Discorso completo di Xiao Feng al Bitcoin Asia 2025: DAT è più adatto agli asset crypto rispetto all’ETF

Testo originale organizzato da: Deep Tide TechFlow

Il 28 agosto, il presidente e CEO di HashKey Group, il dottor Xiao Feng, ha tenuto un discorso intitolato "ETF va bene! DAT è meglio!" al Bitcoin Asia 2025. Il testo è stato rielaborato a partire dalla trascrizione dal vivo, con alcune riduzioni che non ne alterano il significato originale.

Negli ultimi mesi, molti amici mi hanno posto una domanda: dal trading di bitcoin On-chain al trading di azioni Off-chain nelle borse valori, il bitcoin è diventato uno strumento di investimento molto popolare nel mercato azionario. Allora, quale forma è più adatta per questo tipo di strumento di investimento: quella dell’ETF o quella del DAT (Digital Asset Treasury)?

La mia conclusione personale è che forse il modello DAT, proprio come fu per gli ETF quando furono introdotti, rappresenta una nuova rivoluzione degli strumenti finanziari.

Sappiamo che le azioni sono passate dal trading di singoli titoli nelle borse valori, all’introduzione dei fondi indicizzati (Index Fund), e successivamente degli ETF su fondi indicizzati. L’innovazione degli strumenti finanziari ha sempre portato alla nascita di nuovi grandi segmenti di asset. Crypto è passata dall’On-chain all’Off-chain, attraverso il mercato azionario, offrendo agli investitori di borsa un modo semplice e familiare per accedere agli asset Crypto. Ma quale modalità è migliore? Quella dell’ETF o quella del DAT?

Secondo me, il DAT potrebbe essere il modo migliore per portare gli asset crypto dall’Onchain all’OffChain. Finora, l’unico strumento di investimento su singola commodity o singolo asset nei mercati dei capitali globali è stato l’ETF sull’oro. Non esistono ETF su singole azioni, perché le azioni sono già negoziate in borsa e possono essere acquistate facilmente. Se si vuole acquistare un paniere di azioni, come un fondo indicizzato, servono altri strumenti di investimento: Index Fund o ETF sono i più convenienti per gli investitori tradizionali. Quindi, prima dell’ETF su singolo asset c’era solo l’oro; con l’ETF su BTC, ora abbiamo il secondo ETF su singolo asset. È un processo naturale e consequenziale, perché gli investitori sono abituati a utilizzare gli ETF per creare strumenti di investimento che permettano agli investitori tradizionali di accedere facilmente ad asset alternativi come Crypto.

Tuttavia, quando valutiamo un ETF, utilizziamo il Net Asset Value (NAV); mentre per il DAT si utilizza il Market Value. Sono due concetti completamente diversi. Il Market Value comporta una maggiore volatilità dei prezzi, mentre la volatilità del NAV è molto inferiore. Pertanto, come strumento di investimento su singolo asset Crypto, ritengo che il DAT sia una modalità migliore.

Migliore liquidità

Il più grande vantaggio del DAT è che offre una liquidità migliore rispetto all’ETF, che è il punto centrale e di maggiore interesse per qualsiasi investitore.

La mia osservazione è che il modo più fluido e migliore per scambiare tra Crypto e asset finanziari tradizionali è attraverso le Exchange. La crescita della dimensione degli ETF deriva da sottoscrizioni e riscatti, che richiedono l’intervento di tre o più intermediari e possono richiedere 1-2 giorni per il regolamento. Chiaramente, non è efficiente come effettuare la conversione tramite transazioni su un registro distribuito, che può richiedere solo 2 o 10 minuti. Pertanto, il trading potrebbe diventare il principale metodo di conversione tra finanza tradizionale e asset crypto in futuro, e una migliore liquidità è il vantaggio principale del DAT rispetto all’ETF.

Migliore elasticità dei prezzi

Allo stesso tempo, il Market Value offre una migliore elasticità dei prezzi rispetto al NAV. Sappiamo che MicroStrategy è riuscita a costruire la propria struttura di finanziamento attraverso diversi strumenti, detenendo una grande quantità di bitcoin, proprio perché BTC è molto volatile. Inoltre, hedge fund e altri investitori alternativi sono disposti a investire perché possono detenere, tramite azioni, un asset più volatile, e possono separare equity e bond OTC, trasformando la volatilità in uno strumento per proteggere il prezzo o per fare arbitraggio. In particolare, le obbligazioni convertibili (CB) sono spesso trasformate in prodotti strutturati OTC da hedge fund o investitori alternativi. Queste istituzioni amano investire in società come MicroStrategy, acquistando le loro azioni o obbligazioni convertibili, perché possono effettuare operazioni strutturate su di esse. Una migliore elasticità dei prezzi è qualcosa che gli ETF non possono offrire.

Leva finanziaria più adeguata

In terzo luogo, offre una leva finanziaria più adeguata. In passato, l’investimento in singoli asset aveva solo due estremi: detenere BTC o ETH spot, oppure acquistare futures o contratti CME. C’era un grande gap intermedio, che ora le società quotate possono colmare progettando una struttura di finanziamento a leva adeguata: basta detenere le azioni, mentre la società gestisce internamente la struttura a leva, permettendo agli investitori di beneficiare di un premio superiore rispetto alla semplice crescita del prezzo delle crypto.

Protezione integrata contro il ribasso

Strumenti come il DAT possono offrire un premio e una protezione integrata contro il ribasso. Immaginate che il prezzo delle azioni scenda al di sotto del NAV degli asset: equivale a offrire agli investitori l’opportunità di acquistare BTC o ETH a sconto. Questa situazione di mercato viene rapidamente corretta, quindi rappresenta una buona protezione contro il ribasso. Altrimenti, si preferirebbe acquistare azioni, che equivale ad acquistare BTC o ETH a prezzo scontato.

Considerando tutti questi fattori, il DAT potrebbe essere uno strumento di finanziamento più adatto per gli asset crypto. Proprio come gli ETF erano perfetti per strategie di investimento su indici o panieri di azioni, il DAT potrebbe essere la nuova tendenza che vedremo nei prossimi 3-5 anni.

La dimensione degli asset detenuti dai DAT potrebbe avvicinarsi a quella attualmente coperta dagli ETF nel mercato azionario, forse tra dieci anni. Per questo motivo, ritengo che il DAT sia il nuovo strumento di investimento con il maggiore potenziale di crescita per il futuro, più adatto agli asset crypto, mentre l’ETF potrebbe essere più adatto agli asset azionari.

Naturalmente, questa è solo la mia opinione personale, grazie a tutti.