【Thread Panjang dalam Bahasa Inggris】Prospek 2026: Perubahan Model Bisnis Bursa dan Kebangkitan DeFi yang Terintegrasi dalam Aplikasi

Pembacaan Chainfeeds:

Aset hasil heterogen berbasis arus kas nyata diperkirakan secara bertahap akan memverifikasi kecocokan produk dengan pasar dan menjadi arah pertumbuhan di masa depan.

Sumber artikel:

Penulis artikel:

Four Pillars

Pendapat:

Four Pillars: Seiring dengan stablecoin, sekuritas tokenisasi, dan bank kripto baru secara bertahap menggantikan infrastruktur keuangan tradisional, centralized exchange (CEX) sedang menjadi pusat kunci dalam transformasi sistem keuangan kripto. Dalam beberapa tahun terakhir, Coinbase mempercepat ekspansi bisnisnya melalui akuisisi platform seperti Echo, Deribit, dan Liquifi, menunjukkan bahwa exchange sedang berkembang dari peran pencocokan transaksi tunggal menjadi platform keuangan terpadu multi-layanan. Perubahan inti terletak pada: titik pertumbuhan di masa depan tidak lagi bergantung pada biaya transaksi, melainkan berasal dari model pendapatan non-transaksi seperti langganan anggota, layanan kustodian, bisnis pembayaran, dan produk hasil. Alasannya sederhana: perdagangan spot dan derivatif telah memasuki siklus matang lebih awal, pertumbuhannya terbatas, namun sangat dipengaruhi oleh sentimen pasar dan menunjukkan fluktuasi siklus yang tinggi. Sementara itu, CEX memiliki keunggulan alami dalam hal izin regulasi, kemampuan kustodian institusional, kompatibilitas lintas rantai, jangkauan pengguna, serta kepatuhan dalam deposit, menjadikannya penyedia infrastruktur keuangan kripto dengan daya dorong skala terbesar. Seiring perilaku keuangan pengguna secara bertahap bermigrasi ke on-chain, CEX sedang berevolusi menjadi semacam super-app keuangan, mengintegrasikan kustodian aset, pembayaran, hasil, investasi, dan alat DeFi ke dalam satu pengalaman produk, yang semakin memperkuat ketergantungan platform dan efek jaringannya. Struktur pendapatan exchange sedang mengalami perubahan mendalam. CEO Coinbase Brian Armstrong pernah menunjukkan bahwa dalam lima hingga sepuluh tahun ke depan, pendapatan berbasis langganan dan layanan mungkin akan menyumbang lebih dari 50% pendapatan perusahaan, termasuk hasil on-chain, pendapatan staking, kustodian institusional, bisnis pinjaman, dan lain-lain. Fakta juga membuktikan tren ini: dalam lima tahun terakhir, pendapatan non-transaksi Coinbase tumbuh sekitar 13 kali lipat, proporsinya terhadap total pendapatan naik dari 3% pada 2021 menjadi 39% pada kuartal ketiga 2025. Perubahan ini menunjukkan bahwa exchange sedang beralih dari bisnis pencocokan transaksi yang sangat fluktuatif dan didorong oleh sentimen menuju model layanan keuangan yang stabil, dapat diprediksi, dan dapat dikompaun. Pada saat yang sama, exchange yang berbeda membentuk strategi yang berbeda: Coinbase membangun jaringan pembayaran dan hasil berdasarkan ekosistem USDC; Bybit berfokus pada rantai Mantle dan bank baru UR, mencoba membuat rantai itu sendiri menangkap nilai keuangan; Upbit mengeksplorasi jalur integrasi regulasi stablecoin, e-commerce, dan pembayaran melalui potensi integrasi dengan raksasa teknologi Korea, Naver. Seiring pertumbuhan skala, kematangan regulasi, dan peningkatan partisipasi institusional, industri exchange sedang beralih dari era listing koin baru dan persaingan likuiditas menuju tahap "persaingan infrastruktur keuangan", dengan indikator inti yang bergeser dari volume perdagangan ke skala aset — trafik dompet — perilaku on-chain. Melihat ke tahun depan, DeFi terintegrasi dalam aplikasi (in-app DeFi) dan aset hasil berkelanjutan akan menjadi fokus persaingan baru. Dengan semakin populernya kartu debit stablecoin, rekening bank on-chain, dan sistem pembayaran real-time, pengguna tidak perlu memahami alat DeFi, namun dapat memperoleh hasil on-chain melalui dompet, exchange, atau aplikasi pembayaran. Sementara itu, model DeFi institusional membuat exchange dan bank kripto baru mulai fokus pada alokasi aset berbasis liabilitas, yaitu memberikan hasil yang lebih menarik daripada bank tradisional kepada pengguna dengan tetap menjaga keamanan dan likuiditas yang stabil. Namun, masih ada celah struktural di pasar: aset berisiko menengah dan hasil menengah dengan tingkat keamanan dan hasil yang moderat masih sangat kurang. Saat ini, sumber hasil utama berasal dari selisih pinjaman, tokenisasi hasil obligasi negara, serta strategi netral Delta, namun model-model ini sangat bergantung pada lingkungan leverage, volume perdagangan tinggi, atau sentimen pasar, sehingga sulit untuk mempertahankan stabilitas jangka panjang. Oleh karena itu, di antara exchange dan platform keuangan baru, fokus persaingan akan bergeser: dari membantu pengguna berdagang menjadi membantu pengguna mengelola aset dan menghasilkan arus kas nyata, sementara penemuan, pembangunan, dan skala aset hasil berisiko menengah akan menjadi produk dan flywheel pertumbuhan paling krusial pada tahap berikutnya.