Dati sorprendenti: Bitcoin e l’oro, non hanno quasi nulla in comune!

Fonte: The DeFi Report

Titolo originale: Does Bitcoin Follow Gold?

Traduzione e rielaborazione: BitpushNews

Dall'inizio dell'anno (YTD), l'oro è salito del 39%, mentre Bitcoin è aumentato solo del 19%. L'ultima volta che l'oro ha sovraperformato Bitcoin in un mercato toro è stato nel 2020. Nel primo semestre di quell'anno, l'oro è aumentato del 17%, mentre Bitcoin è salito del 27%.

E nella seconda metà del 2020? Bitcoin è schizzato del 214%, mentre l'oro è salito solo del 7%.

Questo porta a chiedersi: siamo oggi in una fase simile, con Bitcoin pronto a una straordinaria sovraperformance?

Questo rapporto analizzerà in profondità la relazione tra Bitcoin e oro, rivelandoti tutto ciò che devi sapere.

Iniziamo.

Analisi della correlazione

Cosa guida il prezzo dell'oro?

Oro e tasso d'interesse reale a 10 anni Fonte dati: The DeFi Report

Il grafico sopra mostra che esiste una correlazione negativa tra il prezzo dell'oro e i tassi d'interesse reali (basata sulle variazioni mensili dei rendimenti e dei tassi reali a 10 anni).

In parole semplici:

• Quando i tassi reali scendono (il rendimento nominale meno il tasso di inflazione si riduce), l'oro tende a performare bene.

• Quando i tassi reali salgono (i rendimenti aumentano rispetto all'inflazione), l'oro tende a soffrire (poiché l'oro stesso non genera rendimento).

Nonostante ciò, questa relazione si è recentemente sganciata, con oro e tassi reali che sono saliti insieme—un movimento probabilmente innescato dall'esclusione della Russia dal sistema SWIFT da parte degli Stati Uniti nel febbraio 2022.

Attualmente, il valore R² è 0,156, il che significa che in questo periodo il 15,6% dell'andamento del prezzo dell'oro può essere spiegato statisticamente dalle variazioni dei tassi reali.

Importanza:

Stiamo entrando in un periodo in cui i tassi reali potrebbero diminuire—storicamente un contesto favorevole per l'oro. Per gli investitori, ciò suggerisce che, con le aspettative d'inflazione che si stabilizzano sopra il 2% e i rendimenti nominali in calo, la tendenza rialzista dell'oro potrebbe continuare.

Oro e Indice del Dollaro USA Fonte dati: The DeFi Report, FRED

Similmente alla relazione con i tassi reali, storicamente l'oro ha mantenuto una correlazione negativa con l'indice del dollaro USA.

• Quando il dollaro scende, l'oro tende a salire (come sta accadendo attualmente).

• Quando il dollaro si rafforza, l'oro di solito subisce pressioni.

Il valore R² è 0,106, indicando che circa il 10,6% dell'andamento del prezzo dell'oro in questo periodo può essere spiegato dalle fluttuazioni del dollaro.

Bitcoin e tasso d'interesse reale a 10 anni

Fonte dati: The DeFi Report, FRED

A differenza dell'oro, non esiste una relazione significativa tra Bitcoin e i tassi d'interesse reali a 10 anni.

A volte, Bitcoin sale quando i tassi reali scendono. Altre volte, accade il contrario. Questa incoerenza suggerisce che l'andamento del prezzo di Bitcoin non è guidato dagli stessi fattori macroeconomici che influenzano l'oro.

Il valore R² di 0,002 lo conferma—i tassi reali spiegano quasi nulla dei rendimenti di Bitcoin.

Bitcoin e Indice del Dollaro USA

Fonte dati: The DeFi Report, FRED

Anche tra Bitcoin e l'indice del dollaro USA non esiste una relazione coerente.

A volte, Bitcoin è negativamente correlato al dollaro (sale quando il dollaro si indebolisce), mentre altre volte sale insieme al dollaro. Questa incoerenza evidenzia ulteriormente che Bitcoin non è guidato dalle stesse dinamiche valutarie che influenzano l'oro.

Il valore R² di 0,011 rafforza questa visione—il dollaro spiega solo l'1% dei rendimenti di Bitcoin.

Importanza:

A differenza dell'oro (che viene tipicamente valutato in termini di forza o debolezza del dollaro), i driver di Bitcoin sono diversi: cicli di adozione, flussi di liquidità, reflexivity on-chain e altri fattori/narrazioni specifiche.

La mancanza di correlazione con il dollaro conferma ulteriormente che Bitcoin sta diventando una classe di asset unica, non semplicemente "oro digitale".

Bitcoin e Indice Nasdaq

Fonte dati: The DeFi Report

Rispetto ai driver macroeconomici (come i tassi reali o il dollaro), Bitcoin mostra una correlazione positiva più forte con l'indice Nasdaq.

Dal 2017, questa relazione è rimasta costante, con un R² di 0,089, il che significa che circa l'8,9% dell'andamento del prezzo di Bitcoin può essere spiegato dalle fluttuazioni del Nasdaq.

In confronto, nello stesso periodo, l'R² tra oro e Nasdaq è solo 0,006—meno dell'1% dei rendimenti dell'oro è correlato alla performance dei titoli tecnologici.

Correlazione tra Bitcoin e oro

Ciclo 2017 Fonte dati: The DeFi Report

Nel ciclo toro del 2017, Bitcoin e oro hanno mostrato una correlazione debole.

L'R² di quel periodo era solo 0,033, il che significa che dal 2017 al 2018 l'oro spiegava solo circa il 3,3% dell'andamento del prezzo di Bitcoin.

Ciclo 2021

Fonte dati: The DeFi Report

Basandosi sulla correlazione mobile a 30 giorni, Bitcoin e oro hanno mostrato una relazione leggermente più forte, specialmente nel 2020, quando entrambi gli asset sono saliti insieme.

Ciclo 2025

Fonte dati: The DeFi Report

In questo ciclo, la correlazione tra i due si è indebolita.

L'R² di questo periodo è 0,015—il che significa che l'oro spiega solo l'1,5% dell'andamento del prezzo di Bitcoin in questo ciclo.

Analisi del coefficiente beta

Come detto sopra, la correlazione tra Bitcoin e oro è molto debole.

E il coefficiente beta? Bitcoin si comporta come una "scommessa leva sull'oro"?

Fonte dati: The DeFi Report (mensile)

La risposta è complessa. Ha effettivamente svolto questo ruolo nel 2017, 2019, 2020 e 2023.

Tuttavia, nel 2015 (anno di calo di Bitcoin), 2018 (un altro anno di calo) e 2021 (anno di forte crescita di Bitcoin), l'andamento del prezzo di Bitcoin è stato diametralmente opposto a quello dell'oro.

Bitcoin vs rendimento dell'oro

I "gold bug" sono in estasi, poiché quest'anno l'asset ha sovraperformato Bitcoin (39% vs 19%). Dal 1° gennaio 2023, l'oro è salito del 102%, mentre il settore minerario dell'oro ha fatto ancora meglio (l'ETF Junior Gold Miner di VanEck, GDXJ, è salito del 122% YTD).

Abbiamo persino visto alcuni investitori crypto iniziare a includere l'oro nei loro portafogli.

Ma se possiedi Bitcoin, hai davvero bisogno di allocare oro nel tuo portafoglio?

Questa parte del rapporto mira a rispondere a questa domanda.

Fonte dati: The DeFi Report

Fonte dati: The DeFi Report

Rispetto all'oro, Bitcoin ha storicamente offerto rendimenti superiori (e maggiore volatilità).

Ma come si comporta rispetto all'oro quando si aggiusta per il rischio?

Rendimenti aggiustati per il rischio

• Sharpe Ratio: misura il rendimento per unità di rischio (volatilità, sia al rialzo che al ribasso).

• Sortino Ratio: misura il rendimento per unità di rischio al ribasso. A differenza dello Sharpe Ratio, considera solo la volatilità "negativa" (cioè quella dei ribassi).

Fonte dati: The DeFi Report

Possiamo vedere che Bitcoin tende a produrre rendimenti aggiustati per il rischio eccezionali negli anni toro (2017, 2020, 2023). Ma negli anni orso (2014, 2018, 2022), a causa della sua elevata volatilità, il suo Sharpe Ratio è profondamente negativo.

Detto ciò, lo Sharpe Ratio non è la metrica migliore per Bitcoin, poiché penalizza tutta la volatilità (inclusa quella al rialzo).

Ecco perché preferiamo usare il Sortino Ratio per valutare Bitcoin (che penalizza solo la volatilità al ribasso).

Possiamo vedere che Bitcoin ha prodotto Sortino Ratio eccezionali, indicando che la sua volatilità è una caratteristica, non un difetto.

Per riferimento, un Sortino Ratio superiore a 2.0 è considerato eccellente.

L'impatto di un'allocazione del 5%

Fonte dati: The DeFi Report

Rendimento totale dal 1° gennaio 2018 (allocazione 5%):

• 100% S&P 500: 149%

• 95% S&P 500 + 5% oro: 152%

• 95% S&P 500 + 5% Bitcoin: 199%

Se l'allocazione a Bitcoin e oro fosse del 10%:

Rendimento totale dal 1° gennaio 2018 (allocazione 10%):

• 100% S&P 500: 149%

• 90% S&P 500 + 10% oro: 155%

• 90% S&P 500 + 10% Bitcoin: 253%

Se sei principalmente un investitore crypto, dovresti possedere oro?

Dal nostro punto di vista, se cerchi rendimenti extra e puoi tollerare una certa volatilità, Bitcoin è l'asset superiore. Se il tuo obiettivo principale è la conservazione del valore, allora l'oro ha sicuramente un ruolo.

In molti modi, riteniamo che i vantaggi di questi due asset siano specifici per generazione. I millennial e la Gen Z tendono a preferire Bitcoin per il suo potenziale di crescita asimmetrica. I baby boomer potrebbero preferire l'oro per la sua funzione di copertura dall'inflazione (potenziale di crescita minore, ma una comprovata storia di conservazione del valore).

Abbiamo posseduto oro in passato, ma per i seguenti motivi abbiamo trasferito il 100% della nostra allocazione "hard money" su Bitcoin:

• Potenziale di crescita asimmetrica: la penetrazione globale di Bitcoin è molto bassa rispetto all'oro.

• Maggiore scarsità: limite massimo fisso di 21 milioni di unità, offerta poco elastica rispetto alla domanda.

• Portabilità: Bitcoin è un asset hard money che funge anche da rete di pagamento globale e sistema contabile.

• Divisibilità: l'oro non è facilmente divisibile o frazionabile.

• Trasparenza e verificabilità: l'offerta circolante dell'oro è sconosciuta, la verifica della purezza e della proprietà richiede fiducia in terzi.

• Liquidità e accesso al mercato 24/7/365.

• Demografia: Bitcoin è globale e ha un brand più forte tra le giovani generazioni.

• Financializzazione: Bitcoin è sempre più integrato nel sistema finanziario globale.

Conclusione

Nel ciclo del 2021, sembrava che "l'oro guidasse Bitcoin". Tuttavia, è difficile trovare prove concrete di una relazione duratura tra questi due asset.

Bitcoin è spesso chiamato "oro digitale" per le sue caratteristiche di "hard money".

Ma il suo modo di essere scambiato è quasi completamente diverso dall'oro—l'oro funge da copertura dall'inflazione grazie alla sua correlazione negativa con il dollaro e i tassi reali.

Al contrario, Bitcoin sta emergendo come una classe di asset indipendente—i suoi driver sono l'adozione tecnologica, la financializzazione, la liquidità globale, la reflexivity e i cicli di adozione.