Ketika modal ventura tidak lagi "berisiko", siapa yang dirugikan?

Berachain memberikan klausul hak pengembalian dana khusus kepada sebuah dana dalam pendanaan, sehingga investasi ventura tersebut hampir “nol risiko”.

Penulis: Nicky, Foresight News

Pada 25 November, menurut laporan Unchained, dokumen yang diungkapkan menunjukkan bahwa proyek Layer 1 Berachain dalam pendanaan putaran B memberikan klausul hak pengembalian dana khusus kepada Nova Digital, dana di bawah Brevan Howard, sehingga investasi sebesar 25 juta dolar AS dari pihak tersebut hampir “tanpa risiko”. “Kontrak yin-yang” ini memicu kontroversi luas di industri kripto, dan membuat pasar kembali meninjau permainan modal di balik aura proyek bintang.

Salah satu pendiri Berachain, Smokey the Bera, dalam tanggapannya membantah akurasi laporan tersebut, menekankan bahwa Brevan Howard masih merupakan salah satu investor terbesar proyek, investasinya melibatkan berbagai perjanjian bisnis yang kompleks, dan klausul Nova Digital dibuat untuk mengantisipasi jika token gagal diluncurkan dengan sukses.

Pihak Berachain menyebutkan bahwa dana Nova secara aktif menghubungi dan mengusulkan untuk memimpin putaran pendanaan sebelum pendanaan berlangsung, dan investasinya didasarkan pada klausul yang seragam. Selain itu, perjanjian tambahan yang memicu kontroversi dibuat untuk memenuhi permintaan tim kepatuhan Nova, bukan untuk memastikan pokok investasi tidak mengalami kerugian pasar. Brevan Howard saat ini masih merupakan salah satu pemegang token terbesar Berachain, dan terus menambah kepemilikan BERA di tengah volatilitas pasar, bukan seperti yang disiratkan dalam laporan bahwa mereka telah keluar. Sementara itu, isi laporan mengenai investor lain yang menikmati klausul Most Favored Nation (MFN) sepenuhnya tidak benar.

Namun, penjelasan ini belum sepenuhnya menghilangkan keraguan pasar terhadap transparansi informasi.

Berachain berasal dari proyek NFT “Smoking Bear” pada tahun 2021, kemudian dengan mekanisme konsensus Proof of Liquidity (PoL) dan model tiga token (BERA, BGT, Honey), berhasil mengumpulkan pendanaan lebih dari 100 juta dolar AS. Pada Maret 2024, Berachain menyelesaikan pendanaan putaran B lebih dari 69 juta dolar AS dengan valuasi 1,5 miliar dolar AS, dipimpin bersama oleh Framework Ventures dan Nova Digital.

BERA diluncurkan di bursa utama seperti Binance dan Upbit pada 6 Februari 2025, dengan harga penutupan hari pertama mencapai 8,7 dolar AS, kemudian sempat menyentuh harga tertinggi 9,19 dolar AS, dan pada akhir Maret harga token mulai menurun. Hingga saat berita ini ditulis, menurut data Bitget harga BERA tercatat 1,03 dolar AS, kapitalisasi pasar 138 juta dolar AS, dan FDV sebesar 534 juta dolar AS.

Berdasarkan dokumen yang diungkapkan, Nova Digital pada Maret 2024 menginvestasikan 25 juta dolar AS ke Berachain untuk membeli token BERA dengan harga 3 dolar AS per token. Sebagai co-lead investor putaran B, dana tersebut melalui perjanjian sampingan yang ditandatangani pada 5 Maret 2024, memperoleh hak untuk meminta pengembalian dana penuh dalam waktu satu tahun setelah TGE. Ini berarti, jika harga token BERA tidak memuaskan, Nova Digital dapat meminta Berachain mengembalikan seluruh pokok investasi sebelum 6 Februari 2026.

Harga BERA saat ini turun sekitar 66% dibandingkan harga investasi Nova Digital. Jika dihitung dengan harga saat ini, kerugian buku token yang dimiliki Framework Ventures sebagai co-lead investor telah melebihi 50 juta dolar AS.

Berdasarkan tokenomics Berachain, total token yang dialokasikan kepada investor adalah 171,5 juta (34,3% dari total suplai), dengan periode penguncian satu tahun. Jika Nova Digital menggunakan hak pengembalian dana, mereka mungkin harus melepaskan alokasi token BERA, namun akan menerima pengembalian tunai sebesar 25 juta dolar AS.

Beberapa pengacara industri kripto menunjukkan bahwa memberikan hak pengembalian dana tanpa syarat setelah TGE kepada investor sangatlah langka. Dalam investasi ventura tradisional, investor harus menanggung risiko kegagalan proyek atau depresiasi token, sementara klausul ini pada dasarnya memberikan perlindungan pokok kepada Nova Digital.

Fokus kontroversi lainnya adalah apakah Berachain harus mengungkapkan klausul khusus ini kepada investor putaran B lainnya. Dua investor anonim putaran B menyatakan bahwa pihak proyek tidak memberi tahu mereka bahwa Nova Digital memiliki hak pengembalian dana. Pengacara kripto menunjukkan bahwa ini mungkin melanggar persyaratan pengungkapan “informasi material” dalam hukum sekuritas, dan juga terkait dengan klausul Most Favored Nation (MFN) dalam beberapa perjanjian investor.

Menariknya, pada Maret tahun ini salah satu pendiri proyek, Smokey the Bera, dalam sebuah wawancara menyatakan, “Jika bisa mengulang dari awal, dan tim bisa mulai dari nol, mungkin kami tidak akan menjual begitu banyak suplai token kepada perusahaan ventura.”

Selain kontroversi pendanaan, perkembangan ekosistem Berachain juga menghadapi tantangan. Menurut data DefiLlama, meskipun total nilai terkunci (TVL) masih bertahan di level 275 juta dolar AS, pendapatan biaya on-chain dalam 24 jam hanya sebesar 987 dolar AS.

Sementara itu, menurut data Artemis, Berachain mengalami arus keluar bersih sebesar 367 juta dolar AS sepanjang tahun, beberapa aplikasi yang awalnya dibangun di Berachain telah ditutup atau bermigrasi ke blockchain lain, dan aktivitas komunitas menurun secara signifikan. Meskipun pihak proyek mencoba membalikkan keadaan melalui masuknya dana institusi, seperti pada Oktober tahun ini perusahaan publik AS Greenlane Holdings berencana meluncurkan strategi treasury BERA senilai 110 juta dolar AS dan menjadikannya sebagai aset cadangan utama, harga token tetap belum keluar dari tren lesu.