Apakah mode "menyimpan koin" telah bangkrut? MSTR "menghentikan pembelian koin", sementara ETHZilla milik Thiel telah "menjual koin untuk membayar utang"

Dengan berlanjutnya musim dingin kripto, keberlanjutan model bisnis "menimbun koin" oleh perusahaan publik kini menghadapi ujian berat.

Penulis: Bao Yilong

Sumber: Wallstreet Insights

Strategi penimbunan mata uang kripto yang sempat populer di pasar pada paruh pertama tahun ini kini menghadapi titik balik.

Berdasarkan dokumen yang diajukan ke Securities and Exchange Commission Amerika Serikat pada hari Jumat, perusahaan ETHZilla yang didukung oleh miliarder Peter Thiel telah menjual token Ethereum senilai 74,5 juta dolar AS untuk membayar utang, sementara Strategy, pelopor model ini, juga menghentikan pembelian bitcoin minggu ini dan beralih memperkuat cadangan kas.

Menurut dokumen tersebut, ETHZilla akan terus mengevaluasi berbagai strategi pendanaan, termasuk penjualan Ethereum dan pembiayaan ekuitas. Ini adalah kali kedua perusahaan tersebut menjual Ethereum dalam empat bulan terakhir, setelah sebelumnya pada akhir Oktober menjual sekitar 40 juta dolar AS Ethereum untuk pembelian kembali saham.

Pada saat yang sama, pendiri Strategy, Michael Saylor, dalam sepekan terakhir meningkatkan cadangan kas perusahaan menjadi 2,19 miliar dolar AS dan menghentikan pembelian bitcoin.

Perusahaan sebelumnya menyatakan telah membangun cadangan kas untuk membayar bunga tinggi yang timbul dari penerbitan sekuritas sebelumnya. Menurut analis TD Cowen, Lance Vitanza, Strategy harus membayar sekitar 824 juta dolar AS per tahun untuk bunga dan dividen.

Perkembangan ini menunjukkan bahwa model bisnis menimbun mata uang kripto oleh perusahaan publik kini sedang diuji. Sejak mencapai titik tertinggi sepanjang masa pada awal Oktober, harga bitcoin telah turun sekitar 30%, sementara harga saham Strategy anjlok lebih dari 50% pada periode yang sama.

Harga saham Strategy anjlok 50% dalam tiga bulan terakhir

ETHZilla Berubah Arah: Dari Menimbun Koin ke Menjual Koin

Empat bulan lalu, ETHZilla masih menjadi pengikut strategi treasury aset digital.

Perusahaan yang berbasis di Palm Beach, Florida ini sebelumnya bernama 180 Life Sciences Corp., dan pada 18 Agustus mengumumkan transformasi dari perusahaan bioteknologi menjadi perusahaan manajemen aset digital yang berfokus pada penimbunan Ethereum. Harga saham perusahaan sempat melonjak dari 30 dolar AS sebelum pengumuman transformasi menjadi lebih dari 100 dolar AS.

Namun, masa kejayaan itu tidak bertahan lama. Berdasarkan dokumen yang diajukan ke SEC pada hari Senin, ETHZilla telah menjual Ethereum senilai 74,5 juta dolar AS untuk membayar obligasi konversi senior yang dijamin.

Per 19 Desember, perusahaan memegang sekitar 69.800 token Ethereum, yang nilainya sekitar 210 juta dolar AS berdasarkan harga saat ini. Pada pukul 15:14 waktu New York hari Senin, harga saham ETHZilla turun sekitar 7,5% menjadi 6,38 dolar AS.

Harga saham ETHZilla sempat turun 9% dalam perdagangan intraday

Perusahaan menyatakan akan terus mengevaluasi berbagai strategi pendanaan, termasuk penjualan Ethereum dan penerbitan ekuitas, untuk menyelesaikan rencana bisnisnya, termasuk "tokenisasi aset dunia nyata". Menurut laporan media, juru bicara ETHZilla pada hari Senin menolak memberikan komentar lebih lanjut di luar dokumen tersebut.

Strategy Hentikan Pembelian, Perkuat Cadangan Kas

Strategy, pelopor model bisnis ini, juga menekan tombol jeda.

Berdasarkan dokumen yang diajukan ke SEC pada hari Senin, perusahaan tersebut dalam sepekan yang berakhir pada 21 Desember telah mengumpulkan 748 juta dolar AS melalui penjualan saham biasa, meningkatkan cadangan kas menjadi 2,19 miliar dolar AS, namun menghentikan pembelian bitcoin.

Dalam dua minggu sebelumnya, perusahaan sempat membeli bitcoin senilai sekitar 2 miliar dolar AS, sehingga total kepemilikannya mencapai sekitar 60 miliar dolar AS.

Pada awal bulan ini, Strategy membentuk dana cadangan sebesar 1,4 miliar dolar AS untuk membayar dividen dan bunga di masa depan, berupaya meredakan kekhawatiran pasar bahwa perusahaan mungkin terpaksa menjual bitcoin jika harga token terus turun.

Menurut analis TD Cowen, Lance Vitanza, Strategy harus membayar sekitar 824 juta dolar AS per tahun untuk bunga dan dividen, sementara bisnis perangkat lunak perusahaan tidak dapat menghasilkan arus kas bebas yang cukup untuk menutupi pengeluaran tersebut. Bitcoin sendiri juga tidak membayar dividen.

Pada hari Senin, mNAV perusahaan sekitar 1,1, yaitu indikator valuasi utama yang membandingkan nilai perusahaan dengan nilai kepemilikan bitcoin, sementara indikator ini sebelumnya pernah mengalami premi yang signifikan.

Logika Bisnis Dipertanyakan

Strategi menimbun bitcoin oleh perusahaan publik yang dipelopori oleh Strategy telah menarik ratusan perusahaan untuk menirunya pada paruh pertama tahun ini.

ETHZilla meniru skenario Strategy, berupaya membentuk dirinya sebagai perusahaan treasury Ethereum.

Namun, model ini selalu sulit dijelaskan: mengapa token harus lebih bernilai hanya karena dimiliki oleh perusahaan publik? Terutama setelah harga mata uang kripto anjlok pada awal Oktober, logika ini semakin tidak berdasar.

Dengan berlanjutnya musim dingin kripto, keberlanjutan model bisnis ini kini menghadapi ujian berat.

Miliarder Peter Thiel memiliki berbagai investasi di bidang mata uang kripto. Selain ETHZilla, ia juga merupakan investor awal di bursa mata uang kripto Bullish. Menurut laporan, startup bank ramah kripto Erebor yang didukung Thiel diperkirakan akan mengumpulkan 350 juta dolar AS dengan valuasi 4,35 miliar dolar AS.