Perché gli investitori intelligenti non si fidano più del CPI degli Stati Uniti

La affidabilità delle statistiche sull'inflazione negli Stati Uniti è sotto un attento esame dopo che è emerso che oltre un terzo dell'Indice dei Prezzi al Consumo (CPI) di agosto si è basato su prezzi stimati piuttosto che osservati.

Gli economisti avvertono che il crescente utilizzo di dati imputati minaccia la credibilità di un parametro chiave per la politica della Federal Reserve e le aspettative degli investitori.

Sempre più prezzi del CPI sono “migliori stime”

La quota di prezzi stimati nel CPI degli Stati Uniti è salita al 36% nell'agosto 2025, secondo i dati evidenziati dal canale di commento di mercato The Kobeissi Letter e confermati dalla metodologia del Bureau of Labor Statistics (BLS). Questo valore è in aumento rispetto al 32% di luglio e rappresenta la proporzione più alta da quando il BLS ha iniziato a monitorare questa metrica.

Normalmente, il CPI viene compilato a partire da circa 90.000 quotazioni mensili di prezzi in circa 200 categorie di beni e servizi raccolte da diverse centinaia di operatori sul campo in 75 aree urbane. Quando i dati sui prezzi mancano, il BLS utilizza una tecnica di “imputazione tra celle diverse” per colmare le lacune, attingendo a categorie correlate o articoli comparabili. Storicamente, solo circa il 10% dell'indice richiedeva tale stima.

Tuttavia, dalla seconda metà del 2024, la dipendenza dall'imputazione è aumentata bruscamente, superando il 30% per tutto il 2025. Gli analisti attribuiscono l'aumento alle difficoltà di raccolta dati legate alla pandemia, ai cambiamenti nei modelli di consumo e alla difficoltà di ottenere quotazioni tempestive per categorie volatili come l'abitazione e i servizi medici.

Aumento significativo della quota di stime alternative nel CPI 　Fonti: BLS, Apollo Chief Economist

I mercati osservano la politica della Fed tra dubbi sui dati

Il CPI è il principale indicatore della Federal Reserve per l'inflazione dei consumi e una pietra angolare per le decisioni su tassi d'interesse e politica monetaria. Un crescente divario tra la percezione delle pressioni sui prezzi da parte delle famiglie e i dati ufficiali potrebbe complicare la strategia della Fed di targeting dell'inflazione ed erodere la fiducia pubblica nei suoi segnali di politica.

“I mercati si affidano al CPI per una lettura chiara dell'inflazione,” ha affermato un economista indipendente. “Se oltre un terzo dell'indice si basa su stime, ciò introduce rumore e solleva interrogativi su quanto accuratamente i dati riflettano i reali costi per i consumatori.”

Gli investitori, già in tensione per le prossime mosse della Fed, potrebbero diventare più volatili se persistono dubbi sull'accuratezza del CPI. In particolare, i mercati obbligazionari potrebbero registrare reazioni più marcate alle pubblicazioni del CPI se i trader sospettano che i dati principali sottostimino le reali tendenze inflazionistiche.

Cresce la pressione per la trasparenza del BLS

Economisti e operatori di mercato stanno sollecitando il BLS a fornire maggiori dettagli su quali componenti del CPI si basano su dati imputati e su come vengono elaborate tali stime. Sebbene l'imputazione sia una pratica statistica standard, l'entità del suo utilizzo attuale ha sorpreso molti osservatori e sottolinea la necessità di una divulgazione robusta.

Per ora, il BLS sostiene che le sue procedure rispettano gli standard statistici consolidati. Tuttavia, con la quota di prezzi stimati a livelli record, cresce la pressione sull'agenzia affinché rafforzi la fiducia in uno degli indicatori economici più seguiti al mondo.