L'oro sta superando di gran lunga i migliori di Wall Street. L'S&P 500 è salito di 1.650 punti in meno di cinque mesi, una delle corse più forti degli ultimi decenni.
Ma secondo i nuovi dati di Apollo, l'oro è aumentato del +37% dall'inizio dell'anno, quasi quattro volte il rendimento del mercato azionario. E non si tratta di un'anomalia isolata. Dall'inizio del 2023, l'oro è cresciuto di quasi il 100%, mentre l'S&P 500 ha guadagnato circa il 67% nello stesso periodo.
Questo accade mentre il mondo parla a gran voce di AI e la definisce il più grande salto tecnologico dai tempi di Internet. Ma anche quell'entusiasmo non ha portato le azioni oltre l'oro. La domanda non è perché il metallo sia in rialzo, ma perché tutto il resto sia ancora indietro.
Storicamente, l'oro sale solo quando le cose vanno male. È il pulsante del panico. Quando gli investitori si spaventano, abbandonano le azioni e acquistano oro, proprio come facevano una volta con le obbligazioni. Ma qualcosa ha rotto quella relazione.
L'oro si muove insieme alle azioni mentre inflazione e debito aumentano insieme
Dal 2020, i vecchi schemi si sono invertiti. Oro e S&P 500 ora si muovono insieme. Nel 2024, la correlazione tra i due ha raggiunto 0,91, un massimo storico. Ciò significa che entrambi stanno salendo contemporaneamente. Normalmente, questo non accade.
Il cambiamento è legato a come i mercati interpretano inflazione e debito. L'inflazione a lungo termine viene incorporata nei prezzi degli asset, e la spesa sfrenata del governo sta inondando il mercato dei Treasury di nuovo debito.
Con il deficit degli Stati Uniti che si avvicina ai 2 trilioni di dollari, Washington sta emettendo più obbligazioni per mantenere i servizi attivi. Questa inondazione di obbligazioni sta facendo scendere i prezzi. Le obbligazioni, un tempo considerate una zona sicura, ora sono instabili. Così gli investitori le stanno abbandonando e scelgono invece l'oro.
La domanda ha spinto le banche centrali a lavorare a pieno ritmo. Ora detengono più oro che Treasury statunitensi per la prima volta dal 1996. Questo cambiamento non è casuale. È un segnale che anche le istituzioni più conservative stanno passando dal debito ai metalli.
Questo eccesso di debito spiega anche perché i premi a termine stanno salendo. Il premio a termine, il pagamento extra che gli investitori richiedono per detenere debito a lungo termine, è salito allo 0,75%, il livello più alto dal 2013.
E mentre questi rischi aumentano, la domanda di oro continua a crescere. Il metallo ha visto un'impennata degli acquisti tra la fine di aprile e l'inizio di maggio, proprio quando il premio a termine ha iniziato a salire bruscamente.
Le banche centrali accumulano oro mentre l'inflazione supera gli obiettivi della Fed
Nel frattempo, le aspettative di inflazione per i prossimi 5-10 anni stanno aumentando. I mercati non credono più che la Fed possa raggiungere il suo obiettivo di inflazione al 2%. Questo ha trasformato l'oro da copertura a posizione centrale.
E mentre i tassi d'interesse vengono tagliati in tutto il mondo per contrastare la perdita di posti di lavoro e le economie deboli, l'inflazione continua a salire. Le banche centrali stanno cercando di uscire dalla crisi aumentando la spesa. Il risultato? Più deficit, più obbligazioni e più domanda di oro.
Sul fronte tecnologico, le azioni hanno avuto un piccolo impulso. Mercoledì, il Nasdaq Composite è salito dello 0,6% dopo che un tribunale statunitense ha emesso una decisione mista nella causa antitrust contro Alphabet.
Il giudice Amit Mehta ha stabilito che, sebbene Google possa continuare a gestire il suo browser Chrome, deve smettere di stipulare accordi di ricerca esclusivi e deve aprire l'accesso ai suoi dati di ricerca. Questo ha aiutato Alphabet a evitare una repressione totale.
Le azioni della società madre di Google sono salite dell'8% dopo la sentenza. La decisione è stata vista come una vittoria per l'azienda, soprattutto perché ha evitato di essere costretta a dividersi o a chiudere parti della sua attività.
Mehta si è basato sull'argomento che l'AI ha creato più opzioni per gli utenti, rendendo il dominio di Google meno netto. Ma anche con questa svolta legale, e anche con i titoli sull'AI in primo piano, le azioni non riescono a tenere il passo con l'oro.
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