Les investisseurs exercent une forte pression à la baisse sur les cours des actions liées à l'intelligence artificielle, car les doutes grandissent quant à la durée de cet engouement.
Trois ans après que ChatGPT a déclenché cette croissance fulgurante, le marché est désormais confronté à un mélange de dépenses importantes, de ralentissement de la croissance et de crainte que les gains n'aient dépassé la réalité.
La récente chute du cours de Nvidia, le net repli d'Oracle suite aux coûts importants liés à l'IA et la perte de confiance envers les entreprises associées à OpenAI alimentent ces tensions. À l'aube de 2026, la question est de savoir s'il faut retirer les capitaux avant l'éclatement de la bulle ou s'il faut les maintenir en place pour une dernière phase de croissance.
« Nous sommes dans la phase décisive du cycle », a déclaré Jim Morrow de Callodine Capital Management. « L'histoire a été prometteuse, mais nous prenons maintenant des risques pour voir si le retour sur investissement sera au rendez-vous. »
Les investisseurs s'inquiètent de l'utilisation qui sera faite de l'IA, du coût exorbitant de son développement et de la volonté des utilisateurs de payer pour ce service. Les réponses à ces questions détermineront l'évolution future du marché.
La progression de 30 000 milliards de dollars du SP 500 en trois ans repose en grande partie sur Alphabet, Microsoft, Nvidia, Broadcom et Constellation Energy. Si leur croissance ralentit, c'est l'ensemble de l'indice qui en subit les conséquences.
« Ces actions ne corrigent pas parce que le taux de croissance diminue. Elles corrigent lorsque le taux de croissance n'accélère plus », a déclaré Sameer Bhasin de Value Point Capital.
Tracdes flux de capitaux affecte les développeurs d'IA
OpenAI prévoit de dépenser 1 400 milliards de dollars dans les années à venir, tout en générant des revenus bien inférieurs à ses coûts.
Selon certaines sources, l'entreprise pourrait consommer 115 milliards de dollars d'ici 2029 avant d'atteindre un flux cash positif en 2030. Elle a levé 40 milliards de dollars, notamment auprès de SoftBank, et Nvidia s'est engagée à investir jusqu'à 100 milliards de dollars en septembre, une initiative qui a suscité des discussions sur le financement circulaire, car le fabricant de puces investit dans des clients qui achètent également son matériel.
Si les investisseurs refusent d'injecter davantage de fonds, la pression s'étendra aux entreprises liées à OpenAI, notamment CoreWeave.
« Si vous pensez à la somme colossale — qui se chiffre désormais en billions — concentrée dans un petit groupe de thèmes et de noms, au moindre signe de difficultés à court terme pour ce thème, ou simplement lorsque les valorisations deviennent tellement excessives qu'il est impossible de poursuivre la croissance à ce rythme, tout le monde s'en va en même temps », a déclaré Eric Clark du Rational Dynamic Brands Fund.
Oracle fait partie des entreprises qui dépendent de financements externes. Son cours de bourse a grimpé grâce à l'essor des réservations de services cloud, mais la construction de centres de données exige d'importants cash, ce qui a conduit la société à émettre des obligations d'une valeur de plusieurs dizaines de milliards de dollars. Cet endettement accentue la pression, car les obligataires s'attendent à des remboursements cash , et non à une hausse du cours de l'action.
L'action d'Oracle a chuté jeudi après la publication d'un rapport faisant état de dépenses d'investissement nettement supérieures et d'une croissance plus lente de son activité cloud. Le lendemain, un rapport concernant des retards dans la construction de centres de données liés à OpenAI a de nouveau fait baisser le cours. Un indicateur de son risque de crédit a atteint son plus haut niveau depuis 2009.
Un porte-parole d'Oracle a déclaré que l'entreprise restaitdent dans sa capacité à respecter ses engagements. « Les spécialistes du crédit sont plus avisés que ceux des actions, ou du moins ils se soucient de la bonne chose à faire : récupérer leur argent », a déclaré Kim Forrest de Bokeh Capital Partners.
Observer les dépenses des géants de la tech remodeler les bilans
Alphabet, Microsoft, Amazon et Meta devraient investir plus de 400 milliards de dollars dans des projets d'investissement l'année prochaine, principalement dans des centres de données. Les revenus liés à l'IA augmentent, mais restent bien inférieurs à ces coûts.
« Tout plafonnement ou ralentissement des prévisions de croissance risque d'alerter le marché », a déclaré Michael O'Rourke de Jonestrading. La croissance des bénéfices des sept géants de la tech — dont Apple, Nvidia et Tesla — devrait ralentir à 18 % en 2026.
Les amortissements liés à l'essor des centres de données augmentent rapidement. Alphabet, Microsoft et Meta ont enregistré environ 10 milliards de dollars d'amortissements fin 2023, puis 22 milliards de dollars au troisième trimestre.
Les estimations prévoient que ce chiffre atteindra 30 milliards de dollars l'an prochain. Cette pression aura un impact sur les rachats d'actions et les dividendes. Meta et Microsoft devraient afficher un flux cash disponible négatif après les versements aux actionnaires en 2026, tandis qu'Alphabet devrait atteindre l'équilibre.
Ce changement est important car les géants de la tech se sont bâtis sur des revenus rapides à faible coût. Désormais, ils investissent massivement dans l'espoir que l'IA soit rentable à terme.
« Si nous continuons sur la tracde l'endettement de notre entreprise dans l'espoir de la monétiser, les multiples vont setrac. Si les choses ne se déroulent pas comme prévu, ce virage stratégique aura été une grave erreur », a déclaré O'Rourke.
Les valorisations sont élevées, mais restent loin des sommets atteints lors de la bulle Internet. Le Nasdaq 100 se négocie à 26 fois les bénéfices prévus, bien en deçà des niveaux supérieurs à 80 observés pendant cette période.
Tony DeSpirito de BlackRock a déclaré que ces multiples ne sont pas comparables à ceux des entreprises Internet, malgré quelques spéculations. Palantir se négocie à plus de 180 fois les bénéfices estimés, Snowflake près de 140, tandis que Nvidia, Alphabet et Microsoft sont en dessous de 30.
Les investisseurs sont tiraillés entre la peur et l'opportunité. Les risques sont manifestes, les capitaux continuent d'affluer et la panique n'est pas encore intégrée aux cours. « Ce type de pensée collective finira par s'effondrer. Il n'y aura probablement pas de krach comme en 2000, mais nous assisterons à une rotation sectorielle », a déclaré Bhasin.
Vous souhaitez que votre projet soit présenté aux plus grands noms de la cryptomonnaie ? Présentez-le dans notre prochain rapport sectoriel, où données et impact se rencontrent.
