Melawan tren pasar, apakah Morpho berhasil meniru mekanisme inti manajemen aset tradisional?

Setorkan jaminan, pinjam uang, lalu setorkan kembali uang pinjaman itu sebagai jaminan baru, dan ulangi proses ini. Dengan cara ini, leverage terus ditumpuk pada keranjang pasar netral yang pada dasarnya terdiri dari strategi tingkat institusi.

Penulis: hersch

Penerjemah: AididiaoJP, Foresight News

Apakah kamu sadar bahwa total simpanan di Morpho telah melebihi 12 miliar dolar AS?

Apakah simpanan 12 miliar dolar AS ini akan menjadi batas maksimal?

Izinkan saya menjelaskan secara rinci apa yang sebenarnya terjadi, karena sekilas, ini tampak tidak masuk akal.

Peminjaman dengan jaminan berlebih, artinya kamu memasukkan 1 dolar ke dalam "mesin penjual otomatis" ini, namun hanya akan dikembalikan 75 sen. Mengapa ada orang yang rela mengunci dana lebih banyak daripada yang bisa mereka gunakan? Ini tampak bertentangan dengan logika, tapi dengarkan saya dulu. Ketika kamu benar-benar melihat siapa penggunanya dan apa yang mereka lakukan, kamu akan mulai menemukan hal-hal yang benar-benar menarik.

Mari kita lihat semua posisi di brankas terbesar kedua di Morpho

Ini sama sekali bukan pemain meme biasa, juga bukan whale yang melakukan arbitrase antar bursa. Ini adalah portofolio aset yang dibangun dengan cermat, terlihat sangat profesional? Sangat strategis? Seolah-olah orang yang mengoperasikannya benar-benar tahu apa yang mereka lakukan?

Faktanya, ada sesuatu yang sangat keren sedang terjadi di sini.

DeFi Meniru Model Manajemen Aset Tradisional

Dari 10 hedge fund terbesar di dunia, 8 di antaranya yang mengelola ratusan miliar dolar pada dasarnya melakukan hal yang sama. Mereka membangun portofolio yang terdiversifikasi dan hampir netral pasar, secara sistematis melakukan lindung nilai terhadap risiko volatilitas pasar secara keseluruhan, lalu menangkap kelebihan imbal hasil mereka sendiri, kemudian menambahkan leverage pada seluruh portofolio untuk memperbesar keuntungan. Ini adalah operasi standar, inilah cara dana besar bermain di dunia keuangan tradisional. Tidak ada yang terlalu rumit, pada dasarnya hanya manajemen risiko yang kompleks ditambah leverage, untuk memperbesar imbal hasil yang awalnya tidak terlalu tinggi.

Tapi yang aneh adalah: di DeFi sama sekali tidak ada leverage portofolio investasi. Tidak ada satu pun decentralized exchange di industri ini yang menyediakan fungsi inti yang digunakan oleh hampir semua perusahaan manajemen aset utama. Kita telah membangun seluruh sistem keuangan paralel ini, ada automated market maker, yield aggregator, perpetual contract, protokol opsi, pasar pinjaman, tapi entah bagaimana, kita justru lupa mengimplementasikan fungsi kunci yang memungkinkan manajemen aset tingkat institusi beroperasi dalam skala besar.

Lalu apa hubungannya ini dengan Morpho? Bahkan pinjaman dengan jaminan kurang saja tidak disediakan, apalagi margin portofolio kompleks yang membuat trader institusi merasa seperti di rumah sendiri.

Strategi Tingkat Lanjut

Logo-logo mencolok di screenshot di atas, tampak seperti protokol DeFi tapi juga terasa agak janggal. Sebenarnya hampir semuanya adalah dana pasar netral yang beroperasi terutama di off-chain. Ini adalah dana tradisional yang menjalankan strategi nyata di pasar tradisional. Namun keunikannya adalah: mereka menerbitkan token di on-chain untuk distribusi. Ini adalah kemasan, memungkinkan pengguna DeFi mengakses strategi off-chain ini tanpa harus repot dengan administrasi dana tradisional, kepatuhan, verifikasi identitas, pemeriksaan investor terakreditasi, atau proses yang sangat lambat.

Manajer brankas Morpho menggabungkan token-token ini, membangun portofolio dana off-chain yang terdiversifikasi dan netral pasar. Mereka berperan sebagai manajer "fund of funds", memilih strategi mana yang akan dimasukkan, bagaimana mendistribusikan bobot, dan bagaimana menyeimbangkan risiko keseluruhan. Selanjutnya, pengguna dan investor melalui brankas ini, melakukan leverage berulang pada portofolio terdiversifikasi dan netral pasar ini: setorkan jaminan, pinjam uang, setorkan kembali uang pinjaman sebagai jaminan baru, pinjam lagi, dan ulangi proses ini, sehingga leverage terus ditumpuk pada keranjang pasar netral yang pada dasarnya terdiri dari strategi tingkat institusi.

Dengan demikian, "mesin penjual otomatis 1 dolar tukar 75 sen" itu tiba-tiba masuk akal. Jika kamu menjalankan strategi pasar netral yang dapat menghasilkan imbal hasil stabil dan volatilitas rendah, maka dengan melakukan leverage berulang hingga 3 hingga 4 kali, kamu dapat mengubah imbal hasil tahunan yang awalnya hanya 8% menjadi 24% hingga 32% yang jauh lebih menarik. Dan karena portofolio dasarnya netral pasar dan tersebar di berbagai strategi yang tidak saling berkaitan, bahkan dengan leverage tinggi, risiko likuidasi relatif rendah.

DeFi dengan demikian menemukan cara sempurna untuk meniru mekanisme inti manajemen aset tradisional: diversifikasi, netral pasar, dan leverage portofolio, namun menggunakan cara yang paling sesuai dengan kondisi saat ini. Simpanan 12 miliar dolar AS di Morpho adalah buktinya: selama kamu memberikan alat yang tepat, orang-orang akan menemukan cara untuk membangun kembali sistem keuangan yang benar-benar mereka butuhkan, bahkan jika itu hanya dengan "selotip" dan protokol pinjaman dengan jaminan berlebih.