Akankah Inggris menjual BTC senilai $7,2 miliar yang baru disita, membuat kas Bitcoin, atau membayar korban?

Akankah Inggris menjual 61.000 BTC, atau membayar korban dengan keuntungan tersebut?

Inggris saat ini memegang 61.000 Bitcoin senilai sekitar $7,2 miliar setelah mengaku bersalah atas penipuan, dan pengujian di Pengadilan Tinggi pada bulan Januari akan menentukan siapa yang akan mendapatkan keuntungan dari aset yang disita pada tahun 2018.

Zhimin Qian, yang juga dikenal sebagai Yadi Zhang, mengaku bersalah pada 29 September di Southwark Crown Court atas pelanggaran yang terkait dengan penipuan investasi selama beberapa tahun yang mempengaruhi lebih dari 100.000 orang di Tiongkok, dan Kepolisian Metropolitan sebelumnya mengatakan bahwa penyidik menemukan 61.000 BTC dari sebuah properti di Hampstead pada tahun 2018.

Menurut Financial Times, jaksa sedang menyiapkan jalur Pengadilan Tinggi yang akan menentukan apakah korban akan diberi kompensasi berdasarkan nilai kerugian awal, sekitar £640 juta, atau berdasarkan valuasi saat ini, sekitar £5 miliar pada level pasar terbaru, dengan pejabat Treasury tidak dapat menghitung hasil apa pun dalam Anggaran bulan November.

Pembingkaian tersebut mendefinisikan pertanyaan pasar dan hukum, karena perintah kompensasi berdasarkan pokok akan mengembalikan jumlah yang lebih kecil kepada korban dan menyisakan surplus untuk negara setelah penyitaan, sementara penghargaan berdasarkan nilai pasar saat ini akan mengarahkan nilai saat ini kepada korban dan secara material mengurangi keuntungan fiskal apa pun.

Mekanisme hukum sangat penting.

Berdasarkan Proceeds of Crime Act 2002, pengadilan memberlakukan penyitaan untuk menghapus keuntungan kriminal, kemudian menegakkan terhadap aset yang tersedia, yang dapat mencakup aset digital yang disimpan dalam tahanan negara. Perintah kompensasi berdasarkan Sentencing Act 2020 berfokus pada kerugian korban dan memiliki prioritas atas denda dan penyitaan jika pelaku tidak dapat memenuhi semuanya.

Banding menangguhkan pembayaran berdasarkan undang-undang, yang mempengaruhi waktu bahkan ketika aset likuid siap untuk didistribusikan. Home Office juga memperbarui kekuatan penyitaan dan realisasi kripto pada tahun 2023 dan 2024, memberi wewenang kepada polisi dan penerima untuk memegang, mengonversi, dan menjual kripto di bawah pengawasan pengadilan. Pada tahun 2025, pemerintah pusat beralih ke kerangka kerja nasional untuk penyimpanan dan realisasi guna menstandarkan operasi.

Publikasi Home Office menyatakan bahwa uang yang dipulihkan ditangani melalui Asset Recovery Incentivisation Scheme, yang membagi hasil bersih antara pemerintah pusat dan mitra operasional seperti polisi dan jaksa.

Isu langsung ke depan adalah tanggal valuasi dan jalur distribusi. Jika Pengadilan Tinggi mengadopsi kerugian awal sebagai dasar kompensasi, korban akan menerima sekitar £640 juta, dan sisanya akan disita.

Berdasarkan ARIS, surplus bersih akan dibagi antara Exchequer dan lembaga pemulihan aset, setelah biaya dan ongkos. Jika pengadilan mewajibkan pembayaran berdasarkan nilai pasar saat ini, hasilnya akan mengalir ke korban, baik dalam bentuk tunai setelah realisasi atau dalam bentuk BTC atau ekuivalen tunainya melalui suatu skema, yang akan lebih kompleks secara operasional mengingat verifikasi klaim lintas negara.

Menurut Financial Times, pejabat telah membahas implikasi keuntungan tersebut tetapi tidak dapat mengakui hasilnya untuk acara fiskal November, dan distribusi apa pun akan bergantung pada perintah, banding, dan jadwal penerima.

Sisi pasar bergantung pada irama, bukan ukuran secara terpisah.

Selama seminggu terakhir, ETF Bitcoin spot AS mencatat arus masuk bersih lebih dari $1,6 miliar, menunjukkan bahwa pasar secara rutin menyerap kejutan permintaan atau pasokan harian dalam kisaran tersebut.

Pada harga bulat sekitar $119.000, 61.000 BTC setara dengan sekitar $7,2 miliar, yang setara dengan sekitar 18 hingga 29 hari arus keluar ETF besar jika dijual sekaligus, sebuah pembingkaian yang melebih-lebihkan dampak karena program realisasi jarang diselesaikan dalam satu sesi.

Studi likuiditas dari Kaiko menggambarkan pasar di mana venue AS menyediakan kedalaman order book 1 persen terdalam dalam pasangan BTC, dan di mana risiko eksekusi menurun ketika penjualan dilakukan melalui desk over-the-counter atau dibagi sepanjang waktu dan venue.

Oleh karena itu, metode realisasi adalah keputusan kebijakan kedua. Penjual pemerintah telah mengandalkan dua strategi yang kompatibel dengan kekuatan Inggris.

Salah satunya menggunakan block trade melalui prime broker dan pembuat pasar OTC, membatasi jejak yang terlihat di bursa dan meredam dampak harga, rute yang digunakan AS saat memindahkan bitcoin pemerintah ke Coinbase Prime sebelum dijual.

Lainnya menggunakan lelang atau program bursa yang terkontrol, model yang sebelumnya digunakan oleh kepolisian Inggris untuk lot yang lebih kecil melalui pelelang komersial.

Kerangka kerja nasional baru untuk penyimpanan dan realisasi menandakan niat untuk mengindustrialisasi proses untuk kasus yang lebih besar, dengan penerima, kontrol kepatuhan, dan jalur pelaporan yang berada dalam POCA dan pengawasan pengadilan.

Hasil bagi korban dan pembayar pajak juga berbeda dalam hal waktu.

Kompensasi berdasarkan kerugian awal, diikuti dengan penyitaan sisa, menunjukkan jalur yang lebih cepat menuju uang tunai bagi korban setelah masa banding, karena penerima dapat menjual ke pasar likuid menggunakan kerangka kerja yang sudah mapan.

Kompensasi berdasarkan nilai pasar saat ini menimbulkan pilihan distribusi yang lebih kompleks, karena pembayaran dalam BTC mendistribusikan risiko pasar ke banyak penerima, sementara pembayaran tunai memusatkan eksekusi pada penerima.

Bagaimanapun, waktu sidang Januari dan banding apa pun akan menentukan kapan distribusi dimulai, dan negara tidak dapat memasukkan nilainya ke dalam rencana fiskal jangka pendek.

Untuk menjabarkan pertanyaan pasokan dalam istilah operasional, program bertahap yang tetap dalam kisaran arus ETF baru-baru ini akan terlihat seperti berikut, menggunakan $120.000 per BTC sebagai ilustrasi dan mengabaikan slippage dan biaya:

Irama penjualan BTC harian Notional harian Hari untuk menyelesaikan 61.000

Tetes perlahan	250	$30,000,000	244
Bertahap	500	$60,000,000	122
Agresif	1,000	$120,000,000	61
Penjualan gelombang, mingguan	5,000	$600,000,000	12 gelombang

Besaran ini berada dalam kapasitas yang dapat diserap oleh ETF dan rekanan OTC besar jika disebar ke beberapa sesi. Perbandingan ini tidak menyiratkan jalur harga, hanya memperjelas ukuran relatif terhadap arus yang dapat diamati.

Preseden komparatif menunjukkan pasar dapat memproses penjualan negara jika metodenya disiplin. Jerman menjual sejumlah besar BTC yang disita pada 2024 melalui transfer dan penjualan di bursa, dan Amerika Serikat telah melepas sebagian besar kepemilikan Silk Road melalui jalur mirip OTC secara berkala setelah memindahkan koin ke prime broker yang diatur. Namun, sisa BTC sekarang dialokasikan untuk 'cadangan Bitcoin strategis'-nya.

Menurut pengungkapan publik dan pernyataan perusahaan, proses tersebut dilakukan secara bertahap, dengan fokus pasar pada tanggal transfer, dan harga pulih setelah volatilitas awal. Kasus Inggris lebih besar dari penjualan Inggris sebelumnya dan berada dalam konteks hukum yang berbeda, karena pengadilan harus menyeimbangkan tugas restitusi dan penyitaan di bawah POCA dan Sentencing Act sebelum jadwal realisasi apa pun difinalisasi.

Poin hukum yang belum terselesaikan adalah apakah korban akan dipulihkan pada biaya masuk atau pada nilai saat ini. Menurut pedoman CPS dan ringkasan kebijakan Home Office, kompensasi dimaksudkan untuk memulihkan kerugian dan memiliki prioritas atas perintah hukuman, desain yang lebih mengutamakan kerugian awal sebagai dasar, sementara penyitaan menghapus keuntungan kriminal dan menyalurkan nilai sisa ke negara melalui ARIS setelah kompensasi dipenuhi.

Financial Times melaporkan bahwa pejabat sedang menyiapkan argumen yang selaras dengan struktur tersebut, dan hasil sidang akan membentuk skema distribusi, jejak fiskal, dan rencana penjualan apa pun yang mengikutinya.

Keputusan yang mengaitkan kompensasi pada kerugian awal akan menyisakan surplus yang dapat direalisasikan negara di bawah pengawasan pengadilan, tunduk pada larangan banding, dengan hasil dibagi antara Exchequer dan mitra operasional.

Keputusan yang menggunakan nilai saat ini akan mengalokasikan sebagian besar nilai BTC kepada korban, dengan mekanisme realisasi tergantung pada apakah pembayaran dilakukan dalam bentuk tunai atau natura.

Pernyataan telah dimasukkan, koin sudah dalam tahanan, dan kalender pengadilan telah ditetapkan untuk uji valuasi pada bulan Januari.

Postingan Will the UK sell newly seized $7.2B BTC, create Bitcoin treasury or pay victims? pertama kali muncul di CryptoSlate.