Menjelang malam keputusan suku bunga, tekanan penurunan suku bunga hawkish, ujian akhir tahun untuk likuiditas dan pasar kripto

Federal Reserve yang Terpecah, dan Potensi "Hawkish" dalam Penurunan Suku Bunga

Penulis: ChandlerZ, Foresight News

Pada dini hari 11 Desember waktu Asia Timur, Federal Reserve akan mengumumkan keputusan suku bunga terakhir tahun ini. Pasar hampir mencapai konsensus bahwa target kisaran suku bunga dana federal kemungkinan besar akan kembali dipangkas sebesar 25 basis poin, dari 3,75%–4,00% menjadi 3,50%–3,75%, menandai penurunan suku bunga ketiga sejak September.

Tetapi, daripada menunggu apakah akan ada penurunan suku bunga, pasar sebenarnya lebih peduli apakah ini akan menjadi penurunan suku bunga yang "hawkish" dalam arti standar.

Di balik sentimen yang rumit ini, terdapat Federal Open Market Committee (FOMC) yang sangat terpecah. Sebagian anggota khawatir bahwa pasar tenaga kerja telah menunjukkan tanda-tanda pelemahan di tengah penutupan pemerintah dan perusahaan yang secara aktif mengurangi tenaga kerja, sehingga mempertahankan suku bunga tinggi hanya akan memperbesar risiko resesi; sementara anggota lain fokus pada inflasi inti yang masih di atas target 2%, berpendapat bahwa suku bunga saat ini sudah cukup restriktif, dan pelonggaran terlalu dini hanya akan menimbulkan risiko inflasi yang lebih besar di masa depan.

Yang lebih rumit, perdebatan ini terjadi di tengah kekosongan data. Penutupan pemerintah AS menyebabkan beberapa data makroekonomi penting tertunda, sehingga FOMC harus mengambil keputusan dengan informasi yang tidak lengkap, membuat komunikasi kebijakan pada pertemuan kali ini jauh lebih sulit dari biasanya.

FOMC yang Terpecah, dan Edisi Ulang Penurunan Suku Bunga Hawkish

Jika pertemuan suku bunga kali ini dianggap sebagai sebuah drama besar, maka penurunan suku bunga hawkish pada Oktober lalu adalah prolog ceritanya. Saat itu, Federal Reserve menurunkan target kisaran suku bunga dana federal sebesar 25 basis poin, sekaligus mengumumkan penghentian proses pengetatan kuantitatif selama tiga tahun sejak 1 Desember, menghentikan pengurangan neraca lebih lanjut. Dari sisi kebijakan, ini adalah kombinasi yang jelas dovish—penurunan suku bunga ditambah penghentian pengurangan neraca—yang seharusnya mendukung aset berisiko secara berkelanjutan.

Namun saat itu, Powell berulang kali menyejukkan ekspektasi dalam konferensi pers. Powell menegaskan bahwa penurunan suku bunga pada Desember bukanlah keputusan yang pasti, bahkan secara terbuka menyebut adanya perbedaan pendapat yang kuat di dalam komite. Akibatnya, meskipun suku bunga turun dan Federal Reserve menunjukkan sikap pelonggaran moneter, dolar AS dan imbal hasil obligasi pemerintah AS justru naik, sementara pasar saham dan aset kripto dengan cepat menghapus kenaikan setelah lonjakan singkat.

Presiden Federal Reserve New York Williams pada akhir November secara jelas menyatakan bahwa masih ada ruang untuk penyesuaian lebih lanjut pada target kisaran suku bunga dana federal dalam waktu dekat, yang dianggap sebagai dukungan terbuka terhadap penurunan suku bunga kali ini; sebaliknya, beberapa pejabat dari Federal Reserve Boston dan Kansas City berulang kali mengingatkan bahwa inflasi saat ini masih di atas target 2% dan harga jasa masih sangat lengket, sehingga tidak ada kebutuhan mendesak untuk melanjutkan pelonggaran dalam kondisi ini. Menurut mereka, meskipun ada penurunan suku bunga lagi kali ini, itu lebih merupakan penyesuaian kebijakan sebelumnya, bukan awal dari siklus pelonggaran baru.

Prediksi dari lembaga eksternal juga mencerminkan kebimbangan ini. Bank investasi seperti Goldman Sachs umumnya memperkirakan bahwa dot plot kali ini akan sedikit menaikkan jalur penurunan suku bunga setelah tahun 2026, artinya, meskipun mengakui tekanan pada pertumbuhan ekonomi dan lapangan kerja saat ini, mereka tetap sengaja mengirimkan sinyal ke pasar agar tidak mengartikan penurunan suku bunga kali ini sebagai kembalinya mode pelonggaran berkelanjutan.

Tiga Jalur, Bagaimana Bitcoin Menentukan Harga di Tengah Celah Makro

Menjelang malam keputusan suku bunga, posisi bitcoin cukup sensitif. Sejak lonjakan pada Oktober, harga telah mengalami koreksi sekitar 30% dan kini bergerak sideways di atas 90.000 dolar; pada saat yang sama, arus masuk bersih ETF melambat dibandingkan puncak awal tahun, beberapa institusi mulai menurunkan target harga jangka menengah-panjang, dan kekhawatiran atas suku bunga bebas risiko yang tetap tinggi perlahan meresap ke dalam model penetapan harga. Sinyal dari keputusan suku bunga kali ini kemungkinan akan mendorong pasar ke tiga jalur yang sangat berbeda.

Pertama, skenario dasar yang paling mungkin terjadi: suku bunga turun lagi 25 basis poin seperti yang diharapkan, tetapi dot plot untuk penurunan suku bunga setelah 2026 digambarkan secara konservatif, dan Powell dalam konferensi pers terus menekankan bahwa tidak ada jalur penurunan suku bunga berkelanjutan yang telah ditetapkan, semuanya tergantung data. Dalam kombinasi ini, pasar masih punya alasan untuk merespons penurunan suku bunga dalam jangka pendek, bitcoin mungkin mencoba menembus area resistance tertinggi malam itu, tetapi seiring stabilnya atau sedikit naiknya imbal hasil obligasi pemerintah AS jangka panjang, suku bunga riil naik, keberlanjutan pemulihan sentimen akan diuji, dan harga kemungkinan besar akan bergerak sideways di level tinggi, bukan naik secara tren dalam satu gelombang.

Kedua, skenario kejutan yang relatif dovish namun kemungkinannya rendah: selain penurunan suku bunga, dot plot secara signifikan menurunkan suku bunga jangka menengah, mengisyaratkan masih ada ruang untuk dua kali penurunan suku bunga lagi pada 2026, pernyataan pasca-pertemuan lebih mendekati pembelian obligasi untuk manajemen cadangan, dan komitmen yang lebih jelas untuk menjaga cadangan yang cukup. Skenario ini pada dasarnya adalah pemangkasan suku bunga lagi + ekspektasi likuiditas berbalik arah, yang akan sangat menguntungkan semua aset berdurasi panjang.

Bagi pasar kripto, selama bitcoin dapat bertahan di sekitar 90.000 dolar, ada peluang untuk kembali menantang level psikologis 100.000 dolar, sementara aset on-chain seperti ETH serta protokol DeFi dan L2 utama, kemungkinan akan mencatatkan kelebihan hasil yang signifikan didorong oleh arus likuiditas yang kembali ke on-chain.

Ketiga, skenario kejutan yang akan menekan selera risiko pasar secara signifikan: Federal Reserve memilih untuk tidak bertindak, atau meskipun menurunkan suku bunga, dot plot secara tajam menaikkan suku bunga jangka panjang dan secara signifikan mengurangi jumlah penurunan suku bunga di masa depan, mengirimkan sinyal bahwa penurunan suku bunga pada Oktober dan Desember hanyalah penyesuaian kecil untuk berjaga-jaga, dan suku bunga tinggi akan bertahan lebih lama sebagai tema utama. Dalam kombinasi ini, dolar AS dan imbal hasil obligasi pemerintah AS kemungkinan besar akan menguat, dan semua aset tanpa arus kas yang mengandalkan dukungan valuasi akan tertekan.

Dengan bitcoin yang telah mengalami koreksi signifikan, arus dana ETF yang melambat, dan beberapa institusi mulai menyesuaikan ekspektasi, jika ditambah sentimen makro yang negatif, secara teknis tidak menutup kemungkinan bitcoin akan mencari dukungan baru di bawah. Altcoin dengan leverage tinggi dan hanya mengandalkan narasi, dalam kondisi seperti ini akan lebih mudah menjadi target likuidasi utama.

Bagi pelaku pasar kripto, malam keputusan suku bunga ini lebih seperti tanggal jatuh tempo opsi di tingkat makro.

Baik di pasar saham AS maupun dalam sejarah bitcoin, pergerakan pada malam keputusan FOMC biasanya mengikuti pola yang serupa. Satu jam setelah pengumuman keputusan adalah medan pertempuran paling intens bagi sentimen, algoritma, dan likuiditas, dengan pergerakan harga yang sangat fluktuatif, namun arah tren belum stabil; tren sesungguhnya biasanya baru terlihat setelah konferensi pers selesai dan investor selesai membaca dot plot dan proyeksi ekonomi, dalam 12–24 jam berikutnya.

Keputusan suku bunga menentukan ritme saat ini, sementara arah likuiditas kemungkinan akan menentukan paruh kedua siklus kali ini.