Pasar dua kecepatan membuat Bitcoin terjebak antara aksi ambil untung dan keraguan

Bitcoin berada dalam keseimbangan yang aneh. Di satu sisi, pemegang jangka panjang secara konsisten merealisasikan keuntungan pada level yang tinggi, mengubah koin yang telah disimpan bertahun-tahun menjadi profit di setiap kesempatan.

Di sisi lain, pemegang jangka pendek hampir tidak melewati titik impas, menunjukkan hampir tidak ada keyakinan untuk mengambil keuntungan atau kerugian. Pasar dua kecepatan ini mendefinisikan lingkungan saat ini dan membantu menjelaskan mengapa reli terasa berat dan mengapa penurunan tidak pernah benar-benar berubah menjadi kapitulasi.

Harga Bitcoin menembus di atas $117,120 pada 18 September, didorong oleh volatilitas dari pemotongan suku bunga terbaru Federal Reserve. Meskipun volatilitas yang mendahului breakout di atas $115,000, Bitcoin naik secara moderat selama sebulan terakhir dan hampir 24% lebih tinggi sejak awal tahun. Di balik ketenangan itu terdapat cerita yang terpecah.

SOPR pemegang jangka panjang, yang mengukur apakah koin yang berumur lebih dari 155 hari dijual dengan keuntungan atau kerugian, berada di angka 1,78. Itu jauh di atas median historisnya, yang berarti pasokan matang memasuki pasar dengan keuntungan yang stabil.

SOPR pemegang jangka panjang Bitcoin dari 18 Agustus hingga 17 September 2025 (Sumber: CryptoQuant)

Sementara itu, SOPR pemegang jangka pendek, yang melacak profitabilitas koin yang lebih baru, datar di angka 1,00. Level ini pada dasarnya adalah titik impas: rata-rata koin jangka pendek yang dijual diperdagangkan dengan harga yang hampir sama dengan saat diperoleh.

SOPR pemegang jangka pendek Bitcoin dari 18 Agustus hingga 17 September 2025 (Sumber: CryptoQuant)

Perbedaan antara LTH dan STH ini menciptakan ketidakseimbangan dalam cara reli terjadi. Ketika LTH menjual dengan keuntungan, mereka menyediakan aliran pasokan yang harus diserap secara terus-menerus. Jika partisipan jangka pendek juga menjual dengan keuntungan, pasar dapat menanganinya, karena momen-momen tersebut sering kali selaras dengan ekspansi tren, saat permintaan meluas dan pembeli antusias. Namun ketika pemegang jangka pendek bertahan di titik impas, permintaan menyempit, dan distribusi jangka panjang menekan pasar.

Data dari dua bulan terakhir menggambarkan ketidakseimbangan ini dengan jelas. Dalam 60 hari terakhir, pemegang jangka panjang merealisasikan keuntungan pada 33 hari terpisah, dibandingkan hanya 16 hari menguntungkan bagi pemegang jangka pendek. Lebih penting lagi, ada 17 hari ketika pemegang jangka panjang menjual dengan keuntungan sementara pemegang jangka pendek menjual dengan kerugian. Itulah definisi pasar dua kecepatan: satu kelompok menjual dengan percaya diri, yang lain berjuang untuk mengikuti.

Dampaknya terhadap harga bersifat halus namun penting. Return selama 30 dan 90 hari positif (sekitar +3,8% dan +13,4%), tetapi jalurnya berombak. Setiap pergerakan naik dihadapkan dengan koin matang yang masuk ke pasar, membuat reli berumur pendek. Tanpa partisipasi yang lebih kuat dari pemegang jangka pendek, kenaikan ini terasa rapuh. SOPR jangka pendek hanya menunjukkan kenaikan singkat di atas 1 dan kemudian dengan cepat turun kembali, tidak mampu membangun rangkaian yang menandakan momentum pengambilan keuntungan yang meluas.

Rasio SOPR, yang membagi SOPR jangka panjang dengan jangka pendek, menangkap ini dalam satu metrik. Pada angka 1,77, rasio ini tetap tinggi, menunjukkan bahwa pemegang lama merealisasikan keuntungan per koin jauh lebih besar daripada rekan mereka yang lebih baru. Secara historis, rasio tinggi seperti ini menandai periode di mana pasar mencerna pasokan matang tanpa bantuan tekanan beli baru. Kecuali rasio itu menurun, kenaikan harga berisiko mencapai puncaknya terlalu dini.

Rasio SOPR LTH-STH Bitcoin dari 18 Agustus hingga 17 September 2025 (Sumber: CryptoQuant)

Tren volume menambah lapisan lain. Dua minggu terakhir menunjukkan rata-rata volume spot sedikit lebih rendah dibandingkan periode dua minggu sebelumnya. Harga berhasil naik tipis, tetapi partisipasi yang lebih tipis meningkatkan risiko breakout palsu. Tanpa perputaran uang tunai yang lebih besar, short squeeze dan reli yang didorong derivatif dapat dengan cepat berbalik arah.

Fakta bahwa SOPR jangka pendek dan harga tetap sangat berkorelasi (dengan korelasi 30 hari sekitar 0,64) menunjukkan pergerakan intraday mengikuti profitabilitas yang direalisasikan. Namun, tanpa keluasan, pergerakan itu kurang memiliki daya tahan.

Bitcoin dapat terus naik meski dengan penjualan jangka panjang yang tinggi, tetapi keuntungan tersebut tetap bersifat taktis. Sampai SOPR jangka pendek bertahan di atas 1 dalam waktu yang lama, reli akan kurang meyakinkan. Sinyal yang perlu diperhatikan adalah periode beberapa minggu di mana koin jangka pendek secara konsisten dijual dengan keuntungan. Itu akan menunjukkan permintaan yang meluas dan menandai kenaikan yang lebih sehat. Untuk saat ini, struktur pasar lebih mendukung perdagangan dalam rentang dan lonjakan tajam daripada tren naik yang berkepanjangan.

Bitcoin jauh dari kondisi bearish, tetapi tetap terkekang. Keuntungan memang terjadi, namun diperjuangkan dengan keras karena satu sisi pasar mengambil untung sementara sisi lain hampir tidak mencapai titik impas. Struktur dua kecepatan ini akan terus membentuk pasar hingga permintaan meluas atau pasokan menurun.