2025 a officiellement été une année désastreuse pour les ETF Bitcoin spot américains – désormais stables sur un an et en baisse de 48 milliards de dollars depuis octobre

Les ETF Bitcoin au comptant américains ont rendu presque tous leurs gains de 2025 après avoir atteint un sommet cyclique début octobre, avec des actifs nets totaux glissant à 120,68 milliards de dollars au 4 décembre, en baisse de 48,86 milliards de dollars par rapport au pic du 6 octobre.

Ce repli laisse la catégorie essentiellement stable d'une année sur l'autre, se situant à seulement 30 millions de dollars en dessous des 120,71 milliards de dollars enregistrés le 16 décembre 2024, soulignant une année de « wipeout » où de grands mouvements de prix n'ont pas permis une croissance nette soutenue pour l'ensemble des ETF.

Les actifs sous gestion des ETF Bitcoin au comptant américains ont culminé à 169,5 milliards de dollars le 6 octobre et sont tombés à 120,7 milliards de dollars au 4 décembre.

Le tableau des flux depuis le début de l'année diverge de celui des actifs.

Les créations nettes en 2025 ont totalisé 22,32 milliards de dollars jusqu'au 4 décembre, mais la baisse des prix du bitcoin d'octobre à décembre a ramené les actifs des fonds à leur niveau d'il y a un an.

Depuis le 6 octobre, les sorties nettes cumulées se sont élevées à 2,49 milliards de dollars, soit une petite part de la baisse de 48,86 milliards de dollars des actifs sous gestion, le reste étant attribuable à l'évolution du prix et aux profits et pertes latents.

Ce mélange illustre une année où la demande d'émission s'est poursuivie, tandis que le retracement du BTC en fin d'année a effacé les gains enregistrés jusqu'au début octobre.

Les créations du deuxième trimestre ont atteint 12,80 milliards de dollars, celles du troisième trimestre ont ajouté 8,79 milliards de dollars, tandis que celles du quatrième trimestre sont devenues légèrement négatives au 4 décembre avec 0,20 milliard de dollars de rachats nets.

La dernière fenêtre de 30 jours a montré 4,31 milliards de dollars de sorties nettes, indiquant que le quatrième trimestre s'est refroidi après une forte activité au milieu de l'année.

Même après le ralentissement du quatrième trimestre, les entrées nettes cumulées depuis le lancement s'élevaient à 57,56 milliards de dollars, soulignant que la base structurelle des parts émises reste supérieure au niveau impliqué par le seul prix.

+57,6 milliards de dollars de créations cumulées ; la demande structurelle a persisté malgré la baisse des prix en fin d'année.

L'écart entre les actifs sous gestion réels et un scénario contrefactuel basé uniquement sur les flux depuis le 6 octobre illustre cette dynamique. En partant du pic de 169,54 milliards de dollars et en ajoutant mécaniquement uniquement les créations et rachats quotidiens, on obtient une trajectoire qui aurait maintenu les actifs près de ce point de départ, tandis que la courbe observée a chuté avec la baisse du BTC.

Le scénario contrefactuel ajoute uniquement les créations/rachats nets depuis le pic ; l'écart avec la réalité correspond à l'effet prix/PnL.

La différence entre ces deux trajectoires, illustrée dans l'analyse « AUM vs flux uniquement », quantifie la composante prix ou PnL qui a entraîné la baisse.

De la même manière, comparer les actifs sous gestion actuels à l'ancrage du 16 décembre 2024 avec les entrées cumulées de 2025 isole l'attribution de l'année écoulée, où les flux positifs ont été compensés par des marques de prix négatives, laissant les actifs quasiment stables.

Les flux positifs de 2025 compensés par des marques de prix négatives pour des actifs sous gestion annuels ≈ stables.

Les investisseurs soucieux de la santé des fonds analyseront l'écart entre les flux et la performance pour évaluer la résilience, la liquidité et le potentiel de surabondance d'offre sur le marché primaire.

Les flux positifs de 2025 signifient que les participants autorisés ont créé des parts nettes sur l'année, de sorte que la gamme de produits n'a pas subi de forte pression de rachats avant la fin de l'année. C'est le prix, et non les rachats, qui explique la majeure partie de la réinitialisation des actifs sous gestion depuis le sommet d'octobre.

Cela importe pour les conditions du marché secondaire, car des sorties persistantes pointeraient vers des charges de bilan différentes pour les courtiers et des écarts secondaires différents par rapport à un mouvement mené par le prix avec des comptes de parts stables.

La comparaison « rien de spécial » d'une année sur l'autre est spécifique aux dates choisies, qui se concentrent sur la dernière ligne valide de l'ensemble de données et la référence de la mi-décembre précédente.

Au 4 décembre, les actifs totaux n'étaient inférieurs que de 30 millions de dollars à la lecture du 16 décembre 2024, un changement négligeable pour une gamme de produits ayant dépassé 120 milliards de dollars. L'interprétation, pour les lecteurs suivant l'adoption structurelle via les créations, est qu'un actif sous gestion stable d'une année sur l'autre n'implique pas une demande négligeable.

Cela reflète que la baisse des prix du quatrième trimestre a contrebalancé les entrées précédentes. Les ensembles de données et graphiques inclus, couvrant les actifs totaux, les flux quotidiens et les entrées cumulées depuis le lancement, sont cohérents avec cette décomposition.

Le changement intra-trimestriel est visible dans la série quotidienne. Au printemps et en été, les créations se sont concentrées sur les jours de forte hausse des prix, puis ont diminué à l'automne. Après le 6 octobre, les rachats ont augmenté et le flux net sur 30 jours est devenu négatif début décembre.

L'ampleur est restée modeste par rapport au total, à 2,49 milliards de dollars de sorties nettes sur la période, renforçant le point mécanique que la baisse des actifs sous gestion depuis le pic était principalement une fonction de la valorisation au marché.

Créations fortes au T2/T3 ; le T4 se refroidit et devient légèrement négatif.

Vous trouverez ci-dessous les chiffres clés référencés pour plus de clarté.

Indicateur Valeur Date / Période

Actifs sous gestion totaux	120,68 milliards de dollars	4 décembre 2025
Pic des actifs sous gestion	169,54 milliards de dollars	6 octobre 2025
Changement depuis le pic	−48,86 milliards de dollars (−28,82%)	6 octobre au 4 décembre 2025
Actifs sous gestion annuels	120,71 milliards de dollars → 120,68 milliards de dollars	16 décembre 2024 au 4 décembre 2025
Flux nets cumulés 2025	+22,32 milliards de dollars	Jusqu'au 4 décembre 2025
Flux depuis le 6 octobre	−2,49 milliards de dollars	6 octobre au 4 décembre 2025
Entrées nettes cumulées depuis le lancement	+57,56 milliards de dollars	Jusqu'au 4 décembre 2025
Flux nets des 30 derniers jours	−4,31 milliards de dollars	Jusqu'au 4 décembre 2025
Flux trimestriels	T1 +0,93 milliard de dollars, T2 +12,80 milliards de dollars, T3 +8,79 milliards de dollars, T4 à ce jour −0,20 milliard de dollars	2025

Pour le contexte et la reproductibilité, les actifs sous gestion correspondent aux actifs nets totaux en USD, et les flux correspondent à l'afflux quotidien total de BTC.

L'attribution simple du changement des actifs sous gestion du 6 octobre au 4 décembre équivaut aux flux nets sur l'intervalle plus un terme de prix ou de PnL. En utilisant cette décomposition, la baisse de 48,86 milliards de dollars s'explique par 2,49 milliards de dollars de sorties nettes et environ 46,37 milliards de dollars d'effet prix ou PnL.

Le graphique des actifs sous gestion totaux montre le sommet d'octobre et la baisse qui a suivi jusqu'en décembre, le graphique des flux quotidiens montre la vigueur des T2 et T3 avec une faiblesse au T4, et le graphique des entrées nettes cumulées confirme que les créations restent positives depuis le lancement.

En résumé, le principal enseignement est que 2025 a apporté des émissions positives, tandis que le retracement d'octobre du BTC a clôturé l'année avec des actifs proches du niveau de décembre dernier et bien en dessous du pic du début octobre.

L'article post 2025 was officially a wipeout year for US spot Bitcoin ETFs – now flat YoY and down $48B since October est apparu en premier sur CryptoSlate.