrée auprès de la CFTC et réglementée au niveau fédéral aux États-Unis.

Cette initiative fait partie des premiers points à l'ordre du jour du plan « Crypto Sprint », lancé pour mettre en œuvre les objectifs politiques pro-crypto du gouvernement. Les autres volets de ce plan incluent : l’introduction de collatéraux tokenisés (y compris les stablecoins) sur le marché des produits dérivés, ainsi que l’élaboration de règles et la révision technique des réglementations de la CFTC concernant les collatéraux, les marges, la compensation, le règlement, le reporting et la conservation des enregistrements, afin de soutenir l’utilisation de la technologie blockchain et des infrastructures de marché (y compris la tokenisation).

Bitnomial lancera le premier marché au comptant de crypto-monnaies réglementé par la CFTC.

Dès décembre 2023, la CFTC américaine avait déjà approuvé l’enregistrement de la plateforme de contrats à terme sur bitcoin Bitnomial en tant qu’organisation de compensation de produits dérivés aux États-Unis, lui permettant de compenser des contrats à terme sur marge et des options. Bitnomial a également été autorisée à opérer en tant que marché de contrats désigné, ce qui lui permet de lister des contrats à terme et des options, tout en agissant comme courtier en contrats à terme pour négocier avec ses clients.

En octobre 2024, Bitnomial a également intenté une action en justice contre la SEC américaine, l’accusant d’étendre excessivement sa juridiction sur les actifs numériques, dans une affaire impliquant des contrats à terme sur XRP déjà réglementés par la CFTC. Dans sa plainte, Bitnomial a déclaré que les contrats à terme relèvent uniquement de la compétence de la Commodity Futures Trading Commission, et que l’intervention de la Securities and Exchange Commission augmenterait considérablement la charge réglementaire de l’entreprise.

En novembre de cette année, Caroline Pham a confirmé avoir déjà eu des entretiens avec plusieurs marchés de contrats désignés (DCM) sous la supervision de la CFTC. La liste comprend CME, Cboe Futures Exchange, ICE Futures Exchange, la plateforme crypto-native Coinbase Derivatives, le marché de prédiction Kalshi et Polymarket US. Les discussions ont porté sur le lancement de produits de trading au comptant sur crypto-monnaies avec fonctions de marge, de levier et de financement.

Lors d’une interview, elle a déclaré : « Alors que nous continuons à collaborer avec le Congrès pour apporter une clarté législative à ces marchés, nous utilisons également les pouvoirs existants pour mettre rapidement en œuvre les recommandations pertinentes du rapport du President’s Working Group on Financial Markets sur les actifs numériques. »

La trajectoire réglementaire de Caroline Pham : de l’ajustement de la stratégie d’application à la construction d’un mécanisme de communication

Le tournant réglementaire mentionné ci-dessus a été impulsé par la trajectoire réglementaire menée par Caroline Pham au cours de l’année écoulée. Dès sa prise de fonction en tant que présidente par intérim en début d’année, elle a rapidement ajusté la stratégie d’application de la CFTC dans le domaine des crypto-monnaies. Au cours des années précédentes, les autorités de régulation étaient confrontées à une dispersion des ressources, trop d’efforts étant consacrés à des négociations répétées avec des plateformes conformes. Caroline a souligné la nécessité de recentrer les priorités sur les infractions majeures telles que la fraude et la manipulation du marché, et a lancé une série de réformes pour établir une voie de développement claire pour les projets conformes.

Sur le plan politique, le plan « Crypto Sprint » de la CFTC est devenu le cadre d’exécution. Ce plan couvre tout, de la cotation de contrats au comptant à l’introduction de collatéraux tokenisés dans le système de compensation des produits dérivés, en passant par une série de révisions techniques concernant la marge, la compensation, le règlement et le reporting, dans le but d’établir un cadre fédéral de régulation plus clair pour les actifs numériques, en particulier ceux qui ne sont pas des titres.

Le cœur de ce plan est de promouvoir la négociation conforme d’actifs crypto au comptant sur des marchés de contrats à terme enregistrés auprès de la CFTC (DCM), tout en comblant les lacunes réglementaires de longue date concernant la structure du marché, la garde, la régulation des stablecoins et les normes anti-blanchiment. En intégrant les transactions crypto impliquant effet de levier, marge ou financement dans le système de régulation existant des produits de base, la CFTC cherche à accroître la transparence des transactions et à réduire la dépendance aux plateformes non agréées ou offshore, afin de résoudre le problème de la zone grise réglementaire qui caractérise depuis longtemps le marché américain du spot crypto.

Pour renforcer davantage la communication entre la régulation et l’industrie, Pham a proposé en novembre la création d’un « CEO Innovation Committee », ouvrant la voie à des nominations de PDG issus des secteurs technologique, financier et crypto. Ce comité vise à fournir une expertise pour renforcer la capacité de la CFTC à réguler les actifs numériques, à améliorer les règles pour les nouveaux modèles économiques tels que les marchés de prédiction, et à établir un canal de communication stable entre les institutions et la régulation. Jusqu’à présent, la principale plainte de l’industrie crypto à l’égard de la régulation américaine était le manque d’interaction avec les acteurs de terrain lors de l’élaboration des politiques. L’apparition de cette structure marque le passage d’une régulation unidirectionnelle à une collaboration bidirectionnelle, offrant une nouvelle plateforme de discussion pour l’affinement futur de la régulation.

L’ébauche de la nouvelle cartographie du marché par la CFTC

Après l’ouverture du marché au comptant, la trajectoire réglementaire de la CFTC prend progressivement forme à travers deux marchés modèles. D’un côté, Bitnomial joue le rôle de marché au comptant conforme. Dans le cadre du DCM, le spot, les contrats à terme et les options peuvent fonctionner dans un système unifié de négociation et de compensation, facilitant l’accès des institutions financières traditionnelles aux actifs numériques.

De l’autre côté, il y a la plateforme de marché de prédiction Polymarket. En novembre, la CFTC a approuvé la révision de son ordre de désignation, lui permettant d’entrer sur le marché américain via des canaux intermédiaires, à condition de satisfaire à des exigences plus strictes en matière de systèmes de surveillance, de procédures de compensation et de reporting réglementaire. Polymarket a déclaré avoir développé des systèmes de surveillance, des politiques de régulation du marché, des procédures de compensation et des capacités de reporting réglementaire (section 16) plus robustes. Polymarket mettra en œuvre d’autres règles, politiques et procédures applicables aux transactions intermédiaires avant son lancement officiel.

Selon Bloomberg, la bourse crypto Gemini, fondée par Tyler et Cameron Winklevoss, prévoit de lancer des contrats de marché de prédiction, entrant ainsi sur le segment des marchés de prédiction. En mai de cette année, Gemini a demandé à la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) l’autorisation d’établir un marché de contrats désigné (DCM) et envisage de lancer des contrats dérivés de type prédiction sur cette plateforme. Cette demande est actuellement en cours d’examen.

Bitnomial et Polymarket représentent respectivement les différentes visions de la CFTC pour le marché au comptant et les contrats innovants, construisant ensemble l’ébauche d’un marché des biens numériques tel qu’envisagé par la régulation, permettant au spot, aux produits dérivés et aux produits de prédiction de se développer de manière coordonnée dans un cadre unifié.

Dans un discours antérieur, Caroline a également déclaré que la CFTC étudiait la possibilité de reconnaître, dans le cadre du régime de régulation transfrontalière américain, les plateformes de trading crypto étrangères qui respectent des règles solides et spécifiques aux crypto-monnaies (par exemple, le cadre MiCA de l’UE). Cette déclaration fait suite à la récente réaffirmation par la CFTC de son cadre Foreign Board of Trade (FBOTs) de longue date. Ce cadre permet à certaines plateformes de trading crypto non américaines déjà réglementées par des autorités étrangères de s’enregistrer auprès de la CFTC en tant que FBOT, plutôt qu’en tant que marché de contrats désigné (DCM), offrant ainsi un accès direct au trading pour les traders américains.

La CFTC proche de devenir le « régulateur principal » du spot sur actifs numériques

L’environnement politique de 2025 clarifie encore davantage le rôle de la CFTC. En septembre, la SEC et la CFTC américaines ont publié une déclaration conjointe, précisant que les bourses enregistrées auprès de la SEC et de la CFTC ne sont pas interdites de proposer certains produits au comptant sur crypto-monnaies, afin de faire progresser le « Project Crypto » de la SEC et le « Crypto Sprint » de la CFTC, et d’ouvrir des discussions sur les contrats perpétuels, les marchés 24h/24, les contrats événementiels et les exemptions pour l’innovation DeFi.

Parallèlement, les projets de loi en discussion au Congrès visent à délimiter les compétences entre la SEC et la CFTC : les tokens assimilés à des titres relèveraient de la SEC, tandis que les biens numériques et leurs transactions au comptant et sur produits dérivés relèveraient de la CFTC. Les deux agences collaborent pour réduire la double régulation et les lacunes réglementaires, afin de promouvoir un cadre réglementaire fédéral plus unifié. Ce plan est actuellement en cours d’amélioration par le biais de consultations publiques et d’une mise en œuvre progressive, l’objectif étant d’établir un système de règles exécutoires pour les actifs numériques, plutôt que de favoriser le développement d’un secteur particulier.

C’est pourquoi la nomination de Michael Selig, candidat à la présidence de la CFTC proposé par Trump, attire beaucoup d’attention. Michael Selig est issu du groupe de travail spécial crypto de la SEC, où il a été conseiller principal, et a été associé dans le département de gestion d’actifs du cabinet Willkie Farr & Gallagher. Il est très familier avec les zones grises à la frontière entre titres et biens, et son passage à la tête de la CFTC est perçu comme une volonté de transformer les arrangements politiques temporaires du « Crypto Sprint » en une conception réglementaire durable.

Actuellement, la commission sénatoriale de l’agriculture des États-Unis a approuvé la nomination de Michael Selig par 12 voix contre 11, et la proposition sera soumise à un vote en séance plénière du Sénat. Qu’il s’agisse de la prise en charge complète du marché au comptant ou de la délimitation des responsabilités avec la SEC, le nouveau président pourrait bien devenir l’acteur clé de la future refonte de la régulation du marché crypto américain.