Untung 6200 kali lipat, siapa pemenang terbesar dari Moore Threads?

Pada 5 Desember, Moore Threads secara resmi terdaftar di STAR Market, dengan harga pembukaan sebesar 650 yuan, melonjak 468,78% dibandingkan harga penawaran sebesar 114,28 yuan.

Penulis: Zhao Ying

Sumber: Wallstreetcn

Sebagai "saham GPU domestik pertama", debut Moore Threads di STAR Market langsung membakar antusiasme pasar dengan lonjakan harga yang mengejutkan. Ini tidak hanya merupakan pengakuan langsung atas kelangkaan teknologinya, tetapi juga menyoroti optimisme pasar yang kuat terhadap prospek chip komputasi berperforma tinggi buatan dalam negeri di tengah gelombang artificial intelligence.

Pada 5 Desember, Moore Threads secara resmi terdaftar di STAR Market, dengan harga pembukaan sebesar 650 yuan, melonjak 468,78% dibandingkan harga penawaran sebesar 114,28 yuan. Harga tertinggi intraday mencapai 688 yuan, dengan kenaikan sebesar 502%, dan kapitalisasi pasar sempat melebihi 2700 miliar yuan. Berdasarkan harga pembukaan, investor yang mendapatkan satu lot (500 saham) memperoleh keuntungan lebih dari 280 ribu yuan, menjadikannya salah satu saham IPO paling menguntungkan tahun ini. Hingga berita ini ditulis, harga saham terbaru adalah 590,59 yuan per saham, naik 416,79%.

Moore Threads juga memberikan imbal hasil luar biasa bagi investor awal—sebagai salah satu investor pertama, investasi awal Peixian Qianyao telah meningkat nilainya lebih dari 6262 kali lipat, menciptakan legenda di dunia modal.

IPO kali ini menarik partisipasi 267 institusi, dengan rasio oversubscription offline mencapai 1572 kali. Institusi papan atas seperti Southern Fund dan E Fund mengajukan ratusan produk. Perusahaan berhasil mengumpulkan sekitar 8 miliar yuan, menjadi IPO terbesar di STAR Market tahun ini. Meskipun perusahaan saat ini masih merugi, price-to-sales ratio yang mencapai 122 kali jauh melampaui raksasa luar negeri seperti Nvidia, menunjukkan bahwa pasar memberikan valuasi premium tinggi untuk potensi pertumbuhan dan keunikan teknologinya di masa depan.

Sebagai satu-satunya perusahaan domestik yang dapat menyaingi Nvidia dalam hal fungsi, Moore Threads, berdasarkan arsitektur MUSA yang dikembangkan sendiri, telah mencapai terobosan teknologi dalam komputasi AI, rendering grafis, simulasi fisik, dan encoding-decoding video pada satu chip. Perusahaan memperkirakan akan mulai meraih keuntungan paling cepat pada tahun 2027, dan hanya membutuhkan 158 hari dari pengajuan hingga pencatatan, menunjukkan "kecepatan STAR Market".

Pendiri, Chairman, dan General Manager Moore Threads, Zhang Jianzhong, menyatakan bahwa perusahaan akan mempertahankan kecepatan iterasi satu generasi chip GPU full-function setiap tahun, berkomitmen untuk membangun platform komputasi skenario penuh yang mencakup cloud dan edge. Ia menekankan, selama AI terus berkembang, permintaan komputasi tidak akan menjadi gelembung.

"Aset Langka" yang Diminati Institusi

Pada tahap penawaran awal, Moore Threads menunjukkan antusiasme luar biasa dari investor institusi. Menurut pengumuman penawaran, terdapat 267 investor offline yang mengajukan penawaran efektif, dengan 7555 objek distribusi manajemen, dan jumlah saham yang diajukan mencapai 70,406 miliar saham, dengan rasio oversubscription offline mencapai 1572 kali, jauh melampaui rata-rata IPO tahun ini.

Daftar institusi yang berpartisipasi sangat mewah, termasuk 86 dana publik, 124 dana swasta, 30 sekuritas, dan 13 perusahaan asuransi. Southern Fund mengajukan 404 produk dengan total permohonan 5,285 miliar saham; E Fund mengajukan 389 produk; ICBC Credit Suisse dan Fullgoal Fund masing-masing mengajukan 345 dan 265 produk.

Tingkat keberhasilan penjatahan awal Moore Threads secara online adalah 0,02423369%. Pada 24 November, saat penawaran dibuka, harga penawaran sebesar 114,28 yuan per saham mencetak rekor tertinggi tahun ini untuk IPO. IPO kali ini mengumpulkan sekitar 8 miliar yuan, menjadi proyek IPO terbesar di STAR Market tahun ini.

Perusahaan hanya membutuhkan 158 hari dari pengajuan IPO STAR Market pada 30 Juni hingga pencatatan pada 5 Desember. Sebagai satu-satunya produsen GPU domestik yang memiliki penempatan mendalam di sisi B dan C, Moore Threads dipandang sebagai "aset langka yang sulit ditiru" di mata pasar modal.

Investor Awal Raup Untung 6200 Kali Lipat

Sejak didirikan pada tahun 2020, Moore Threads dengan cepat menjadi fokus pasar primer. Perusahaan bergerak cepat dalam pendanaan, dengan total lebih dari 10 miliar yuan, dan memiliki hingga 86 pemegang saham sebelum IPO.

Kemampuan perusahaan dalam menarik dana tidak hanya tercermin dari total pendanaan, tetapi juga dari imbal hasil luar biasa yang diberikan kepada investor awal—sebagai salah satu investor pertama, investasi awal Peixian Qianyao telah meningkat nilainya lebih dari 6262 kali lipat, menciptakan legenda di dunia modal.

Kelahiran Moore Threads bertepatan dengan gelombang investasi di bidang semikonduktor domestik pada tahun 2020, dengan banyak pemain kuat di jalur GPU. Meskipun persaingan sengit, Moore Threads yang dijuluki "Nvidia Tiongkok" langsung memukau pasar, menyelesaikan dua putaran pendanaan dalam waktu kurang dari 100 hari sejak didirikan, dengan valuasi melebihi 1 miliar dolar AS, memecahkan rekor waktu tercepat menjadi unicorn di industri saat itu, menunjukkan daya tarik pasar dan potensi pengembangan yang kuat.

Setelah mendapat pengakuan awal dari pasar, Moore Threads benar-benar membakar semangat pasar modal. Dari putaran Pre-A hingga putaran A pada tahun 2021, perusahaan menarik investasi besar-besaran dari puluhan institusi papan atas seperti Shenzhen Capital Group, Sequoia China, GGV Capital, ByteDance, dan Guosheng Capital. Fenomena ini menunjukkan bahwa baik institusi lama yang telah lama berkecimpung di jalur ini maupun modal industri yang melakukan ekspansi lintas sektor, semuanya memandang Moore Threads sebagai aset papan atas yang tidak boleh dilewatkan, dan berlomba-lomba masuk untuk mendorong perkembangan pesatnya.

Tantangan Profitabilitas di Tengah Valuasi Tinggi

Meski antusiasme pasar tinggi, perusahaan saat ini masih mengalami kerugian berkelanjutan. Pendapatan Moore Threads tahun 2024 sebesar 438 juta yuan, dengan kerugian bersih 1,618 miliar yuan, dan price-to-sales ratio sebesar 122 kali jauh melampaui raksasa GPU luar negeri seperti Nvidia.

Pendapatan perusahaan meningkat pesat dalam beberapa tahun terakhir, dari 46,088 juta yuan pada 2022 menjadi 438 juta yuan pada 2024, dan telah mencapai pendapatan 785 juta yuan dalam tiga kuartal pertama 2025. Namun, karena investasi besar dalam R&D, laba bersih pada 2022 hingga 2024 masing-masing merugi 1,894 miliar yuan, 1,703 miliar yuan, dan 1,618 miliar yuan. Pada tiga kuartal pertama 2025, kerugian mencapai 724 juta yuan, dengan kerugian kuartal ketiga saja sebesar 453 juta yuan, meningkat hampir 180 juta yuan secara tahunan.

Proporsi biaya R&D tetap tinggi, dengan investasi masing-masing sebesar 1,116 miliar yuan, 1,334 miliar yuan, dan 1,359 miliar yuan pada 2022 hingga 2024, dan 557 juta yuan pada paruh pertama 2025. Biaya R&D perusahaan secara konsisten melebihi pendapatan operasional, menunjukkan tingkat perhatian tinggi terhadap pengembangan teknologi. Moore Threads memperkirakan akan mulai meraih keuntungan konsolidasi paling cepat pada tahun 2027, yang berarti perusahaan GPU domestik masih harus menanggung masa inkubasi yang cukup panjang.

"GPU Full-Function" Menyaingi Nvidia

"Moore Threads adalah pendefinisi GPU full-function." Zhang Jianzhong menjelaskan bahwa berbeda dengan perusahaan GPU domestik lainnya, produk Moore Threads adalah "GPU full-function". Berdasarkan arsitektur MUSA yang dikembangkan sendiri, perusahaan menjadi yang pertama mewujudkan terobosan kemampuan komputasi yang mendukung akselerasi komputasi AI, rendering grafis, simulasi fisik, dan pemrosesan video ultra-HD secara bersamaan pada satu arsitektur chip tunggal.

Zhang Jianzhong memperkenalkan bahwa saat manusia memasuki era kecerdasan, kebutuhan penelitian ilmiah terhadap platform komputasi mulai melampaui batas, di mana seorang ilmuwan mungkin membutuhkan pelatihan model AI, komputasi performa tinggi, rendering grafis 3D, encoding-decoding video, dan simulasi fisik secara bersamaan saat bekerja. Moore Threads berkomitmen membangun platform akselerasi komputasi universal, menggunakan komputasi untuk membuka ide penelitian ilmiah dan mengeksplorasi lebih banyak skenario aplikasi AI.

Arsitektur MUSA kompatibel dengan ekosistem GPU internasional arus utama yang didominasi Nvidia, memungkinkan pengembang memanfaatkan sumber daya kode mereka sendiri dalam ekosistem internasional dengan biaya rendah. Hal ini menjadikan Moore Threads satu-satunya perusahaan domestik yang dapat menyaingi Nvidia dalam hal fungsi, dan juga dijuluki Nvidia versi Tiongkok.

Tiga Proyek Penggalangan Dana untuk Skenario Lengkap

IPO Moore Threads kali ini menggalang dana untuk tiga proyek utama: proyek chip AI training-inference all-in-one yang bertujuan membangun platform komputasi cerdas yang mengintegrasikan komputasi, penyimpanan, dan komunikasi, yang di masa depan dapat memenuhi kebutuhan klaster komputasi cerdas dengan puluhan ribu hingga ratusan ribu kartu; chip grafis generasi baru yang dapat dikendalikan secara independen untuk memenuhi kebutuhan rendering 3D dan simulasi dunia fisik seperti digital twin; proyek chip AI SoC yang bertujuan memenuhi kebutuhan AI di sisi edge untuk ekosistem Internet of Things.

"Berdasarkan iterasi arsitektur MUSA, membangun platform komputasi skenario penuh yang mencakup cloud dan edge, menyediakan dukungan komputasi AI yang kuat untuk transformasi digital di berbagai industri," ujar Zhang Jianzhong. Sejak didirikan pada 2020, perusahaan selalu fokus pada R&D dan desain GPU full-function secara mandiri.

Menurut Frost & Sullivan, pada tahun 2029, ukuran pasar GPU global akan mencapai 3,62 triliun yuan. Di antaranya, pasar Tiongkok tumbuh sangat pesat, diperkirakan mencapai 1,36 triliun yuan, dengan pangsa global meningkat dari 15,6% pada 2024 menjadi 37,8%, dan tingkat pertumbuhan tahunan gabungan mencapai 51,1%. Zhang Jianzhong percaya, "Masyarakat manusia telah memasuki era komputasi, daya komputasi adalah kekuatan nasional, dan chip GPU telah menjadi fondasi daya komputasi."