Bagaimana Saylor dan Strategy berencana memulai pembelian Bitcoin secara internasional

Setelah bertahun-tahun melakukan pembelian tanpa henti, Strategy Inc., perusahaan treasury aset digital yang dipimpin oleh Michael Saylor, diam-diam telah memperlambat laju akumulasi Bitcoin-nya.

Dalam beberapa minggu terakhir, dokumen perusahaan menunjukkan bahwa pembelian BTC mereka turun hanya menjadi beberapa ratus koin, menandakan perlambatan tajam bagi pemegang korporasi terbesar dari mata uang kripto utama ini.

Selama panggilan pendapatan kuartal ketiga, Saylor menjelaskan bahwa perlambatan tersebut disebabkan oleh perusahaan yang berada pada “titik perubahan.”

Menurutnya:

“Multiple-to-net asset value kami, MNAV, telah mengalami tren penurunan dan terus menurun seiring dengan semakin matangnya kelas aset Bitcoin, serta volatilitas yang menurun.”

Namun, jeda tersebut mungkin hanya bersifat sementara, karena saluran pendanaan baru perusahaan kini mulai berjalan.

Ini termasuk saham preferen perpetual denominasi euro dengan bunga 10% yang terdaftar di Luksemburg dan penerbitan AS dengan suku bunga variabel yang baru saja kembali ke nilai nominal $100.

Kedua produk ini dapat membuka kembali aliran modal ke cadangan Bitcoin Strategy dan menguji apakah investor yang haus hasil akan kembali mendanai taruhan Saylor sebesar $70 miliar pada kelangkaan digital.

Strategy go internasional dengan STRE

Kuartal terbaru Strategy menyoroti baik jeda maupun potensi yang ada. Perusahaan melaporkan pendapatan bersih sebesar $2,8 miliar, terutama dari keuntungan yang belum direalisasi atas kepemilikan Bitcoin-nya, namun hanya menambah jumlah koin yang terbatas.

Analis industri mengaitkan perlambatan ini dengan permintaan yang lebih ringan terhadap saham biasa perusahaan dan empat penawaran saham preferen yang telah lama menjadi sumber pendanaan utamanya.

Analis Bitcoin James Check mengatakan:

“Perusahaan kesulitan menjaga nilainya di atas nilai nominal, dan volume perdagangan harian sangat rendah, tidak ada yang bisa melakukan transaksi dalam jumlah besar. Permintaannya suam-suam kuku.”

Namun, hal itu mungkin berubah seiring ekspansi perusahaan secara internasional.

Pada 3 November, Strategy memperkenalkan Series A Perpetual Stream Preferred (STRE), sekuritas denominasi euro yang menawarkan dividen tahunan 10%, dibayarkan setiap kuartal secara tunai.

Dividen ini bersifat kumulatif dan meningkat sebesar 100 basis poin untuk setiap periode yang terlewat, hingga maksimum 18%. Strategy menambahkan bahwa hasil dari penggalangan dana ini akan digunakan untuk “keperluan korporasi umum, termasuk akuisisi Bitcoin.”

Yang menarik, latar belakang ekonomi saat ini mendukung eksperimen tersebut.

Menurut BNY Mellon, spread obligasi korporasi denominasi euro tetap ketat dibandingkan standar historis bahkan setelah siklus pengetatan European Central Bank. Kawasan ini telah mengalami arus masuk investasi grade tertinggi kedua dalam enam tahun terakhir, mendorong total ukuran pasar melampaui €3,2 triliun dari lebih dari 3.700 penerbit.

Dengan imbal hasil BBB mendekati 3,5% dan single-B sekitar 6,5% (FTSE Russell), kupon 10% STRE sangat menonjol. Analis Bitcoin Adam Livingston mengatakan:

“Bahkan sebelum pajak, STRE menggandakan hasil high-yield dan melipatgandakan kupon investment-grade. Setelah konversi setara pajak AS, hasilnya melonjak menjadi 15,9 persen berkat perlakuan ROC!”

Perbandingan Imbal Hasil STRE (Sumber: Strategy)

STRC mencapai nilai nominal untuk membuka kembali pendanaan AS

Sementara itu, pencatatan di Eropa mengikuti pergerakan di dalam negeri yang juga dapat menghidupkan kembali sumber pendanaan tambahan bagi perusahaan.

Selama panggilan pendapatan kuartal ketiga Strategy, perusahaan mengumumkan akan menaikkan kupon pada Variable-Rate Series A Perpetual Stretch Preferred (STRC) yang terdaftar di AS sebesar 25 basis poin menjadi 10,5% pada bulan November.

Penyesuaian ini dimaksudkan untuk menstabilkan harga pasar dan menjaga saham preferen tetap dekat dengan target $100.

Setelah pengumuman tersebut, STRC mencapai nilai nominal $100 untuk pertama kalinya sejak peluncurannya pada bulan Juli.

Investor Strategy, Mark Harvey, menunjukkan bahwa perkembangan ini akan memungkinkan perusahaan menjual saham baru dan menyalurkan likuiditas tersebut ke BTC.

Ia mengatakan:

“TAM untuk $STRC adalah $33 triliun. Itu adalah $33 triliun modal yang mengejar hasil, yang tertarik pada STRC seperti magnet karena menawarkan hasil lebih tinggi (10,5%). Karena Strategy bertujuan mempertahankan target $100 untuk STRC, mereka akan mengikuti panduan dan mulai menerbitkan saham baru melalui ATM untuk membeli Bitcoin. Sederhananya, STRC di atas $100 berarti akan mulai menyalurkan $33T itu ke BTC; katalis yang kuat untuk Bitcoin.”

Analis keuangan Rajat Soni juga menyuarakan antusiasme, mengatakan:

“$100 STRC berarti Strategy dapat mulai ATMing saham untuk membeli Bitcoin… Sumber pendanaan baru yang benar-benar terbuka.”

Memang, Saylor telah menjelaskan bahwa “saat investor kredit mulai memahami daya tarik kredit digital, mereka akan ingin membeli lebih banyak, dan kami akan menjual lebih banyak serta menerbitkan lebih banyak kredit.”

Ia menambahkan:

“Saat investor ekuitas mulai menghargai keunikan model treasury Bitcoin, dan terutama keunikan perusahaan kami serta kemampuan kami untuk menerbitkan kredit digital secara global dalam skala besar, kami pikir itu akan mendorong apresiasi ekuitas.”

Apa artinya ini bagi Bitcoin?

Pada puncaknya, Strategy Inc. adalah pembeli korporasi Bitcoin paling agresif.

Data dari Bitwise menunjukkan perusahaan menambah lebih dari 40.000 BTC pada kuartal ketiga, jauh melampaui pemegang publik lainnya. Pembelian tersebut, menurut analis, berulang kali mendukung sentimen pasar dan, pada saat tertentu, harga spot aset tersebut.

Menurut analis CryptoQuant JA Maarturn, saham Strategy tetap “sangat berkorelasi dengan harga Bitcoin,” mencerminkan bagaimana perdagangan perusahaan sering kali mencerminkan pergerakan mata uang kripto itu sendiri.

Korelasi Harga MSTR dan Bitcoin (Sumber: CryptoQuant)

Keterkaitan tersebut bisa kembali menguat karena kebangkitan STRC dan debut STRE menciptakan lingkaran pendanaan dua benua yang mampu menghidupkan kembali akumulasi Bitcoin korporasi.

Di luar neraca Strategy, kedua saham preferen tersebut memperdalam integrasi keuangan Bitcoin dengan ekosistem tradisional. Setiap saham yang dijual menyalurkan modal konvensional yang mencari hasil ke eksposur nilai neraca Bitcoin, secara efektif mengubah selera investor terhadap pendapatan menjadi permintaan tidak langsung atas aset tersebut.

Peter Duan, seorang analis Bitcoin, juga menunjukkan bahwa produk-produk ini akan memperkenalkan faktor “likuiditas” yang signifikan ke pasar.

Menurutnya:

“Salah satu bagian dari saham preferen MSTR yang SANGAT kurang dihargai adalah fakta bahwa mereka memiliki likuiditas luar biasa yang didukung oleh aset paling murni di dunia – Bitcoin. Sebagai referensi, rata-rata saham preferen yang terdaftar dalam USD hanya memiliki likuiditas harian sebesar $1,1 juta sementara rata-rata saham preferen yang terdaftar dalam Euro hanya memiliki likuiditas harian sebesar $1,0 juta. Dengan kata lain, saham preferen Strategy berkisar 12X-70X lebih likuid.”

Likuiditas Saham Preferen Strategy (Sumber: Duan)

Kedalaman tersebut penting karena perputaran yang lebih besar mengurangi gesekan pendanaan dan mempercepat aliran modal antara permintaan investor dan akuisisi Bitcoin.

Jadi, jika STRC mempertahankan nilai nominalnya dan STRE mendapatkan daya tarik di Eropa, setiap tranche baru dapat bertindak sebagai saluran likuiditas langsung dari pasar tradisional ke ekonomi kripto.

Selain itu, model Saylor juga membingkai ulang peran makro Bitcoin bukan hanya sebagai cadangan spekulatif tetapi sebagai basis jaminan untuk rekayasa hasil.

Ini memberikan umpan balik yang jelas, menunjukkan bahwa pasar preferen yang sehat memungkinkan penerbitan baru, yang membiayai pembelian Bitcoin; pembelian ini, pada gilirannya, memperkuat nilai neraca dan persepsi pasar tentang kelangkaan.

Artikel How Saylor and Strategy plan to kickstart Bitcoin buying internationally pertama kali muncul di CryptoSlate.