Long Bitcoin turun 1% setiap hari karena leverage BTC tetap tinggi, harga bergerak sideways

Bitcoin terus diperdagangkan dalam kisaran yang relatif sempit dalam situasi yang lebih mirip kebuntuan daripada pergerakan arah. Meskipun terjadi penurunan di bawah level yang “secara psikologis penting”, harga BTC secara objektif tetap relatif datar selama sebulan terakhir, namun leverage tetap tinggi, dan biaya untuk mempertahankannya justru meningkat.

Hal ini membuat pasar berada dalam kondisi yang menarik: harga relatif datar, permintaan tunai lesu, tetapi para trader derivatif tetap bersedia membayar untuk eksposur melalui perps. Ketekunan dari kemauan tersebut, bukan perubahan hari ke hari, yang mencerminkan kondisi pasar yang sebenarnya.

Tingkat pendanaan perpetual futures adalah indikator terbaik untuk kondisi ini. Kontrak perpetual telah membebankan biaya kepada posisi long setiap hari selama sebulan penuh, dengan rata-rata harian mendekati satu persen. Tingkat carry seperti itu bukanlah anomali; itu merupakan biaya struktural yang terakumulasi seiring waktu.

Mempertahankan posisi ini melalui perpetual berarti menerima kerugian yang stabil yang hanya masuk akal jika Anda mengharapkan harga naik atau tidak memiliki kendaraan eksposur yang lebih baik. Melihat jumlah arus masuk yang telah kita lihat ke ETF Bitcoin spot, dapat dikatakan bahwa kemungkinan besar ekspektasi kenaikan harga yang mendorong para trader.

Grafik yang menunjukkan tingkat pendanaan untuk Bitcoin perpetual futures dari 15 Agustus hingga 14 September 2025 (Sumber: CryptoQuant)

Yang paling penting adalah bahwa biaya carry yang stabil ini belum mengurangi posisi. Posisi long terus membayar, yang menunjukkan bahwa para trader bersedia bertahan di pasar yang tampak stagnan.

Data dari CryptoQuant menunjukkan bahwa nilai nosional OI bertahan di kisaran rendah $40 billions, yang dalam istilah BTC setara dengan sekitar 370.000 BTC. Sebagai perbandingan, rata-rata volume spot selama sebulan terakhir kurang dari 25.000 BTC per hari. Dengan kata lain, pasar derivatif menanggung overhang yang setara dengan lebih dari lima belas hari volume spot.

Rasio tersebut menunjukkan betapa besarnya ketidakseimbangan antara leverage sistem dan likuiditas yang tersedia di pasar tunai. Ketika celahnya selebar ini, kemungkinan pergerakan besar meningkat karena arus derivatif dapat mengalahkan sisi tunai yang lebih lambat saat posisi disesuaikan.

Meskipun ini tidak selalu menjamin terjadinya likuidasi massal, kondisi ini menciptakan potensi jika ada katalis yang cukup kuat.

Grafik yang menunjukkan open interest untuk Bitcoin futures dari 15 Agustus hingga 14 September 2025 (Sumber: CryptoQuant)

Aktivitas spot cenderung lesu dalam sebulan terakhir. Volume harian turun dalam seminggu terakhir, dan rasio taker buy/sell tetap di bawah 1, yang berarti pelaku pasar lebih banyak menjual. Ini kontras dengan pasar futures, di mana posisi long terus membayar untuk mempertahankan posisi terbuka.

Perbandingan ini menggambarkan kondisi pasar saat ini: spot tidak bersedia mengejar harga lebih tinggi, tetapi futures membayar untuk tetap bertahan. Perpecahan seperti ini sering kali menghasilkan perdagangan dalam kisaran sempit. Penjualan spot menyerap setiap upaya reli, sementara pendanaan membuat perps tetap condong ke long. Tanpa katalis yang cukup kuat untuk memecah pola ini, pasar akan terus bergerak sideways di bawah tekanan kekuatan yang saling berlawanan.

Likuidasi memberikan sudut pandang lain tentang ketidakseimbangan ini. Selama sebulan terakhir, likuidasi long dua kali lebih banyak daripada likuidasi short, meskipun harga tidak bergerak signifikan. Ketimpangan ini menunjukkan bahwa volatilitas cenderung menghukum posisi long. Tekanan terberat terjadi pada akhir Agustus, ketika hampir setengah miliar dolar posisi long terpaksa dilikuidasi dalam satu hari.

Grafik yang menunjukkan jumlah likuidasi long untuk Bitcoin futures dari 15 Agustus hingga 14 September 2025 (Sumber: CryptoQuant)

Likuidasi short lebih kecil, dengan hari terbesar mendekati seperempat miliar. Pola ini menunjukkan bahwa posisi long tidak hanya membayar pendanaan untuk mempertahankan posisi, tetapi juga lebih rentan ketika pasar berbalik melawan mereka.

Pekan lalu lebih seimbang, dengan likuidasi long hanya sedikit lebih tinggi daripada short, menunjukkan distribusi risiko yang lebih merata. Namun, gambaran besarnya tetap leverage condong ke sisi long, sehingga kerentanan juga mengarah ke sana.

Grafik yang menunjukkan jumlah likuidasi short untuk Bitcoin futures dari 15 Agustus hingga 14 September 2025 (Sumber: CryptoQuant)

Bitcoin telah menghabiskan waktu berbulan-bulan dalam pola bertahan dengan leverage tetap dan biaya carry yang meningkat. Kombinasi ini tidak biasa karena biasanya tingkat pendanaan tinggi akan menguras posisi long dan menyebabkan pengurangan posisi.

Fakta bahwa hal ini belum terjadi menunjukkan adanya permintaan struktural untuk eksposur futures, baik dari dana, produk terstruktur, atau operasi market-making yang tidak dapat atau tidak mau membubarkan posisi. Konsekuensinya adalah pasar di mana waktu itu sendiri menjadi biaya. Setiap hari menambah tagihan carry, dan pada titik tertentu, tagihan itu akan memaksa trader keluar atau menuntut harga bergerak cukup besar untuk membenarkannya.

Untuk saat ini, kebuntuan berlanjut. Impuls arah berikutnya tidak akan datang dari arus spot yang lambat atau perubahan kecil pada open interest; itu akan membutuhkan perubahan tingkat pendanaan, lonjakan permintaan sisi tunai, atau guncangan yang cukup besar untuk memicu likuidasi di seluruh tumpukan.

Jika pendanaan berubah menjadi netral atau negatif selama beberapa sesi, penopang harga akan melemah. Jika pelaku spot berbalik menjadi pembeli bersih sementara pendanaan tetap positif, sisi bid akhirnya akan selaras dengan posisi long leverage, dan harga bisa naik lebih tinggi. Dan jika tidak ada yang terjadi, semakin lama pendanaan positif bertahan, semakin sensitif pasar terhadap setiap pergerakan turun yang tiba-tiba.

Artikel Bitcoin longs bleed 1% daily as BTC leverage persists, price drifts sideways pertama kali muncul di CryptoSlate.