"Panorama Keuangan sebagai Penjara" Bukan Takdir: Ketua SEC Ingin Membangun Jalan Ketiga

Penulis: Zhang Feng

Ketua Securities and Exchange Commission (SEC) Amerika Serikat, Paul S. Atkins, menyampaikan pidato pada pertemuan meja bundar Kelompok Kerja Cryptocurrency yang diadakan pada 15 Desember 2025, membahas secara mendalam tentang keseimbangan antara privasi keuangan dan regulasi di era blockchain. Ia secara tegas menyatakan,jika arah regulasi salah, cryptocurrency dapat menjadi "arsitektur pengawasan keuangan terkuat dalam sejarah", bahkan mendorong seluruh industri ke dalam jurang "penjara panoptikon keuangan". Di tengah integrasi mendalam antara digitalisasi dan teknologi blockchain saat ini, bagaimana menerapkan regulasi keuangan yang efektif tanpa melanggar privasi individu telah menjadi tantangan bersama bagi regulator di seluruh dunia.

I. Mengapa Masalah Ini Sangat Penting? — Regulasi yang Salah Dapat Menyebabkan "Penjara Panoptikon Keuangan"

Atkins secara langsung menunjukkan dalam pidatonya bahwa cryptocurrency dan teknologi blockchain memiliki transparansi dan keterlacakan transaksi yang belum pernah terjadi sebelumnya. Setiap transaksi on-chain dicatat dalam buku besar publik, dan perusahaan analisis on-chain kini dapat secara efisien membantu penegak hukum mengaitkan aktivitas on-chain dengan identitas nyata.Karakteristik teknologi ini seperti pedang bermata dua: di satu sisi membantu memerangi aktivitas keuangan ilegal, di sisi lain juga dapat disalahgunakan sebagai alat pengawasan menyeluruh.

Jika regulator mengambil pendekatan regulasi yang ekstrem dan menyeluruh—misalnya menganggap setiap dompet sebagai broker, setiap baris kode sebagai bursa, dan setiap transaksi harus dilaporkan secara wajib—maka seluruh ekosistem crypto akan dipaksa masuk ke dalam status "pengawasan panoptikon". Dalam kondisi seperti ini, setiap transfer, setiap penyesuaian posisi, bahkan setiap interaksi smart contract pengguna akan sepenuhnya terekspos,privasi keuangan individu akan lenyap, dan vitalitas inovasi juga akan tercekik.

Seperti yang diperingatkan Atkins: "Blockchain publik lebih transparan daripada sistem keuangan tradisional mana pun... Jika arah regulasi salah, cryptocurrency dapat menjadi arsitektur pengawasan keuangan terkuat dalam sejarah." Ini bukan hanya soal etika teknologi, tetapi juga menyentuh kontradiksi inti sistem keuangan modern:Bagaimana menarik garis batas antara menjaga keamanan dan mempertahankan kebebasan?

II. Prinsip Dasar Penyelesaian Masalah Ini: Menyeimbangkan Keamanan Nasional dan Privasi Warga Negara

Atkins menekankan bahwa inti masalah ini sangat "khas Amerika",apakah orang dapat berpartisipasi dalam aktivitas keuangan modern tanpa mengorbankan privasi. Ini mencerminkan pertimbangan nilai jangka panjang masyarakat Amerika antara keamanan nasional dan kebebasan individu.

Di satu sisi, pemerintah berkewajiban untuk menekan aktivitas keuangan ilegal melalui alat seperti Bank Secrecy Act, melindungi warga dan negara dari ancaman keamanan; di sisi lain, "warga negara dapat secara bebas mengelola urusan pribadi tanpa pengawasan pemerintah" adalah salah satu nilai inti Amerika. Munculnya cryptocurrency justru memberikan kesempatan untuk memikirkan kembali keseimbangan ini dalam konteks teknologi abad ke-21.

Oleh karena itu, prinsip dasar regulasi haruslah:tidak hanya secara efektif mencegah risiko dan menjaga keamanan nasional, tetapi juga sepenuhnya menghormati dan melindungi hak privasi keuangan warga negara. Kebijakan yang hanya menekankan pengawasan atau sepenuhnya membiarkan pasar bebas akan merugikan perkembangan jangka panjang sistem keuangan.

III. Alat yang Sudah Dimiliki Komisi dan Batasan Penggunaannya: Melihat Pengendalian Diri Regulasi dari Sistem CAT

SEC selama bertahun-tahun telah membangun serangkaian alat pengumpulan dan pemantauan data, sepertiConsolidated Audit Trail (CAT), swap data repository, dan Form PF. Alat-alat ini berperan dalam meningkatkan transparansi pasar dan memerangi penipuan, namun juga mengungkap risiko ekspansi regulasi yang berlebihan.

Atkins mengambil contoh sistem CAT, yang awalnya dimaksudkan untuk membantu SEC memahami kondisi perdagangan pasar dengan lebih jelas, namun secara bertahap berkembang menjadi "sistem pengawasan yang kuat", membuat SEC "semakin dekat dengan pengawasan skala besar". Lebih penting lagi,pemerintah bahkan belum sepenuhnya memanfaatkan semua informasi yang telah diserahkan, namun membebankan biaya dan risiko privasi yang tidak perlu kepada investor.

Untuk itu, SEC telah secara proaktif mengambil langkah-langkah untuk mengurangi beberapa elemen data paling sensitif dalam CAT dan meninjau kembali cakupan serta biayanya. Tindakan ini mencerminkanpengendalian diri dan rasionalitas alat yang seharusnya dimiliki regulator—bukan secara membabi buta mengejar data sebanyak mungkin, melainkan secara hati-hati menilai kebutuhan dan kewajaran setiap jenis informasi.

IV. Tantangan Regulasi di Era Digital: Semakin Mudah Mendapatkan Informasi, Semakin Perlu Menjaga Kerendahan Hati

Pada "era analog", regulasi keuangan dibatasi oleh catatan kertas, jarak fisik, dan proses manual, yang secara tidak langsung memberikan perlindungan privasi individu. Namun di era digital, terutama setelah teknologi blockchain meluas,biaya dan ambang batas mendapatkan informasi menurun drastis, regulator dapat hampir secara real-time dan panoramik menguasai perilaku transaksi pengguna.

Kemudahan teknologi ini jika disalahgunakan, sangat mudah tergelincir ke arah pengawasan berlebihan. Atkins mengutip pandangan ekonom Hayek dalam "The Fatal Conceit", mengkritik pola pikir birokrasi yang "mengira dengan mengumpulkan cukup banyak informasi dan mengumpulkan cukup banyak ahli dapat menemukan solusi sempurna". Faktanya,informasi tidak sama dengan kebijaksanaan, penumpukan data tidak sama dengan regulasi yang efektif.

Oleh karena itu, di era digital, regulator harus lebih menjaga "kerendahan hati dan prinsip", menghindari pengawasan berlebihan hanya karena kemudahan teknologi. Diskusi tentang cryptocurrency dan teknologi peningkatan privasi (seperti zero-knowledge proof) menjadi sangat penting dalam konteks ini.

V. Menghindari Regulasi Berlebihan: Jangan Jadikan Semua Tahapan Sebagai Titik Pengawasan

Atkins secara tegas menentang memasukkan setiap komponen dalam ekosistem crypto ke dalam cakupan regulasi. Ia menunjukkan, jika pemerintah "menganggap setiap dompet sebagai broker, setiap perangkat lunak sebagai bursa, setiap transaksi sebagai peristiwa yang harus dilaporkan, setiap protokol sebagai titik pengawasan", maka seluruh sistem akan berubah menjadi "penjara panoptikon keuangan".

Syukurlah,teknologi blockchain itu sendiri juga menyediakan alat perlindungan privasi, seperti zero-knowledge proof, selective disclosure, dan dompet dengan compliance proof. Teknologi-teknologi ini memungkinkan pengguna membuktikan kepatuhan mereka terhadap regulasi tanpa harus mengungkapkan semua detail keuangan. Misalnya, platform yang diatur dapat membuktikan bahwa penggunanya telah melewati penyaringan anti pencucian uang tanpa harus menyimpan catatan lengkap setiap transaksi secara permanen.

Ini membuka kemungkinan untuk "lebih sedikit pengungkapan, lebih banyak kepatuhan", dan membuka jalur baru untuk inovasi regulasi:bukan memperkuat pengawasan dengan menambah pelaporan data, melainkan menggunakan teknologi untuk mewujudkan verifikasi kepatuhan tanpa mengorbankan privasi.

VI. Menjamin Operasi Bisnis yang Normal: Mengizinkan Sebagian Informasi Tidak Terbuka untuk Menjaga Kesehatan Pasar

Operasi normal pasar keuangan tidak terlepas dari tingkat privasi dan kerahasiaan tertentu. Atkins menunjukkan bahwa banyak institusi bergantung padakemampuan membangun posisi, menguji strategi, dan menyediakan likuiditas, dan jika aktivitas-aktivitas ini sepenuhnya terbuka secara real-time, akan menyebabkan front-running, perilaku meniru, dan fenomena "panic selling" yang menyimpang.

Misalnya, jika market maker dan underwriter harus mengungkapkan setiap penyesuaian inventaris atau arus dana secara real-time, daya tarik bisnis mereka akan menurun drastis, dan likuiditas pasar juga bisa terganggu. Oleh karena itu,tingkat ketidaktransparanan informasi yang moderat adalah syarat penting untuk operasi pasar yang sehat, dan regulasi harus memberikan ruang bagi privasi bisnis yang wajar.

Hal ini juga berlaku di pasar cryptocurrency. Jika setiap transaksi on-chain, setiap pemanggilan smart contract sepenuhnya terekspos, tidak hanya akan menahan partisipasi institusi, tetapi juga dapat mendorong perilaku manipulasi pasar. Oleh karena itu, kerangka regulasi harus menemukan titik keseimbangan antara transparansi dan kerahasiaan.

VII. Membangun Kerangka Tujuan: Kemajuan Teknologi Tidak Boleh Mengorbankan Kebebasan Individu

Atkins di akhir pidatonya mengemukakan bahwa tujuan akhir haruslah membangunkerangka regulasi yang mendorong inovasi teknologi dan perkembangan keuangan tanpa mengorbankan kebebasan individu. Kerangka ini harus memiliki karakteristik berikut:

Berbasis Prinsip: Menyeimbangkan keamanan nasional dan privasi individu sebagai prinsip dasar;

Netral Teknologi: Memanfaatkan teknologi peningkatan privasi, mewujudkan "kepatuhan tanpa pengawasan";

Regulasi Berlapis: Membedakan risiko pelaku dan perilaku yang berbeda, menghindari pendekatan satu ukuran untuk semua;

Penyesuaian Dinamis: Terus mengoptimalkan alat regulasi seiring perkembangan teknologi dan perubahan pasar.

Ia menekankan, hal ini "bermakna mendalam dan berdampak jangka panjang", membutuhkan partisipasi bersama regulator, industri, dan publik dalam diskusi dan desain. Hanya melalui kolaborasi, kita dapat menemukan "jalur yang layak untuk menyeimbangkan keamanan dan inovasi tanpa mengorbankan privasi individu".

VIII. Inspirasi bagi Regulasi di Negara Kita: Refleksi Kembali atas Tujuan, Prinsip, Alat, dan Kerangka

Diskusi SEC Amerika Serikat ini juga memberikan inspirasi penting bagi praktik regulasi negara kita di bidang mata uang digital dan blockchain:

Tujuan regulasi harus jelas dan seimbang.Dalam mendorong perkembangan teknologi blockchain dan mengatur perdagangan cryptocurrency, negara kita juga harus menetapkantujuan regulasi yang menyeimbangkan keamanan dan kebebasan. Tidak hanya mencegah risiko keuangan dan memerangi kejahatan, tetapi juga melindungi hak dan kepentingan pengguna serta mendorong inovasi teknologi.

Prinsip regulasi harus menekankan pengendalian diri.Regulator dalam menggunakan alat seperti big data dan analisis blockchain harus tetap rasional dan menahan diri, menghindari pengawasan berlebihan karena kemudahan teknologi. Dapat meniru refleksi SEC terhadap sistem CAT, membangunmekanisme peninjauan kebutuhan pengumpulan data.

Alat regulasi harus sesuai dengan teknologi.Negara kita dapat secara aktif mengeksplorasi aplikasi teknologi perlindungan privasi sepertizero-knowledge proof, homomorphic encryption, dan multi-party computation dalam kepatuhan, mendorong model regulasi "minimisasi data, verifikasi dapat dipercaya". Misalnya, dalam pemantauan anti pencucian uang, dapat mewujudkan "membuktikan kepatuhan tanpa mengungkapkan detail transaksi".

Kerangka regulasi harus mendorong inovasi.Saat merumuskan peraturan terkait, harus memberikan ruang bagi iterasi teknologi dan praktik bisnis, menghindari aturan yang terlalu kaku dan membunuh inovasi. Dapat mempertimbangkanregulasi sandbox, pilot terklasifikasi dan cara lain untuk mengeksplorasi titik keseimbangan antara regulasi dan privasi dalam lingkungan yang terkendali.

Disiplin diri industri harus berperan.Mendorong organisasi industri untuk merumuskan standar perlindungan privasi dan kepatuhan, mendorong perusahaan secara sadar menggunakan teknologi peningkatan privasi, membentuksistem tata kelola tiga lapis: regulasi pemerintah, disiplin diri industri, dan kesadaran perusahaan.

Pidato Paul S. Atkins secara mendalam mengungkap kontradiksi inti dan kemungkinan jalur regulasi keuangan di era crypto. Di tengah kemampuan teknologi yang belum pernah ada sebelumnya saat ini, regulator harus tetap waspada dan menahan diri, menghindari terjerumus ke dalam perangkap "pengawasan panoptikon".Memanfaatkan alat yang ada, menjamin operasi bisnis yang normal, dan menjaga pengendalian kekuasaan mungkin adalah kunci untuk menyeimbangkan regulasi crypto dan perlindungan privasi. Ini bukan hanya tantangan bagi Amerika Serikat, tetapi juga ujian bersama bagi setiap negara yang menjelajahi masa depan keuangan digital di dunia.