Sumber: Wallstreetcn
Sebagai "saham GPU domestik pertama", debut Moore Threads di STAR Market langsung memicu antusiasme pasar dengan kenaikan harga yang luar biasa, yang tidak hanya merupakan pengakuan langsung atas kelangkaan teknologinya, tetapi juga menyoroti optimisme pasar terhadap prospek chip komputasi berperforma tinggi buatan dalam negeri di tengah gelombang kecerdasan buatan.
Pada 5 Desember, Moore Threads secara resmi terdaftar di STAR Market, dengan harga pembukaan sebesar 650 yuan, melonjak 468,78% dibandingkan harga penawaran sebesar 114,28 yuan. Harga tertinggi intraday mencapai 688 yuan, dengan kenaikan sebesar 502%, dan kapitalisasi pasar sempat melebihi 2700 miliar yuan. Berdasarkan harga pembukaan, investor yang mendapatkan satu lot (500 saham) memperoleh keuntungan lebih dari 280 ribu yuan, menjadikannya salah satu saham IPO paling menguntungkan tahun ini. Hingga berita ini diturunkan, harga saham terbaru adalah 590,59 yuan/saham, naik sebesar 416,79%.
Moore Threads juga memberikan imbal hasil luar biasa bagi investor awal—sebagai salah satu investor pertama, investasi awal Peixian Qianyao mengalami kenaikan nilai lebih dari 6262 kali lipat, menciptakan legenda di dunia modal.
IPO kali ini menarik 267 institusi untuk berpartisipasi dalam penawaran, dengan rasio oversubscription offline mencapai 1572 kali, dan institusi besar seperti Southern Fund dan E Fund mengajukan ratusan produk. Perusahaan mengumpulkan dana sekitar 8 miliar yuan, menjadikannya IPO terbesar di STAR Market tahun ini. Meskipun perusahaan saat ini masih merugi, rasio price-to-sales-nya yang mencapai 122 kali jauh melampaui raksasa luar negeri seperti Nvidia, menunjukkan bahwa pasar memberikan valuasi premium tinggi untuk potensi pertumbuhan dan keunikan teknologinya di masa depan.
Sebagai satu-satunya perusahaan domestik yang dapat menyaingi Nvidia dalam hal fungsi, Moore Threads, berdasarkan arsitektur MUSA yang dikembangkan sendiri, telah mencapai terobosan teknologi dalam komputasi AI, rendering grafis, simulasi fisika, dan encoding/decoding video pada satu chip. Perusahaan memperkirakan akan mulai meraih keuntungan paling cepat pada tahun 2027, dan hanya membutuhkan 158 hari dari pengajuan hingga pencatatan, menunjukkan "kecepatan STAR Market".
Pendiri, Chairman, dan General Manager Moore Threads, Zhang Jianzhong, menyatakan bahwa perusahaan akan mempertahankan kecepatan iterasi satu generasi chip GPU full-function setiap tahun, berkomitmen membangun platform komputasi untuk semua skenario yang mencakup cloud dan edge. Ia menekankan, selama AI terus berkembang, permintaan komputasi tidak akan menjadi gelembung.
“Aset Langka” yang Diminati Institusi
Pada tahap penawaran awal, Moore Threads menunjukkan antusiasme luar biasa dari investor institusi. Menurut pengumuman penawaran, terdapat 267 investor offline yang mengajukan penawaran efektif, dengan 7555 objek alokasi manajemen, jumlah saham yang diajukan mencapai 70,406 miliar saham, dan rasio oversubscription offline mencapai 1572 kali, jauh melampaui rata-rata IPO tahun ini.
Daftar institusi yang berpartisipasi sangat mewah, termasuk 86 dana publik, 124 dana swasta, 30 perusahaan sekuritas, dan 13 perusahaan asuransi. Southern Fund mengajukan 404 produk dengan total permohonan 5,285 miliar saham; E Fund mengajukan 389 produk; ICBC Credit Suisse dan Fullgoal Fund masing-masing mengajukan 345 dan 265 produk.
Tingkat keberhasilan penjatahan awal Moore Threads untuk penawaran online adalah 0,02423369%. Saat penawaran dibuka pada 24 November, harga penawaran sebesar 114,28 yuan/saham mencatat rekor tertinggi tahun ini untuk IPO. IPO kali ini mengumpulkan dana sekitar 8 miliar yuan, menjadi proyek IPO terbesar di STAR Market tahun ini.
Perusahaan hanya membutuhkan 158 hari dari pengajuan IPO STAR Market pada 30 Juni hingga pencatatan pada 5 Desember. Sebagai satu-satunya produsen GPU domestik dengan penetrasi mendalam di sisi B dan C, Moore Threads dipandang sebagai "aset langka yang sulit ditiru" di pasar modal.
Investor Awal Raup Untung 6200 Kali Lipat
Sejak didirikan pada tahun 2020, Moore Threads dengan cepat menjadi sorotan di pasar primer. Perusahaan bergerak cepat dalam penggalangan dana, dengan total lebih dari 10 miliar yuan, dan memiliki hingga 86 pemegang saham sebelum IPO.
Kemampuan perusahaan dalam menarik dana tidak hanya tercermin dari total dana yang dihimpun, tetapi juga dari imbal hasil luar biasa yang diberikan kepada investor awal—sebagai salah satu investor pertama, investasi awal Peixian Qianyao mengalami kenaikan nilai lebih dari 6262 kali lipat, menciptakan legenda di dunia modal.
Kelahiran Moore Threads bertepatan dengan tren investasi di bidang semikonduktor domestik pada tahun 2020, di mana jalur GPU dipenuhi pemain hebat. Meski persaingan ketat, Moore Threads yang dijuluki "Nvidia Tiongkok" langsung memukau pasar, menyelesaikan dua putaran pendanaan dalam waktu kurang dari 100 hari sejak didirikan, dengan valuasi melebihi 1 miliar dolar AS, memecahkan rekor sebagai "perusahaan unicorn tercepat" saat itu, menunjukkan daya tarik pasar dan potensi pengembangan yang kuat.
Setelah mendapat pengakuan awal dari pasar, Moore Threads benar-benar membakar semangat pasar modal. Dari putaran Pre-A hingga A pada tahun 2021, perusahaan menarik puluhan institusi papan atas seperti Shenzhen Capital Group, Sequoia China, GGV Capital, ByteDance, dan Guosheng Capital untuk berinvestasi secara kolektif. Fenomena ini menunjukkan bahwa baik institusi lama yang telah lama berkecimpung di bidang ini maupun modal industri yang melakukan diversifikasi, semuanya memandang Moore Threads sebagai aset utama yang tidak boleh dilewatkan, berlomba-lomba masuk dan bersama-sama mendorong perkembangan pesatnya.
Tantangan Profitabilitas di Tengah Valuasi Tinggi
Meski antusiasme pasar tinggi, perusahaan saat ini masih mengalami kerugian berkelanjutan. Pendapatan Moore Threads pada 2024 mencapai 438 juta yuan, dengan kerugian bersih sebesar 1,618 miliar yuan, dan rasio price-to-sales sebesar 122 kali jauh melampaui raksasa GPU luar negeri seperti Nvidia.
Pendapatan perusahaan meningkat pesat dalam beberapa tahun terakhir, dari 46,088 juta yuan pada 2022 menjadi 438 juta yuan pada 2024, dan telah mencapai 785 juta yuan dalam tiga kuartal pertama 2025. Namun, karena besarnya investasi R&D, laba bersih pada 2022 hingga 2024 masing-masing merugi 1,894 miliar yuan, 1,703 miliar yuan, dan 1,618 miliar yuan. Pada tiga kuartal pertama 2025, kerugian mencapai 724 juta yuan, dengan kerugian kuartal ketiga saja sebesar 453 juta yuan, meningkat hampir 180 juta yuan dibandingkan tahun sebelumnya.
Proporsi biaya R&D tetap tinggi, dengan investasi masing-masing sebesar 1,116 miliar yuan, 1,334 miliar yuan, dan 1,359 miliar yuan pada 2022 hingga 2024, dan 557 juta yuan pada paruh pertama 2025. Biaya R&D perusahaan secara konsisten melebihi pendapatan operasional, menunjukkan komitmen tinggi terhadap pengembangan teknologi. Moore Threads memperkirakan akan mulai meraih keuntungan konsolidasi paling cepat pada 2027, yang berarti perusahaan GPU domestik masih harus menjalani masa inkubasi yang cukup panjang.
"GPU Full-Function" Menyaingi Nvidia
"Moore Threads adalah pendefinisi GPU full-function." Zhang Jianzhong menjelaskan bahwa berbeda dengan perusahaan GPU domestik lainnya, produk Moore Threads adalah "GPU full-function". Berdasarkan arsitektur MUSA yang dikembangkan sendiri, perusahaan pertama kali mewujudkan terobosan kemampuan komputasi yang mendukung akselerasi AI, rendering grafis, simulasi fisika, dan pemrosesan video ultra-HD secara bersamaan pada satu chip.
Zhang Jianzhong menjelaskan, seiring manusia memasuki era kecerdasan, kebutuhan riset ilmiah terhadap platform komputasi mulai melampaui batasan. Seorang ilmuwan mungkin membutuhkan pelatihan model AI, komputasi performa tinggi, rendering grafis 3D, encoding/decoding video, dan simulasi fisika secara bersamaan. Moore Threads berkomitmen membangun platform akselerasi komputasi universal, menggunakan komputasi untuk membuka wawasan riset ilmiah dan menemukan lebih banyak skenario aplikasi AI.
Arsitektur MUSA kompatibel dengan ekosistem GPU internasional yang didominasi Nvidia, memungkinkan pengembang memanfaatkan sumber daya kode yang ada di ekosistem internasional dengan biaya rendah. Hal ini menjadikan Moore Threads satu-satunya perusahaan domestik yang dapat menyaingi Nvidia dalam hal fungsi, dan juga dijuluki sebagai Nvidia versi Tiongkok.
Tiga Proyek Penggalangan Dana untuk Semua Skenario
IPO Moore Threads kali ini menggalang dana untuk tiga proyek utama: proyek chip AI training-inference all-in-one bertujuan membangun platform komputasi cerdas yang mengintegrasikan komputasi, penyimpanan, dan komunikasi, yang di masa depan dapat memenuhi kebutuhan klaster komputasi cerdas dengan puluhan ribu hingga ratusan ribu kartu; chip grafis generasi baru yang dikembangkan secara mandiri untuk memenuhi kebutuhan rendering 3D dan simulasi dunia fisik seperti digital twin; proyek chip AI SoC bertujuan memenuhi kebutuhan AI di edge, yaitu memenuhi kebutuhan AI pada perangkat.
"Berdasarkan iterasi arsitektur MUSA, membangun platform komputasi untuk semua skenario yang mencakup cloud dan edge, memberikan dukungan komputasi AI yang kuat untuk transformasi digital di berbagai industri," ujar Zhang Jianzhong. Sejak didirikan pada 2020, perusahaan selalu fokus pada R&D dan desain GPU full-function secara mandiri.
Menurut Frost & Sullivan, pada 2029, ukuran pasar GPU global akan mencapai 3,62 triliun yuan. Di antaranya, pasar Tiongkok tumbuh sangat pesat, diperkirakan mencapai 1,36 triliun yuan, dengan proporsi global meningkat dari 15,6% pada 2024 menjadi 37,8%, dan tingkat pertumbuhan tahunan gabungan mencapai 51,1%. Zhang Jianzhong berpendapat, "Masyarakat manusia telah memasuki era komputasi, daya komputasi adalah kekuatan nasional, dan chip GPU telah menjadi fondasi daya komputasi."
