'Kami memakai kebencianmu dengan bangga:' Mengapa S&P menurunkan peringkat Tether setelah membeli lebih banyak emas daripada negara mana pun
Tether, penerbit stablecoin USDT, telah menghabiskan satu tahun terakhir mengakumulasi Bitcoin dan emas dengan kecepatan yang menyaingi beberapa kas negara berdaulat.
Sebagai konteks, perusahaan ini membeli lebih banyak emas daripada gabungan seluruh bank sentral selama kuartal terakhir saja, sehingga total kepemilikannya mencapai 116 ton emas fisik.
Namun, akumulasi ini tidak membuat keuangan tradisional terkesan.
Pada 26 November, lembaga pemeringkat kredit S&P Global menurunkan penilaian kemampuan USDT untuk mempertahankan patokan dolar menjadi 5, skor terendah dalam struktur pemeringkatan stablecoin mereka.
Lembaga tersebut menunjuk pada alokasi yang meningkat ke Bitcoin, pinjaman dengan jaminan, dan instrumen berisiko tinggi lainnya, serta menyatakan bahwa eksposur ini menciptakan ketidakpastian terkait likuiditas cadangan. Menurut S&P, akumulasi aset-aset ini berada di luar model sederhana berbasis dolar yang seharusnya tercermin dalam cadangan stablecoin.
Hasilnya adalah perpecahan yang tidak biasa. Tether membeli aset yang telah digunakan bank sentral selama berabad-abad untuk menandakan kekuatan keuangan. S&P menyimpulkan bahwa kombinasi ini justru melemahkan keandalan stablecoin tersebut.
Mengapa S&P mengambil posisi ini terhadap Tether USDT
Penurunan peringkat S&P didasarkan pada kekhawatiran tentang likuiditas dan kejelasan cadangan, bukan tentang kualitas aset. Model lembaga ini mengevaluasi apakah penerbit stablecoin dapat memenuhi penebusan dengan cepat dan tanpa hambatan selama periode tekanan pasar.
Menurut perusahaan tersebut, peningkatan alokasi Tether ke Bitcoin dan pinjaman dengan jaminan memperkenalkan volatilitas harga dan eksposur terhadap pihak lawan. Perusahaan ini memegang sekitar $10 miliar dalam BTC dan sekitar $15 miliar dalam pinjaman dengan jaminan, menurut laporan atestasi kuartalan terbarunya.
Pada saat yang sama, emas juga menjadi pusat cadangannya, dengan sekitar $13 miliar dalam bentuk aset. Logam mulia ini, meskipun merupakan aset keras dengan nilai jangka panjang, lebih sulit untuk dicairkan dalam waktu singkat dan tidak dapat menyelesaikan penebusan besar semudah surat utang negara AS.
Mengingat hal ini, menurut S&P, kombinasi cadangan menjadi kurang cocok untuk produk yang menjanjikan penebusan satu banding satu secara instan.
Lembaga ini juga menyoroti adanya kekurangan dalam pengungkapan. Mereka mencatat:
“Tidak ada pengungkapan publik tentang jenis aset yang memenuhi syarat untuk dimasukkan dalam cadangan USDT atau tindakan yang harus diambil jika nilai salah satu aset dasar atau kelas aset turun secara signifikan.”
Selain itu, Tether tidak mempublikasikan informasi terperinci tentang kustodian, pihak lawan, atau komposisi eksposur pasar uangnya.
Kekurangan ini penting karena kualitas institusi-institusi tersebut secara langsung mempengaruhi keandalan cadangan.
Meskipun kepemilikan US Treasury Tether melebihi $130 miliar, menjadikannya salah satu pemegang terbesar di dunia, kurangnya transparansi dalam operasionalnya membatasi kepercayaan S&P.
Perlu dicatat, Tether telah membela pendekatannya di masa lalu dengan menyajikan tesis makro yang berbeda.
Paolo Ardoino, CEO perusahaan, berpendapat bahwa Bitcoin, emas, dan tanah adalah lindung nilai jangka panjang terhadap ketidakstabilan global dan erosi neraca negara berdaulat.
Perusahaan telah mendukung pandangan tersebut dengan investasi di perusahaan pertambangan dan royalti, bisnis tokenisasi emas yang berkembang, serta kemitraan untuk menawarkan layanan brankas dan pinjaman dengan jaminan emas.
Dalam tanggapan langsung terhadap penurunan peringkat S&P, Ardoino mengatakan,
“Kami bangga dengan kebencian Anda... Mesin propaganda keuangan tradisional mulai khawatir ketika ada perusahaan yang mencoba menentang gravitasi dari sistem keuangan yang rusak.”
Dari sudut pandang Tether, langkah-langkah ini memperkuat neraca perusahaan meskipun menyimpang dari model cadangan stablecoin konvensional.
Mengapa pasar kripto tidak peduli
Sementara itu, interpretasi pasar terhadap Tether sangat berbeda dari kerangka S&P.
Hal ini karena USDT telah mempertahankan patokan dolarnya selama sepuluh tahun siklus pasar, termasuk saat terjadi keruntuhan bursa, pemberi pinjaman, dan stablecoin pesaing. Rekam jejak tersebut membentuk kepercayaan pengguna lebih dari sekadar peringkat formal.
Selain itu, likuiditas USDT di berbagai bursa global sangat dalam. Aset digital ini tetap menjadi pasangan dasar untuk sebagian besar perdagangan kripto dan banyak digunakan untuk pembayaran di pasar berkembang yang kekurangan akses stabil ke dolar.
Akibatnya, permintaan stablecoin ini terus meningkat, dan kapitalisasi pasar USDT mencapai rekor tertinggi lebih dari $184 miliar.
Sementara itu, fitur paling signifikan dari neraca Tether adalah kekuatan pendapatannya. Dengan lebih dari $130 miliar dalam surat utang AS jangka pendek, penerbit stablecoin ini memperoleh sekitar $15 miliar per tahun.
Hasil tersebut menciptakan bantalan ekuitas yang tumbuh pesat dan dapat menyerap fluktuasi harga pada Bitcoin atau pinjaman dengan jaminan lebih efektif daripada asumsi model risiko standar.
Bagi para trader dan pengguna di pasar berkembang, detail-detail ini lebih penting daripada pandangan S&P tentang kombinasi aset. Pasar melihat perusahaan dengan eksposur besar ke US Treasury, cadangan emas yang meningkat, model bisnis yang menguntungkan, dan mekanisme penebusan yang stabil.
Jadi, meskipun sebagian cadangan dialokasikan ke aset volatil, skala laba ditahan Tether memberikan bantalan yang tidak biasa bahkan untuk bank yang diatur.
Memang, Ardoino menekankan sejauh mana inovasi perusahaan dalam sebuah postingan di X, dengan mengatakan bahwa Tether telah mengembangkan bisnis yang kelebihan modal tanpa cadangan yang terganggu, dan tetap sangat menguntungkan.
Ia juga menambahkan bahwa kinerja Tether menyoroti kelemahan keuangan tradisional, yang menurutnya semakin terganggu oleh model perusahaan.
Ia menambahkan:
“Mesin propaganda keuangan tradisional mulai khawatir ketika ada perusahaan yang mencoba menentang gravitasi dari sistem keuangan yang rusak. Tidak ada perusahaan yang seharusnya berani melepaskan diri darinya.”
Transparansi tetap penting
Namun, semua ini tidak menghilangkan kebutuhan akan pengungkapan yang lebih jelas.
Kerentanan utama dalam struktur Tether bukanlah alokasi emas atau eksposur Bitcoinnya. Melainkan kurangnya wawasan terperinci tentang bagaimana cadangan disimpan, bagaimana pihak lawan dipilih, dan bagaimana pinjaman dengan jaminan dikelola.
Bahkan neraca yang didukung oleh bantalan ekuitas besar dan aset keras pun lebih sulit dievaluasi tanpa pelaporan yang transparan.
Bagi pengguna institusional dan regulator, inilah isu utama yang belum terselesaikan.
Oleh karena itu, visibilitas yang lebih besar akan mengurangi ketidakpastian bagi pemegang besar dan menyelaraskan USDT dengan standar yang diharapkan dari aset penyelesaian global.
Artikel ‘We wear your loathing with pride:’ Why S&P downgraded Tether after it bought more gold than any country pertama kali muncul di CryptoSlate.
Disclaimer: Konten pada artikel ini hanya merefleksikan opini penulis dan tidak mewakili platform ini dengan kapasitas apa pun. Artikel ini tidak dimaksudkan sebagai referensi untuk membuat keputusan investasi.
Kamu mungkin juga menyukai
"Sebuah pulau yang hujan dengan sistem pajak yang tidak bersahabat sulit untuk dipasarkan": Industri kripto bereaksi terhadap pernyataan anggaran Kanselir Inggris
Menteri Keuangan Inggris tidak menaikkan pajak atas kripto dalam pernyataan anggaran hari Rabu, namun langkah menuju regulasi yang lebih ketat dan transparansi pajak yang lebih besar sedang berlangsung. Pelaku industri menyambut beberapa langkah yang mendukung wirausaha, namun memperingatkan bahwa tekanan pajak dan regulasi yang lebih luas dapat mengancam daya saing Inggris dalam bidang fintech dan aset digital.
The Daily: Robinhood menargetkan pangsa pasar prediksi yang lebih besar, Grayscale mengajukan peluncuran ETF Zcash pertama, dan lainnya
Robinhood meluncurkan bursa futures dan derivatif baru melalui usaha patungan dengan Susquehanna untuk mempercepat ekspansinya ke pasar prediksi. Grayscale mengajukan permohonan kepada SEC pada hari Rabu untuk mengubah dana tertutup Zcash miliknya menjadi exchange-traded fund (ETF), yang berpotensi menjadi ETF pertama di pasar yang berfokus pada ZEC.
The Daily: Upbit mengalami peretasan sebesar $37 juta, SpaceX memindahkan lebih dari $100 juta dalam bitcoin, Infinex merencanakan penjualan token di Sonar, dan lainnya
Quick Take Upbit, bursa kripto terbesar di Korea Selatan, menghentikan semua penarikan dan setoran pada Kamis pagi setelah mendeteksi aliran keluar yang tidak normal dari berbagai kripto berbasis Solana. SpaceX memindahkan 1.163 BTC senilai sekitar $105 juta ke dua dompet tanpa nama pada Rabu malam, menurut Arkham, melanjutkan pola konsolidasi kustodian yang kemungkinan terjadi selama dua bulan terakhir.
QIE Blockchain — Jaringan High-Utility Paling Diremehkan di Dunia Memasuki Fase Breakout
Berita trending
LainnyaHarga kripto
Lainnya
