Tren Amerika Serikat untuk merangkul ekonomi kripto sudah tidak dapat diubah lagi.

Menjelang Hari Thanksgiving, Uweb, lembaga pendidikan aset digital terbesar di Asia, mengorganisir sebuah tur studi ke New York, dan saya beruntung diundang untuk berpartisipasi, mendapatkan banyak manfaat. New York tidak diragukan lagi adalah pusat kapitalisme global, juga pusat keuangan dunia, dan kini sedang menjadi pusat ekonomi kripto, sehingga meskipun jadwal perjalanan selama satu minggu sangat padat, rasanya masih belum cukup. Perjalanan ke New York kali ini bertepatan dengan beberapa titik waktu penting, pertama adalah berakhirnya shutdown pemerintah terlama dalam sejarah Amerika Serikat, kemudian valuasi industri AI yang secara luas dipertanyakan sebagai gelembung sehingga mengalami koreksi sementara, dan selama di New York juga terjadi flash crash pasar aset kripto lebih dari 10% di malam hari, sehingga di Wall Street, titik pertemuan uang dan informasi, kami mendapatkan banyak informasi dengan intensitas tinggi. Sebenarnya ada banyak hal yang bisa ditulis, tetapi karena kebijakan domestik terhadap aset digital semakin diperketat, dan mayoritas pembaca akun publik ini berada di dalam negeri, maka beberapa detail yang bersifat dramatis dihilangkan, hanya menyampaikan ringkasan pandangan. Meskipun pandangan ini saya rangkum, namun berasal dari para ahli dan teman dari berbagai pihak, seharusnya disebutkan dan diucapkan terima kasih, tetapi mengingat sensitivitas opini publik di internet berbahasa Mandarin saat ini, beberapa nama harus dihilangkan agar tidak menimbulkan masalah yang tidak perlu bagi orang lain, mohon pengertiannya.

Saya telah merangkum sembilan pandangan, yang akan dipublikasikan dalam dua bagian.

1. Ekonomi Amerika Serikat berada dalam dilema antara mendorong pertumbuhan dan menahan inflasi

Pada tahap saat ini, sikap Amerika Serikat terhadap ekonomi kripto adalah terlebih dahulu membuatnya “Amerikanisasi”, sehingga membahas ekonomi kripto tidak dapat dipisahkan dari pemahaman terhadap ekonomi Amerika secara keseluruhan.

Dalam tur studi kali ini, dua ekonom diundang untuk menganalisis secara komprehensif kondisi ekonomi Amerika Serikat, dan pandangan mereka cukup konsisten, keduanya berpendapat bahwa saat ini ekonomi Amerika menunjukkan kontras struktural. Dari data keseluruhan, pertumbuhan ekonomi kuat, inflasi stabil, dalam kondisi yang sangat baik. Namun jika dilihat lebih dekat, pertumbuhan hampir seluruhnya didorong oleh investasi AI, dan terjadi inflasi struktural yang parah. Jika bagian terkait AI dihilangkan, pertumbuhan ekonomi mendekati nol. “Reindustrialisasi” yang didorong secara aktif oleh Trump, dalam skenario paling optimis pun hanya “masih dalam tahap pondasi”, hasil nyata belum terlihat. Data CPI secara keseluruhan memang bagus, tetapi inflasi di sektor jasa sangat parah, terutama asuransi properti seperti rumah yang akan naik tajam pada 2025, sementara masalah tip yang telah lama dikritik tidak membaik, bahkan cenderung semakin parah, ditambah lagi tahun ini lulusan baru sangat sulit mendapatkan pekerjaan, sehingga dari pengalaman masyarakat, tidak ada perasaan kemakmuran seperti pada awal masa jabatan pertama Trump. Para ekonom menggunakan istilah“pertumbuhan tipe K”untuk menggambarkan ekonomi Amerika saat ini—sektor terkait AI berkembang pesat, sementara masyarakat kelas menengah ke bawah semakin terpuruk.

Orang Amerika bukanlah orang Tiongkok. Orang Tiongkok tidak peduli apakah hidup mereka baik atau tidak, mereka bisa bersemangat hanya karena data makroekonomi yang indah, bisa sangat peduli dengan topik abstrak seperti apakah Tiongkok bisa “mengalahkan Barat” dalam persaingan teknologi, benar-benar tanpa pamrih. Namun dari apa yang kami lihat dan dengar selama studi di New York, tingkat kepedulian orang Amerika jauh lebih rendah, bahkan elit Wall Street pun lebih peduli apakah hidup mereka baik atau tidak, dan tidak terlalu peduli soal menang atau kalah. Jadi angka yang bagus tidak ada gunanya, kenyataannya orang Amerika banyak mengeluh. Jika situasi ini terus berlanjut, pada pemilu paruh waktu tahun depan, Partai Republik setidaknya akan kehilangan satu kamar.

Para ekonom juga melihat situasi ini, tetapi berbeda pendapat tentang bagaimana menanganinya. Ada yang berpendapat bahwa pada bulan Desember tidak boleh menurunkan suku bunga, ada juga yang berpendapat bahwa penurunan suku bunga harus diprioritaskan untuk merangsang ekonomi. Dalam satu kesempatan saya menyatakan dengan tegas bahwa Powell tidak akan berkompromi, sehingga dalam waktu dekat tidak akan ada penurunan suku bunga, tetapi seorang ahli keuangan senior lainnya berpendapat bahwa Federal Reserve tidak akan tahan terhadap tekanan, pasti akan menurunkan suku bunga. Tak disangka, perbedaan pendapat kami didamaikan dengan cara yang tak terduga: beredar kabar bahwa Powell akan pensiun empat bulan lebih awal pada Januari tahun depan, dan ketua baru yang ditunjuk Trump pasti akan segera mendorong penurunan suku bunga, sehingga ketua yang keras kepalaPowelltetap menjaga reputasinya, sementara presiden otoriter Trump mencapai tujuannya, semua senang.

Oleh karena itu, meskipun selama di New York terjadi penurunan tajam pasar aset kripto yang menyebabkan banyak keluhan tentang datangnya bear market, saya tetap optimis terhadap masa depan. Hanya saja, sesuai kondisi Amerika saat ini, begitu suku bunga diturunkan, inflasi kemungkinan akan segera meningkat, berapa lama pesta likuiditas ini bisa bertahan?

2. AI menjadi satu-satunya pendorong pertumbuhan Amerika Serikat

Pertumbuhan PDB Amerika Serikat pada kuartal ketiga adalah 4,1%, di mana pertumbuhan terkait AI adalah 4,0%,pertumbuhan ekonomi Amerika hampir sepenuhnya bergantung pada AI. Tidak hanya itu, dalam investasi VC, sudah muncul situasi “jika bukan AI, tidak akan diinvestasikan”. Orang yang jeli pasti bisa melihat, situasi seperti ini jelas tidak berkelanjutan, harus dianggap sebagai kondisi ekstrem dalam gelombang AI kali ini, tetapi juga menunjukkan peran AI dalam pertumbuhan ekonomi Amerika saat ini.

Sebelum kami melakukan studi di New York, pasar saham AI mengalami penurunan, saham AI utama seperti Nvidia turun lebih dari 10% dari puncaknya, Oracle bahkan turun lebih dari 30%. Oleh karena itu, di Wall Street, gelembung investasi AI menjadi topik hangat. Pada bulan Agustus ketika saya ke Silicon Valley, para VC di sana sebagian besar sangat tegas menolak teori gelembung AI. Namun pada bulan November di Wall Street, ada pandangan berbeda, saya pikir ini juga mencerminkan perbedaan cara berpikir inovasi dan keuangan dalam memandang masalah.

Kebanyakan orang di Wall Street berpendapat bahwa investasi infrastruktur AI Amerika saat ini secara finansial tidak sehat, artinya uang yang diinvestasikan ke pusat data AI adalah investasi yang tidak menguntungkan. Ada yang menunjukkan, laporan keuangan indah perusahaan seperti Nvidia pada dasarnya didukung oleh pesanan dari perusahaan seperti OpenAI, sementara OpenAI berjanji pesanan senilai 1,4 triliun dolar AS, namun hanya menghasilkan pendapatan kurang dari 20 miliar dolar AS, Wall Street menghitung dengan jari, perhitungan ini tidak masuk akal.

Tetapi apakah ini berarti AI adalah gelembung? Bahkan di Wall Street, orang berbeda memiliki pandangan berbeda. Ada yang berpendapat secara finansial memang ada gelembung, karena pendapatan seluruh industri AI sangat lemah, bahkan sulit membayar bunga investasi. Namun ada juga yang sangat optimis, berpendapat bahwa aplikasi AI sedang berkembang pesat, dan tidak lama lagi akan memberikan dorongan kuat bagi pertumbuhan ekonomi Amerika. Ada yang bahkan berpendapat, aplikasi AI sedang mendorong inovasi cepat Amerika di bidang miniaturisasi nuklir, pembangkit listrik hidrogen, teknologi luar angkasa, robot, 6G, dan lain-lain, yang akan mendorong ekonomi Amerika tumbuh 10% pada 2030-an. Jika demikian, investasi pada industri AI saat ini, meskipun dalam jangka pendek secara finansial merugi, tetap sangat layak. Setelah masa investasi, pasar akan secara otomatis menyesuaikan harga, sehingga investor tetap untung dalam jangka panjang.

Pandangan seperti ini tidak asing bagi orang Tiongkok. Kereta cepat Tiongkok sendiri secara finansial merugi besar dalam jangka panjang, tetapi banyak orang berpendapat kereta cepat mendorong pertumbuhan ekonomi dan tingkat industri Tiongkok secara keseluruhan, sehingga menanggung kerugian jangka pendek adalah layak. Di Amerika juga ada suara seperti ini. Selama kami di New York, Trump menandatangani perintah eksekutif, meluncurkan Genesis Mission, meniru Proyek Manhattan masa lalu, menggunakan sumber daya pemerintah untuk mendorong pengembangan AI, yang bisa dikatakan merupakan perwujudan dari pemikiran ini.

3. Meskipun masih ada perdebatan, tren penerimaan ekonomi kripto di Amerika Serikat sudah tidak dapat dibalikkan

Kali ini ke New York, salah satu tujuan penting adalah mengamati sikap Wall Street terhadap ekonomi kripto. Dalam sepuluh tahun terakhir, secara umum Wall Street menentang kripto. Setelah hampir satu tahun penuh pemerintahan Trump mendorongnya tanpa henti, apakah sikap mereka berubah?

Menurut pengamatan saya, perubahan sedang terjadi, sekitar 10-20%.

Pertama, jika ada yang mengatakan Wall Street sekarang sudah sepenuhnya antusias menerima ekonomi kripto, itu jelas menyesatkan. Wall Street tetaplah Wall Street, mereka telah membangun selama ratusan tahun, menciptakan ekosistem keuangan paling maju, lengkap, dan makmur di dunia, menikmati kekayaan dan kekuasaan yang dihasilkan, puas dengan status quo, terhadap teknologi yang mengklaim akan mendisrupsi, atau setidaknya mereformasi infrastruktur keuangan yang berpusat pada mereka, Wall Street tidak mungkin seantusias para geek teknologi, melainkan pasti bersikap waspada dan skeptis. Di Wall Street, JPMorgan adalah perwakilan utama gerakan anti-kripto. Ada rumor pasar yang belum dikonfirmasi bahwa penurunan pasar kripto pada 20 November terkait dengan JPMorgan yang menyerang MicroStrategy. Terlepas dari apakah rumor ini benar, masih ada kekuatan konservatif yang sangat kuat di Wall Street yang menolak dan menentang kripto, ini adalah fakta yang tak terbantahkan.

Namun, perubahan sedang terjadi. Para trader dan manajer dana Wall Street sudah sejak lama sangat memperhatikan dan terlibat di pasar kripto, tetapi yang penting tetap sikap institusi. Institusi di Wall Street tidaklah homogen, mulai dari bank, manajemen aset, bank investasi, pialang, bursa, hingga hedge fund, posisi ekologi yang berbeda juga menentukan sudut pandang mereka terhadap kripto berbeda.

Setidaknya dari sebagian institusi, teknologi blockchain dapat membantu mereka menyelesaikan dua masalah:

Pertama,melalui blockchain, bisnis keuangan bisa dilakukan ke seluruh dunia.Khususnya dalam konteks deglobalisasi, blockchain dapat menembus hambatan regulasi di negara-negara dengan kemampuan tata kelola yang lemah, memungkinkan Wall Street terus memperluas bisnisnya. Dalam arti ini, semakin tinggi hambatan keuangan negara lain, semakin tersumbat saluran tradisional, semakin besar daya tarik keuangan on-chain bagi Wall Street.

Kedua,menarik kaum muda.Beberapa tahun terakhir, salah satu masalah yang sangat membuat Wall Street pusing adalah generasi muda yang tumbuh di era internet semakin tidak sabar dengan model layanan Wall Street yang kuno dan rumit, lebih memilih trading kripto daripada ke Wall Street. Jika layanan keuangan dapat dibangun di blockchain, kaum muda bisa ditarik kembali.

Oleh karena itu, semakin banyak institusi di Wall Street mulai mempertimbangkan blockchain, dan RWA serta DeFi menjadi fokus perhatian mereka saat ini. Seorang ahli bank investasi senior Wall Street mengatakan kepada saya, sekarang orang Yahudi di Wall Street sudah “tidak sabar”, ini adalah sinyal penting yang tidak boleh diabaikan.

Namun, jika hanya melihat Wall Street, saya tidak berpikir situasinya sudah tidak dapat dibalikkan. Jika kita membayangkan pemerintahan Amerika berikutnya menekan ekonomi kripto seperti era Biden, apakah Wall Street akan kembali ke titik awal? Setidaknya untuk saat ini, Wall Street belum banyak berinvestasi di kripto, jika ingin mundur, masih sempat.

Namun, jika melihat Amerika secara keseluruhan, maka dapat disimpulkan,proses Amerika menerima ekonomi kripto sudah tidak dapat dibalikkan.

Selama studi kali ini, kami bertemu dengan kepala dana keluarga dari tokoh penting Partai Demokrat, dia mengatakan kepada kami bahwa para pemimpin Demokrat telah menyadari bahwa kripto adalah pilihan kaum muda. Pada masa Biden, demi menyenangkan kekuatan konservatif Wall Street, Partai Demokrat menekan ekonomi kripto tanpa ampun, menyinggung kaum muda, ini adalah salah satu alasan penting kekalahan Demokrat dalam pemilu 2024. Dalam politik Amerika saat ini, kecenderungan politik orang tua sudah tetap, merebut suara kaum muda menjadi penentu bagi kedua partai. Oleh karena itu, meskipun Demokrat berkuasa lagi, mereka tidak akan bersikap reaksioner dalam kebijakan kripto. Dia juga mengungkapkan, dana keluarga ini telah mengalokasikan banyak aset ke kripto.

Pada saat yang sama, beberapa ekonom dan bankir sentral yang kami temui juga mendukung ekonomi kripto dari sudut pandang lain. Seorang ekonom mengatakan kepada kami, menurut penelitian mereka, sejak RUU Stablecoin disahkan pada Juli 2025, tingkat penggunaan dolar AS secara global meningkat, ini menunjukkan stablecoin memang memperkuat posisi dolar seperti yang diharapkan. Ini menjadi insentif kuat bagi para legislator Kongres, sehingga Kongres sedang aktif mendorong pengesahan RUU Market Structure.

Secara keseluruhan, pandangan saya adalah,konsensus para pembuat kebijakan Amerika untuk menerima ekonomi kripto sedang menguat dan meluas, dalam situasi seperti ini, Wall Street juga akan mengikuti arus besar ke depan.

4. Skenario pembayaran stablecoin terutama di sisi B, bukan sisi C

Saya ingat sebelum RUU Stablecoin disahkan pada Juli tahun ini, komunitas kripto secara umum sangat optimis. Termasuk saya sendiri, pernah membayangkan begitu RUU Stablecoin diberlakukan, akan ada puluhan bahkan ratusan perusahaan besar Amerika yang menerbitkan stablecoin dolar, mendorong konsumen biasa mulai banyak menggunakan stablecoin. Terutama perusahaan internet besar, dengan menerbitkan stablecoin untuk memperkuat efek ekonomi jaringannya, ini tampaknya ekspektasi yang sangat masuk akal.

Tetapi semua itu tidak terjadi, setidaknya untuk saat ini belum terjadi. Jumlah penerbitan stablecoin memang terus meningkat, tetapi belum ada tren signifikan menyebar ke skenario e-commerce atau aplikasi offline. Mengapa demikian?

Di New York, kami berdiskusi dengan beberapa ahli senior di industri perbankan dan pembayaran internet, dan mendapatkan kesimpulan yang mengejutkan: dalam waktu yang cukup lama, skenario penerapan stablecoin di bidang pembayaran nyata akan terkonsentrasi di sisi B, terutama pembayaran antar institusi, bukan sisi C.

Alasan mengapa kesimpulan ini mengejutkan adalah karena di industri kripto, banyak pengusaha dan peneliti yakin bahwa keunggulan stablecoin seperti transfer global instan, integrasi pembayaran dan penyelesaian, biaya sangat rendah, memiliki keunggulan kompetitif yang luar biasa dibandingkan transfer bank dan internet tradisional. Oleh karena itu, begitu stablecoin dipromosikan, akan dengan cepat menguasai pasar pembayaran ritel dan e-commerce di sisi C. Untuk itu, banyak lembaga investasi dan pengusaha telah menginvestasikan banyak sumber daya pada alat pembayaran stablecoin, berharap bisa mendapatkan keunggulan awal. Namun beberapa bulan terakhir, beberapa produk pembayaran stablecoin yang sangat inovatif dari segi teknologi dan biaya menghadapi hambatan besar dalam promosi, atau bahkan sama sekali tidak bisa dipromosikan.

Seorang ahli terkemuka di bidang pembayaran elektronik dan internet global menganalisis penyebabnya. Ia menjelaskan, pada 2024 total volume pembayaran stablecoin global adalah 46 triliun dolar AS, tampaknya sangat besar, tetapi 37 triliun di antaranya sebenarnya adalah perdagangan terprogram oleh robot di on-chain dan bursa, dari sisa 9 triliun, sebagian besar masih terjadi di transaksi dan transfer aset on-chain, skenario pembayaran nyata hampir bisa diabaikan. Mengapa? Karenastablecoin dalam pembayaran sehari-hari tidak memiliki keunggulan dibandingkan kartu kredit dan pembayaran internet.

Ahli ini mengatakan, para pendukung pembayaran stablecoin mengira hanya dengan keunggulan biaya 1-3% sudah bisa mengalahkan pembayaran elektronik tradisional, ini sepenuhnya kesombongan dan ilusi. Sistem pembayaran elektronik tradisional telah membangun ekosistem dan lingkaran kepercayaan yang lengkap, memiliki keunggulan efek jaringan yang kuat, dan dalam hal pengalaman pengguna juga lebih baik daripada alat pembayaran stablecoin utama saat ini, baik pengguna WeChat, Alipay di Tiongkok, maupun pengguna VISA di Amerika, pengalaman pembayaran mereka sudah sangat sempurna. Dalam arti tertentu, biaya yang dipungut VISA adalah premium dari efek jaringannya. Stablecoin sangat sulit menembus benteng ini.

Lalu di mana peluang stablecoin? Ahli ini berpendapat,keunggulan stablecoin bukan pada kecepatan dan murahnya, melainkan pada kemampuan pemrograman yang diberikan oleh smart contract. Dengan memprogram stablecoin melalui smart contract, dapat dilakukan pembayaran terstruktur dan bersyarat, misalnya pembayaran otomatis ke beberapa penerima sesuai proporsi setelah dana masuk, atau pembayaran escrow tiga pihak seperti Alipay. Pembayaran terstruktur berdasarkan kontrak seperti ini sangat umum dalam pembayaran antar institusi, dan inilah sebenarnya keunggulan stablecoin.

Oleh karena itu, ia berpendapat, arah inovasi dan kewirausahaan industri stablecoin saat ini “melenceng”, mengabaikan keunggulan dan kebutuhan nyata pengguna sendiri, malah menantang lawan yang tidak mungkin dikalahkan, hasilnya pasti tidak optimis.Industri stablecoin seharusnya segera fokus pada skenario sisi B, memanfaatkan keunggulan smart contract, inilah keunggulan stablecoin dibandingkan pembayaran tradisional.

Pandangan ini sangat membuka wawasan saya, karena beberapa tahun terakhir kami selalu bekerja sama dengan Otoritas Moneter Singapura untuk menguji pembayaran perdagangan lintas batas stablecoin, dan menemukan semua skenario adalah perusahaan ke perusahaan, institusi ke institusi, skenario 2C yang diharapkan tidak terjadi. Dari sini saya juga berpikir, jika skenario utama pembayaran stablecoin adalah B2B, maka dompet perusahaan dan sistem manajemen akun perusahaan sekarang menjadi titik lemah. Inilah yang seharusnya menjadi fokus inovasi.

5. Wall Street percaya diri merebut dominasi keuangan kripto, tetapi dua tatanan akan lama hidup berdampingan dan berinteraksi

Jika Anda adalah pengguna Twitter berbahasa Mandarin di luar negeri, cukup mengamati komunitas kripto berbahasa Mandarin di luar negeri sebentar saja, Anda akan mendapat kesan bahwa pusat ekonomi kripto ada di Dubai dan Singapura. Namun kesan ini bisa menyesatkan, karena pusat dunia kripto sedang bergeser ke New York.

Selama satu minggu di New York, hampir semua ahli Wall Street yang kami temui tanpa terkecuali menyampaikan penilaian yang sama:ekonomi kripto sedang beralih dari era ritel ke era institusi.Bagi mereka, perubahan ini adalah hukum perkembangan pasar, juga sinyal kembalinya kekuatan institusi Amerika.Begitu memasuki era institusi, pusat ekonomi kripto global pasti akan kembali ke Amerika, khususnya New York dan Miami.Yang pertama adalah pusat modal, regulasi, dan kepatuhan, yang kedua dengan sistem pajak terbuka, kebijakan inovatif, dan ekosistem kewirausahaan yang dinamis, menjadi laboratorium paling aktif untuk integrasi kripto dan ekonomi nyata. Alasan mereka sederhana: Wall Street memiliki keunggulan skala modal, keunggulan sistem, keunggulan SDM, sementara dunia kripto secara keseluruhan masih terlalu kecil, seluruh industrinya bahkan tidak sebesar satu saham di Wall Street. Menghadapi arus modal besar dan rekonstruksi regulasi, desentralisasi dalam “decentralized finance” mungkin hanya relatif.

Menurut para ahli ini, pembangunan sistem kepatuhan yang sedang berlangsung di Amerika—baik itu RUU Stablecoin, RUU Market Structure, maupun aturan masa depan untuk sekuritas kripto, kustodian, dan perdagangan—maknanya bukan untuk mengatur ritel atau menahan inovasi, melainkan untuk memberikan Wall Street “izin pengembangan barat”. Begitu kerangka sistem terbentuk, modal institusi dapat masuk secara besar-besaran dengan perlindungan hukum, menguasai hak penetapan harga, wacana, dan likuiditas. Mulai saat itu, aturan, tolok ukur, bahkan ekologi pasar kripto akan dibentuk ulang, dan pembentukan ulang ini akan berpusat pada Wall Street.

Namun, ini tidak berarti ekosistem kripto lepas pantai Asia akan hilang. Sebaliknya, Dubai, Singapura, dan Hong Kong tetap akan menjadi pilar penting inovasi kripto global. Mereka menawarkan fleksibilitas dari zona abu-abu regulasi, inklusivitas budaya, dan semangat kewirausahaan, yang tidak sepenuhnya dapat digantikan oleh sistem Amerika. Oleh karena itu, ke depan, pola kripto global akan menunjukkan “dua sistem berdampingan”. New York mewakili ekosistem kripto onshore yang terinstitusi, terfinansialisasi, dan terdolarisasi, sedangkan ekosistem offshore Asia mewakili sistem alternatif yang terbuka, eksperimental, dan kolaboratif lintas negara. Keduanya akan lama berinteraksi, hanya saja peran utamanya jelas.

Tautan asli