ETF Solana mengungguli Bitcoin: Apakah SOL menyedot likuiditas BTC?

Selama enam hari perdagangan berturut-turut, mulai 28 Oktober, ketika Bitwise meluncurkan BSOL US Solana ETF, produk ini berhasil menarik dana sebesar $284 juta, sementara dana Bitcoin dan Ethereum mengalami arus keluar modal.

Menurut data dari Farside Investors, ETF Bitcoin kehilangan $1,7 miliar selama periode yang sama. Produk Ethereum kehilangan $473 juta.

Perbedaan ini sangat mencolok, dan terjadi pada saat angin sakal makroekonomi, yang terdiri dari sikap hawkish The Fed dan penguatan dolar, biasanya mengurangi selera risiko di seluruh pasar kripto.

Namun, produk Solana yang baru justru menyerap penciptaan unit secara stabil sementara produk lama mengalami penebusan.

Pertanyaannya adalah apakah ini menandai rotasi alokasi yang nyata atau hanya antusiasme awal yang biasanya menyertai peluncuran ETF baru, yang diperkuat oleh pergeseran sementara ke mode risk-off yang membuat Bitcoin dan Ethereum tampak terlalu tinggi.

Mekanisme dari dislokasi

Hingga 4 November, ETF spot Bitcoin dan Ethereum secara bersama-sama mencatat arus keluar sekitar $797 juta dalam satu hari karena sentimen memburuk.

Sementara itu, dana Solana terus mencatat penciptaan unit bersih yang kecil namun konsisten. Data mingguan CoinShares untuk periode yang berakhir pada 31 Oktober menceritakan kisah yang sama di tingkat ETP global.

Produk Bitcoin memimpin arus keluar, sementara Solana menerima sekitar $421 juta, minggu terbesar kedua dalam sejarahnya, yang sepenuhnya didorong oleh peluncuran di AS.

Data Farside di tingkat penerbit mengonfirmasi pola ini di berbagai sesi. Dana Bitcoin mengalami arus keluar selama beberapa hari hingga awal November, sementara Ethereum berbalik negatif. Sementara itu, kedua ETF Solana AS mempertahankan arus masuk positif setiap hari perdagangan sejak debutnya.

Fakta-fakta ini menunjukkan bahwa kemampuan Solana untuk menarik modal bukanlah sekadar kebisingan.

Penebusan yang berkelanjutan pada ETF Bitcoin dan Ethereum secara mekanis mengurangi pangsa mereka dari total aset ETF kripto yang dikelola dan mengurangi permintaan pasar primer harian untuk token dasar.

Penciptaan unit yang konsisten pada ETF Solana memperketat jumlah float yang tersedia dan memperdalam likuiditas sekunder di SOL.

Jika ritme arus ini bertahan selama berminggu-minggu, bukan hanya beberapa hari, pembuat indeks, alokator, dan market maker akan mengkalibrasi ulang eksposur dan inventaris mereka ke arah Solana, yang cenderung memperkuat kinerja relatif ke dua arah.

Jendela peluncuran versus permintaan nyata.

Arus dana Solana berada tepat di jendela peluncuran produk baru klasik, yang biasanya memuat penciptaan unit di awal.

Dasbor Farside menunjukkan adanya modal seed dan konversi yang substansial saat peluncuran, terutama untuk Grayscale’s GSOL. Tiga hari pertama memberikan hasil yang sangat kuat sebelum laju melambat.

Jika laju pasca peluncuran kembali ke tingkat jutaan rendah per hari sementara arus keluar Bitcoin dan Ethereum melambat seiring stabilnya kondisi makro, narasi rotasi akan runtuh menjadi sekadar artefak peluncuran.

Namun, jika dana Solana yang diperdagangkan di AS terus menyerap penciptaan unit bersih setelah modal seed habis, kemungkinan selama empat hingga enam minggu berturut-turut arus masuk positif, sementara dana Bitcoin dan Ethereum terus bocor karena kegelisahan makro, penyeimbangan ulang ini akan menjadi berkelanjutan.

CoinShares sudah mengaitkan kekuatan Solana minggu lalu dengan permintaan ETF AS, bukan anomali dari satu penerbit saja.

Kombinasi itu menunjukkan adanya rotasi alokasi yang nyata, bukan sekadar mekanisme peluncuran yang menyamar sebagai strategi.

Eric Balchunas mencatat pada 1 November bahwa BSOL memimpin semua ETP kripto “dengan selisih yang sangat jauh” dalam arus mingguan dengan $417 juta, menempati peringkat ke-16 dalam arus masuk keseluruhan di semua ETF untuk minggu itu. BSOL bahkan mengungguli IBIT milik BlackRock, yang mengalami minggu yang kurang baik.

Itu adalah distribusi yang bekerja, tetapi juga sinyal bahwa alokator dengan mandat baru menemukan ruang untuk eksposur Solana tanpa harus menunggu Bitcoin atau Ethereum stabil terlebih dahulu.

Siapa yang menentukan akhir permainan?

Yang perlu diperhatikan selanjutnya adalah kondisi stabil pasca peluncuran pada penciptaan unit Solana dibandingkan dengan penebusan Bitcoin dan Ethereum.

Jika Solana mempertahankan penciptaan unit bersih positif setelah arus seed menghilang dan Bitcoin serta Ethereum tetap negatif secara mingguan, anggaplah pergerakan ini sebagai perubahan struktural.

Jika penciptaan unit Solana melandai menjadi datar dan produk lama stabil, ini hanyalah anomali jendela peluncuran yang diperkuat oleh minggu risk-off yang membuat segalanya terasa lebih menentukan dari kenyataannya.

Taruhannya adalah distribusi default dan gravitasi likuiditas. Solana tidak perlu menyalip Bitcoin atau Ethereum dalam total aset untuk memenangkan putaran ini. Solana hanya perlu membuktikan bahwa peluncuran ETF yang tepat waktu dapat menarik modal bahkan ketika kondisi makroekonomi mendukung penarikan diri.

Jika itu terjadi, pelajaran untuk gelombang ETF altcoin berikutnya sudah jelas: distribusi menciptakan permintaan tersendiri, dan waktu peluncuran yang bertepatan dengan penurunan arus produk lama dapat mempercepat pergeseran.

Alokator yang menulis tiket selama bulan depan akan menentukan apakah debut ETF Solana merupakan tanda pembukaan atau hanya anomali.

Artikel Solana ETFs are outperforming Bitcoin: Is SOL siphoning BTC liquidity? pertama kali muncul di CryptoSlate.