The Fed mengakhiri tahun dengan penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin, pasar mengalami gejolak yang jelas, ke mana arah selanjutnya?

Shaw, Jinse Finance

Pada 11 Desember, Federal Reserve menutup akhir tahun dengan pemotongan suku bunga, menurunkan suku bunga acuan sebesar 25 basis poin menjadi 3,50%-3,75%, menandai pemotongan suku bunga untuk ketiga kalinya secara berturut-turut, sesuai dengan ekspektasi pasar, dengan total pemotongan suku bunga sebesar 75 basis poin sepanjang tahun ini. Pernyataan FOMC Federal Reserve kali ini menurunkan suku bunga dengan langkah konvensional, namun mengungkapkan perbedaan pendapat terbesar di antara para pengambil keputusan dalam enam tahun terakhir, mengisyaratkan bahwa langkah ke depan tahun depan akan melambat dan kemungkinan tidak akan ada tindakan dalam waktu dekat. Selanjutnya, pidato konferensi pers Ketua Federal Reserve Powell lebih dovish dari yang diharapkan. Setelah keputusan Federal Reserve diumumkan, reaksi pasar utama global beragam, saham AS, obligasi pemerintah AS jangka pendek, dan emas naik selama perdagangan, dolar AS melemah, bitcoin berfluktuasi, sempat naik ke 94.500 dolar AS, namun kemudian turun tajam.

Federal Reserve menutup akhir tahun dengan pemotongan suku bunga 25 basis poin, namun mengapa perbedaan internal masih meningkat? Informasi dot plot dan konferensi pers Powell lebih dovish dari ekspektasi pasar, apa alasan di baliknya dan bagaimana menafsirkannya? Ke mana arah pasar di masa depan?

I. Federal Reserve Menutup Akhir Tahun dengan Pemotongan Suku Bunga, Ketidakpastian Berlanjut untuk Tahun Depan

Dini hari tadi, Federal Reserve mengumumkan keputusan suku bunga terakhir tahun ini, menurunkan suku bunga acuan sebesar 25 basis poin menjadi 3,50%-3,75%, menandai pemotongan suku bunga untuk ketiga kalinya secara berturut-turut, sesuai dengan ekspektasi pasar, dengan total pemotongan suku bunga sebesar 75 basis poin sepanjang tahun ini. Pernyataan FOMC yang diumumkan kemudian menunjukkan bahwa keputusan suku bunga Federal Reserve kali ini untuk pertama kalinya sejak 2019 mendapat tiga suara menentang, mengungkapkan perbedaan pendapat terbesar di antara para pengambil keputusan dalam enam tahun terakhir, mengisyaratkan bahwa langkah ke depan tahun depan akan melambat dan kemungkinan tidak akan ada tindakan dalam waktu dekat. Kontrak berjangka suku bunga AS menunjukkan kemungkinan Federal Reserve menahan pemotongan suku bunga pada pertemuan Januari tahun depan sebesar 78%, sementara sebelum keputusan FOMC, probabilitas ini sebesar 70%. CME "FedWatch" terbaru menunjukkan bahwa kemungkinan Federal Reserve memangkas suku bunga sebesar 25 basis poin pada Januari tahun depan adalah 22,1%, sedangkan kemungkinan mempertahankan suku bunga tidak berubah adalah 77,9%. Hingga Maret tahun depan, kemungkinan total pemotongan suku bunga sebesar 25 basis poin adalah 40,7%, kemungkinan mempertahankan suku bunga tidak berubah adalah 52%, dan kemungkinan total pemotongan suku bunga sebesar 50 basis poin adalah 7,4%. Data prediksi pasar Polymarket menunjukkan bahwa pasar bertaruh pada keputusan suku bunga Federal Reserve Januari tahun depan. Setelah keputusan diumumkan, ekspektasi pasar untuk mempertahankan suku bunga tidak berubah pada Januari naik menjadi 80%. Sedangkan kemungkinan pemotongan suku bunga sebesar 25 basis poin turun menjadi 19%.

Setelah keputusan suku bunga diumumkan, reaksi pasar aset utama global beragam. Saham AS mencatatkan level tertinggi harian selama perdagangan, menjelang akhir konferensi pers Powell, kenaikan S&P menyempit dari 1,2% menjadi 0,7%, imbal hasil obligasi pemerintah AS dua tahun turun 7,5 basis poin dalam sehari, emas spot naik 0,6%, mencatatkan level tertinggi harian, mendekati 4.239 dolar AS. Dolar AS mencatatkan kinerja terburuk dalam hampir tiga bulan terakhir. Indeks dolar AS ditutup turun 0,4%, penurunan terbesar sejak 16 September. Bitcoin sempat naik ke 94.500 dolar AS, mencatatkan level tertinggi harian, namun kemudian berfluktuasi tajam dan turun signifikan, sempat turun di bawah 90.000 dolar AS.

Keputusan suku bunga terakhir Federal Reserve tahun ini sudah lama diperkirakan pasar akan memangkas 25 basis poin. Namun, pernyataan FOMC berikutnya serta dot plot dan informasi lainnya mengungkapkan perbedaan internal yang semakin meningkat di Federal Reserve, sehingga pasar mulai khawatir tentang arah kebijakan Federal Reserve ke depan, dan ada keraguan apakah pemotongan suku bunga dapat berlanjut tahun depan.

II. Pernyataan FOMC Menyoroti Meningkatnya Perbedaan, Dot Plot Lebih "Dovish" dari Ekspektasi

Kali ini, pernyataan FOMC Federal Reserve mengumumkan akan mulai membeli Treasury pada 12 Desember, dan akan membeli Treasury senilai 40 miliar dolar AS dalam 30 hari ke depan. Pernyataan FOMC juga mengumumkan akan melakukan operasi repo semalam tetap dengan suku bunga 3,75%, operasi reverse repo semalam tetap dengan suku bunga 3,50%, dan menetapkan batas harian sebesar 160 miliar dolar AS untuk setiap mitra dagang. Melalui pembelian Treasury, dan jika perlu membeli obligasi pemerintah AS lainnya dengan sisa jatuh tempo tidak lebih dari tiga tahun, meningkatkan kepemilikan sekuritas akun pasar terbuka sistem untuk mempertahankan tingkat cadangan yang memadai. Pernyataan tersebut menyatakan bahwa inflasi telah meningkat dibandingkan awal tahun, namun masih pada tingkat yang tinggi. Ketidakpastian prospek ekonomi tetap tinggi, risiko penurunan di sektor ketenagakerjaan meningkat dalam beberapa bulan terakhir. Saat menilai apakah perlu melakukan penyesuaian lebih lanjut terhadap kisaran target suku bunga dana federal, komite akan secara cermat mengevaluasi data terbaru, prospek ekonomi yang terus berubah, serta keseimbangan risiko.

Dot plot yang diumumkan setelah pertemuan Federal Reserve menunjukkan bahwa dari 19 pejabat, 7 pejabat berpendapat tidak perlu memangkas suku bunga pada 2026, 4 pejabat berpendapat perlu memangkas total 25 basis poin, 4 pejabat berpendapat perlu memangkas total 50 basis poin, 2 pejabat berpendapat perlu memangkas total 75 basis poin, 1 pejabat berpendapat perlu memangkas total 100 basis poin, dan 1 pejabat berpendapat perlu memangkas total 150 basis poin.

Pernyataan FOMC menunjukkan bahwa keputusan suku bunga Federal Reserve kali ini untuk pertama kalinya sejak 2019 mendapat tiga suara menentang. Gubernur Federal Reserve Stephen I. Miran tetap mendukung penurunan kisaran target suku bunga dana federal sebesar 50 basis poin pada pertemuan kali ini; Presiden Federal Reserve Kansas City Jeffrey Schmid dan Presiden Federal Reserve Chicago Austan Goolsbee mendukung mempertahankan kisaran target suku bunga dana federal tidak berubah pada pertemuan kali ini; anggota FOMC lainnya memberikan suara mendukung keputusan suku bunga Federal Reserve kali ini.

Keputusan suku bunga Federal Reserve kali ini menyoroti perbedaan terbesar di antara para pengambil keputusan dalam enam tahun terakhir, mengisyaratkan bahwa langkah ke depan tahun depan akan melambat, yang semakin memicu kekhawatiran pasar terhadap arah kebijakan Federal Reserve di masa depan.

III. Konferensi Pers Powell Lebih "Dovish" dari Ekspektasi, Berniat Menyelesaikan "Tugas Terakhir"

Ketua Federal Reserve Powell kemudian dalam konferensi pers menjelaskan keputusan pemotongan suku bunga kali ini dan situasi ekonomi, serta menjawab pertanyaan wartawan. Powell menyatakan bahwa data saat ini menunjukkan prospek tidak berubah. Pasar tenaga kerja tampaknya secara bertahap mendingin, tingkat inflasi masih tinggi, pengeluaran konsumen tetap kuat, data menunjukkan ekonomi berkembang dengan kecepatan moderat. Sebagian besar ekspektasi inflasi jangka panjang konsisten dengan target 2%. Jika tarif dihapuskan, tingkat inflasi akan berada di kisaran rendah 2%. Federal Reserve berkomitmen untuk mencapai target inflasi 2%, namun pasar tenaga kerja juga menghadapi tekanan. Powell menyebutkan, peningkatan proyeksi pertumbuhan 2026 sebagian mencerminkan berakhirnya penutupan pemerintah; dari sekarang hingga pertemuan FOMC Januari akan ada banyak data yang masuk; ekspektasi dasarnya adalah ekonomi akan tumbuh solid tahun depan. Powell berpendapat, saat ini kenaikan suku bunga bukanlah skenario dasar siapa pun, perbedaan kebijakan saat ini adalah antara mempertahankan suku bunga tidak berubah atau memangkas suku bunga.

Powell juga menyatakan, tidak ada jalur kebijakan yang tanpa risiko, dalam beberapa bulan terakhir, keseimbangan risiko telah berubah. Federal Reserve terus menyesuaikan ke arah suku bunga netral, saat ini sudah berada di kisaran atas suku bunga netral, dan belum membuat keputusan terkait Januari. Ia menekankan, Federal Reserve akan membuat keputusan per pertemuan, kebijakan moneter tidak memiliki jalur yang telah ditentukan; skala pembelian Treasury kemungkinan akan tetap tinggi dalam beberapa bulan mendatang. Dalam sesi tanya jawab, Powell menyatakan, ia ingin menyerahkan pekerjaan ini kepada ketua berikutnya dalam keadaan ekonomi yang sangat baik, berharap inflasi terkendali dan turun ke 2%, serta pasar tenaga kerja tetap kuat. Mengenai masa depannya, Powell menyatakan tidak memiliki rencana baru setelah masa jabatannya sebagai ketua Federal Reserve berakhir.

Dalam beberapa bulan terakhir masa jabatannya sebagai ketua Federal Reserve, Powell berusaha menyelesaikan tugas dengan mulus. Menjelang pengumuman pengganti oleh Trump, pengaruh "shadow" ketua Federal Reserve semakin meningkat, pernyataan Powell dalam konferensi pers kali ini sudah diperkirakan, namun juga merupakan tindakan tanpa pilihan.

IV. Bagaimana Menafsirkan Keputusan Federal Reserve Kali Ini

Terkait keputusan suku bunga terakhir Federal Reserve tahun ini, "juru bicara Federal Reserve" jurnalis Wall Street Journal Nick Timiraos menulis, pejabat Federal Reserve memangkas suku bunga untuk ketiga kalinya secara berturut-turut, namun apakah inflasi atau pasar tenaga kerja yang lebih menjadi perhatian, terdapat perbedaan pendapat yang tidak biasa di dalam Federal Reserve, sehingga para pejabat mengisyaratkan keinginan untuk terus memangkas suku bunga tidak tinggi. Dalam beberapa minggu terakhir, komentar publik pejabat Federal Reserve menunjukkan perpecahan serius di dalam komite, sehingga keputusan akhir mungkin bergantung pada bagaimana Ketua Federal Reserve Powell ingin melanjutkan. Masa jabatan Powell akan berakhir pada Mei tahun depan, artinya ia hanya akan memimpin tiga pertemuan penetapan suku bunga berikutnya. Tekanan harga yang kuat disertai dengan pendinginan pasar tenaga kerja, memberikan Federal Reserve dilema yang tidak menyenangkan, situasi yang belum pernah dihadapi selama beberapa dekade. Pada era "stagflasi" tahun 1970-an, ketika pejabat menghadapi dilema serupa, respons Federal Reserve yang bolak-balik membuat inflasi tinggi menjadi mengakar.

Analis State Street Bank Marvin Loh menyatakan, Federal Reserve memangkas suku bunga sesuai ekspektasi, namun ini hanya bisa diartikan sebagai tindakan hawkish, karena para pejabat tidak mengubah proyeksi mereka untuk dua tahun ke depan. Ia menyoroti: "Ini akan membuat suku bunga perlahan-lahan turun ke tingkat netral teoritis 3%. Mengingat GDP dalam Summary of Economic Projections (SEP) dinaikkan secara signifikan, penambahan kata 'tingkat' (extent) dalam pernyataan untuk menggambarkan penyesuaian kebijakan tambahan, mengisyaratkan bahwa sebagian anggota FOMC sedang mempertimbangkan kebutuhan aktual untuk mencapai target dot plot jangka panjang 3% saat ini."

Analis Charles Schwab Richard Flynn menyatakan, dengan mengambil tindakan pre-emptive, Federal Reserve mengirimkan sinyal kehati-hatian di tengah meningkatnya risiko penurunan, terutama ketika pertumbuhan global tetap lesu dan ketidakpastian kebijakan terus berlanjut. Bagi investor, ini adalah penyesuaian yang terukur, bukan perubahan dramatis. Meskipun pemotongan suku bunga kali ini mungkin memberikan dukungan jangka pendek bagi aset berisiko dan berpotensi mendorong "Santa Claus rally" musiman, volatilitas kemungkinan tetap tinggi karena pasar perlu menilai dampaknya terhadap kebijakan masa depan dan prospek ekonomi yang lebih luas.

Analis Goldman Sachs Kay Haigh menyatakan, Federal Reserve telah mencapai akhir dari "pemotongan suku bunga preventif". Ia berpendapat: "Tanggung jawab berikutnya terletak pada data pasar tenaga kerja yang harus semakin melemah untuk membenarkan pelonggaran tambahan dalam waktu dekat. 'Penolakan keras' dari anggota pemungutan suara serta 'penolakan lunak' yang muncul dalam dot plot menyoroti kubu hawkish di Federal Reserve, dan penambahan kembali kata-kata tentang 'tingkat dan waktu' keputusan kebijakan masa depan dalam pernyataan kemungkinan besar untuk menenangkan mereka. Meskipun ini membuka kemungkinan pemotongan suku bunga di masa depan, kelemahan pasar tenaga kerja harus mencapai ambang batas yang lebih tinggi."

Informa Global Markets mengomentari pidato terbaru Powell: Apa yang disebut "pemotongan suku bunga hawkish" hanya sebatas itu. Powell menunjukkan adanya ketegangan antara dua mandat Federal Reserve, namun juga mengakui tidak ada banyak perubahan sejak pertemuan terakhir. Pernyataannya secara umum mirip dengan sebelumnya. Kalimat yang paling diingat dari konferensi pers ini adalah: "Ekonomi saat ini tidak seperti ekonomi yang terlalu panas yang memicu inflasi berbasis tenaga kerja."

Kepala Strategi Pasar MAI Capital Management New York Chris Grisanti menilai keputusan suku bunga Federal Reserve: "Reaksi awalnya tidak ada kejutan, suku bunga diturunkan sesuai ekspektasi. Namun jika Anda melihat ke depan, ada banyak ketidakpastian. Ketika kita bergerak dari pemotongan suku bunga hari ini ke 2026, efek angin belakang dari pemotongan suku bunga tidak akan lagi dapat diandalkan. Ini bisa menjadi masalah. Jika kita lanjutkan — dengan penekanan Federal Reserve pada ketidakpastian 'tingkat dan waktu' pemotongan suku bunga di masa depan, Federal Reserve sebenarnya mengirimkan sinyal ke pasar: jangan anggap pemotongan suku bunga sebagai sesuatu yang pasti. Menurut saya, ini berarti kita hanya akan melihat lebih banyak pemotongan suku bunga jika ekonomi benar-benar melambat. Sebagai investor saham, saya berharap tidak ada pemotongan suku bunga pada 2026, karena itu berarti ekonomi sedang melemah. Saya lebih suka ekonomi yang kuat daripada lebih banyak pemotongan suku bunga."

Analis Anna Wong menyatakan: "Penilaian saya adalah nada keseluruhan dari pernyataan kebijakan dan proyeksi terbaru cenderung dovish — meskipun juga ada beberapa pesan hawkish yang tersirat. Di sisi dovish, komite secara signifikan menaikkan proyeksi pertumbuhan, sekaligus menurunkan prospek inflasi, dan mempertahankan dot plot tidak berubah. FOMC juga mengumumkan dimulainya pembelian manajemen cadangan. Di sisi lain, sinyal dalam pernyataan kebijakan menunjukkan komite cenderung melakukan jeda pemotongan suku bunga jangka panjang." Ia melanjutkan: "Meskipun dot plot menunjukkan hanya satu kali pemotongan suku bunga pada 2026 — sementara pasar mengharapkan dua kali — pandangan kami adalah Federal Reserve pada akhirnya akan memangkas suku bunga sebesar 100 basis poin tahun depan. Ini karena kami memperkirakan pertumbuhan lapangan kerja yang lemah, dan saat ini tidak ada tanda-tanda jelas inflasi akan kembali meningkat pada paruh pertama 2026."

Kepala Investasi Angeles Investments Michael Rosen menyatakan: "Pemotongan suku bunga kali ini sudah diperkirakan, jadi tidak ada kejutan. Pemotongan suku bunga 25 basis poin dengan suara 9 banding 3 juga sudah diperkirakan, di mana Schmid dan Goolsbee mendukung tidak ada pemotongan suku bunga, sementara Miran ingin memangkas 50 basis poin. Sekali lagi, tidak ada kejutan. Pernyataan menekankan kelemahan pasar tenaga kerja, yang menjadi alasan utama pemotongan suku bunga 25 basis poin. Detail ini ditangkap pasar, mengisyaratkan Federal Reserve mungkin akan terus melonggarkan kebijakan, meskipun ekspektasi pelonggaran saat ini hanya memperhitungkan satu kali pemotongan suku bunga 25 basis poin tahun depan belum berubah."

Selain itu, pemotongan suku bunga 25 basis poin oleh Federal Reserve, menurut Trump, masih belum cukup. Pada Rabu sore, Trump dalam sebuah acara di Gedung Putih menyatakan bahwa pemotongan suku bunga 25 basis poin adalah "angka yang cukup kecil, seharusnya bisa dua kali lipat — setidaknya dua kali lipat." Ia juga kembali mengkritik Ketua Federal Reserve Powell yang sudah lama ia lakukan.

V. Ke Mana Arah Pasar di Masa Depan?

Setelah keputusan Federal Reserve kali ini diumumkan, bagaimana arah pasar aset utama, termasuk cryptocurrency, ke depannya? Mari kita lihat analisis utama.

1. Analis CryptoQuant Axel menulis di media sosial, bitcoin telah memulihkan struktur bullish-nya setelah terkoreksi ke 80.000 dolar AS. Latar belakang pergerakan ini adalah pasar hampir sepenuhnya memperhitungkan pemotongan suku bunga ketiga berturut-turut oleh Federal Reserve, yang akan memperbaiki kondisi keuangan, dan selama Powell tidak memberikan sinyal hawkish yang mengejutkan, membuka peluang kenaikan lebih lanjut untuk aset. Sejak koreksi dari puncak Oktober ke kisaran 80.000 dolar AS, harga telah menunjukkan tren naik yang stabil selama 14 hari terakhir.

2. Fidelity Digital Assets, anak perusahaan Fidelity, menyatakan, seiring perubahan ekspektasi makro, bitcoin kembali mendapatkan momentum kenaikan, saat ini harga berfluktuasi di kisaran 90.000 dolar AS. Data perdagangan menunjukkan, di sekitar 85.500 dolar AS (sekitar 32% di bawah level tertinggi sepanjang masa), volume pembelian bitcoin mencapai sekitar 430.000 koin, yang berarti level harga ini akan menjadi support penting, volatilitas pasar saat ini telah stabil, dan Fidelity akan memantau reaksi pasar terhadap pertemuan Federal Reserve hari ini.

3. Matrixport merilis analisis grafik, volatilitas implisit bitcoin terus menurun, sehingga kemungkinan terjadinya breakout naik signifikan pada akhir tahun juga menurun. Pertemuan FOMC hari ini adalah katalis besar terakhir, namun setelah pertemuan selesai, volatilitas kemungkinan akan terus menurun hingga liburan tiba. Jika tidak ada arus masuk dana ETF bitcoin baru yang mendorong momentum arah, pasar kemungkinan akan kembali ke pola konsolidasi. Hasil seperti ini biasanya terkait dengan penurunan volatilitas lebih lanjut. Faktanya, proses penyesuaian ini sudah berlangsung, volatilitas implisit terus menurun, dan pasar secara bertahap menurunkan kemungkinan terjadinya kejutan kenaikan pada akhir Desember.

4. Penelitian XWIN Research Japan menunjukkan, investor institusi sedang aktif menyesuaikan posisi. Data on-chain menunjukkan saldo BTC di bursa utama menurun, sementara cadangan USDT dan USDC meningkat, menandakan institusi mengurangi eksposur risiko dan mengakumulasi stablecoin. Penelitian menunjukkan, pola ini mirip dengan periode Agustus-Oktober 2025: sebelum pertemuan FOMC, funding rate melonjak, setelah pengumuman turun tajam, sementara harga bitcoin mencapai puncak dan kemudian turun. Saat ini, kontrak berjangka CME stagnan, kepemilikan spot oleh whale stabil, semakin membuktikan dana profesional sedang bersiap menghadapi volatilitas. Analis menyarankan investor tidak membabi buta mengejar rebound sebelum pertemuan, melainkan harus melakukan manajemen risiko terlebih dahulu, karena volatilitas pasar di sekitar FOMC biasanya meningkat tajam.

5. Pendiri Binance Zhao Changpeng menyatakan di konferensi bitcoin Timur Tengah, siklus empat tahun bitcoin mungkin sudah tidak berlaku lagi, dan menyebutkan bahwa dengan meningkatnya partisipasi institusi, pasar mungkin memasuki "supercycle". Supercycle adalah ketika arus modal institusi dan regulasi memiliki pengaruh lebih besar terhadap pasar dibandingkan siklus harga tradisional yang berpusat pada peristiwa halving. Zhao Changpeng juga menyatakan, diskusi tentang cadangan bitcoin di tingkat negara mungkin akan menyebar. Ia mengusulkan, jika AS benar-benar mendiskusikan cadangan strategis, negara lain mungkin akan mengikuti.

6. Pendiri ARK Invest Cathie Wood menyatakan, siklus empat tahun bitcoin akan dipatahkan, dan kita mungkin sudah melihat titik terendah siklus kali ini.

Pendiri Liquid Capital Yi Lihua menulis, untuk investasi spot jangka panjang, selisih beberapa ratus dolar tidak terlalu berarti. Alasan ETH saat ini sangat undervalued, dari sisi makro adalah ekspektasi pemotongan suku bunga dan pelonggaran, serta kebijakan ramah crypto yang terus berlanjut. Dari sisi industri, stablecoin tumbuh jangka panjang, dan tren keuangan on-chain. Fundamental ETH sudah benar-benar berbeda, dan faktor-faktor ini juga menjadi alasan untuk overweight WLFI/USD1. Setelah full position, sisanya diserahkan pada waktu, dalam jangka pendek tidak akan melakukan trading jangka pendek lagi. Terakhir, sekali lagi, volatilitas spot sudah cukup besar, sebaiknya jangan bermain kontrak, pertama karena kebanyakan orang tidak profesional secara teknis dan psikologis. Kedua, kontrak adalah permainan sembilan kalah satu menang, akan menguras energi, lebih baik gunakan energi itu untuk mengembangkan bisnis off-chain.