Pertarungan USDH Dimulai, Semua Orang Tergiur dengan Konsep Stablecoin + Hyperliquid

Chainfeeds Pengantar:

Wilayah yang harus dimenangkan oleh institusi, bahkan jika tidak menghasilkan keuntungan.

Sumber Artikel:

Penulis Artikel:

BlockBeats

Pendapat:

BlockBeats: Baru-baru ini, di platform perdagangan derivatif terdesentralisasi Hyperliquid, sebuah perebutan hak penerbitan stablecoin native USDH secara resmi dimulai. Pada 5 September, pihak resmi mengumumkan pembukaan lelang Ticker untuk USDH, dan hingga 10 September telah ada beberapa pihak seperti Paxos, Frax, Agora, Native Markets, Ethena yang mengajukan proposal untuk bersaing menjadi penerbit USDH. Lelang ini menarik perhatian tinggi karena kebangkitan Hyperliquid yang pesat: volume perdagangan kontrak perpetual bulanan mencapai hampir 400 miliar dolar AS, dengan pendapatan biaya bulanan pada Agustus mencapai 106 juta dolar AS, menguasai sekitar 70% pangsa pasar perpetual terdesentralisasi. Saat ini, likuiditas dolar di on-chain terutama bergantung pada USDC, dengan total sekitar 5.7 miliar dolar AS, sekitar 7,8% dari total penerbitan USDC. Jika dialihkan ke stablecoin native, pendapatan bunga tahunan bisa mencapai ratusan juta dolar AS, yang berarti ruang nilai yang sangat besar. Tim Hyperliquid pernah mempertimbangkan untuk menerbitkan USDH sendiri, namun akhirnya memutuskan untuk "mendelegasikan" hak penerbitan melalui lelang terbuka, beralih ke tata kelola komunitas dan persaingan multi-pihak. Pihak resmi menyatakan akan tetap berpegang pada prinsip "Hyperliquid-first, Hyperliquid-aligned", yaitu memprioritaskan solusi yang dapat memaksimalkan pengembalian kepada komunitas dan memperkuat nilai token HYPE. Meskipun yayasan resmi memegang banyak HYPE, mereka berjanji tidak akan menggunakan hak suara, dan hasil akhir akan diputuskan melalui pemungutan suara komunitas pada 14 September. Perubahan ini tidak hanya merupakan respons terhadap keraguan sentralisasi, tetapi juga menandai upaya Hyperliquid menuju tata kelola yang lebih terbuka. Mengenai hak penerbitan USDH, berbagai institusi menampilkan keunggulan masing-masing. Paxos menekankan keunggulan kepatuhan, berjanji akan menggunakan 95% pendapatan bunga untuk membeli kembali HYPE dan mengembalikannya ke ekosistem. Jika seluruh 5.7 miliar dolar AS USDC bermigrasi, setiap tahun dapat membawa hampir 190 juta dolar AS untuk pembelian kembali HYPE, serta memanfaatkan jaringan sumber daya keuangan seperti PayPal, Venmo, Nubank untuk memperluas skenario aplikasi. Frax mengusulkan solusi yang lebih agresif dengan "tanpa potongan", berjanji akan mengembalikan 100% pendapatan bunga obligasi pemerintah kepada komunitas, distribusi sepenuhnya diatur oleh tata kelola HYPE, menekankan desentralisasi dan transparansi, meskipun kurang dalam reputasi keuangan tradisional dan sumber daya kepatuhan. Agora mengusulkan konsep "aliansi penerbitan stablecoin", di mana Agora bertanggung jawab atas penerbitan on-chain, Rain menyediakan jalur masuk/keluar yang patuh, LayerZero menjamin interoperabilitas lintas rantai, dan berjanji seluruh pendapatan akan dibagikan ke komunitas, menonjolkan netralitas dan tidak bertentangan dengan kepentingan Hyperliquid. Native Markets memanfaatkan lisensi Bridge yang diakuisisi Stripe untuk menekankan kepatuhan dan jalur fiat, namun karena melibatkan stablecoin milik Stripe, Tempo, terdapat potensi konflik kepentingan, keunggulannya adalah lebih dekat dengan ekosistem lokal Hyperliquid. Ethena Labs juga menyatakan keinginan untuk berpartisipasi, mengusung model lindung nilai LSD + derivatif, namun proposal awalnya tidak direspons oleh pihak resmi, memicu diskusi hangat di komunitas. Secara umum, Paxos mewakili "kepatuhan dan sumber daya", Frax menonjolkan "DeFi dengan keuntungan maksimal untuk komunitas", Agora menekankan "aliansi netral", Native Markets mengusung "pemahaman lokal", masing-masing memiliki fokus tersendiri. Menjelang pemungutan suara, opini komunitas telah terbagi menjadi dua kubu utama: satu pihak mendukung Paxos, percaya bahwa dukungan kepatuhan dan jaringan sumber daya besarnya dapat membawa pengguna keuangan tradisional ke Hyperliquid, sekaligus menciptakan permintaan token melalui pembelian kembali HYPE; pihak lain mendukung Frax, menganggap solusi on-chain "100% keuntungan untuk komunitas" paling transparan dan dapat diandalkan, sepenuhnya sesuai dengan nilai Crypto native. Proposal Agora dan Native mendapat dukungan terbatas karena sumber daya yang terbatas atau potensi konflik kepentingan. Sementara itu, CEO Circle Jeremy Allaire juga menyatakan di platform X bahwa mereka akan memasuki ekosistem Hyperliquid dan mendorong penerbitan USDC native untuk menghadapi potensi ancaman. Lelang ini bukan hanya eksperimen tata kelola internal Hyperliquid, tetapi juga dianggap sebagai batu ujian evolusi model industri stablecoin. Di masa lalu, pendapatan stablecoin sebagian besar dimonopoli oleh segelintir penerbit terpusat, namun kali ini institusi rela menyerahkan hampir seluruh bunga kepada komunitas, menandai dimulainya era "Stablecoin 2.0": yaitu penerbitan stablecoin tidak lagi berorientasi pada memaksimalkan keuntungan sendiri, melainkan sebagai "layanan" untuk merebut pintu masuk ekosistem, memberikan keuntungan demi mendapatkan distribusi skenario dan kendali tata kelola. Ke depan, jika USDH berhasil diluncurkan dan membentuk siklus positif, platform perdagangan atau public chain lain mungkin akan meniru, mendorong jalur stablecoin dari "monopoli oligopoli" menuju "persaingan multi-pihak", yang akan berdampak mendalam pada perkembangan integrasi DeFi dan RWA.