Efek domino dari peretasan Balancer: Mengapa XUSD kehilangan patokannya?

Penulis asli: Omer Goldberg, Chaos Labs
Penerjemah asli: TechFlow Deep Tide

 

Ringkasan

Beberapa jam setelah platform multi-chain @Balancer mengalami serangan celah keamanan yang memicu ketidakpastian luas di bidang DeFi, @berachain segera melakukan hard fork darurat, dan @SonicLabs membekukan dompet penyerang.

Setelah itu, harga stablecoin xUSD dari Stream Finance menyimpang tajam dari kisaran targetnya, menunjukkan fenomena depegging yang jelas.

Masalah Jangka Panjang Muncul Kembali

Kontroversi jangka panjang seputar operasi leverage, pembangunan oracle, dan transparansi Proof of Reserve (PoR) kembali menjadi sorotan.

Inilah contoh khas dari "peristiwa tekanan refleksif" yang kami uraikan dalam artikel "Black Box/Vault DeFi" minggu lalu.

Apa yang Terjadi?/Latar Belakang

Celah Balancer v2 meledak di beberapa chain, dan untuk waktu yang cukup lama, tidak jelas pool mana yang terpengaruh, jaringan atau protokol terintegrasi mana yang secara langsung terekspos risiko.

Panik Modal dalam Kekosongan Informasi

Dalam kekosongan informasi, reaksi modal tetap sama: para deposan berlomba menarik likuiditas dari mana pun yang mereka anggap mungkin terdampak langsung atau tidak langsung, termasuk Stream Finance.

Kontroversi atas Kurangnya Transparansi

Saat ini Stream Finance tidak memiliki dashboard transparansi menyeluruh atau Proof of Reserve; namun, mereka menyediakan tautan ke Debank Bundle untuk menampilkan posisi on-chain mereka.

Namun, setelah terjadinya celah, pengungkapan sederhana ini gagal secara jelas mengatasi masalah eksposur risiko: harga xUSD (produk dolar hasil overlay Stream) turun dari harga target $1,26 menjadi $1,15, saat ini naik kembali ke $1,20, sementara pengguna melaporkan penarikan ditangguhkan.

Risiko dan Kontroversi Stream Finance

Stream adalah platform alokasi modal on-chain yang menggunakan dana pengguna untuk menjalankan strategi investasi dengan imbal hasil tinggi dan risiko tinggi.

Pembangunan portofolionya menggunakan leverage yang signifikan, membuat sistem lebih tangguh di bawah tekanan. Namun, baru-baru ini protokol ini menjadi sorotan publik karena kontroversi mekanisme loop/penebusan rekursif.

Meski kondisi saat ini tidak secara langsung menunjukkan krisis likuiditas, namun mengungkapkan sensitivitas pasar yang sangat tinggi. Ketika berita negatif muncul dan kepercayaan dipertanyakan, peralihan dari "mungkin tidak masalah" ke "segera menebus" sering kali sangat cepat.

xUSD digunakan sebagai jaminan, tersebar di Curated Markets di berbagai chain, termasuk Euler, Morpho dan Silo, yang mencakup ekosistem Plasma, Arbitrum dan Plume.

Protokol itu sendiri memiliki eksposur risiko yang signifikan di pasar-pasar ini, dengan posisi terbesar adalah pinjaman USDT senilai 84 juta dolar dengan jaminan xUSD di Plasma.

Mekanisme Jaminan dan Penyangga Risiko

Saat harga pasar xUSD turun di bawah nilai bukunya, posisi terkait tidak langsung dilikuidasi, karena banyak pasar tidak mengaitkan nilai jaminan dengan harga spot AMM (automated market maker), melainkan mengandalkan oracle hardcoded atau "nilai dasar", yang melacak dukungan aset yang dilaporkan, bukan harga pasar sekunder saat ini.

Dalam masa tenang, desain ini dapat mengurangi risiko likuidasi ekor akibat fluktuasi jangka pendek, terutama pada produk stabil. Inilah salah satu alasan mengapa protokol DeFi tampil lebih baik daripada platform terpusat selama gelombang likuidasi pada 10 Oktober.

Namun, desain ini juga dapat mengubah penemuan harga menjadi penemuan kepercayaan: memilih oracle dasar (atau hardcoded) memerlukan due diligence yang memadai, termasuk keaslian, stabilitas, dan karakteristik risiko dukungan aset.

Sederhananya, mekanisme ini hanya berlaku jika ada Proof of Reserve yang komprehensif dan penebusan dapat diselesaikan dalam waktu yang wajar. Jika tidak, risikonya adalah pemberi pinjaman atau deposan akhirnya menanggung kerugian buruk.

Uji Tekanan di Arbitrum

Ambil contoh Arbitrum, harga pasar saat ini dari MEV Capital Curated xUSD Morpho Market sudah di bawah LLTV (rasio pinjaman terhadap nilai minimum). Jika harga patokan xUSD tidak dapat pulih, dengan utilisasi mencapai 100% dan suku bunga pinjaman melonjak ke 88%, pasar bisa memburuk lebih lanjut.

Kami tidak menentang oracle dasar, sebaliknya, mereka sangat penting untuk mencegah likuidasi tidak adil akibat fluktuasi jangka pendek. Demikian pula, kami juga tidak menentang aset hasil tokenisasi atau bahkan terpusat. Namun, kami menekankan bahwa ketika pasar uang dibangun di sekitar aset-aset ini, harus ada transparansi dasar, serta manajemen risiko yang modern, sistematis, dan profesional.

Curated Markets dapat menjadi mesin pertumbuhan yang bertanggung jawab, tetapi mereka tidak boleh menjadi ajang pengorbanan keamanan dan rasionalitas demi mengejar hasil tinggi.

Jika yang dibangun adalah struktur kompleks seperti "domino", maka ketika angin pertama bertiup, tidak seharusnya terkejut jika semuanya runtuh. Seiring profesionalisasi industri dan strukturisasi sebagian produk hasil (yang mungkin semakin sulit dipahami oleh pengguna akhir), para pihak yang terkait risiko harus meningkatkan standar mereka.

Meski kami berharap masalah pengguna yang terdampak dapat diselesaikan dengan baik, kejadian ini seharusnya menjadi peringatan bagi seluruh industri.

 

Tautan asli