Data Mengejutkan: Bitcoin dan emas, sama sekali tidak ada hubungannya!

Sumber: The DeFi Report

Judul Asli: Does Bitcoin Follow Gold?

Diterjemahkan dan disusun oleh: BitpushNews

Sejak awal tahun ini (YTD), emas telah naik 39%, sedangkan bitcoin hanya naik 19%. Terakhir kali emas mengungguli bitcoin dalam pasar bull adalah pada tahun 2020. Pada paruh pertama tahun itu, emas naik 17%, sedangkan bitcoin naik 27%.

Lalu bagaimana dengan paruh kedua tahun 2020? Bitcoin melonjak 214%, sedangkan emas hanya naik 7%.

Hal ini menimbulkan pertanyaan: Apakah kita saat ini berada pada tahap serupa, di mana bitcoin akan segera mengalami lonjakan yang luar biasa?

Laporan ini akan membedah secara mendalam hubungan antara bitcoin dan emas, mengungkapkan semua yang perlu Anda ketahui.

Mari kita mulai.

Analisis Korelasi

Apa yang Mendorong Harga Emas?

Emas dan Imbal Hasil Riil 10 Tahun Sumber Data: The DeFi Report

Grafik di atas menunjukkan bahwa terdapat hubungan negatif antara harga emas dan imbal hasil riil (berdasarkan perubahan imbal hasil bulanan dan perubahan imbal hasil riil 10 tahun).

Sederhananya:

• Saat imbal hasil riil turun (imbal hasil nominal dikurangi tingkat inflasi menyempit), emas biasanya berkinerja baik.

• Saat imbal hasil riil naik (imbal hasil naik relatif terhadap inflasi), emas biasanya mengalami kesulitan (karena emas sendiri tidak menghasilkan imbal hasil).

Namun demikian, hubungan ini belakangan terlepas, di mana emas dan imbal hasil riil naik bersamaan—pergerakan ini kemungkinan dipicu setelah AS mengeluarkan Rusia dari sistem SWIFT pada Februari 2022.

Saat ini, nilai R² adalah 0,156, yang berarti selama periode ini, 15,6% pergerakan harga emas dapat dijelaskan secara statistik oleh perubahan imbal hasil riil.

Pentingnya:

Kita sedang memasuki periode di mana imbal hasil riil mungkin menurun—secara historis ini adalah kondisi yang menguntungkan bagi emas. Bagi investor, ini menunjukkan bahwa seiring ekspektasi inflasi stabil di atas 2% dan imbal hasil nominal menurun, momentum kenaikan emas kemungkinan akan berlanjut.

Emas dan Indeks Dolar AS Sumber Data: The DeFi Report, FRED

Mirip dengan hubungan dengan imbal hasil riil, emas secara historis juga berkorelasi negatif dengan indeks dolar AS.

• Saat dolar melemah, emas biasanya naik (seperti yang terjadi saat ini).

• Saat dolar menguat, emas biasanya mendapat tekanan.

Nilai R² adalah 0,106, menunjukkan bahwa selama periode ini, sekitar 10,6% pergerakan harga emas dapat dijelaskan secara statistik oleh fluktuasi dolar.

Bitcoin dan Imbal Hasil Riil 10 Tahun

Sumber Data: The DeFi Report, FRED

Tidak seperti emas, tidak ada hubungan yang signifikan antara bitcoin dan imbal hasil riil 10 tahun.

Terkadang, bitcoin naik seiring penurunan imbal hasil riil. Di waktu lain, justru sebaliknya. Ketidakkonsistenan ini menunjukkan bahwa pergerakan harga bitcoin tidak didorong oleh faktor makroekonomi yang sama yang memengaruhi emas.

Nilai R² sebesar 0,002 mengonfirmasi hal ini—imbal hasil riil hampir tidak dapat menjelaskan imbal hasil bitcoin.

Bitcoin dan Indeks Dolar AS

Sumber Data: The DeFi Report, FRED

Pergerakan harga bitcoin juga tidak memiliki hubungan yang konsisten dengan indeks dolar AS.

Terkadang, bitcoin berkorelasi negatif dengan dolar (naik saat dolar melemah), sementara di waktu lain, bitcoin naik bersamaan dengan dolar. Ketidakkonsistenan ini semakin menegaskan bahwa bitcoin tidak didorong oleh dinamika mata uang yang sama seperti emas.

Nilai R² sebesar 0,011 kembali menegaskan hal ini—dolar hanya dapat menjelaskan 1% imbal hasil bitcoin.

Pentingnya:

Tidak seperti emas (yang biasanya diukur dari kekuatan atau kelemahan dolar), faktor pendorong bitcoin berbeda: siklus adopsi, arus likuiditas, refleksivitas on-chain, serta faktor/narasi khusus lainnya.

Ketiadaan korelasi dengan dolar semakin menegaskan bahwa bitcoin sedang berkembang menjadi kelas aset yang unik, bukan sekadar “emas digital”.

Bitcoin dan Indeks Nasdaq

Sumber Data: The DeFi Report

Dibandingkan dengan faktor makro (seperti imbal hasil riil atau dolar), bitcoin menunjukkan korelasi positif yang lebih kuat dengan indeks Nasdaq.

Sejak 2017, hubungan ini tetap konsisten, dengan R² sebesar 0,089, yang berarti sekitar 8,9% pergerakan harga bitcoin dapat dijelaskan secara statistik oleh fluktuasi indeks Nasdaq.

Sebagai perbandingan, selama periode yang sama, R² antara emas dan indeks Nasdaq hanya 0,006—kurang dari 1% imbal hasil emas terkait dengan kinerja saham teknologi.

Korelasi antara Bitcoin dan Emas

Siklus 2017 Sumber Data: The DeFi Report

Pada siklus pasar bull tahun 2017, bitcoin dan emas menunjukkan korelasi yang lemah.

R² pada periode ini hanya 0,033, artinya dari 2017 hingga 2018, emas hanya dapat menjelaskan sekitar 3,3% pergerakan harga bitcoin.

Siklus 2021

Sumber Data: The DeFi Report

Berdasarkan korelasi bergulir 30 hari, bitcoin dan emas menunjukkan hubungan yang sedikit lebih kuat, terutama pada tahun 2020, ketika kedua aset naik bersamaan.

Siklus 2025

Sumber Data: The DeFi Report

Pada siklus kali ini, korelasi keduanya semakin melemah.

R² pada periode ini adalah 0,015—artinya emas hanya dapat menjelaskan 1,5% pergerakan harga bitcoin pada siklus ini.

Analisis Beta

Seperti disebutkan di atas, korelasi antara bitcoin dan emas sangat lemah.

Lalu bagaimana dengan beta? Apakah bitcoin bertindak seperti “taruhan leverage pada emas”?

Sumber Data: The DeFi Report (bulanan)

Jawabannya kompleks. Bitcoin memang berperan seperti itu pada tahun 2017, 2019, 2020, dan 2023.

Namun, pada tahun 2015 (tahun penurunan bitcoin), 2018 (tahun penurunan lainnya), dan 2021 (tahun kenaikan signifikan bitcoin), pergerakan harga bitcoin justru berlawanan arah dengan emas.

Bitcoin vs Imbal Hasil Emas

“Gold bugs” saat ini sangat gembira, karena sejak awal tahun aset ini mengungguli bitcoin (39% vs 19%). Sejak 1 Januari 2023, emas telah naik 102%, dan sektor pertambangan emas bahkan berkinerja lebih baik (VanEck Junior Gold Miner ETF, GDXJ, naik 122% YTD).

Kita bahkan melihat beberapa investor kripto mulai menambahkan emas ke dalam portofolio mereka.

Tetapi, jika Anda sudah memiliki bitcoin, apakah Anda benar-benar masih perlu menambah emas ke dalam portofolio Anda?

Bagian laporan ini bertujuan untuk menjawab pertanyaan tersebut.

Sumber Data: The DeFi Report

Sumber Data: The DeFi Report

Dibandingkan emas, bitcoin secara historis selalu memberikan imbal hasil (dan volatilitas) yang lebih unggul.

Tetapi, bagaimana jika kita menyesuaikan imbal hasil berdasarkan risiko? Bagaimana perbandingannya dengan emas?

Imbal Hasil Disesuaikan Risiko

• Rasio Sharpe: Mengukur imbal hasil per unit risiko (diukur dengan volatilitas, termasuk kenaikan dan penurunan).

• Rasio Sortino: Mengukur imbal hasil per unit risiko penurunan. Berbeda dengan rasio Sharpe, hanya menghitung volatilitas “buruk” (yaitu volatilitas penurunan).

Sumber Data: The DeFi Report

Kita dapat melihat bahwa bitcoin pada tahun-tahun pasar bull (2017, 2020, 2023) cenderung menghasilkan imbal hasil disesuaikan risiko yang luar biasa. Namun pada tahun-tahun pasar bear (2014, 2018, 2022), karena volatilitasnya yang tinggi, rasio Sharpe-nya juga sangat negatif.

Meski demikian, rasio Sharpe bukanlah indikator terbaik untuk bitcoin, karena menghukum semua volatilitas (termasuk volatilitas kenaikan).

Itulah mengapa kami lebih suka menggunakan rasio Sortino untuk mengukur bitcoin (karena hanya menghukum volatilitas penurunan).

Kita dapat melihat bahwa bitcoin menghasilkan rasio Sortino yang luar biasa, menunjukkan bahwa volatilitasnya adalah fitur, bukan cacat.

Sebagai referensi, rasio Sortino di atas 2,0 dianggap luar biasa.

Dampak Alokasi 5%

Sumber Data: The DeFi Report

Total imbal hasil sejak 1 Januari 2018 (alokasi 5%):

• 100% S&P 500: 149%

• 95% S&P 500 + 5% emas: 152%

• 95% S&P 500 + 5% bitcoin: 199%

Jika alokasi bitcoin dan emas menjadi 10%:

Total imbal hasil sejak 1 Januari 2018 (alokasi 10%):

• 100% S&P 500: 149%

• 90% S&P 500 + 10% emas: 155%

• 90% S&P 500 + 10% bitcoin: 253%

Jika Anda terutama adalah investor kripto, haruskah Anda memiliki emas?

Menurut kami, jika Anda mencari imbal hasil berlebih dan mampu menahan volatilitas, maka bitcoin adalah aset yang lebih unggul. Jika tujuan utama Anda adalah pelestarian nilai, maka emas jelas memiliki tempat.

Dalam banyak hal, kami percaya keunggulan kedua aset ini bersifat spesifik antar generasi. Generasi milenial dan Z cenderung memilih bitcoin karena potensi kenaikan asimetrisnya. Generasi baby boomer mungkin lebih suka emas karena fungsi lindung nilai inflasinya (potensi kenaikan lebih kecil, tetapi rekam jejak pelestarian nilai telah terbukti).

Dulu kami pernah memiliki emas, namun karena alasan berikut, kami mengalihkan 100% alokasi “hard money” kami ke bitcoin:

• Potensi kenaikan asimetris: Penetrasi global bitcoin sangat rendah dibandingkan emas.

• Kelangkaan yang lebih unggul: Batas keras 21 juta, pasokan tidak elastis terhadap permintaan.

• Keterbawaan: Bitcoin adalah aset hard money yang juga merupakan jaringan pembayaran global dan sistem akuntansi.

• Dapat dibagi: Emas tidak mudah dibagi atau dipecah.

• Transparansi dan verifikasi: Pasokan emas yang beredar tidak diketahui, verifikasi kemurnian dan kepemilikan membutuhkan kepercayaan pihak ketiga.

• Likuiditas dan akses pasar 24/7/365.

• Demografi: Bitcoin bersifat global dan memiliki brand asset yang lebih kuat di kalangan generasi muda.

• Finansialisasi: Bitcoin semakin diintegrasikan ke dalam sistem keuangan global.

Penutup

Pada siklus 21 tahun, terasa seolah “emas memimpin bitcoin”. Namun, sulit menemukan bukti kuat adanya hubungan yang bertahan lama antara kedua aset ini.

Bitcoin sering disebut sebagai “emas digital” karena sifat “hard money”-nya.

Namun, cara perdagangannya hampir tidak mirip dengan emas—emas berfungsi sebagai alat lindung nilai inflasi karena korelasi negatifnya dengan dolar dan imbal hasil riil.

Sebaliknya, bitcoin sedang berkembang sebagai kelas aset independen—didorong oleh adopsi teknologi, finansialisasi, likuiditas global, refleksivitas, dan siklus adopsi.