Nvidia ha rivelato mercoledì che solo due clienti non nominati sono stati responsabili del 39% del suo fatturato totale nel secondo trimestre del suo anno fiscale, un dettaglio nascosto all'interno di un documento normativo presentato alla U.S. Securities and Exchange Commission.
L'azienda ha elencato gli acquirenti semplicemente come “Cliente A” e “Cliente B”, con il primo che rappresenta il 23% e il secondo il 16% delle vendite di Nvidia durante il periodo di tre mesi terminato a luglio. Insieme, hanno quasi controllato 6 miliardi di dollari del fatturato del secondo trimestre del produttore di chip.
Questo livello di concentrazione è significativamente più alto rispetto allo stesso trimestre dell'anno scorso, quando i due maggiori clienti di Nvidia rappresentavano il 14% e l'11%.
L'aumento sta ora alimentando un esame più approfondito su chi sia esattamente dietro l'enorme aumento della spesa per chip AI e cosa ciò significhi per la stabilità dei ricavi di Nvidia in futuro.
Nonostante le ripetute speculazioni che i giganti del cloud come Amazon, Microsoft, Google o Oracle possano essere dietro questi numeri, Nvidia ha rifiutato di nominare i clienti.
Nvidia mantiene nascosti gli acquirenti misteriosi dietro strati della catena di fornitura
Nel documento, Nvidia ha descritto Cliente A e Cliente B come “clienti diretti”. Questo non significa che stiano utilizzando direttamente i chip.
Questi clienti diretti sono aziende che acquistano l'hardware di Nvidia per assemblare sistemi o schede completi, che vengono poi venduti agli utenti finali effettivi; come aziende cloud, agenzie governative e imprese aziendali.
L'elenco dei potenziali intermediari include produttori di design originali e costruttori di apparecchiature come Foxconn, Quanta e grandi integratori di sistemi come Dell.
Nvidia ha anche riconosciuto di avere clienti indiretti, ovvero le aziende che alla fine utilizzano i sistemi ma non acquistano i chip direttamente da Nvidia.
Questi sono gli operatori di infrastrutture cloud, aziende tecnologiche e grandi organizzazioni che costruiscono piattaforme AI interne. L'azienda ha affermato di poter solo stimare quanto del suo fatturato provenga da acquirenti indiretti, utilizzando ordini di acquisto e registri di vendita interni.
Il mistero si approfondisce con un secondo dettaglio dal documento. Nvidia ha dichiarato che due clienti indiretti rappresentavano ciascuno oltre il 10% del fatturato totale, e che entrambi sono stati serviti tramite Cliente A o B.
Questo dettaglio ha scatenato ulteriori supposizioni su se gli acquirenti indiretti siano i soliti sospetti del cloud, o forse nuovi attori che stanno crescendo rapidamente nell'AI.
La CFO Colette Kress ha dichiarato durante una call sugli utili che circa il 50% del fatturato dei data center di Nvidia proveniva da grandi fornitori di servizi cloud. Questo è degno di nota perché le vendite dei data center hanno rappresentato l'88% del fatturato totale dell'azienda nel secondo trimestre. Kress ha detto agli analisti:
“Abbiamo vissuto periodi in cui riceviamo una quantità significativa del nostro fatturato da un numero limitato di clienti, e questa tendenza potrebbe continuare.”
Gli analisti osservano il capex cloud 2026 come barometro di crescita
La crescente dipendenza da grandi clienti non nominati ha attirato l'attenzione di Wall Street. Frank Lee, analista di HSBC, ha scritto in una nota giovedì che il mercato probabilmente non vedrà “ulteriori revisioni al rialzo degli utili o catalizzatori per il prezzo delle azioni nel breve termine a meno che non ci sia maggiore chiarezza sulle aspettative di capex dei fornitori di servizi cloud nel 2026.” Attualmente mantiene una valutazione di hold sulle azioni Nvidia.
Nel frattempo, Nvidia ha aggiunto che una “azienda di ricerca e sviluppo AI” ha portato anche una quantità “significativa” di fatturato sia tramite acquisti diretti che indiretti. Anche in questo caso, non è stato fornito alcun nome per quel cliente.
L'azienda ha detto agli investitori che la domanda non proviene solo dai fornitori di cloud pubblici. Nvidia ha indicato una gamma più ampia di acquirenti, tra cui imprese che costruiscono sistemi AI interni, governi stranieri e una nuova categoria che chiama “neoclouds”. Questi sono nuovi fornitori di infrastrutture che mirano a sfidare i quattro grandi con piattaforme ottimizzate per carichi di lavoro AI.
Il CEO Jensen Huang ha detto agli investitori che la previsione a lungo termine di Nvidia vede l'infrastruttura AI crescere fino a 3-4 trilioni di dollari entro il 2030. Ha aggiunto che per ogni 50 miliardi di dollari spesi in un data center focalizzato sull'AI, Nvidia potrebbe catturare circa il 70% del costo, non solo dalla vendita di GPU ma anche da networking, acceleratori e stack software.
Jensen ha anche detto che l'attuale ondata di spesa è senza precedenti. “Come sapete, il capex solo dei primi quattro hyperscaler è raddoppiato in due anni mentre la rivoluzione AI è entrata a pieno regime,” ha detto agli analisti, riferendosi ad Amazon, Microsoft, Google e Oracle.
