Moody’s Menandai Bahaya Saat Stablecoin Menyebar Secara Global

Bagaimana jika stablecoin, yang seharusnya mewujudkan stabilitas, justru menjadi ancaman bagi keseimbangan keuangan global? Dalam sebuah laporan terbaru, Moody’s Ratings memperingatkan terhadap adopsi stablecoin yang semakin meluas, terutama di negara-negara berkembang. Aset-aset ini, yang kini digunakan jauh melampaui lingkaran kripto tradisional, dapat melemahkan kontrol bank sentral, mengikis simpanan bank, dan menyebabkan guncangan sistemik.

Tekanan yang Meningkat pada Kedaulatan Moneter

Dalam sebuah laporan yang diterbitkan pada 25 September, Moody’s Ratings mengkhawatirkan dampak stablecoin yang semakin besar terhadap ekonomi berkembang, sementara Bank of Canada menyerukan regulasi cepat atas aset ini.

Lembaga pemeringkat ini menekankan bahwa penyebaran aset-aset ini yang sangat cepat, yang sering didukung oleh dolar AS, dapat merugikan kemampuan bank sentral dalam mengarahkan kebijakan ekonomi mereka.

“Penggunaan stablecoin secara luas dapat melemahkan kontrol bank sentral atas suku bunga dan stabilitas nilai tukar”, peringatan Moody’s. Dinamika ini, yang oleh lembaga tersebut disebut sebagai “crypto-ization”, sangat mengkhawatirkan di wilayah di mana mata uang lokal sudah berada di bawah tekanan dan institusi keuangan kurang solid.

Moody’s mengidentifikasi beberapa kemungkinan konsekuensi dari adopsi stablecoin secara masif di ekonomi yang kurang diatur atau secara struktural rapuh :

• Kehilangan pengaruh oleh bank sentral : otoritas moneter lokal dapat kehilangan kemampuan mereka untuk secara efektif mengelola suplai uang, terutama jika stablecoin secara bertahap menggantikan mata uang lokal dalam transaksi sehari-hari ;

• Erosi simpanan bank tradisional : menurut Moody’s, “bank dapat menghadapi arus keluar simpanan jika individu memindahkan tabungan mereka ke stablecoin atau dompet kripto” ;

• Peningkatan risiko sistemik : di negara-negara tanpa pengawasan memadai, hilangnya kepercayaan terhadap cadangan stablecoin dapat memicu penarikan besar-besaran, atau bahkan memerlukan bailout publik yang mahal jika patokan token gagal;

• Adopsi yang didorong oleh kebutuhan, bukan spekulasi : di beberapa negara di Afrika, Amerika Latin, dan Asia Tenggara, stablecoin digunakan sebagai solusi terhadap inflasi, volatilitas mata uang lokal, atau biaya transfer internasional yang tinggi.

Lembaga ini menyimpulkan bahwa transisi ini, meskipun terkadang dipandang sebagai pendorong inklusi keuangan, sebenarnya dapat memperparah kerentanan sistem ekonomi yang sudah rapuh dengan mengalihkan kepercayaan moneter ke entitas swasta atau terdesentralisasi, yang seringkali lolos dari pengawasan publik.

Regulasi yang Terfragmentasi, Risiko yang Diperbesar

Moody’s tidak hanya membuat pengamatan ekonomi. Lembaga ini juga mengungkapkan kesenjangan regulasi yang memperburuk situasi. Saat ini, kurang dari sepertiga negara di dunia memiliki kerangka regulasi lengkap yang mengatur aset-aset ini.

Kurangnya standar yang jelas dan harmonis ini mengekspos ekonomi, terutama yang paling rentan, terhadap guncangan yang tidak terduga. “Meskipun dipersepsikan sebagai aset yang aman, stablecoin memperkenalkan kerentanan sistemik: pengawasan yang tidak memadai dapat memicu kepanikan pada cadangan dan memaksa bailout mahal jika patokan gagal”, demikian laporan tersebut.

Sebaliknya, beberapa kekuatan ekonomi mulai mengatur sektor ini. Uni Eropa menyelesaikan, pada 30 Desember 2024, implementasi rezim MiCA, sebuah regulasi ambisius yang memberlakukan standar ketat pada cadangan dan transparansi bagi penerbit stablecoin.

Di Amerika Serikat, GENIUS Act menetapkan kerangka hukum yang mengikat untuk penerbitan dan pengelolaan aset-aset ini. Bahkan China, setelah melarang perdagangan dan penambangan kripto pada 2021, tampaknya mulai melunak. Beijing kini mempertimbangkan stablecoin yang didukung yuan, sambil mempercepat pengembangan mata uang digitalnya melalui pusat operasional yang dibuka di Shanghai.

Perbedaan pendekatan regulasi ini membentuk lanskap global dua kecepatan. Di satu sisi, yurisdiksi terstruktur yang mengatur risiko terkait stablecoin. Di sisi lain, zona abu-abu di mana aset-aset ini berkembang tanpa pengawasan memadai. Pada akhirnya, ketidakseimbangan ini dapat memperbesar ketidaksetaraan ekonomi dan geopolitik, memberikan keuntungan struktural bagi negara-negara yang diatur, sementara negara-negara yang dibiarkan sendiri dapat menjadi tergantung pada infrastruktur moneter yang tidak lagi mereka kendalikan.