Di tengah berbagai spekulasi, begitu laporan keuangan Nvidia dirilis, harga sahamnya tetap naik.
Ini adalah laporan keuangan yang sangat mengesankan, baik dari segi pendapatan kuartal, laba, maupun kinerja bisnis utama pusat data, semuanya sangat kuat. Jensen Huang bahkan menyatakan bahwa pesanan chip yang belum dikirim oleh Nvidia mencapai 500 billions USD, dan seluruh GPU cloud telah terjual habis.
Yang paling menarik perhatian adalah, dalam konferensi telepon, Jensen Huang menanggapi kekhawatiran eksternal tentang gelembung AI, dan menyatakan bahwa ia tidak melihat adanya gelembung.
Laporan keuangan Nvidia kali ini sangat diperhatikan, salah satu faktornya adalah adanya perbedaan pendapat di luar sana. Di satu sisi, ada pihak yang seperti tokoh asli dari "The Big Short", Michael Burry, yang melakukan short selling besar-besaran, di sisi lain, ada pihak yang optimis dan membeli, seperti bank investasi DA Davidson yang dulu pernah melakukan short selling terhadap Nvidia.
Nvidia berada di antara dua kutub penilaian yang sangat berbeda. Untuk prospek Nvidia bahkan masa depan seluruh industri AI, tampaknya sulit bagi publik untuk mencapai konsensus.
01
Mari kita lihat laporan keuangan Nvidia.
Nvidia kali ini merilis laporan keuangan kuartal ketiga tahun fiskal 2026 yang berakhir pada 26 Oktober tahun ini.
Seluruh laporan keuangan menunjukkan hasil yang menggembirakan, pendapatan, laba, dan lain-lain semuanya melampaui ekspektasi analis, dan perusahaan juga optimis terhadap prospek ke depan.
Laporan keuangan menunjukkan, pada kuartal ketiga, pendapatan Nvidia mencapai 57.01 billions USD, jauh melampaui perkiraan analis sebesar 54.92 billions USD; laba bersih perusahaan mencapai 31.91 billions USD, naik 65% dibandingkan tahun sebelumnya.
Setelah penyesuaian, laba per saham Nvidia pada kuartal ketiga adalah 1.3 USD, sedangkan perkiraan pasar sebelumnya adalah 1.25 USD.
Secara khusus, pusat data masih menjadi pilar utama Nvidia, dan kali ini kinerjanya kembali mencetak rekor tertinggi.
Pendapatan pusat data pada kuartal ketiga mencapai 51.2 billions USD, hampir 90% dari total pendapatan, naik 66% dibandingkan tahun sebelumnya, jauh melampaui perkiraan analis sebesar 49 billions USD. Dalam bisnis pusat data, bisnis "komputasi" menyumbang sebagian besar, menghasilkan pendapatan 43 billions USD.
Pertumbuhan ini terutama didorong oleh penjualan chip seri GB300. GB300 adalah platform komputasi AI generasi baru dari Nvidia, dilengkapi dengan 72 Blackwell Ultra AI GPU dan 36 Grace CPU berbasis arsitektur Arm Neoverse, diumumkan pada Mei tahun ini, dan mulai diproduksi massal pada kuartal ketiga.
Dalam konferensi telepon, CFO Nvidia Colette Kress mengungkapkan: "Penjualan GB300 melebihi GB200, menyumbang sekitar dua pertiga dari total pendapatan Blackwell. Transisi ke GB300 berjalan sangat lancar."
Selain "komputasi", dalam bisnis pusat data, bisnis "jaringan" juga menyumbang pendapatan sebesar 8.2 billions USD.
Menurut laporan keuangan, pada kuartal ketiga tahun fiskal 2026, bisnis lain Nvidia meskipun proporsinya kecil, namun juga menunjukkan hasil positif. Misalnya, pendapatan bisnis game kuartalan sebesar 4.3 billions USD, naik 30% dibandingkan tahun sebelumnya; pendapatan bisnis visualisasi profesional sebesar 760 juta USD, naik 56% dibandingkan tahun sebelumnya; bisnis otomotif dan robotika menyumbang pendapatan 590 juta USD, naik 32% dibandingkan tahun sebelumnya.
Untuk memahami betapa luar biasanya semua ini, mari kita lihat sebelum gelombang AI ini. Tiga tahun lalu, pada November 2022, Nvidia merilis laporan keuangan kuartal ketiga tahun fiskal 2023, pendapatan kuartalannya sebesar 5.93 billions USD, turun 17% dibandingkan tahun sebelumnya. Artinya, dalam tiga tahun, pendapatan kuartalan Nvidia telah membengkak hingga 10 kali lipat.
Bisa juga dikatakan, seluruh pendapatan Nvidia tiga tahun lalu, kini setara dengan sekitar 10% pendapatan di luar bisnis pusat data yang menjadi pilar utama.
02
Begitu laporan keuangan Nvidia dirilis, pasar memberikan respons positif, harga saham naik lebih dari 5% setelah jam perdagangan.
Ini bukan hal yang mudah, laporan keuangan Nvidia kali ini sangat diperhatikan, terutama karena kekhawatiran publik terhadap gelembung AI telah mencapai puncaknya.
Penilaian terhadap masa depan Nvidia menunjukkan polarisasi yang sangat tajam.
Di satu sisi, banyak institusi optimis terhadap Nvidia, memilih untuk membeli atau memberikan proyeksi positif.
Yang paling dramatis adalah bank investasi DA Davidson yang tiba-tiba menaikkan peringkat Nvidia dari "sedang" menjadi "beli", dan menaikkan target harga dari 195 USD/saham menjadi 210 USD/saham.
Ini adalah perubahan sikap yang besar, DA Davidson sebelumnya pesimis terhadap Nvidia, analisnya pernah memperingatkan bahwa harga saham Nvidia bisa jatuh hingga 48%.
Dalam laporan barunya, DA Davidson menyatakan: "Pandangan kami yang semakin optimis terhadap pertumbuhan permintaan komputasi AI telah menggantikan kekhawatiran kami terhadap Nvidia."
Di sisi lain, suara yang berlawanan juga banyak.
Salah satu yang paling menarik perhatian adalah perusahaan manajemen aset Scion Asset Management milik Michael Burry, tokoh asli film "The Big Short", yang melakukan short selling besar-besaran terhadap Nvidia.
Burry sendiri juga memecah keheningan dua tahunnya, memposting di X dengan gambar karakternya di "The Big Short" yang menatap komputer, dengan caption: "Kadang-kadang, kita bisa melihat gelembung. Kadang-kadang, kita bisa melakukan sesuatu. Kadang-kadang, satu-satunya cara untuk menang adalah tidak ikut serta."
Meskipun dia tidak secara eksplisit menyebutkan "gelembung" yang dimaksud, publik umumnya percaya bahwa itu merujuk pada gelembung AI.
Burry belum tentu benar. Dulu ia berhasil memprediksi krisis subprime, tetapi beberapa tahun lalu ia juga memperingatkan bahwa pembeli saham meme dan cryptocurrency akan menghadapi "kehancuran abad ini", dan diejek oleh Elon Musk sebagai "jam rusak" yang selalu memberikan sinyal salah.
Tetapi siapa yang bisa mengabaikan sinyal kali ini? Terutama saat ini, teori gelembung AI semakin berkembang, dan Nvidia sebagai "pusat" industri AI Silicon Valley, setiap gerak-geriknya selalu menjadi sorotan.
03
Kontroversi publik, tentu harus dihadapi Nvidia. Dalam konferensi telepon laporan keuangan kali ini, pertanyaan tentang gelembung AI tak terhindarkan muncul ke permukaan.
Jensen Huang tidak menghindar, juga tidak berputar-putar, melainkan langsung memberikan sikap penolakan:
"Ada banyak pembicaraan tentang gelembung AI, tetapi dari sudut pandang kami, situasinya (dibandingkan dengan era gelembung internet) sangat berbeda. AI sedang mengubah beban kerja yang ada, dan kami tidak melihat adanya gelembung AI."
Kepercayaan diri Nvidia terletak pada penjualan GPU yang sangat kuat. Jensen Huang dalam laporan keuangan menyatakan, penjualan chip Blackwell jauh melebihi ekspektasi, GPU cloud sudah terjual habis. "Baik untuk pelatihan maupun inferensi, permintaan daya komputasi tumbuh dengan cepat dan eksponensial. Kita telah memasuki siklus positif AI."
Dalam konferensi telepon, ia juga mengungkapkan bahwa saat ini Nvidia memegang pesanan chip yang belum dikirim senilai 500 billions USD, jadwal pengiriman sudah sampai tahun 2026, termasuk prosesor generasi berikutnya Rubin yang akan mulai diproduksi massal tahun depan.
Menurut Jensen Huang, ekosistem AI berkembang sangat cepat, muncul lebih banyak pembangun model dasar baru, lebih banyak startup AI, tersebar di lebih banyak industri dan negara. AI kini ada di mana-mana, mampu melakukan segalanya. Oleh karena itu, kekhawatiran tentang gelembung AI tidak perlu dibesar-besarkan.
Untuk masa depan, Nvidia juga percaya diri memberikan proyeksi optimis.
Nvidia memperkirakan, pendapatan kuartal keempat sekitar 65 billions USD, melampaui ekspektasi analis sebesar 61.66 billions USD.
Dari pergerakan harga saham Nvidia setelah jam perdagangan juga terlihat, perilisan laporan keuangan kali ini beserta performa dalam konferensi telepon, sudah cukup meredakan ketegangan pasar hingga tingkat tertentu.
Analis senior Investing.com Thomas Monteiro berkomentar: "Ini menjawab banyak pertanyaan tentang status revolusi AI saat ini, dan kesimpulannya sederhana: dalam waktu dekat, baik dari sudut pandang permintaan pasar maupun rantai pasokan produksi, AI masih jauh dari puncaknya."
Tetapi ini tidak berarti ketegangan akan langsung hilang.
Beberapa analis menyatakan, laporan laba ini mungkin belum cukup untuk meredakan kekhawatiran publik tentang gelembung AI.
Pada kuartal ketiga, Nvidia secara signifikan meningkatkan investasi dalam menyewa kembali chipnya sendiri, agar dapat menyewa kembali dari pelanggan cloud yang tidak dapat menyewakan chip tersebut. Total kontrak jenis ini mencapai 26 billions USD, dua kali lipat dari kuartal sebelumnya.
Raksasa cloud seperti Microsoft dan Amazon sedang menginvestasikan puluhan billions USD ke pusat data AI, beberapa investor percaya bahwa perusahaan-perusahaan ini dengan memperpanjang masa manfaat perangkat komputasi AI (seperti chip Nvidia), sedang "secara artifisial meningkatkan" laba.
Pada kuartal ketiga, konsentrasi bisnis Nvidia semakin tinggi, empat pelanggan utama menyumbang 61% dari penjualan, naik dari 56% pada kuartal sebelumnya.
Perusahaan juga terus meningkatkan taruhan pada perusahaan AI, menginvestasikan puluhan billions USD ke perusahaan yang seringkali juga merupakan pelanggan pentingnya, hal ini memicu kekhawatiran tentang "ketergantungan siklus ekonomi AI".
Selain itu, masih banyak faktor tak terkendali yang dapat membatasi Nvidia. Seperti dampak geopolitik, Nvidia masih dilarang masuk ke pasar Tiongkok, dan kini mengalihkan target ke Timur Tengah, baru-baru ini mendapat persetujuan untuk mengekspor chip senilai hingga 1 billions USD ke sana.
Selain itu, ada juga masalah pemanfaatan GPU di masa depan. Analis eMarketer Jacob Bourne menyatakan:
"Meskipun permintaan GPU tetap besar, investor semakin memperhatikan: apakah penyedia cloud skala besar benar-benar dapat menggunakan daya komputasi ini dengan cukup cepat. Masalah kuncinya adalah: apakah hambatan fisik seperti listrik, lahan, dan akses ke jaringan listrik akan membatasi seberapa cepat permintaan ini dapat berubah menjadi pertumbuhan pendapatan pada tahun 2026 dan seterusnya."
Perdebatan tentang gelembung AI dan masa depan Nvidia akan terus berlanjut.
