Di bawah standar baru, ETF altcoin diluncurkan secara massal: Menyelesaikan perjalanan 10 tahun Bitcoin dalam setengah tahun

Judul Asli: "Ledakan ETF Altcoin, Setengah Tahun Menyelesaikan Perjalanan 10 Tahun Bitcoin: Pasar Kripto Sedang Mengalami Perubahan Struktural Besar"
Penulis Asli: Clow, BAIHUA Blockchain

ETF Bitcoin membutuhkan hampir sepuluh tahun untuk disetujui, sedangkan altcoin hanya membutuhkan setengah tahun.

Pada November 2025, sebuah peristiwa luar biasa terjadi di Wall Street. Solana, XRP, Dogecoin—altcoin yang sebelumnya dianggap sebagai "mainan spekulatif" oleh keuangan arus utama—secara kolektif melantai di New York Stock Exchange dan Nasdaq hanya dalam beberapa minggu, berubah menjadi produk ETF yang teregulasi.

Yang lebih menakjubkan, ETF ini tidak melalui proses persetujuan ketat satu per satu oleh SEC, melainkan memanfaatkan "standar pencatatan umum" yang baru dan jalur cepat "Klausul 8(a)" yang kurang dikenal, sehingga hampir otomatis berlaku dengan "persetujuan diam-diam" dari regulator.

Aturan permainan sedang diubah secara menyeluruh.

"Pengabaian Strategis" oleh Regulator

Selama ini, sikap SEC terhadap ETF kripto bisa dirangkum dalam empat kata: menunda selama mungkin.

Setiap aplikasi ETF kripto baru mengharuskan platform perdagangan mengajukan permohonan perubahan aturan, dan SEC memiliki waktu peninjauan hingga 240 hari, sering kali menolak pada batas waktu terakhir dengan alasan "risiko manipulasi pasar". Regulasi berbasis penegakan hukum seperti ini membuat banyak aplikasi tidak pernah terealisasi.

Namun pada 17 September 2025, segalanya tiba-tiba berubah.

SEC menyetujui proposal revisi "standar pencatatan umum" yang diajukan oleh tiga platform perdagangan besar. Penyesuaian teknis ini sebenarnya membuka pintu bagi ETF altcoin: aset kripto yang memenuhi syarat tertentu dapat langsung dicatatkan tanpa persetujuan satu per satu.

Syarat utama untuk masuk sangat sederhana:

· Atau, aset tersebut memiliki riwayat perdagangan minimal 6 bulan di pasar berjangka yang diawasi CFTC, dan platform perdagangan memiliki perjanjian pemantauan dengan pasar tersebut;

· Atau, sudah ada ETF di pasar yang memiliki eksposur minimal 40% terhadap aset tersebut.

Selama memenuhi salah satu syarat, ETF altcoin dapat menggunakan "jalur cepat". Solana, XRP, dan Dogecoin kebetulan memenuhi standar ini.

Yang lebih agresif, para penerbit juga menemukan "akselerator" lain—Klausul 8(a).

Biasanya, aplikasi ETF tradisional menyertakan klausul "amandemen penundaan", yang memungkinkan SEC meninjau tanpa batas waktu. Namun pada kuartal keempat 2025, Bitwise, Franklin Templeton, dan penerbit lain mulai menghapus klausul ini dari aplikasi mereka.

Berdasarkan Securities Act 1933 Pasal 8(a), jika pernyataan pendaftaran tidak mengandung bahasa penundaan efektif, dokumen tersebut otomatis berlaku 20 hari setelah diajukan, kecuali SEC secara aktif mengeluarkan perintah penghentian.

Ini seperti memberikan SEC pilihan: temukan alasan kuat untuk menghentikan dalam 20 hari, atau saksikan produk otomatis melantai.

Karena kekurangan staf akibat shutdown pemerintah, ditambah tekanan dari putusan pengadilan kasus Ripple dan Grayscale, SEC hampir tidak mampu menangani ratusan aplikasi yang menumpuk. Yang lebih penting, pada 20 Januari 2025, Ketua SEC Gary Gensler mengundurkan diri, membuat regulator memasuki status "lame duck".

Para penerbit memanfaatkan jendela kesempatan langka ini untuk berlari kencang.

Solana ETF: Eksperimen Berani dengan Imbal Hasil Staking

Solana, dengan reputasi teknologi blockchain publik berperforma tinggi, menjadi aset "blue chip" ketiga setelah BTC dan ETH yang memiliki ETF.

Hingga November 2025, sudah ada 6 ETF Solana yang tercatat, termasuk BSOL dari Bitwise, GSOL dari Grayscale, dan VSOL dari VanEck. Di antaranya, BSOL dari Bitwise paling agresif—tidak hanya menawarkan eksposur harga SOL, tetapi juga mencoba mendistribusikan imbal hasil on-chain kepada investor melalui mekanisme staking.

Ini adalah eksperimen berani. SEC selama ini menganggap layanan staking sebagai penerbitan sekuritas, namun Bitwise secara jelas mencantumkan "Staking ETF" dalam dokumen S-1, mencoba merancang struktur kepatuhan untuk mendistribusikan imbal hasil staking. Jika berhasil, Solana ETF tidak hanya menangkap kenaikan harga, tetapi juga menawarkan arus kas mirip "dividen", jauh lebih menarik dibanding ETF Bitcoin yang tidak memberikan imbal hasil.

Poin kontroversial lain adalah, Solana tidak memiliki kontrak berjangka di CME. Berdasarkan logika historis SEC, ini seharusnya menjadi alasan penolakan. Namun regulator akhirnya meloloskan, mungkin karena mereka mengakui riwayat perdagangan jangka panjang di platform seperti Coinbase cukup untuk membentuk penemuan harga yang efektif.

Kinerja pasar juga sangat menonjol.

Berdasarkan data SoSoValue, ETF Solana mencatat arus masuk bersih selama 20 hari berturut-turut sejak diluncurkan, dengan total masuk 568 juta dolar AS. Saat ETF Bitcoin dan Ethereum mengalami arus keluar besar-besaran pada November, ETF Solana justru menarik dana. Hingga akhir November, total aset kelolaan enam dana Solana sudah mencapai 843 juta dolar AS, sekitar 1,09% dari kapitalisasi pasar SOL.

Ini menunjukkan dana institusi sedang melakukan rotasi aset, keluar dari perdagangan Bitcoin yang padat, dan mencari aset baru dengan beta dan potensi pertumbuhan lebih tinggi.

XRP ETF: Revaluasi Pasca Rekonsiliasi Regulasi

Perjalanan ETF XRP selalu terhambat oleh sengketa hukum antara Ripple Labs dan SEC. Setelah kedua pihak mencapai kesepakatan pada Agustus 2025, ancaman hukum yang membayangi XRP akhirnya hilang, dan aplikasi ETF pun membanjir.

Hingga November, sudah ada 5 ETF XRP yang tercatat atau akan segera tercatat:

ETF XRP dari Bitwise tercatat pada 20 November, langsung menggunakan kode perdagangan "XRP", strategi pemasaran berani ini memicu kontroversi—ada yang menganggap ini langkah jenius agar investor ritel mudah menemukan; ada juga yang mengkritik karena bisa membingungkan antara aset dasar dan dana derivatif.

XRPC dari Canary tercatat lebih dulu pada 13 November, mencatat arus masuk rekor 243 juta dolar AS pada hari pertama.

GXRP dari Grayscale tercatat pada 24 November, berasal dari konversi trust, menghilangkan masalah diskon/premium.

Meski arus masuk awal kuat, harga XRP justru tertekan setelah ETF tercatat. Beberapa hari setelah ETF Bitwise tercatat, harga XRP turun sekitar 7,6%, bahkan sempat turun lebih dari 18%.

Ini adalah perilaku klasik "buy the rumor, sell the news". Dana spekulatif membeli sebelum ETF disetujui, lalu mengambil untung setelah berita keluar. Faktor makro (seperti data ketenagakerjaan yang kuat mengurangi ekspektasi pemangkasan suku bunga) juga menekan kinerja aset berisiko secara keseluruhan.

Namun dalam jangka panjang, ETF membawa pembelian pasif berkelanjutan untuk XRP. Data menunjukkan, sejak diluncurkan, ETF XRP telah mencatat arus masuk bersih lebih dari 587 juta dolar AS. Spekulan mundur, namun dana institusi mulai masuk, membangun dasar harga jangka panjang yang lebih tinggi untuk XRP.

Dogecoin ETF: Dari Meme Menjadi Kelas Aset

ETF Dogecoin menandai titik balik penting: Wall Street mulai menerima "Meme coin" yang berbasis konsensus komunitas dan efek jaringan sebagai instrumen investasi yang sah.

Saat ini sudah ada tiga produk terkait Dogecoin:

GDOG dari Grayscale tercatat pada 24 November;

BWOW dari Bitwise telah mengajukan aplikasi 8(a), menunggu berlaku otomatis;

TXXD dari 21Shares adalah produk leverage 2x, ditujukan untuk investor dengan toleransi risiko tinggi.

Respon pasar relatif dingin. Volume perdagangan hari pertama GDOG hanya 1,41 juta dolar AS, tanpa arus masuk bersih. Ini mungkin karena karakteristik investor Dogecoin yang sangat ritel—mereka lebih suka memegang token langsung di platform perdagangan daripada membayar biaya pengelolaan ETF. Namun pasar berharap BWOW dari Bitwise dapat mengaktifkan permintaan institusi di sektor ini dengan biaya lebih rendah dan kemampuan pemasaran yang lebih kuat.

Gelombang Berikutnya: Litecoin, HBAR, dan BNB

Selain tiga altcoin populer, Litecoin, Hedera (HBAR), dan BNB juga aktif mengejar ETF.

Litecoin, sebagai fork kode Bitcoin, paling mirip dengan BTC dalam hal regulasi dan dianggap sebagai komoditas. Canary Capital mengajukan aplikasi pada Oktober 2024, dan pada 27 Oktober 2025 mengajukan Formulir 8-A (langkah terakhir pendaftaran di platform perdagangan), menandakan ETF LTC akan segera tercatat.

Pengajuan ETF HBAR dipimpin oleh Canary, diikuti Grayscale. Terobosan kunci terjadi ketika Coinbase Derivatives meluncurkan kontrak berjangka HBAR yang diawasi CFTC pada Februari 2025, memberikan dasar pasar regulasi yang diperlukan agar HBAR memenuhi "standar pencatatan umum". Nasdaq telah mengajukan dokumen 19b-4 untuk Grayscale, menandakan HBAR sangat mungkin menjadi aset berikutnya yang disetujui.

BNB adalah upaya paling menantang. VanEck mengajukan aplikasi S-1 untuk VBNB, namun mengingat hubungan erat BNB dengan platform Binance, serta riwayat kompleks Binance dengan regulator AS, ETF BNB dianggap sebagai ujian utama bagi standar regulasi pimpinan baru SEC.

Efek "Crypto Multiplier": Pedang Bermata Dua Likuiditas

Peluncuran ETF altcoin bukan sekadar menambah kode investasi, tetapi juga mengubah pasar secara struktural melalui arus dana.

Penelitian Bank for International Settlements (BIS) mengemukakan konsep "Crypto Multiplier": kapitalisasi pasar aset kripto merespons arus masuk dana secara non-linear. Untuk altcoin dengan likuiditas jauh di bawah Bitcoin, dana institusi yang masuk melalui ETF dapat memberikan dampak harga yang sangat besar.

Menurut data Kaiko, kedalaman pasar 1% Bitcoin baru-baru ini sekitar 535 juta dolar AS, sementara kebanyakan altcoin hanya sepersekian dari itu. Artinya, arus masuk dana dengan skala yang sama (seperti 105 juta dolar AS pada hari pertama ETF XRP Bitwise) secara teori akan mendorong harga XRP jauh lebih besar dibanding BTC.

Fenomena "sell the news" saat ini menutupi efek ini. Market maker perlu membeli spot saat ETF baru diluncurkan, namun jika sentimen pasar secara keseluruhan bearish, mereka mungkin melakukan short di pasar berjangka untuk lindung nilai, atau menjual di pasar OTC, sehingga menahan kenaikan harga spot dalam jangka pendek.

Namun seiring akumulasi aset ETF, pembelian pasif ini akan secara bertahap menguras likuiditas di platform perdagangan, menyebabkan volatilitas harga di masa depan semakin besar dan cenderung naik.

Segmentasi Pasar: Sistem Penilaian Baru

Peluncuran ETF memperparah segmentasi likuiditas di pasar kripto:

Tingkat pertama (aset ETF): BTC, ETH, SOL, XRP, DOGE. Aset-aset ini memiliki pintu masuk fiat yang teregulasi, Registered Investment Advisor (RIA) dan dana pensiun dapat mengalokasikan tanpa hambatan. Mereka akan menikmati "premium kepatuhan" dan risiko likuiditas yang lebih rendah.

Tingkat kedua (aset non-ETF): Layer 1 lain dan token DeFi. Karena tidak memiliki jalur ETF, aset-aset ini akan terus bergantung pada dana ritel dan likuiditas on-chain, korelasinya dengan aset utama mungkin menurun, dan berisiko terpinggirkan.

Segmentasi ini akan membentuk ulang logika penilaian pasar kripto, dari yang didorong spekulasi menjadi penilaian multipolar berbasis jalur kepatuhan dan alokasi institusi.

Ringkasan

Gelombang ETF altcoin di akhir 2025 menandai langkah menentukan aset kripto dari "spekulasi pinggiran" menuju "alokasi arus utama".

Dengan memanfaatkan "standar pencatatan umum" dan "Klausul 8(a)" secara cerdik, para penerbit berhasil menembus pertahanan SEC, membawa Solana, XRP, Dogecoin, dan aset kontroversial lainnya ke platform perdagangan yang teregulasi.

Ini tidak hanya menyediakan pintu masuk dana yang teregulasi bagi aset-aset tersebut, yang lebih penting, secara de facto mengonfirmasi status "non-sekuritas" mereka di tingkat hukum.

Meski menghadapi tekanan ambil untung dalam jangka pendek, seiring investor institusi mulai mengalokasikan 1%-5% portofolio mereka ke aset-aset ini, arus dana struktural akan tak terelakkan mendorong valuasi "komoditas digital" ini naik.

Dalam 6-12 bulan ke depan, kita akan melihat lebih banyak aset (seperti Avalanche, Chainlink) mencoba meniru jalur ini.

Di pasar kripto yang semakin multipolar, ETF akan menjadi garis pemisah terpenting antara "aset inti" dan "aset pinggiran".

Bagi investor, perubahan ini bukan hanya peluang investasi, tetapi juga rekonstruksi total lanskap pasar: sebuah pasar yang dulunya digerakkan oleh spekulasi dan narasi, kini sedang berevolusi menuju tatanan baru yang berlabuh pada jalur kepatuhan dan alokasi institusi.

Proses ini sudah tidak bisa dibalikkan.

 

Tautan Asli