La finestra RWA delle azioni di Hong Kong: l'implementazione pratica di xBrokers

Autore: Ethan Cole

La Borsa di Hong Kong vanta numerose aziende di alta qualità, ma le barriere agli investimenti transfrontalieri fanno sì che molti potenziali acquirenti rimangano in attesa. Durante il precedente seminario "Web3.01" della Hong Kong University of Science and Technology, il dottor Ka-lai Lam (ex presidente di Cyberport e presidente onorario del RWA Institute) ha sottolineato che Hong Kong deve "agire attivamente" nelle politiche relative a RWA e stablecoin, per sfruttare i vantaggi istituzionali e di mercato di un centro finanziario internazionale. Questa valutazione coglie il problema strutturale attuale del mercato azionario di Hong Kong: la presenza continua di una sottovalutazione e la mancanza di liquidità che rappresenta un vincolo sia per le aziende che per gli investitori.

Il dottor Ka-lai Lam si occupa da tempo di trasformazione digitale, investimenti responsabili e cooperazione transfrontaliera. In qualità di ex presidente di Cyberport, conosce bene i vantaggi unici di Hong Kong nella combinazione tra finanza tradizionale e nuove tecnologie. Il suo ruolo di ospite d'onore al Congresso dell'industria RWA di Hong Kong 2025 riflette ulteriormente la sua autorevolezza nel settore. Quando un leader del settore di questo calibro invoca un "agire attivo", ciò riflette una profonda comprensione della situazione attuale e una riflessione strategica sul futuro.

Cause strutturali della crisi di liquidità della Borsa di Hong Kong

La realtà del mercato azionario di Hong Kong è che le piccole e medie imprese con solidi fondamentali sono sottovalutate da tempo e il mercato secondario manca di sufficiente domanda. Gli elevati costi di sottoscrizione e le complesse procedure transfrontaliere creano una netta separazione tra finanziamento e investimento. I piccoli investitori faticano a partecipare alle sottoscrizioni iniziali, mentre le istituzioni mancano di motivazione per una allocazione continua, portando a una situazione imbarazzante in cui "il finanziamento c'è, ma manca la domanda".

Il sistema tradizionale di sottoscrizione delle banche d'investimento offre un percorso standardizzato, ma le commissioni di sottoscrizione rappresentano solitamente il 6-8% dell'importo raccolto; aggiungendo le spese legali, di revisione e altre, il costo effettivo per le aziende è molto elevato. Per gli investitori, anche le barriere all'apertura di conti, il trasferimento transfrontaliero di fondi e la gestione fiscale rappresentano costi di attrito da non sottovalutare. Questa struttura multilivello di intermediari aumenta la complessità e i costi a ogni passaggio.

Un problema ancora più profondo è l'asimmetria informativa. Sebbene le aziende rispettino i requisiti di divulgazione, spesso vi è una discrepanza tra i tempi, i formati e le reali esigenze degli investitori. I piccoli investitori mancano di capacità di giudizio professionale, mentre le istituzioni sono vincolate dai requisiti di gestione del rischio, portando a una minore efficienza nella determinazione dei prezzi. Quando i confini della partecipazione sono limitati, la scoperta dei prezzi si discosta inevitabilmente dalla reale domanda e offerta.

Il modello xBrokers: rendere concreto l'"agire attivo"

L'"agire attivo" sottolineato dal dottor Ka-lai Lam significa, a livello industriale, che Hong Kong deve considerare RWA come una nuova infrastruttura di mercato, riducendo i costi di partecipazione degli investitori e consentendo un ingresso più efficiente di capitali conformi. La chiave qui non è solo il packaging concettuale, ma la ricostruzione dei processi e delle prove.

La combinazione di xBrokers e Ju.com (ex JuCoin) si sta concretizzando proprio in questa direzione. Attraverso la divulgazione standardizzata e il meccanismo di rimborso T+1, il periodo di sottoscrizione aziendale si riduce dai tradizionali 6-12 mesi a 2-3 mesi, con un costo totale compresso al 2-3%. Questo aumento di efficienza è particolarmente importante per le piccole e medie imprese, consentendo a più aziende di qualità di accedere ai capitali globali.

Dal punto di vista tecnico, grazie alla custodia reale 1:1 tramite broker autorizzati e alla registrazione on-chain, gli investitori ottengono pieni diritti azionari e possono verificare le proprie posizioni in qualsiasi momento. Questo risolve il problema della proprietà poco chiara nei progetti tradizionali di tokenizzazione azionaria. Il sistema del broker registra le posizioni, la blockchain fornisce la prova, e la piattaforma intermedia gestisce la distribuzione dei diritti, consentendo una verifica incrociata delle informazioni e riducendo notevolmente i costi di fiducia.

L'innovazione più importante riguarda il modello di staking e doppio rendimento. Gli investitori possono beneficiare sia dei dividendi tradizionali sia scegliere lo staking conforme per ottenere incentivi in token RWA. Questo design incentiva la detenzione a lungo termine, offrendo alle aziende una domanda stabile nel mercato secondario. Quando lo staking cresce, le risorse del pool di buffer della piattaforma aumentano, il meccanismo di incentivo diventa più stabile e si crea un circolo virtuoso.

Esplorazione di percorsi conformi per l'ecosistema Stock Connect di Hong Kong

Dal punto di vista della conformità, il design di xBrokers tiene pienamente conto del quadro normativo esistente a Hong Kong. Tutte le transazioni azionarie avvengono tramite sistemi di broker autorizzati, garantendo l'allineamento con la Securities and Futures Commission di Hong Kong e altri enti regolatori. Fondi e titoli sono custoditi separatamente per evitare rischi di appropriazione indebita da parte della piattaforma. I processi KYC/AML seguono gli standard internazionali, adatti alle esigenze di investimento transfrontaliero.

Il valore di questo percorso conforme è che offre nuove possibilità all'ecosistema Stock Connect di Hong Kong. Tradizionalmente, Stock Connect serve principalmente investitori istituzionali, mentre la partecipazione dei privati è relativamente difficile. Grazie alla tecnologia RWA, più investitori retail stranieri possono partecipare in modo conforme agli investimenti in azioni di Hong Kong, ampliando la base di domanda del mercato.

L'"efficienza della custodia e del regolamento distribuiti" sottolineata dal dottor Ka-lai Lam si riflette qui. La custodia centralizzata tradizionale si basa su un'unica istituzione, mentre xBrokers, attraverso una modalità ibrida di custodia tramite broker e registrazione on-chain, migliora trasparenza e verificabilità mantenendo la conformità. Gli investitori non devono affidarsi completamente agli intermediari, ma possono verificare in modo indipendente tramite la tecnologia.

Confronto con l'esperienza di standardizzazione del Nasdaq

Il confronto con il Nasdaq evidenzia ancora di più il valore di questo modello. Il Nasdaq ha costruito la base di domanda più profonda al mondo grazie a standardizzazione e trasparenza; se Hong Kong riuscirà a integrare questa logica nel periodo di apertura delle politiche RWA, i colli di bottiglia strutturali del mercato potrebbero essere alleviati.

I fattori di successo del Nasdaq includono: standard di divulgazione unificati, regole di trading trasparenti, sistemi di regolamento efficienti e una struttura partecipativa diversificata. xBrokers sta adattando questi elementi al mercato azionario di Hong Kong. La standardizzazione si riflette nella prevedibilità dei processi di sottoscrizione, la trasparenza nella verificabilità della registrazione on-chain, e l'efficienza nel flusso fluido dei capitali transfrontalieri.

Particolarmente degno di nota è che la base utenti globale di Ju.com (50 milioni di utenti in oltre 30 paesi) offre un terreno di prova per questa standardizzazione. Quando la tempistica delle divulgazioni e delle sottoscrizioni coincide con i bilanci e le milestone, le informazioni si trasformano naturalmente in domanda. Questo sviluppo dal basso verso l'alto è stato una caratteristica chiave della crescita iniziale del Nasdaq.

Opportunità strategiche nella finestra delle politiche

Negli ultimi anni, il governo della Regione Amministrativa Speciale di Hong Kong ha adottato politiche relativamente aperte nel campo di Web3 e degli asset digitali, offrendo un ambiente favorevole alle applicazioni RWA. L'"agire attivo" invocato dal dottor Ka-lai Lam mira in realtà a far sì che Hong Kong colga questa opportunità di aggiornamento tecnologico per mantenere la leadership nella competizione tra centri finanziari globali.

Dal punto di vista della competizione globale, centri finanziari come Singapore e Dubai stanno attivamente sviluppando il settore degli asset digitali e delle RWA. Il vantaggio di Hong Kong risiede nella solida base finanziaria tradizionale, in un sistema legale completo e in un ambiente favorevole ai flussi di capitale transfrontalieri. Tuttavia, questi vantaggi devono essere integrati con le nuove tecnologie per prevalere nella nuova ondata di competizione.

Il significato del modello xBrokers non risiede solo nell'innovazione tecnologica, ma anche nel fornire ai policy maker casi pratici di riferimento. Attraverso l'operatività reale, la piattaforma può accumulare esperienza di conformità, dati di gestione del rischio e feedback degli utenti, fornendo una base per politiche più precise da parte delle autorità di regolamentazione. Questa positiva interazione tra politica e pratica è il vero significato dell'"agire attivo".

Effetto sinergico dalla chiamata all'implementazione

L'appello del dottor Ka-lai Lam e la pratica di xBrokers si confermano a vicenda: solo l'"agire attivo" dal lato politico, unito all'"implementazione dei meccanismi" dal lato della piattaforma, può davvero permettere a RWA di svolgere un ruolo nell'ecosistema della Borsa di Hong Kong. Il solo supporto politico non può risolvere le frizioni specifiche della partecipazione al mercato, mentre la sola innovazione tecnologica difficilmente ottiene il riconoscimento normativo e la fiducia degli utenti.

La collaborazione da 500 milioni di dollari tra Ju.com e la società quotata al Nasdaq Connexa, per la creazione della borsa aiRWA, conferma ulteriormente la fattibilità di questo modello. La partecipazione delle istituzioni finanziarie tradizionali non solo fornisce supporto finanziario, ma soprattutto riconosce il percorso conforme.

Quando sempre più collaborazioni di questo tipo emergeranno e più aziende adotteranno questo modello di finanziamento, la liquidità complessiva e il grado di internazionalizzazione del mercato azionario di Hong Kong aumenteranno. Questo è l'obiettivo finale dell'"agire attivo" auspicato dal dottor Ka-lai Lam: mantenere Hong Kong come centro finanziario internazionale durante la nuova ondata di aggiornamento delle infrastrutture finanziarie.

Per gli investitori, questa è una nuova via per partecipare alla Borsa di Hong Kong; per le aziende, è un nuovo meccanismo per ottenere domanda a lungo termine; per Hong Kong, è un'opportunità per ridefinire la competitività come centro finanziario nell'era delle RWA.